银行行业点评：2020年上半年财政数据点评-税收拉动下财政收入增速实现疫情以来首次回正，下半年积极财政仍将持续发力

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年07月30日 银行行业 税收拉动下财政收入增速实现疫情以来首次回正，下半年积极财政仍将持续发力 ——2020年上半年财政数据点评 行业点评  6月财政收入在税收拉动下实现2020年疫情以来首次回正：2020年1-6月全国一般公共预算收入同比下降10.8%。总体来看，对财政收入负贡献最大的因素：主要是疫情冲击导致税基减少，以及为支持疫情防控保供、企业纾困和复工复产采取减免税、缓税等措施，拉低上半年财政收入增幅10个百分点；其次，巩固减税降费成效，增值税翘尾减收拉低财政收入增幅4个百分点；第三，上年末延至今年初缴纳入库的税收同比减少，以及去年非税收入高基数，相应拉低今年全国财政收入增幅。  6月公共财政收入同比回升3.22%，为2020年疫情以来首次回正。6月公共财政收入主要是税收收入大幅回正拉动，6月税收收入同比上涨8.97%，较去年同期高14.95个百分点；非税收收入虽有所改善但仍为拖累项，主要是去年同期特定国有金融机构和央企上缴利润导致高基数效应。在6月税收收入各项分类中，除增值税增速为负以外，其余税收收入均显著回升。特别是所得税增速回升明显，受经济企稳，工业增加值连续3个月增长，企业利润回升以及个人所得增加的推动，6月当月企业所得税同比增长22.35%，个人所得税同比增长12.89，表明疫情后工业生产水平恢复较好，企业盈利和个人收入均呈现回升态势。受消费回暖的拉动，国内消费税也由负转正。进口额增加带动进口环节增值税和消费税也由负转正。国内增值税同比增速虽为负值但降幅持续收窄，这一定程度上是由于疫情期间增值税减免导致。  财政支出中防洪救灾比例提升，降幅再度扩大：2020年1-6月公共财政支出同比下降5.8%。地方财政支出是主要拖累，中央财政支出降幅相对较小。在各财政支出类别中，多数科目仍持续大幅下降，仅农林水事务支出，交运支出为正。6月农林水事务支出同比增长28.3%，或与6月南方洪涝灾害有关。6月交通运输支出同比增长6.11%，为2019年底以来首次转正，主要是基建投资加大力度所致。教育、科学技术、节能环保以及城乡社区事务支出同比降幅有所收窄，而社会保障和就业支出同比降幅再度扩大。上半年预算外全国政府性基金支出增速高达21.7%，主要是地方政府性基金支出较大。中央政府性基金收入是主要拖累项，预算外收入的主要来源土地拍卖收入，上半年土地市场回暖好于市场预期，房企投资较为稳健，为加快完成年度土地储备工作积极拿地，带动了土地交易市场的活跃。支出端，地方政府性基金支出是增速最快的，而中央政府性基金支出和国有土地使用权出让金收入安排的支出均有所下行。  投资建议：专项债助力中小银行，提高信用投放能力，低估值银行股具备配臵机会。下半年我国财政政策工具充足，财政空间依然存在万亿元规模，下半年财政支出增速有望恢复至10%左右。中小银行获取地方政府专项债补充核心一级资本后，信贷投放能力增强毋庸臵疑，有助于帮助中小微企业和民营企业渡过难关，宽信用效果将更加显著，城商行和农商行在银行股反弹中更加受益。  风险提示：经济增速下行压力增加，资产质量大幅恶化；金融监管政策超预期；疫情超市场预期 推荐（维持评级） 郑嘉伟（分析师） zhengjiawei@xsdzq.cn 证书编号：S0280519040001 行业指数走势图 相关报告 《海外不确定因素增加，低估值银行股迎来配臵机会》2020-07-27 《商业银行不良资产处臵的海外经验与启示》2020-07-11 《直接融资占比提升推动社融延续高增长，资管新规大概率延期》2020-07-10 《商业银行不良资产上升压力加大》2020-07-11 《专项债助力中小银行，提高信用投放能力》2020-03-21 -15%-9%-3%3%9%15%21%2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 银行 沪深300 2020-07-30 银行行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 6月财政收入在税收拉动下实现2020年疫情以来首次回正 ...................................................................................... 3 2、 财政支出中防洪救灾比例提升，降幅再度扩大 ........................................................................................................... 4 3、 投资建议 .......................................................................................................................................................................... 7 4、 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1： 公共财政收入及支出当月同比增速（%） ............................................................................................................... 3 图2： 税收及非税收收入当月同比增速（%） ................................................................................................................... 3 图3： 所得税显著回升（%） ............................................................................................................................................... 4 图4： 地方及中央财政收入当月同比增速（%） ............................................................................................................... 4 图5： 地方及中央财政收入累计同比增速（%） ............................................................................................................... 4 图6： 中央和地方财政支出当月同比增速（%） ............................................................................................................... 5 图7： 中央和地方财政支出累计同比增速（%） ............................................................................................................... 5 图8： 各类财政支出6月同比增速变化情况（%） ........................................................................................................... 5 图9： 财政收支差额情况（亿元） ...................................................................................................................................... 6 图10： 全国政府性基金收支累计同比增速（%） ............................................................................................................. 6 图11： 土地出让收入回暖（%） ......................................................................................................................................... 7 2020-07-30 银行行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 事件：2020年7月17日，财政部公布2020年上半年财政收支情况，数据显示，2020年1-6月全国一般公共预算收入96176亿元，同比下降10.8%。其中，中央一般公共预算收入44347亿元，同比下降14%；地方一般公共预算本级收入51829亿元，同比下降7.9%。全国税收收入81990亿元，同比下降11.3%；非税收入14186亿元，同比下降8%。全国一般公共预算支出116411亿元，同比下降5.8%。其中，中央一般公共预算本级支出16344亿元，同比下降3.2%；地方一般公共预算支出100067亿元，同比下降6.2%。 1、 6月财政收入在税收拉动下实现2020年疫情以来首次回正 2020年上半年，受疫情冲击影响，全国公共财政收入大幅回落，但6月国内经济加速恢复，6月单月财政收入同比增速转正。就上半年整体来看，2020年1-6月全国一般公共预算收入96176亿元，同比下降10.8%。其中，受国内疫情影响，增值税下降幅度最大，同比下降19.1%；车辆购臵税同比下降15.4%；受海外疫情影响，出口退税同比下降16.6%；进口货物增值税、消费税同比下降16.2%，关税同比下降15.2%。由于上半年股票市场交易较为活跃，印花税和个人所得税实现了正增长，其中，证券交易印花税同比增长16%；个人所得税同比增长2.5%。此外，疫情之后地产交易活跃，上半年房地产契税收入3108亿元，同比下降2.4%；土地增值税同比下降8.7%；房产税同比下降5.3%。对财政收入负贡献最大的因素：主要是疫情冲击导致税基减少，以及为支持疫情防控保供、企业纾困和复工复产采取减免税、缓税等措施，拉低上半年财政收入增幅10个百分点；其次，巩固减税降费成效，增值税翘尾减收拉低财政收入增幅4个百分点；第三，上年末延至今年初缴纳入库的税收同比减少，以及去年非税收入高基数，相应拉低今年全国财政收入增幅。 6月公共财政收入同比回升3.22%，为2020年疫情以来首次回正。6月公共财政收入主要是税收收入大幅回正拉动，1-6月税收收入累计增速为-11.3%，其中6月当月税收收入同比上涨8.97%，环比5月大幅回升16.21个百分点，较去年同期高14.95个百分点，推动6月财政收入由负转正，同比增长3.2%，财政收入实现年内首次月度正增长；非税收收入虽有所改善但仍为拖累项，继续下行-16.82%，较上月回升9.81个百分点，但大幅低于去年同期56.45个百分点，主要是去年同期特定国有金融机构和央