2022年前三季度券商业绩动能分析

市场研究部 2022年前三季度券商业绩动能分析 行业研究 2022年11月14日 本报告基于41家上市券商2022年三季报数据，对上述券商经营情况进行跟踪分析。数据分析表明，受市场行情及2021年同期业绩高基数双重影响，上市券商自营、经纪业务板块增长乏力。同时年内两融余额趋于下行，股质规模持续收缩，叠加拖累利息净收入回落。尽管IPO和公募基金稳健增长，仍难减轻上市券商业绩整体压力。 头部券商业绩座次洗牌 净利润方面，前五名券商分别为中信证券（171.99亿元）、国泰君安（84.72亿元）、华泰证券（80.66亿元）稳居前三，中国银河（64.41亿元）及中信建投（64.45亿元）由去年同期第10及11位跻身净利前5。招商证 券、海通证券等4家券商当期净利润超过50亿元，位列 6-9位，国信证券当期实现净利润47.59亿元，超越申万宏源（45.40亿元）跻身净利前10。 市场下行多维度冲击券商业绩 2022年三季度A股市场表现与情绪共振下行，交易疲软。受市场行情及2021年同期业绩高基数双重影响，上市券商自营业务（-42.40%）和经纪业务（-11.15%）对整体业绩拖累程度进一步加深，驱动率较6月末分别 下降3.08个百分点和8.53个百分点。与此同时，年内两融余额趋于下行，股质规模持续收缩，叠加拖累信用业务收入回落，负向驱动（-1.76%）业绩增长。公募基金稳健增长带动资管业务收入逐步恢复，驱动率（-0.89%） 分析师：韩继 登记编码：S1490522100001电话：010-85556450 邮箱：hanji@crsec.com.cn 证券研究报告 较6月末微升0.10个百分点。IPO规模高速增长拉动投行业务加速恢复，成为当期唯一正向驱动（1.43%）整体业绩的板块。 自营业务是券商业绩分水岭 数据显示，2022年前三季度41家上市券商共实现自营业务净收入595.23亿元，其中投资收益809.90亿 元，较6月末上涨143%；公允价值变动损失145.74亿元，较6月末下降186%。可以看出，公允价值变动损失是造成三季度自营业务亏损的主因。券商衍生品业务规模持续扩张，迅猛态势发展，或体现出震荡市场行情下，上市券商自营业务策略选择的结果。数据显示，截至2022 年三季度，上市券商衍生金融资产规模合计1479.12亿元，较去年同期上涨89.53%。 投行业务马太效应明显，资管业务成为中小券商利润贡献主力板块 数据显示，头部10家券商前三季度共实现投行业务 净收入286.59亿元，较去年同期上涨14.96%，占41家上市券商投行业务净收入总体的66.65%，集中度较去年同期增长5.57个百分点，头部马太效应明显。近日，中信证券、华泰证券等五家头部券商率先发声，亮出服务实体经济，助力高质量发展成绩单。41家上市券商中25 家实现正增速，头部券商仅占4席，其余21席均为中尾部券商。从个体券商看，部分中小券商资管业务表现亮眼，西部证券、天风证券、光大证券及东北证券当期资管业务净收入同比涨幅超75%，拉动业绩增长，资管业务已成为中小券商利润贡献主力板块。 风险提示 1、结构性行情下券商经营业绩持续承压； 2、宏观经济不及预期。 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 韩继，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。 本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，以下简称本公司）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn