投资策略定期报告：透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周A股行业分化指数上升，仍处于区间底部 投资策略定期报告 透视A股：周度全观察 2022年11月15日 证券研究报告 林荣雄分析师 SAC执业证书编号：S1450520010001 全球市场概览：上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所下跌 相关报告 linrx1@essence.com.cn 市场风格：上周大盘风格占优 冬日里的“小”阳春2022-11-13 忽如一夜春风来——安 货币市场：上周流动性边际收紧 信总量政策解读联合行业投资机会分析 中国股市记忆之2022年 10月 2022-11-13 2022-11-11 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 透视A股：周度全观察2022-11-08 A股核心产业赛道述评 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数下降 国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流入重要股东减持：上周电气设备行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研电子行业和数智化公司出口：9月我国出口汽车相关产品提速 货币供给与社融：10月份M2同比下降，社融增量下降 中游景气：10月大型拖拉机销量增速下落，新能源汽车销量维持高位 ■风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货 币政策变化 月刊（第十期）：赶大潮：国产替代+数字经济 2022-11-08 内容目录 1.透视A股：周度全观察3 图表目录 图1：市场概览：上周A股全面上涨，成交量有所上涨4 图2：申万一级行业估值5 图3：申万一级行业PIG指标（赔率）5 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降6 图5：A股主要指数估值6 图6：国际估值分行业对比7 图7：国际估值分板块对比7 图8：市场风格：上周成长风格下降，周期风格上升7 图9：中观景气：一级行业（滚动更新）8 图10：中观景气：下游消费部分，10月乘用车销量当月同比上升7.4%8 图11：出口：9月我国出口汽车相关产品提速9 图12：近期各领域主要商品价格跟踪简报9 图13：当前各细分行业所处库存周期（9月）9 图14：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（9月）10 图15：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化10 图16：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化10 图17：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业11 图18：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业11 图19：M1和M2同比增速（%）12 图20：社融存量同比增速12 图21：货币市场：上周流动性边际收紧12 图22：国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值13 图23：重要股东减持：上周电气设备行业减持最多13 图24：分行业限售解禁股14 图25：基金发行和仓位：上周发行环比下降，仓位处历史中位14 图26：资金流向：上周融资融券余额上升15 图27：资金流向：上周A股资金净流出15 图28：资金流向：上周北向资金流入16 图29：大宗交易：上周成交额上升16 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，上证50上涨2.02%，沪深300上涨0.56%。行业方面，金融行业中，房地产上涨10.24%，银行上涨3.63%，非银金融上涨3.04%。科技成长类行业中，传媒上涨4.49%，计算机下跌-0.05%。消费行业中建筑材料上涨5.19%，家用电器上涨3.13%。周期行业中，轻工制造上涨3.95%，钢铁上涨3.77%。海外权益市场方面，纳斯达克指数上涨8.1%，香港恒生指数上涨7.21%。商品市场方面，LME铜上涨5.63%，伦敦黄金现货上涨5.34%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（10.84）、农林牧渔（36.82）以及休闲服务（78.68）,最低的依次是采掘（7.38）、通信（14.19）以及银行（4.28）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是综合（2.62）、采掘（1.14）以及公用事业（1.53）,最低的依次是银行（0.44）、家用电器（2.51）以及食品饮料（6.09）。 3.中游制造部分，7月制造业投资累计同比上升9.9%，基建投资累计同比上升7.4%。今夏持续的高温使得各地用电量飙升，连续刷新用电负荷最高纪录。保供电是当下稳经济、促就业的关键之一，我国一直多措并举保证电力供应稳定。为保证火电及时供应，国家发改委今年出台多项政策打击变相哄抬煤价行为，将煤价调控在合理空间。国家统计局8月14日发布的2022年8月上旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况显示，8月上旬各种煤炭价格均在下调。 4.下游消费部分，10月乘用车销量当月同比上升7.4%。2022年汽车行业发展正面临需求受疫情管控收缩、供给受疫情冲击、预期严重转弱的三重压力，尤其是3-4月汽车产业运行严重受到疫情冲击，成为历史上少有的断崖下滑月度，但6-9月车市恢复较强，呈现政策驱动下的强势增长态势。10月车市遭遇疫情防控下的市场人气低迷，销量表现偏离季节规律，走势相对异常。燃油车购臵税减半政策进入倒计时，叠加春节消费旺季，乘用车终端需求有望在11、12月集中释放。10月以来，高端新能源龙头车企降价冲量，部分车企迅速跟进车险补贴或终端促销，11月新能源车市场有望迎来新增需求。除线下促销外，新媒体运营渠道逐渐成为车企营销重点，除交车外的销售全流程可迁移至线上，有助于推动年末旺季的升温。 5.上周上游资源品价格以上涨为主。CRB大宗商品综合指数、黄金期货、焦煤期货价格分别上涨2.2%、5.5%、4.0%，布伦特原油期货价格下跌3.0%。上周上游原材料价格以上升为主。螺纹钢期货、水泥、LME铜期货、LME铝期货、碳酸锂99.5%、钴、镨钕氧化物价格分别上涨1.9%、0.2%、7.1%、4.7%、1.1%、0.4%、0.4%，螺纹钢现货价格下跌3.6%。上周重要化工品价格以下跌为主。PTA价格上涨1.4%，PVC、甲醇、尿素价格分别下跌0.6%、2.2%、1.7%。上周交通运输行业指数以下跌为主。BDI指数上涨2.4%，中国沿海散货运价指数、快递单价分别下跌2.8%、0.2%。上周农林牧渔产品价格以下跌为主。活鸡、生鲜乳价格分别上涨0.1%、0.2%，猪肉价格下跌4.3%。 市场总体概览： 上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，上证50上涨2.02%，沪深300上涨0.56%。 行业方面，金融行业中，房地产上涨10.24%，银行上涨3.63%，非银金融上涨3.04%。科技成长类行业中，传媒上涨4.49%，计算机下跌-0.05%。消费行业中建筑材料上涨5.19%，家用电器上涨3.13%。周期行业中，轻工制造上涨3.95%，钢铁上涨3.77%。 海外权益市场方面，纳斯达克指数上涨8.1%，香港恒生指数上涨7.21%。商品市场方面，LME铜上涨5.63%，伦敦黄金现货上涨5.34%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 图1：市场概览：上周A股全面上涨，成交量有所上涨 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（10.84）、农林牧渔（36.82）以及休闲服务（78.68）,最低的依次是采掘（7.38）、通信（14.19）以及银行（4.28）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是综合（2.62）、采掘（1.14）以及公用事业（1.53）,最低的依次是银行（0.44）、家用电器（2.51）以及食品饮料（6.09）。 图2：申万一级行业估值 资料来源：Wind，安信证券研究中心 当前市场对国防军工、通信、计算机、社会服务等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、房地产、建筑装饰等行业抱有偏低成长预期。 图3：申万一级行业PIG指标（赔率） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 从行业估值分化指数看，分化指数今年8月以来持续回落，上周较前一周有所回升，当前仍处于区间低位，上周三年期PE分化指数从5.51%上涨到6.02%。 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 资料来源：Wind，安信证券研究中心 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为12.1，环比上升0.66%；茅指数PE为23.12，环比下降0.38%；创业板指PE为39.66，环比下降1.93%。 上周上证综指PB为1.26，环比上升0.66%；茅指数PB为4.12，环比下降0.54%；创业板指PB为5.04，环比下降1.93%。 图5：A股主要指数估值 资料来源：Wind，安信证券研究中心 国际估值对比： 相对港股而言，上周A股信息技术、材料等估值有所下降；相对美股来看，上周房地产、能源等估值有所上升。 分板块来看，相对港股而言，上周A股所有板块相对估值均有所下降；相对美股而言，上周 A股中小板估值有所上升。 图6：国际估值分行业对比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图7：国际估值分板块对比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.74%，环比上升3bp；成长股相对收益为3.60，环比下降0.03%。 上周周期风格指数环比上升0.87%。10月PPI同比下降1.30%，环比下降2.2个百分点。 图8：市场风格：上周成长风格下降，周期风格上升 资料来源：Wind，安信证券研究中心 景气预测升温的行业有机械设备、建筑材料、建筑装饰、商业贸易。 机械设备行业的升温主要是源于金属制品、机械和设备修理业出口交货值当月同比上升 23.00%，电气机械及器材制造业工业增加值当月同比15.80%。 建筑材料的升温主要是源于陶瓷临沂商城价格指数当月同比上升7.11%，全国建材家居景气指数(BHI)环比增加3.32% 建筑装饰的升温主要是源于家用纺织制成品制造PPI为103.20、针织或钩针编织物及其制品制造PPI为104.40。 商业贸易行业的升温主要是源于珠宝/钻石/翡翠/黄金销售均价同比为151.90%。 图9：中观景气：一级行业（滚动更新） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 下游消费部分，10月乘用车销量当月同比上升7.4%。2022年汽车行业发展正面临需求受疫情管控收缩、供给受疫情冲击、预期严重转弱的三重压力，尤其是3-4月汽车产业运行严重 受到疫情冲击，成为历史上少有的断崖下滑月度，但6-9月车市恢复较强，呈现政策驱动下的强势增长态势。10月车市遭遇疫情防控下的市场人气低迷，销量表现偏离季节规律，走势相对异常。燃油车购臵税减半政策进入倒计时，叠加春节消费旺季，乘用车终端需求有望在11、12月集中释放。10月以来，高端新能源龙头车企降价冲量，部分车企迅速跟进车险补贴或终端促销，11月新能源车市场有望迎来新增需求。除线下促销外，新媒体运营渠道逐渐成为车企营销重点，除交车外的销售全流程可迁移至线上，有助于推动年末旺季的升温。 图10：中观景气：下游消费部分，10月乘用车销量当月同比上升7.4% 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图11：出口：9月我国出口汽车相关产品提速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图12：近期各领域主要商品价格跟踪简报 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图13：当前各细分行业所处库存周期（9月） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图14：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（9月） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 上月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：宁组合上升2.83%，上证50下降1.16%，茅指数下降1.28%，沪深300下降1.37%，创业板指下降2.15%，万得全A下降3.1%，中证1000下降7.97%，