钢材：政策预期转向，钢价跟随原料反弹

钢材：政策预期转向，钢价跟随原料反弹 银河期货大宗商品研究所黑色组2022年11月11日 钢材总结 1 供给：本周螺纹小样本产量296.46万吨（-2.09），热卷本周产量300.96万吨（-7.26），247钢厂高炉铁水日均226.81万吨（-6.01），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率55.3%（+4.1）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-132元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3762元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3871元左右，电炉平电利润-150元/吨左右，谷电成本3706元左右，谷电利润14元/吨左右。 需求：mysteel统计上周小样本螺纹表需322.64万吨（同比+4.6%），环比减少9.37万吨；小样本热卷表需300.75万吨（同比+0.48%），环比减少13.27万吨。近期华南疫情再度扩散，影响下游消费需求，建材需求步入淡季，基建上水泥磨机开工以及混凝土发运量环比下行。 库存：螺纹库存方面厂内库存减少9.08万吨，社会库存减少17.10万吨，总体库减少26.18万吨；热卷厂库增加6.21 万吨，社库减少11万吨，总体库存减少4.79万吨。 总结：焦炭三轮提降后，高炉吨钢利润有所修复，本期247钢厂高炉铁水产量226.81万吨环比减6.01万吨，减量超市场预期，铁水大幅下行后市场预期铁水见底回升，高炉复产，炉料做多动力较足。宏观上美国10月CPI同比上涨7.7%，通胀压力减轻，海外商品股市大幅反弹带动市场情绪走强；国内宏观上党中央对进一步优化防控工作的二十条措施作出 重要部署，其中取消对次密接的判定，将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员， 最大限度减轻对经济的影响。以上都对05合约成材预期产生一定积极影响，整体建议策略上还是跟随原料逢低做多为主，上方压力关注华东地区电炉谷电成本。 单边：短期建议逢低做多（压力位关注华东谷电成本附近），风险点：供给超预期回升，需求超预期下降等。 套利：逢高做空01合约卷螺差，风险点：螺纹供给超预期收缩，热卷供给超预期减少等。 期权：观望。 2 粗钢平衡表（统计局） 单位：万吨 供应 需求 库存 生铁产量废钢产钢 粗钢产量 钢材进口钢坯进口 钢材�口粗钢内需 粗钢库存 2019 8093718352 99288 1307306 684694023 3315 增量同比 38311972 4.97%12.04% 5803 6.21% -93200-6.61%189.73% -5536324-7.48%7.21% 260.79% 2020 8962216854 106477 21521833 5711104309 3721 增量同比 8686-149810.73%-8.16% 7188 7.24% 845152864.61%499.93% -113510286-16.58%10.94% 40512.23% 2021 8558217523 103105 15171372 711899130 3440 增量同比 -4040669 -4.51%3.97% -3371 -3.17% -635-462-29.51%-25.19% 1407-518024.65%-4.97% -281-7.55% 2022E 86773 15930 102703 1171683 695497660 3369 增量同比 1191 1.39% -1593 -9.09% -403-0.39% -346-689-22.79%-50.21% -164-1470-2.30%-1.48% -71-2.06% 平衡表中供给端产量取统计局数据，粗钢全年减738万吨，主要由废钢贡献；10-12月日均粗钢270万吨；需求端内需预计全年同比-1.48%，减量1470万吨，10、11、12月同比分别为20.8%、10%。-12%；库存端全年小幅去库。 粗钢日均产量 330 310 290 270 250 230 210 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 粗钢库存 10600 8600 6600 4600 2600 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 粗钢日均表需 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 目录 第一部分：价格及利润回顾 第二部分：国内外重要宏观数据 第三部分：螺卷供需存情况 4 一、价格及利润回顾 螺卷现货价格 螺纹钢汇总价格（HRB400：20mm）：上海 热卷汇总价格（4.75mm普卷）：上海 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 010203040506070809101112 2018 2019 2020 2021 2022 7200 6700 6200 5700 5200 4700 4200 3700 3200 010203040506070809101112 2018 2019 2020 2021 2022 周五网价上海地区螺纹汇总价格3790元（+20），北京地区螺纹汇总价格3630元（-10） 周五网价上海本钢热卷3820元（+60），天津河钢热卷3710（+50）。 数据来源；Mysteel 800 600 400 200 0 -200 010203040506070809101112 rb1901 rb2001 rb2101 rb2201 rb2301 螺纹1-5价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 010203040506070809101112 hc1901 hc2001 hc2101 hc2201 hc2301 热卷1-5价差 基差价差走势 01螺纹上海地区基差 01热卷上海地区基差 500 400 300 200 100 0 -100 0506070809101112 rb1901-rb1905rb2001-rb2005rb2101-rb2105rb2201-rb2205rb2301-rb2305 350 300 250 200 150 100 50 0 0506070809101112 hc1901-hc1905hc2001-hc2005hc2101-hc2105hc2201-hc2205hc2301-hc2305 数据来源；Mysteel 卷螺差走势 01合约卷螺差 05合约卷螺差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 010203040506070809101112 1901合约 2001合约 2101合约 2201合约 2301合约 550 450 350 250 150 50 -50 -150 050607080910111201020304 1905合约 2005合约 2105合约 2205合约 2305合约 01合约卷螺差(理转磅)-29元(+3) 05合约卷螺差(理转磅)-39元(-4) 数据来源：wind 盘面利润情况 螺纹01合约盘面利润 热卷01合约盘面利润 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 010203040506070809101112 1901 2001 2101 2201 2301 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 010203040506070809101112 1901 2001 2101 2201 2301 01合约螺纹盘面利润174元（-49） 01合约热卷盘面利润145元（-47） 数据来源；Mysteel 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2018 2019 2020 2021 2022 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2018 2019 2020 2021 2022 长流程钢厂利润情况 华东螺纹现金利润 唐山螺纹现金利润 天津热卷现金利润 华东热卷现金利润 1150 950 750 550 350 150 -50 -250 010203040506070809101112 2018 2019 2020 2021 2022 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2018 2019 2020 2021 2022 数据来源；Mysteel 短流程钢厂利润情况 华东平电电炉利润 华东谷电电炉利润 1150 950 750 550 350 150 -50 -250 -450 010203040506070809101112 2018 2019 2020 2021 2022 1150 950 750 550 350 150 -50 -250 010203040506070809101112 2018 2019 2020 2021 2022 华东电炉平电利润-150元(-146) 华东电炉谷电利润14元（-146) 数据来源；Mysteel 11 二、国内外重要宏观数据 国内宏观 民营企业债券融资工具（“第二支箭”）正加速落地。11月10日晚间，交易商协会公布，已受理龙湖集 团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向。交易商协会披露，除龙湖集团外，还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向，交易商协会、中债增进公司正在积极推进受理评议工作。据外媒报道，“第二支箭”首批受益企业包括龙湖集团、新城控股与美的置业，三家企业将分别获得200亿元、150亿元以及50亿元人民币的配额。 党中央对进一步优化防控工作的二十条措施作出重要部署、提出明确要求，各地各部门要不折不扣把各项 优化措施落实到位。对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔 离+3天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出。集中隔离医学观察的第1、2、3、5天各开展1次核酸检测，居家隔离医学观察第1、3天各开展1次核酸检测。将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家 隔离”，期间赋码管理、不得外出。在居家隔离第1、3、5、7天各开展1次核酸检测。将风险区由“高、 中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员。 10月末，广义货币(M2)余额261.29万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高3.1个百分点；初步统计，2022年10月末社会融资规模存量为341.42万亿元，同比增长10.3%。10月份人民币贷款增加6152亿元，受基数较高等因素影响，同比少增2110亿元。分部门看，住户贷款减少180亿元，其中，短期贷款减少512亿元，中长期贷款增加332亿元； 数据来源；Mysteel 30000 20000 10000 0 1月1日 3月31日 6月29日 9月27日12月26日 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 苏州地区商品房成交 40000 20000 0 1月1日 3月31日 6月29日 9月27日12月26日 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 成都地区商品房成交 重点城市商品房成交跟踪 30城商品房成交（万平米） 北京地区商品房成交 上海地区商品房成交 100 80 60 40 20 0 1月1日 3月31日 6月29日9月27日12月26日 2018年 2021年 2019