受疫情影响财险增速回落,平安高增长持续。2022年1-10月,上市险企财险保费收入增速同比回落,分别为:中国太保(+12.1%)>中国平安(+11.3%)>中国人保(+10.0%),其中10月增速分别为:中国平安(+11.1%)>中国人保(+7.8%)>中国太保(+7.4%),增速较9月分别+1.1pct.、-5.6pct.、-8.0pct,太保、人保增速回落预计主要系汽车销量增速下滑导致,平安高增预计主要由非车险带来。 疫情影响下中国财险车险增速放缓,但盈利改善趋势有望延续。1-10月车险保费收入同比+6.8%,其中10月单月同比+4.1%,较9月放缓2.4pct,预计主要系疫情短期影响。自9月来,我国多地受疫情影响,致使汽车产销两端承压,10月单月我国汽车产量、销量同比仅增长11%、7%(6-9月均高于20%),带动公司车险保费增速逐月下滑。当前,我国疫情防控优化,我们预计,随着后续汽车消费支持政策与稳增长政策的持续发力,车险较高速增长有望恢复。且从另一角度看,疫情影响下居民休闲出行减少带动车险出险减少,从而降低赔付率,预计Q4车险盈利改善趋势有望延续。 中国财险非车险维持高增长,今年迄今为止无超预期大灾,全年COR有望大幅改善实现承保盈利。1-10月非车险保费同比+13.9%,其中10月单月同比+19.7%,主要由意健险高增48.7%带来。今年以来,公司核保趋严主动压降高风险低价值业务(10月单月责任险同比-19%),险种结构持续改善,经营绩效有望提升,叠加今年迄今为止无超预期大灾,全年COR有望大幅改善实现承保盈利。 Q3盈利高增长,Q4预计可持续,看好中国财险价值中枢回归。车险综改后头部效应持续扩大, 2022M1 -9财险市场市占率仍有小幅提升,CR3同比+0.54pct至63.8%,龙头险企竞争壁垒稳固,后续受益于汽车消费支持政策与稳增长政策的持续发力,保费有望恢复较高速增长。另一方面,公司持续优化业务结构、深化降本增效,COR有望延续改善态势,预计Q4盈利有望高增长可持续。截至11月16日,中国财险估值仅0.65XPB,我们测算2022年ROE可达14%左右,后续估值修复至0.9X-1XPB区间。 风险提示:1)车险市场竞争加剧;2)新冠疫情持续反复;3)极端自然灾害拖累赔付率。