一周集萃-焦煤&焦炭：预期促使价格止跌，投机性补库促使价格偏强运行

预期促使价格止跌，投机性补库促使价格偏强运行 一周集萃-焦煤&焦炭 广州期货研究中心 2022年11月13日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 焦煤&焦炭—投资要点 行情回顾： 截止11月13收盘，焦炭01合约以收盘价计相比11月4日上涨4.9%，报2696元/吨。焦煤01合约以收盘价计相比11月13日上涨4.7%，报2126.5元/吨。周五夜盘有所反弹。 逻辑梳理： 焦煤供应或继续修复，国内煤矿产量或继续修复，蒙煤通关数量持续上行，焦煤产量在11月或保持修复态势，整体供应或偏稳有进，但高度或有限。 需求端偏稳震荡，后续或随成材需求下滑而小幅度下行，碳元素价降价下带动钢厂利润修复，短期铁水或反弹。但马上进入11月中旬，积极性的需求下滑或再次带动铁水向下调整供需关系，但继续向下空间不大。 库存结构性问题突出：受疫情等影响，双焦上游被动去库，贸易商预期转弱主动去库，钢厂按需补库，总量库存偏低。近期集港利润转正，钢材对焦炭库存、焦化厂对焦煤库存补库意愿或有所好转，现货价格或有所支撑。 行情展望： 短期逻辑：集港需求或推动双焦偏强运行，第三轮提降落地，集港利润转正，在宏观预期偏好情况下，贸易商或补库消化焦炭产量。现货价格短期见底，需求矛盾并不突出，冬储补库预期下，双焦或偏强运行。 中期逻辑：中期成材相对模糊，澳煤及蒙煤同比增量预期压制远期估值。中期需求相对模糊，地产修复仍需时间。短期地产融资政策或改善房企债务压力，销售仍处于偏弱阶段，预计销售复苏最早或在明年春天，投资修复或在三季度。叠加仍处于加息周期，海外出口压力相对明显。成材需中期需求相对模糊，未来进口增量压制远月估值。 操作建议： 双焦随成材震荡，01逢低短多。焦炭第三轮提降落地，焦煤价格下跌下山西焦化厂处于盈亏之间，预计转暖下，贸易商补库需求或成为短期现货偏强运行的动力。未来两个月冬储预期或支撑现货底部，下周数据公布地产数据公布或有所冲击，焦炭或在（2630,2830）区间震荡，焦煤或在（2130,2200）区间震荡，建议逢低短多。 风险提示：疫情影响超预期 目录 CONTENTS 一 行情回顾 五 四 三 二 基本面分析价差分析产业链动态行情展望 第一部分 行情回顾 行情回顾：预期改变下现货大概率止跌，盘面修复基差 盘面涨跌幅：截止11月13收盘，焦炭01合约以收盘价计相比11月4日上涨4.9%，报2696元/吨。焦煤01合约以收盘价计相比11 月13日上涨4.7%，报2126.5元/吨。周五夜盘有所反弹。 驱动因素：受美国CPI不及预期、国内防疫政策优化，地产十六条影响，情绪大幅度转暖，钢价延续反弹，触及我们上周的区间上沿。 焦煤&焦炭及相关品种以收盘价计市场交易表现（11.4-11.13） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2301合约 2696.0 4.9 2725.0 2551.5 182500.0 32051.0 456.0 焦煤2301合约 2126.5 4.7 2152.0 2017.0 281426.0 58213.0 -774.0 铁矿石2301合约 708.5 4.9 720.0 654.0 4642054.0 716221.0 -12536.0 热卷2301合约 3720.0 2.6 3743.0 3600.0 2196583.0 735415.0 -24855.0 螺纹钢2301合约 3637.0 2.8 3661.0 3511.0 8863981.0 1651407.0 -44477.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 基本面分析 焦煤供应：复产推动累库，中游补库，下游按需采购 供给端：截止11月10日，汾渭原样本煤矿开工率100.91%,原煤产量609.15万吨/周，环比约+3.30万吨。 库存端：矿山原煤库存301.03万吨，环比+17.72吨，精煤库存251.26万吨，环比+14.64万吨。 需求端：铁水继续减产，但短期或阶段性见顶。 汾渭：原煤产量：供应小幅度回升汾渭：原煤库存：矿山库存继续累库 750 700 650 600 550 500 450 400 13579111315171921232527293133353739414345474951 20182019202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 20182019202020212022 数据来源：汾渭广州期货研究中心 焦炭端：利润阶段性见底，供应调整速度快于需求，供需缺口收窄 焦炭日产：产量105.93万吨/日水平，环比-1.39万吨/日 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 80 铁水日均产量：226.81万吨/日，环比-6.01万吨/ 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 20182019202020212022 20182019202020212022 日耗角度看：焦化亏损好转，焦炭产量小幅度收缩供需关系：供给变化快于需求，供需缺口走阔 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2018-03-02 -30.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2022-06-02 2022-09-02 -400 20 15 10 5 2021-11-12 0 (5) (10) (15) (20) 25.00 20.00 15.00 10.00 2022-10-12 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 2018-06-02 2018-09-02 2018-12-02 2019-03-02 2019-06-02 2019-09-02 2019-12-02 2020-03-02 2020-06-02 2020-09-02 2020-12-02 2021-03-02 2021-06-02 2021-09-02 2021-12-02 2022-03-02 供给-需求（折铁水）独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周） 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 需求变化-供给变化（折铁水）焦炭需求-供给（折铁水） 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 焦炭库存：集港利润回正，上下游库存结构性问题突出 独立焦化企业：集港利润回正，刚需采购，环比+11.65万吨247家钢厂样本焦化厂：大幅度去库，环比0.19万吨 2501,000 950 200900 850 150800 750 100700 650 50600 550 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0500 91999347#N/A 港口库存：集港利润归正，小幅度集港+0.7万吨 600 500 400 300 200 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 276310371248#N/A 888880936815#N/A 总库存：下游采购意愿弱，环比+12.16万吨 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 800 1255128814001110#N/A 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 焦煤库存：下游按需补库，投机性需求小幅度集港，产量推动总库存累库 独立焦化厂：防疫导致被动去库，环比-42万吨247钢厂焦化厂：按需补库，环比-14.38万吨 2,500 2,000 1,300 1,200 1,100 1,5001,000 1,000 500 900 800 700 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 0 20182019202020212022 600 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 四港：预期转弱下主动去库，环比+6.26万吨总库存：大幅度去库，环比+20.38万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 第三部分 价差分析 双焦现货补跌，第二轮提降落地，集港利润转正 焦煤&焦炭仓单： 焦煤：截止11月11日，蒙煤价格及运费震荡运行，目前最低仓单约2112元/吨， 焦炭：截止11月11日，港口准一焦炭价格2530元/吨，折仓单2750元/吨，山西准一焦炭2240元/吨，产地折港口仓单2709元/吨，产地厂库仓单2604元/吨，集港利润60元/吨。 焦煤仓单成本：理论计算（截止11月11日） 煤种 现值 仓单成本 山西中硫煤 2100 2552 沙河驿自提 2015 2112 口岸原煤 1490 2152 港口准一焦炭 2530 2750 产地准一焦炭折港口 2240 2710 产地准一焦炭厂库 2240 2605 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 基差及价差：现货企稳，盘面反弹修复基差 焦炭01基差：13.64元/吨，基差收窄焦煤01合约基差：425.17元/吨，震荡走阔（山西中硫主焦口径） 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (500) 2019202020212022 (500) 20182019202020212022 焦炭1-5价差：196元/吨，小幅度走阔01-05价差：443.50元/吨，震荡偏强 1,000 800 600 400 200 01-01 0 (200) (400) (600) (800) 2019202020212022 800 600 400 200 01-01 02-01 0 (200) (400) (600) (800) 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 03-01 04-0