11月财政数据点评：税收收入进一步回升，收支压力有所缓和

税收收入进一步回升，收支压力有所缓和 11月财政数据点评 核心结论 分析师 证券研究报告 2022年12月21日 广义财政收入增速回落。11月一般公共预算收入和政府性基金收入合计， 宏观点评报告 同比增长6.5%，较10月同比10.7%有所回落。1）税收收入拉动一般公共预算收入增速进一步回升。11月一般公共预算收入同比增长24.6%，较10 月增速环比提升9.0个百分点。其中税收收入增速从15.2%进一步升至28.4%，非税收入增速则年内首次出现个位数7.5%。今年以来，税收对财政收入的累计同比拉动-1.0%，非税对财政收入累计同比拉动为3.1%。增值税、消费税对11月财政收入增速的拉动作用最强。增值税方面，与低基数因素以及年内留抵退税基本完成、增值税收入有所恢复有关；消费税延续 高增，或由征收力度加大、消费税加速入库所致。2）土地出让收入降温， 拖累政府性基金收入同比跌幅扩大。11月土地出让收入同比下跌13.4%， 跌幅较10月的3.8%有所扩大。政府性基金收入同比跌幅从-2.7%扩大10 个百分点至-12.7%。 广义财政支出同比增速再度转负。11月一般公共预算支出和政府性基金支出合计，同比增长-5.2%，较10月同比增速环比下降5.6个百分点。1）一般公共预算支出增速回落，但卫生健康支出进一步高增。11月一般公共预 算支出同比增4.8%，较10月下滑3.9个百分点。卫生健康支出进一步增长， 11月同比增长47.4%，对财政支出的拉动作用进一步增强。与此同时，11月基建类支出对财政支出的拉动作用再度转负。2）政府性基金支出跌幅扩大。政府性基金支出同比跌幅从10月-18.2%扩大3个百分点至-21.2%。 财政赤字同比增量仍偏弱，当月收支压力弱于往年同期。11月一般公共预算与政府性基金赤字10921亿元，赤字同比增量仍为负，财政赤字对经济同比支持力度仍偏弱。11月一般公共预算与政府性基金收支差额分别为 -8800、-2121亿元，较2021年11月的-10237、-3688亿元均有所收敛。 全年无法完成年初财政收入预算数或已成定局，支出进度基本符合预期，明年积极财政或更强调加大财政支出力度。从财政收支完成进度来看，收入方 面，今年1-11月公共财政收入已完成年初预算数的88.3%，落后于过去三年同期进度的平均值6.3个百分点；1-11月全国政府性基金收入已完成年初预算数的61.0%，仅达过去三年同期水平的七成，全年无法完成年初财政收入预算数或已成定局；支出方面，今年1-11月公共财政支出、全国政府性基金支出已完成年初预算数的85.1%、69.0%，两本账支出进度均基本符合预期。中央经济工作会议强调明年要继续实施积极的财政政策、加力提效，我们认为在短期经济下行压力加大、收入增速较低的同时，财政支出刚性不断增强，明年积极财政或主由支出端发力，提高赤字率，加大财政支出力度以带动社会各方面支出，扩大内需。 风险提示：经济下滑超预期。 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 相关研究 电影市场回暖，出行见顶回落，疫情达峰影响渐显—中观视点第7期2022-12-20 2023年地产修复的空间有多大？ 2022-12-20 疫情冲击加大，中央经济工作会议回归“稳增长”—宏观经济周报2022-12-18 稳增长，扩内需—中央经济工作会议点评 2022-12-17 疫情冲击加大，下调4季度GDP增速预测— 11月经济数据点评2022-12-15 索引 图表目录 图1：一般公共预算收入加速回升3 图2：税收收入继续回升3 图3：各税种对当月税收收入拉动作用（%）3 图4：政府性基金支出增速回落3 图5：土地出让收入与安排的支出增速3 图6：卫生健康支出对一般公共预算支出拉动作用进一步上行（%）4 图7：基建类支出对财政支出拉动作用再度转负（%）4 图8：广义财政收支增速回落5 图9：财政赤字同比增量小幅回落（亿元）5 图10：一般公共预算收入进度5 图11：一般公共预算支出进度5 图12：政府性基金收入进度6 图13：政府性基金支出进度6 图1：一般公共预算收入加速回升图2：税收收入继续回升 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 0 税收收入:当月同比% 非税收入:当月同比% 0 0 0 0 2018-09 20 2019-08 2020-072021-062022-05 40 一般公共预算收入当月同比% 一般公共预算支出当月同比%8 6 4 2 - - -50 2018-082019-062020-042021-022021-122022-10 -60 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：各税种对当月税收收入拉动作用（%） 2022-112022-10 10 8 6 4 2 0 国国 -2内内 增消 值费 税税 企个进 业人口 所所环 得得节 税税税 土城资车 地镇源辆 相维税购 关护置 税建税 设税 印其外 花他贸 税税企 收业 出口退税 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图4：政府性基金支出增速回落图5：土地出让收入与安排的支出增速 % % % % 2020-03 % 2020-10 2021-052021-122022-07 % 80% 60 40 20 0 -20 -40 -60% 政府性基金收入当月同比% 政府性基金支出当月同比% % % % % % % % % 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 30% 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 国有土地出让收入当月同比 国有土地使用权出让金收入安排的支出当月同比 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图6：卫生健康支出对一般公共预算支出拉动作用进一步上行（%） 2022-112022-102022-09 社保就业 债务付息 农林水 城乡社区 交通运输 卫生健康 节能环保 教育 科学技术 文旅体媒 4 3 2 1 0 -1 -2 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图7：基建类支出对财政支出拉动作用再度转负（%） 交通运输农林水城乡社区基建类支出对财政支出当月同比拉动 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2007 2022-09 2022-11 22- 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图8：广义财政收支增速回落图9：财政赤字同比增量小幅回落（亿元） % % % 2019/032019/112020/072021/032021/112022/07 % % 60% 广义财政收入当月同比增速 广义财政支出当月同比增速 12000 10000 一般公共预算政府性基金合计 8000 40 6000 204000 0 -20 -40 -60% 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 20192020 2021 2022 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图10：一般公共预算收入进度图11：一般公共预算支出进度 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 93.0% 公共财政收入进度 94.0%96.8% 88.3% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 公共财政支出进度 88% 84% 86% 85.07% 2019年2020年2021年2022年 1-2月3月4月5月 6月7月8月9月 10月11月12月1-11月 2019年2020年2021年2022年 1-2月3月4月5月 6月7月8月9月 10月11月12月1-11月 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图12：政府性基金收入进度图13：政府性基金支出进度 100% 80% 60% 全国政府性基金收入进度 87.3%89.2% 81.1% 9% 10%8% 61.0% 100% 80% 60% 全国政府性基金支出进度 40% 6%40% 20%20% 0% 2019年2020年2021年2022年 0% 2019年2020年2021年2022年 76% 76% 69% 69.0% 1-2月3月4月5月 6月7月8月9月 10月11月12月1-11月 1-2月3月4月5月 6月7月8月9月 10月11月12月1-11月 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视