统计局10月基建数据点评：基建加速趋势不改，稳增长力度不减

事项： 11 月 15 日，国家统计局公布 10 月固定资产投资数据。2022 年 1-10 月，全国固定资产投资（不含农户）471459 亿元，同比增长 5.8%，环比少增 0.1 个百分点。其中，民间固定资产投资 258413 亿元，同比增长1.6%，环比少增 0.4 个百分点。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 8.7%，环比多增 0.1 个百分点。其中，水利管理业投资增长 14.8%，公共设施管理业投资增长 12.7%，道路运输业投资增长 3%，铁路运输业投资下降 1.3%。 国信建筑观点： 1）基建投资继续加速，受疫情影响开工节奏有所放缓；2）水利和公共设施投资维持高增长，交通基建投资增速持续修复；3）投资建议：10 月基建投资继续加速，广义/狭义基建环比多增 0.2/0.1 个百分点，房地产和制造业增速下滑，稳增长仍需基建托底发力。年内开工的重大项目继续得到政策和资金倾斜，在建项目有望在四季度形成更多的实物工作量。各地将于 11 月 25 日前上报明年专项债项目，申报项目投资额将达到约 4.38 万亿元，预计明年基建投资在项目端的准备将更加充分，基建投资加速趋势将延续至明年，重点推荐中国建筑、中国交建。4）风险提示：政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；疫情反复导致地方财政压力持续增大。 评论： 基建投资继续加速，受疫情影响开工节奏有所放缓 固定资产投资保持稳增，国有资本投资支撑力度持续增强。1-10 月，固定资产投资（不含农户）完成额47.1 万亿元，同比增长 5.8%，比上月减少 0.1 个百分点。从投资主体看，民间投资增速延续走低趋势，国有控股投资保持高增。1-10 月固定资产投资完成额中国有控股投资同比增长 10.8%，比上月多增 0.2 个百分点，民间投资同比增长 1.6%，比上月少增 0.4 个百分点。 图1：固定资产投资完成额同比增速（单位：%） 图2：固定资产投资完成额构成（单位：%） 基建投资维持高增，能源投资表现亮眼，交通投资持续修复。1-10 月，广义基建投资 17.0 万亿元，同比增长 11.39%，比上月多增 0.18 个百分点。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计完成 13.5 万亿元，同比增长 8.7%，比上月多增 0.1 个百分点。分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资 1-10 月同比增长 18.9%，交通运输、仓储和邮政业投资 1-10 月同比增长 6.3%，水利、环境和公共设施管理业投资 1-10 月同比增长 12.6%。 图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%） 图4：分领域基建投资增速（单位：%） 10 月开工投资额明显回落，主因疫情形势不明朗。跟据 Mysteel 数据，10 月全国共开工 2828 个项目，环比下降 67.6%；对应项目总投资额约 1.67 万亿元，环比下降 67.5%，同比去年下降 46.96%。10 月开工项目数量及投资额一转过往几月高增态势，同环比均大幅下降，主要受疫情防控形势严峻复杂影响。 图5：2021 年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元） 图6：27 省（市、区）10 月开工项目投资额（单位：亿元） 水利和公共设施投资维持高增长，交通基建投资增速持续修复 水利、公共设施投资维持高增长。1-10 月水利管理业投资完成额同比增长 14.8%，环比上月减少 0.7 个百分点，公共设施管理业投资完成额同比增长 12.7%，环比少增 0.1 个百分点。水利和公共设施以政府投资为主，反映“基建稳增长”全年持续发力，水利和公共设施投资在上半年保持较高增速的基础上，投资仍保持加速趋势，增速逐步趋稳，预计全年保持高景气。 交通基建投资增速持续修复。1-10 月道路运输业投资同比增长 3%，环比多增 0.5 个百分点，继 8 月增速回正后继续发力，铁路运输业同比下降 1.3%，降速较上月向上修复 1.8 个百分点。8 月以来政策性开发性金融工具快速落地推动交通基建明显反弹，道路和铁路作为交通基建的基本盘，是基建托底经济的重点领域，预计第四季度道路、铁路投资增速仍将持续修复。 图7：水利、环境和公共设施管理业与水利、公共设施投资增速（单位：%） 图8：水利、环境和公共设施管理业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动（单位：%） 图9：交通运输、仓储、邮政业投资与道路、铁路投资增速（单位：%） 图10：交通运输、仓储、邮政业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动（单位：%） 投资建议： 10 月基建投资继续加速，广义/狭义基建环比多增 0.2/0.1 个百分点，房地产和制造业增速下滑，稳增长仍需基建托底发力。年内开工的重大项目继续得到政策和资金倾斜，在建项目有望在四季度形成更多的实物工作量。各地将于 11 月 25 日前上报明年专项债项目，申报项目投资额将达到约 4.38 万亿元，预计明年基建投资在项目端的准备将更加充分，基建投资加速趋势将延续至明年，重点推荐中国建筑、中国交建。 风险提示： 政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；疫情反复导致地方财政压力持续增大。