禾丰股份 -调研纪要

发转得不发意转同得经不未发意转同禾丰股份公司交流得发经举办时间：2022.11.14不转未嘉宾：总裁邱总、董秘赵总、投关高级经理任总意得信息总结：1、战略目标：饲料不方面目标到2029年，希望做2000万吨，其中1000万吨外销。 白鸡公司同想冲击15亿只白鸡，最保守要做到12亿只。猪可能用10-15年左右完成1000万头猪的目标。 公司希望到2029年达到1000万头，其中禾丰权益占比60%。 发经意2、禽板块转未同（1）几个因素影响了祖代鸡引种：因为新冠疫情航班不确定性，美国祖代鸡北京大风进了12500套，后续由于航班取消引种中断；祖代鸡美国的质量是得最好的，而后来2个安伟捷最经重要的出口州爆发禽流感，引种的不确定性加剧。 同时，欧洲也遭受了史上最严重的禽流感，根据报道大约有5000万只鸡受到影响。 禽流感不仅影响当下的5000万只鸡，后续消毒、静不未默等环节都会被打乱，这是一个在一段时间内都会有强影响的因素，所以欧洲的企业禽肉价格会飙升，这就意味着一些主要出口的国家如美国、巴西的贸易的结构可能会发生变化。 此外，原料价格上涨是惊人的，成本价格中枢意已经上移，需要重新来估计。 当前全国祖代更新发了68万套，上一轮由于换羽，周期来迟了一年左右，而这一次周期可能比上一轮来得更早。这次公鸡不足，所以不能强行换羽，就算可以换，可以换羽的量和强度都不会很高。 转同（2）成活率：公司欧指是420-430（与山东欧指口径相比存在10-15的低估），最好能做到发500，现在成活率大约在9经5%左右，未来可提升到98%左右。 得（3）明年白羽鸡的总量在8亿只左右（国内第一）。 不转未（4）Q3利润贡献大头来自于白鸡，规模1.7亿羽，一只鸡平均盈利2元。 （算上权益需要意得乘以2），而行业的平均盈利能力是1.1元/只。 （5）屠宰完全成本在4.5-4.9元/斤，不考虑毛鸡采购成本，屠宰成同本在0.9-1元/kg。 不3、饲料板块发经意转未同得经不未发意转同得经不未意同经未发转得不发意转同得经不未发意转同（1）吨净利在120-140元之间波动。得（2）现在处于转型的阶段，浓缩料向全价料发转型，散户向渠道和规模化并重的转型，期望经增速是每年20%。 不转未4、其他：目前没有可转债强制赎回的迫切的动机，即使在内部股东减持之后，短时间内也不会有强制赎回的计划。 意得同不纪要完整版：发经雷轶：意今天有幸地邀请到禾丰的总裁邱总、董秘赵总以及投资的负责人任总转交流一下公司的情况。未同第一个环节，简单介绍一下现在对行业、对公司的看法。 第二个环节，请公司的领导们解读一下公司未来的发展方向，然后进入提问环节。得经关注禾丰是因为禾丰这些年的产业基础非常扎实，整体质地非常好。 一直以来，业务复合增未长速度在行业里排位第一，且ROE常年平均值保持不在15%，是行业最优秀的公司之一。多年的耕耘，到今天到了收获期。 过去几年，很多农产品的周期处于相对低迷状态，今天是一个非常好的拐点。 在白羽鸡的周期方面，大方向已经完全确立，这轮父母代价格上涨较快，发意奔向新高。这一轮以禾丰为例，有很多优秀的企业，在过往年份中有很大的量的抬升。 在这一轮，从利润以及市值表现来看，可能会创出历史新高的水平。 当下市场刚刚认识到这个问转题，未来的机会无论长期或短期都会同成为起点。 我代表投资者请教一下公司未来的战略发展方向，各个业务板块的重点可能会怎么展开。 得发经邱总：不转未集团1995年成立，白羽鸡2008年介入，经历过七八年的沉淀，之后出现了迅速的爆发期，从饲料企业转型到饲料与白鸡并重的企业。 从时间点看，向未来看十年公司大概是白鸡领域得最成功的企业。公司从一只鸡没有，到今年大约7.2亿羽左右的宰杀量。 且受意到了疫情影响，如没有疫情影响，公司今年应在7.3亿羽左右的宰杀量。这个速度令产业里的行家都觉得吃惊，是前所未有的速度。 公司在前端商品养殖、饲料、加工部分，也是行业里公认的运营质同不量非常高的公司。 长远看20-30年，公司必然要进入食品熟调领域。 但在食品和熟调领域，目前为止没有真正的领先的公司，还处在一片小散、一片摸索的阶段。 基于此，且公司的整意发体底层结构和底层逻辑在牧业方面强，所以公司开始把精力经放在饲料和白鸡上。转饲料方面，公司提出目标，到2029年希望做2000未万吨，其中1000万吨外销。 白鸡公司想同冲击15亿只白鸡，最保守要做到12亿只。但是公司对量的渴求没有对单位运营效率的渴求更强烈。 在这样规模的盘子上，尤其对白鸡而言，公司现在控参股合计是亚洲第一，世界得经第六，是不算小的规模。在此规模上，增长规模方面有渴求，但更渴求的是运营效率。 公司内部盘点，公司如此高的运营水平，公司认为还有2元/羽的空间效率可挖。这是公司看来不价值很大的追寻过程。 公司的饲料面临着两个转型：1）产品转型。 公司的产品转型到现在未发意转同得经不未意同经未发转得不发意转同得经不未发意转同已经完成了大半，公司由浓缩料第一的公司变成全价料领先的公司，由中小散为主体的公司变为渠道和规模化农场并重的公司。 公司主要的目标和精力放在饲料和白鸡上。打出单位效得率、单位价值，提升增长速度。2）公司在坚发定不移地做食品和猪的尝试。因为猪的整合空经间是很大的。 但在战略等级上排在饲料和白鸡之后。 公司希望成为拥有饲料、白鸡、猪三条主线的公司。猪可能用10-15年左右完成1000万头猪的目标。 公司希望到2029年达到1000不转未万头，但这1000万头禾丰占60%左右就可以，禾丰的风格是与行业里的高手一起跑出来。这是我个人对公司的定位，目前团队重点是白鸡和饲料。 意得Q：禾丰从一只鸡没有到目前行业成熟的阶段，跑出来的整个规模目前是国内领先，是非常值得肯定的成绩。我们研究过全球白鸡企业，好的企业稳定情况下一只鸡能赚3元、5元。 同不公司白鸡的盈利能力在行业里面领先，未来的空间在哪方面挖掘可能会比较有潜力？经营思路在白鸡板块是是怎样的？ 发经意A：我们做了大量的数据的收集和整理，包括内部的空间和标准的测量。 （1）成活率。 我们在同养殖上，现在的欧指平均是在420到430的水平，我们欧指最好能转做到500，我们现在成未活率大约在95%左右。但是如果我们整合好的话，其实应该能做到98%的成活率。 （2）料肉比。 随着品种、饲料和数据库的改善和提升，以及饲养模式的变化，料肉比还会有大幅的得经提升。 我们的饲料在技术、内部生产和采购方面有100元钱的空间可挖，不光我们公司有100元钱的空间可挖，产业化也有100元的空间可挖。 这来源于我们对整个杠杆的运用、时未机的把握、国外丰富原料的运用、原料快速的切换、不数据库更精准的修订和对酶技术的引用创新。这个行业很难说由一个创新点就能造成多大的改变，必须累加，我们需要在内部一个一个厘清这些创新点。 在某一方面它需要系统的加持，需要关键人才一定程度的提升，包括发意养殖模式、三层笼养内部技术的改良、通风口的角度的调整、通风模式给温的调整以及累温的调整。 这些其实大家表面都差不多，但是这些细节的变化和累加的效应就让我们的成活率转和料肉比表现变得非常的不同。 （3同）均重。 举例说明禾丰没养鸡之前，东北的鸡是5斤2两到5斤4两出栏。 因为我们完全实行了现代化的农场，按原来的体重出栏的话，我们整个发体系就无法支撑，团队经过经测算，认为必须把体重推到5斤8两以上。 因为个体大了，它就得更有分担能力，创造价值更多，所以我们就把体重推到5斤8两到6斤2两。山东现在开始往上跟了，这个时候营养和管理技术都得提升，不然过了35天死亡率就变大了。虽然人们不转未认为养殖同质化了，都相差不多，但实际相差的很多，都是以几块钱拉开差距了。 意得所以在牧业、饲料、饲养管理的方面，我们大约能拉出来三四百个价值点，每个价值点到底该怎么做以及怎么协同，都是我们过去十多年来团队的知识沉淀：比如对保温棚的运用，东不北天气温差大，我们在外面又做了一个保温棚；比如后期的温度的设同计。 其实我们跟别的公司是不一样的，但这些点我们很少出来讲，因为这些创新的点是我们拉开跟竞争对手差距的非常重要的因素。我们牧业方面每一个点，从种鸡到孵化，包括我们在雏鸡上用的一些苗等，发经意我们坚持用一种苗。 但我观察到行业里的一些公司，换来换去用种苗，我们观察一只鸡其实能给我们带来0.2-0.4元的增值，这是我们合作伙伴连续通过8个月的数据，无意之中做的转未同对比实验最后分析出来的。 因为我本身是养鸡出身的，刚毕业的时候养了三年鸡，牧业方面我们做的觉得还是非常不错的，但是还有很大空间值得我们去挖。饲料也是这样，加工厂亦是如此。 加工厂的肉也要区分颜色、种类、部位、鲜品、冻品和产品组合等，要做到最大价得经值。最好的加工厂和最差的加工厂相差0.8-1元/羽。 我们最差的加工厂也是行业内的中上等水平，去年最差的工厂（除了新开的工厂外，只算运作5年以上的工厂）在辽宁地区对标不未时也是第一名，我们的末等马就是别人的上等马。 竞争力不一朝一夕打造出来的，因为市发意转同得经不未意同经未发转得不发意转同得经不未发意转同场上有走量的思维，不是宰杀出来走个量就可以了，前些年大部分加工厂就是这种思维。 但我们团队在7、8年前经过研判就认为这种是没有未来的，我们上来就定位要把质量做好。得比如颜色、切工、安全等标准，始终365天每发天坚持的话是没有那么容易的。 整个团队都是经你追我赶的往前走，将加工厂的价值做出来。我们现在又成立了几个团队，再把后端的做到第一名。 工厂至少还有0.5元/羽的空间没有做到，虽然认识到了这一点，但是一个车间里面不转未有六七百人甚至上千人，它的偏离度未必能够达到预先设定的标准。 柔性生产没有那么简单，比如想要某一个组合却生产不了，或者生产出来了却没有匹配的客户，这同时需要产销配合意的协同。表面上都是销售肉得的但实际上不一样，不仅仅是宰杀而已，越深挖就越有敬畏之心。 无论是养殖还是饲料、加工厂，价值空间很大，我们的屠宰厂可以找到170+个价值点，但离我们设定的标准总有不满意的地方。尽管我们在这个行业里面已经做得很好，但是符合度同不和我们的设想还是有差距的，最好的公司也是这样。 尽管现在我们做的还不错，但还有2元的改善空间去冲击和挑战。 发经意Q：禾丰近些年确实引领了一些行业趋势，归母规模已经达到约0.5个民和+2个仙坛，而且转未同盈利能力更强，公司近些年的发展在行业里面都是十分清晰的，今年的欧指是420-430？ 经A：行业内所讲的欧指是千差万别的，我们的欧指是420-43得0，口径和山东不一样，我们是毛鸡的欧指，山东的是棚前胴体的欧指。我们要偏低15-30左右，山东的高估了，我们低估了。 山东的逻辑是鸡养的好欧指就越高，我们是按照自己基本标准来的。 欧指的口径和标准不未不一样，就像是猪的PSY每一家的也都是不一样的。 禾丰的综合欧指是7.2亿只鸡的，和养1亿只鸡或者几千万只鸡的结果和难度是不相同的，我们是一个比较全面整体的水平。 发意Q：饲料在东北的格局也是非常清晰的，反刍料也是龙头，在未来三五年的时间，饲料板块的产销量的发展速度和吨净利如何？转同A：我们现在处于转型的阶段，浓缩料向全价料转型，散户向渠道和规模化并重的转型，饲得发经料厂内部还要有很多的调整。我们期望是每年20%的增速，这也是饲料业务负责人的想法。 吨净利在120-140元左右波动，随着行情进行波动，是一个区间而不是一个定数。 之前吨净转利在120-130元之未前，但因为疫情、原料价格上涨和猪料下降，今年的吨净利有所下不降。今年1-3季度的吨净利是91元，进入4季度，目前来看是有改善的。 目前吨净利的改善和提高是确定要做的事情。 产品结构占比（浓缩料和全价料的占比）和