2022年10月财政数据点评：收入持续改善，收支压力明显缓和

2022年11月16日 总量研究 收入持续改善，收支压力明显缓和 ——2022年10月财政数据点评 要点 事件： 2022年10月，全国一般公共预算收入同比增速为15.7%，扣除留抵退税因素，同比增速为14.5%；一般公共预算支出同比增速为8.7%。10月，政府性基金预算收入同比增速为-2.7%；政府性基金预算支出同比增长-18.2%。 核心观点： 10月一般公共财政收支压力明显缓和。收入端，增值税、企业所得税修复较快，消费税超季节性增长；支出端，增速维持高增，向卫生健康和债务付息倾斜较多，基建类支出继续维持低位；政府性基金层面，受土地市场边际转暖带动，10月收入与支出的降幅均显著收窄，但收支压力仍大。总体来看，狭义财政退坡、准财政接力基建的观点在10月得到进一步验证。 展望2023年，财政背景更为复杂，一则，经济面临的需求侧与外部环境挑战更为凸显；二则，财政资源更为稀缺，地方债务压力掣肘加杠杆空间。预计财政基调持续积极，中央或打开赤字空间，发力或主要向需求侧与居民端集中，预算内资金对基建支撑减弱，基建稳增长仍依赖准财政资金的支持。 收入端：增值税、企业所得税修复较快，消费税超季节性增长 10月一般公共预算收入同比增速为15.7%，较9月的8.4%回升7.2个百分点。拆分结构来看，10月，非税收入继续高增，增值税、企业所得税修复较快，消费税超季节性增长，个税增速有所下滑。 10月土地市场景气度有所转暖，10月政府性基金预算收入增速为-2.7%，跌幅 相比上月收窄16.5个百分点，其中，国有土地使用权出让收入同比增速为 -3.8%，跌幅相比上月收窄22.6个百分点。支出端：狭义财政对基建支出继续减弱 10月财政发力再次加速，一般公共预算支出增速为8.7%，相比上月上行3.3个百分点，主要向卫生健康领域倾斜，债务付息支出压力也较大，基建类支出增速则继续维持低位。具体来看，10月基建类支出增速为-0.9%，其中农林水事务、城乡事务、节能环保支出增速为负，交通运输支出增速为正，主要与10月以来的新增专项债主要投向交通运输领域有关。 10月政府性基金支出同比增速为-18.2%，跌幅较上月收窄22.2个百分点，主要与新增专项债限额加快发行有关，10月新增专项债发行规模为4279亿元。此外，受土地市场回暖带动，与土地收入有关的支出也恢复较快。10月与国有土地出让金收入有关的支出增速为-22.9%，降幅较上月收窄11.3个百分点。 广义财政：广义财政接力，将成为基建项目的主要资金来源 10月广义财政与狭义财政分化显现，广义财政支出增速（3mma）升至1.5%，狭义财政支出增速（3mma）降至-4.1%，主要受到了政府性基金支出大幅回落的拖累。具体来看，10月广义财政支出增速上行，主要受到了准财政工具中抵押补充贷款（PSL）的带动。10月抵押补充贷款净增加1543亿元，相比去年同期增加2009亿元。 风险提示：疫情形势变化超预期，政策落地不及预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：杨康 021-52523870 yangkang6@ebscn.com 相关研报 狭义财政对基建支撑退坡，广义财政接力——2022年9月财政数据点评（2022-10-25） 高质量发展是中国式现代化的首要任务——《二十大报告》精神学习第二篇（2022-10-16） 十二行业集体学习二十大报告之安全发展思想—— 《二十大报告》精神学习第一篇（2022-10-16） 为石油而战：美国石油霸权还能走多远？——《大国博弈》系列第三十四篇（2022-08-16） 黄油与大炮：美国如何构造军事霸权？——《大国博弈》系列第三十篇（2022-08-16） 美国科技霸权:大国博弈的前沿阵地--《大国博弈》第二十六篇（2022-07-17） 金钱永不眠：美国政治游说机制如何运作？—— 《大国博弈》系列第二十三篇（2022-06-19） 从美国粮食霸权到全球粮食危机——《大国博弈》系列第二十二篇（2022-05-30） 俄乌冲突下，油价如何演绎？——《大国博弈》系列第十七篇（2022-08-16） 宏观经济 目录 1、财政收支压力明显缓和3 2、收入端：增值税、企业所得税修复较快3 3、支出端：狭义财政对基建支出继续减弱5 4、收支节奏：公共财政收支压力边际缓和7 5、广义财政：准财政继续支撑强基建8 6、风险提示8 图目录 图1：10月公共财政收入增速继续改善4 图2：10月政府性基金收入增速降幅缩窄4 图3：10月土地相关税收增速由负转正5 图4：10月税收收入继续改善，非税收入有所回落5 图5：10月国有土地出让收入增速降幅收窄5 图6：10月一般公共预算支出增速仍有韧性6 图7：10月全国政府性基金预算支出增速降幅收窄6 图8：10月一般公共预算支出中，卫生健康类支出持续高增6 图9：9月和10月一般公共预算中各分项支出增速情况6 图10：10月与国有土地出让金有关的支出增速降幅收窄7 图11：10月专项债限额陆续发行7 图12：2022年10月一般公共预算收入进度高于往年同期水平7 图13：2022年10月一般公共预算支出进度高于往年同期水平7 图14：2022年10月政府性基金预算收入进度低于往年同期8 图15：2022年10月政府性基金预算支出进度低于往年同期8 图16：受政府性基金支出拖累，10月广义财政支出增速有所放缓，但高于狭义支出增速8 表目录 表1：10月财政收入继续改善，支出延续高增3 中庚基金 1、财政收支压力明显缓和 事件：2022年10月，全国一般公共预算收入同比增速为15.7%，扣除留抵退税因素，同比增速为14.5%；一般公共预算支出同比增速为8.7%。10月，政府性基金预算收入同比增速为-2.7%；政府性基金预算支出同比增长-18.2%。 核心观点：10月一般公共财政收支压力明显缓和。收入端，增值税、企业所得税修复较快，消费税超季节性增长；支出端，增速维持高增，向卫生健康和债务付息倾斜较多，基建类支出继续维持低位；政府性基金层面，受土地市场边际转暖带动，10月收入与支出的降幅均显著收窄，但收支压力仍大。总体来看，狭义财政退坡、准财政接力基建的观点在10月得到进一步验证。 展望2023年，财政背景更为复杂，一则，经济面临的需求侧与外部环境挑战更为凸显；二则，财政资源更为稀缺，地方债务压力掣肘加杠杆空间。预计财政基调持续积极，中央或打开赤字空间，发力或主要向需求侧与居民端集中，预算内资金对基建支撑减弱，基建稳增长仍依赖准财政资金的支持。 表1：10月财政收入继续改善，支出延续高增 时间 公共预算收入（单月同比） 公共预算支出（单月同比） 政府性基金预算收入 （单月同比） 政府性基金预算支出 （单月同比） 2022年1-2月实际值 10.5% 7.0% -27.2% 27.9% 2022年3月实际值 3.4% 10.4% -22.2% 69.1% 2022年4月实际值 -41.3% -2.0% -34.4% 12.5% 2022年5月实际值 -32.5% 5.6% -19.2% 24.0% 2022年6月实际值 -10.5% 6.1% -35.8% 28.2% 2022年7月实际值 -4.1% 9.9% -31.3% 20.5% 2022年8月实际值 5.6% 5.6% -1.9% -8.8% 2022年9月实际值 8.4% 5.4% -19.2% -40.3% 2022年10月实际值 15.7% 8.7% -2.7% -18.2% 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、收入端：增值税、企业所得税修复较快 10月一般公共预算收入同比增速为15.7%，较9月的8.4%回升7.2个百分 点；10月政府性基金预算收入同比-2.7%，降幅较9月的-19.2%收窄16.5个百分点。10月，一般公共财政预算收入继续改善，主要受到中央财政收入的带动，10月中央财政收入同比增长23.7%，比上月上行19.4个百分点。 一般公共预算收入：增值税、企业所得税修复较快，消费税超季节性增长 10月，留抵退税对财政收入的拖累减弱，扣除留抵退税影响之后，10月全国一般公共预算收入同比增速为14.5%1，略低于自然口径，相较上月扣除留抵退税后的增速8.4%上升6.1个百分点。 1数据由作者根据财政部公布的累计同比数据进行推算得到 国家税务总局数据显示2，截至11月20日，今年已退到纳税人账户的增值税留 抵退税款达23097亿元，大规模留抵退税存量留抵税额集中退还基本完成。 图1：10月公共财政收入增速继续改善图2：10月政府性基金收入增速降幅缩窄 80 60 40 20 0 -20 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 -40 中央财政收入:当月同比地方本级财政收入:当月同比公共财政收入:当月同比 (%) 80 60 40 20 0 -20 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 -40 40 20 0 -20 -40 全国政府性基金收入:当月同比 (%) 40 20 0 -20 2022-10 -40 资料来源：Wind，光大证券研究所（2022-04到2022-10的数据为扣除留抵退税影 响后的同比增速数据） 资料来源：Wind，光大证券研究所 拆分一般公共预算收入的分项来看，10月财政收入的贡献项主要集中在增值税、消费税、企业所得税，土地和房地产相关税收增速由负转正。 非税收入层面，10月非税收入增长19.5%，相比上月回落20.2个百分点，持续处于较高增速区间。今年1-10月，全国非税收入累计增长23.2%，持续保持较高增速，在税收收入面临较大压力时发挥了压舱石作用。 10月，增值税、企业所得税修复较快，消费税超季节性增长。10月企业所得税同比增长12.6%，相较上月上行24.8个百分点，一方面源于2021年10月企业所得税的低基数，另一方面，10月工业生产保持恢复态势，规模以上工业增加值同比增长5%。10月个人所得税同比增速为2.7%，较上月有所下滑。 增值税层面，留抵退税效应继续减弱，增值税收入增速持续恢复。10月，增值税收入增速为12.2%，主要与上年同期的低基数有关。 车辆购置税层面，受车辆购置税减半征收政策影响，10月车辆购置税收入同比降低36.7%，继续对税收收入形成拖累。车购税减征政策影响下，今年我国汽 车销量持续高增。根据乘联会数据3，10月国内乘用车市场零售184.0万辆，同比增长7.3%，较上月环比回落4.3个百分点。 地产相关税收层面，在一系列地产支持政策指引下，10月地产市场景气转暖，带动土地和房地产相关税收增速由负转正。10月，土地和房地产相关税收同比增长0.8%，相比上月的-4.1%上行4.9个百分点，其中10月契税同比为 4.0%，较上月回升15.9个百分点，主要源自低基数与地产市场恢复转暖的带动；土地增值税同比下降1.2%，较上月回落3.0个百分点；房产税、城镇土地使用税收入增速分别为2.2%、-2.2%，分别较上月回落1.7、0.2个百分点。 2https://3w.huanqiu.com/a/0c789f/4AUY3C0vWWE 3http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=2914 图3：10月土地相关税收增速由负转正图4：10月税收收入继续改善，非税收入有所回落 2022年10月同比2022年9月同比 资源税城市维护建设税 土地和房地产相关税收 车辆购置税 关税个人所得税企业所得税国内增值税 非税收入:当月同比 (%)