投资策略定期报告：透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数上升 全球市场概览：上周指数全面上涨，成交量有所下降 市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际持平 基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数下降 国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流入 重要股东减持：上周有色金属行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研食品饮料行业和数智化公司 出口：7月我国出口上游周期品及汽车相关产品提速 货币供给与社融：8月份M2同比上升，社融增量下降 中游景气：8月大型拖拉机销量增速下落，新能源汽车销量维持高位 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，上证综指上涨2.37%，沪深300上涨1.74%。行业方面，金融行业中，房地产上涨7.51%，非银金融上涨2.54%，银行上涨1.59%。科技成长类行业中，国防军工上涨3.53%，电气设备上涨3.16%。消费行业中建筑装饰上涨4.26%，家用电器上涨3.32%。周期行业中，煤炭上涨6.63%，有色金属上涨6.02%。海外权益市场方面，纳斯达克指数上涨4.14%，标普500指数上涨3.65%。商品市场方面，SHFE电解铝上涨4.72%，SHFE螺纹钢上涨4.23%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（11.1）、农林牧渔（41.56）以及公用事业（20.56）,最低的依次是通信（14.5）、采掘（8.74）以及交通运输（8.88）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.29）、公用事业（1.75）以及综合（2.77）,最低的依次是建筑材料（1.54）、医药生物（3.4）以及银行（0.47）。 3.中游制造部分，7月制造业投资累计同比上升9.9%，基建投资累计同比上升7.4%。今夏持续的高温使得各地用电量飙升，连续刷新用电负荷最高纪录。保供电是当下稳经济、促就业的关键之一，我国一直多措并举保证电力供应稳定。为保证火电及时供应，国家发改委今年出台多项政策打击变相哄抬煤价行为，将煤价调控在合理空间。国家统计局8月14日发布的2022年8月上旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况显示，8月上旬各种煤炭价格均在下调。 4.下游消费部分，8月乘用车销量当月同比上升28.9%。对于8月乘用车销量的较强增长，乘联会秘书长崔东树分析表示，主要有三个方面的原因。首先，2021年8月销量基数较低。去年8月，东南亚疫情导致当地芯片供应几乎中断，中国国内零售销量受到影响大幅下降，甚至出现2021年8月低于7月零售的历史罕见反季节现象。如今疫情得到有效控制，对车市影响可控。且5月疫后物流和供应链的持续改善，渠道库存充裕，均有效稳定了车市的增长。第二，车辆购臵税优惠政策举措逐步显现效果。今年5月31日，财政部发布公告，表示对2022年6月1日至2022年12月31日内，单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量的乘用车，减半征收车辆购臵税。从6-8月连续三个月超20%的增长看，政策提振的效果是立竿见影的。第三，8月车市促销力度保持高位，主流车企均追加了优惠活动力度。这将有望弥补前期因疫情造成的销量损失，帮助车企达到年度预期目标。 5.上周上游资源品价格以上涨为主。黄金期货、动力煤期货、焦煤期货价格分别上涨0.3%、34.4%、3.3%，CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货价格分别下跌1.9%、0.9%。 上周上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢期货、铁矿石期货、LME铜期货、碳酸锂99.5%价格分别上涨3.7%、4.7%、5.3%、0.2%，螺纹钢现货、水泥、LME铝期货、钴、镨钕氧化物价格分别下跌1.2%、0.3%、0.5%、0.6%、1.3%。上周重要化工品价格以上涨为主。PVC、PTA、甲醇价格分别上涨3.6%、2.1%、5.7%，尿素价格下跌0.6%。上周交通运输行业指数以上升为主。BDI、中国沿海散货运价指数分别上涨11.7%、1.9%，快递单价下跌0.2%。上周农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、猪肉价格分别上涨0.1%、2.1%，生鲜乳价格下跌0.2%。 市场总体概览： 上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，上证综指上涨2.37%，沪深300上涨1.74%。 行业方面，金融行业中，房地产上涨7.51%，非银金融上涨2.54%，银行上涨1.59%。科技成长类行业中，国防军工上涨3.53%，电气设备上涨3.16%。消费行业中建筑装饰上涨4.26%，家用电器上涨3.32%。周期行业中，煤炭上涨6.63%，有色金属上涨6.02%。 海外权益市场方面，纳斯达克指数上涨4.14%，标普500指数上涨3.65%。 商品市场方面，SHFE电解铝上涨4.72%，SHFE螺纹钢上涨4.23%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 图1：市场概览：上周指数全面上涨，成交量有所下降 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（11.1）、农林牧渔（41.56）以及公用事业（20.56）,最低的依次是通信（14.5）、采掘（8.74）以及交通运输（8.88）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.29）、公用事业（1.75）以及综合（2.77）,最低的依次是建筑材料（1.54）、医药生物（3.4）以及银行（0.47）。 图2：申万一级行业估值 当前市场对国防军工、计算机、电子、通信等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、房地产、家用电器等行业抱有偏低成长预期。 图3：申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数今年4月以来整体呈现上升趋势，上周三年期PE分化指数从8.15%上升到9.57%。 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为12.67，环比上升2.5%；茅指数PE为25.95，环比上升0.48%；创业板指PE为48.13，环比上升0.43%。 上周上证综指PB为1.35，环比上升2.56%；茅指数PB为4.85，环比上升1.26%；创业板指PB为5.62，环比上升0.45%。 图5：A股主要指数估值 国际估值对比： 相对港股而言，上周A股能源、工业、信息技术等估值有所上升；相对美股来看，上周A股房地产估值有所上升。 分板块来看，相对港股而言，上周A股主板相对估值有所上升；相对美股而言，上周A股创业板估值有所下降。 图6：国际估值分行业对比 图7：国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.64%，环比上升1bp；成长股相对收益为4.05，环比下降0.01%。 上周周期风格指数环比上升3.66%。8月PPI同比增长2.30%，环比下降1.9个百分点。 图8：市场风格：上周成长风格下降，周期风格上升 景气预测升温的行业有国防军工、机械设备、建筑材料、建筑装饰、汽车。 国防军工行业的升温主要是源于武器、弹药及其零件、附件出口金额当月同比上升11.72%。 机械设备行业的升温主要是源于金属制品、机械和设备修理业出口交货值当月同比上升20.90%，电气机械及器材制造业工业增加值当月同比上升12.5%。 建筑材料的升温主要是源于陶瓷临沂商城价格指数当月同比上升6.97%，建筑业非制造业PMI投入品价格当月同比上升53.40%。 建筑装饰的升温主要是源于建筑业非制造业PMI销售价格当月同比上升51.40%。 汽车行业的升温主要是源于汽车轮胎全钢胎开工率当月同比上升57.88%. 图9：中观景气：一级行业（滚动更新） 下游消费部分，8月乘用车销量当月同比上升28.9%。对于8月乘用车销量的较强增长，乘联会秘书长崔东树分析表示，主要有三个方面的原因。首先，2021年8月销量基数较低。 去年8月，东南亚疫情导致当地芯片供应几乎中断，中国国内零售销量受到影响大幅下降，甚至出现2021年8月低于7月零售的历史罕见反季节现象。如今疫情得到有效控制，对车市影响可控。且5月疫后物流和供应链的持续改善，渠道库存充裕，均有效稳定了车市的增长。第二，车辆购臵税优惠政策举措逐步显现效果。今年5月31日，财政部发布公告，表示对2022年6月1日至2022年12月31日内，单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量的乘用车，减半征收车辆购臵税。从6-8月连续三个月超20%的增长看，政策提振的效果是立竿见影的。第三，8月车市促销力度保持高位，主流车企均追加了优惠活动力度。这将有望弥补前期因疫情造成的销量损失，帮助车企达到年度预期目标。 图10：中观景气：下游消费部分，8月乘用车销量当月同比上升28.9% 图11：出口：7月我国出口上游周期品及汽车相关产品提速 图12：近期各领域主要商品价格跟踪简报 图13：当前各细分行业所处库存周期（7月） 图14：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（7月） 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：宁组合上升0.8%，创业板指上升0.27%，上证50上升0.05%，沪深300下降0.33%，茅指数下降0.94%，万得全A下降1.1%，中证1000下降2.6%，中证500下降5.01%。 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合上升2.67%，中证1000上升0.72%，万得全A上升0.09%，创业板指下降0.09%，茅指数下降0.2%，沪深300下降0.34%，中证500下降0.61%，上证50下降0.64%。 图15：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图16：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有农林牧渔、有色金属、石油石化，环比下降较多的行业有综合、社会服务、房地产；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有有色金属、石油石化、电力设备，环比下降较多的行业有综合、社会服务、建筑材料。 图17：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图18：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 8月M1同比增速6.10%,比上月下降0.60个百分点，M2同比增速12.20%，比上月上升0.2个百分点。社融新增2.43万亿元，同比下降18.26%，比上月上升10.18个百分点；金融机构新增人民币贷款1.25万亿元，上升2.46%，比上月上升39.59个百分点。今年8月份社融规模总量上升。8月末社会融资规模存量为337.21万亿元，同比增加10.50%。社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5429.00亿元，比上月上升10.18个百分点；月末人民币贷款余额208.28万亿元，同比增长10.90%，增速比上月末低0.10个百分点，比上年同期低1.20个百分点。 图19：M1和M2同比增速（%） 图20：社融存量同比增速 货币市场：上周流动性边际持平，央行公开市场操作净回笼/投放0亿元。其中，货币投放100亿元，货币回笼100亿元。 图21：货币市场：上周流动性边际持平 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率上升。上周1年期国债到期收益率上升4bp至1.7597%,5年期国债到期收益率上升2bp至2.4184%,10年期国债到期收益率上升1bp至2.635%;10/1年期国债收益率利差下降3bp至0.88%。 外汇市场方面，上周美元指数下降0.59%至108.9655，人民币贬值。人民币在岸汇率上升407pip至6.9028,离岸汇率上升185pip至6.9371,人民币汇率中间价上升18