10月财政数据点评：税收修复明显，财政收入持续改善

税收修复明显，财政收入持续改善——10月财政数据点评 证券研究报告/固定收益点评2022年11月16日 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003Email：zhouyue@r.qlzq.com.cn联系人：薛瑶 Email：xueyao@zts.com.cn 相关报告 投资要点 11月16日财政部披露10月份财政收支情况，我们解读如下： 收入端持续回升，税收拉动作用明显 自8月退税任务基本完成以来，财政收入持续回升。10月全国公共财政收入实现2 0246亿元，同比增长15.65%，也带动一般公共预算收入累计同比持续回调，截至 10月已实现173397亿元，完成当年预算进度的82.5%，累计同比-4.5%。其中，税收收入强势反弹，10月录得18214亿元，同比增长15.23%，较之前出现明显上行，带动一般公共预算收入本月高增。非税收入较上月有所缩降，10月收入2032 亿元，同比增长19.53%，增速虽然较前几个月有明显下滑，但仍然保持相对高位。 主要税种本月均出现不同程度回升，印证了9月经济数据超预期复苏。其中，增值税收入持续好转：随着留抵退税基本完成，减收影响在逐步减小，叠加工业生产恢复加快和服务业持续恢复，10月国内增值税收入5977亿元，当月同比增速12.16%，累计同比报-29.1%，仍在持续修复；消费税本月超高增：10月消费税收入1310亿元，同比高增147.17%，不过其主要原因在于去年同期低基数效应。1-10月累计增长13.2%，较上月亦有明显上行；企业所得税亦同步转好，生产端修复明显：10月企业所得税录得5862亿元，同比增速由负转正，计12.58%，体现生产端开始边际修复明显；房产相关税收拖累减弱，同比增速由负转正：10月房地产相关税收收入共计1735亿元，同比上升0.81%，对税收拖累作用减弱。今年以来楼市低 迷导致部分土地和房地产相关税收出现下滑，最近随着稳楼市政策频出，相关税种收入开始出现回弹。 支出端小幅回调，偿债压力边际上行 10月一般公共预算支出15945亿元，同比增长8.71%，本月小幅回弹。主要原因在于地方财政支出有所回升，10月地方财政支出12618亿元，同比增长9.59%，较9月明显上行；从中央层面来看财政支出仍呈稳定上行趋势，10月支出3327亿元，同比增长5.49%，增速较上月微幅下降。整体来看，今年财政支出进度较快，1-10月一般公共预算支出206334亿元，比上年同期增长6.4%。 从主要支出来看，公共财政主要社会保障与就业、卫生健康等领域，本月偿债压力增加：在分项支出占比方面，2022年1-10月数据与2021年年底数据相比，社会 保障和就业、卫生健康等民生领域支出占比明显提升。从累计同比增速来看，1-10月卫生健康领域支出明显提速。与此同时，科学技术、社会保障与就业以及农林水事务和交通运输行业，去年同期相比亦明显上行。10月份债务付息压力明显上行，累计同比增速8.5%，较上月有所增长。 政府性基金收支两端，均有边际改善 政府性基金收入边际改善：1-10月累计，全国政府性基金预算收入52166亿元，比上年同期下降22.7%，降幅有所缩窄。从10月数据来看，当月全国政府性基金预算收入6268亿元，同比下降2.69%，降幅较9月-19.19%来看大幅缩窄。主要拖累仍然在于地方，1-10月地方政府性基金预算本级收入48537亿元，比上年同期下降24.3%，其中,国有土地使用权出让收入44027亿元，比上年同期下降25.9%。 不过最近稳楼市政策频出，土地市场边际改善明显，不论是国有土地收入还是地方政府性基金收入，累计同比增速均有小幅回调。 专项债发力下政府性基金支出本月降幅缩窄：1-10月全国政府性基金预算支出85 845亿元，比上年同期增长9.8%。10月支出5551亿元，同比增长-18.15%，降幅 较上月-40.35%显著缩窄。主要原因在于5000亿专项债在10月迎发行高峰，导致全国政府性基金预算支出本月未继续出现大幅跳水。 预算收支紧平衡下，支出端压力仍然较大 今年一般公共预算面临减收压力，但一般公共预算赤字使用进度较快，今年后续月份一般公共预算支出增速中枢或将进一步下移。今年1-10月一般公共预算收入完成全年预算的82.5%，低于前三年同期均值89%。与此同时，今年1-10月一般公共预算支出较快，完成全年进度的77.2%，基本持平于前三年同期均值78.3%。一般公共预算收支赤字将对之后的积极财政政策形成一定掣肘，之后一般公共预算支出压力仍然较大。 风险提示：财政收入增长不及预期，部分地区债务风险上升。 内容目录 收入端持续回升，税收拉动作用明显.-3- 支出端小幅回调，偿债压力边际上行..........................................................-4- 政府性基金收支两端，均有边际改善..........................................................-5- 预算收支紧平衡下，支出端压力仍然较大...................................................-6- 收入端持续回升，税收拉动作用明显 自8月退税任务基本完成以来，财政收入持续回升。10月全国公共财政收入实现20246亿元，同比增长15.65%，也带动一般公共预算收入累计同比持续回调，截至10月已实现173397亿元，完成当年预算进度的 82.5%，累计同比-4.5%。其中，税收收入强势反弹，10月录得18214亿元，同比增长15.23%，较之前出现明显上行，带动一般公共预算收入本月高增。非税收入较上月有所缩降，10月收入2032亿元，同比增长19.53%，增速虽然较前几个月有明显下滑，但仍然保持相对高位。 图表1：公共财政收入同比增速（%）图表2：收入结构：税收收入与非税收入（%） 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 主要税种本月均出现不同程度回升，印证了9月经济数据超预期复苏。虽然本月各经济数据表现较弱，但是考虑到税收数据有相对的滞后性，10月税收收入的良好表现也与超预期复苏的9月经济数据表现一致。其中，增值税收入持续好转：随着留抵退税基本完成，减收影响在逐步减小，叠加工业生产恢复加快和服务业持续恢复，10月国内增值税收入5977亿元，当月同比增速12.16%，累计同比报-29.1%，仍在持续修复；消费税本月超高增：10月消费税收入1310亿元，同比高增147.17%，不过其主要原因在于去年同期低基数效应。1-10月累计增长13.2%，较上月亦有明显上行；企业所得税亦同步转好，生产端修复明显：10月企业所得税录得5862亿元，同比增速由负转正，计12.58%，体现生产端开始边际修复明显；房产相关税收拖累减弱，同比增速由负转正：10月 房地产相关税收1收入共计1735亿元，同比上升0.81%，对税收拖累作用减弱。今年以来楼市低迷导致部分土地和房地产相关税收出现下滑，最近随着稳楼市政策频出，相关税种收入开始出现回弹。 1注：房地产相关税收包括契税、土地增值税、房产税、耕地占用税和城镇土地使用税等5种。 图表3：主要税种收入增速（当月同比，%） 来源：WIND，中泰证券研究所 注：房地产相关税收包括契税、土地增值税、房产税、耕地占用税和城镇土地使用税等5种。 支出端小幅回调，偿债压力边际上行 10月一般公共预算支出15945亿元，同比增长8.71%，本月小幅回弹。主要原因在于地方财政支出有所回升，10月地方财政支出12618亿元，同比增长9.59%，较9月明显上行；从中央层面来看财政支出仍呈稳定上行趋势，10月支出3327亿元，同比增长5.49%，增速较上月微幅下降。整体来看，今年财政支出进度较快，1-10月一般公共预算支出 206334亿元，比上年同期增长6.4%。 图表4：公共财政支出同比增速图表5：公共财政支出央地对比（%） 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 从主要支出来看，公共财政主要社会保障与就业、卫生健康等领域，本月偿债压力增加：在分项支出占比方面，2022年1-10月数据与2021年年底数据相比，社会保障和就业、卫生健康等民生领域支出占比明显提升。从累计同比增速来看，1-10月卫生健康领域支出明显提速。与此 同时，科学技术、社会保障与就业以及农林水事务和交通运输行业，去年同期相比亦明显上行。10月份债务付息压力明显上行，累计同比增速8.5%，较上月有所增长。 图表6：主要分项支出占比（%）图表7：主要分项支出累计同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 政府性基金收支两端，均有边际改善 政府性基金收入边际改善：1-10月累计，全国政府性基金预算收入52166亿元，比上年同期下降22.7%，降幅有所缩窄。从10月数据来看，当月全国政府性基金预算收入6268亿元，同比下降2.69%，降幅 较9月-19.19%来看大幅缩窄。主要拖累仍然在于地方，1-10月地方政府性基金预算本级收入48537亿元，比上年同期下降24.3%，其中,国有土地使用权出让收入44027亿元，比上年同期下降25.9%。不过最近稳楼市政策频出，土地市场边际改善明显，不论是国有土地收入还是地方政府性基金收入，累计同比增速均有小幅回调。 专项债发力下政府性基金支出本月降幅缩窄：1-10月全国政府性基金预算支出85845亿元，比上年同期增长9.8%。10月支出5551亿元，同比增长-18.15%，降幅较上月-40.35%显著缩窄。主要原因在于5000亿 专项债在10月迎发行高峰，导致全国政府性基金预算支出本月未继续出现大幅跳水。 图表8：全国政府性基金收入增速（%）图表9：全国政府性基金支出增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 预算收支紧平衡下，支出端压力仍然较大 今年一般公共预算面临减收压力，但一般公共预算赤字使用进度较快，今年后续月份一般公共预算支出增速中枢或将进一步下移。今年1-10月一般公共预算收入完成全年预算的82.5%，低于前三年同期均值89%。与此同时，今年1-10月一般公共预算支出较快，完成全年进度的 77.2%，基本持平于前三年同期均值78.3%。一般公共预算收支赤字将对之后的积极财政政策形成一定掣肘，之后一般公共预算支出压力仍然较大。 图表10：一般公共预算10月收支进度（当月同比，%） 来源：WIND，中泰证券研究所 风险提示：财政收入增长不及预期，部分地区债务风险上升。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本