一周集萃-焦煤&焦炭：现货偏强运行，观察产业建库高度

现货偏强运行，观察产业建库高度 一周集萃-焦煤&焦炭 广州期货研究中心 2022年12月12日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 焦煤&焦炭—投资要点 行情回顾： 盘面涨跌幅：截止12月9收盘，焦炭05合约以收盘价计相比12月2日上涨2.1%，报2815.5元/吨。焦煤05合约以收盘价计相比12月2日上涨2.5%，报1868.0元/吨。周五夜盘继续走强。 逻辑梳理： 碳元素日耗上相对平衡，国内煤矿产量或继续修复，蒙煤通关数量持续上行，整体供应或偏稳有进，但高度或有限。铁水需求阶段性见底，海外焦炭出口下滑缓解国内碳元素供应压力。从日耗角度看看，碳元素在日耗上相对平衡，总库存小幅度累积。 冬储阶段下游补库支撑价格，补库力度决定价格弹性，钢厂利润修复下，碳元素整体库存低位，冬储预期下支撑双焦现货价格。钢厂目前碳元素库存约10.88天,独立焦化厂库存约14.08天。钢厂补库压力更大，考虑未来复产预期下，焦煤补库的需求或更旺盛。 铁、碳元素或竞争利润：目前钢材现货涨价驱动偏弱，钢材处于亏损50-100元/吨情况下，铁、碳元素对钢厂利润的竞争或加剧。从补库角度看，碳元素的库存补充更在急迫。 行情展望： 短期逻辑：现货短期偏稳运行，随钢厂补库下或有第四轮预期，短期焦化厂利润亏损88元/吨，焦炭日耗尚有缺口，或需继续提涨刺激产量以达到冬储效果，焦煤或偏稳运行。第五轮或需看焦煤的驱动。短期偏强运行。 中期逻辑：复产预期决定产业重建库存力度，钢价决定煤价高度。目前产业对未来预期偏向乐观，钢厂未来复产高度决定补库需求，焦煤 在日耗上或继续出现缺口。未来钢价决定焦煤高度。 操作建议： 整体以震荡上行为主，建议逢低多做。从短期看，做多01焦炭合约确定性好，从长期看，做多05焦煤弹性搞。焦碳01合约短期依旧在 （2880，2980）波动，若小幅度调整下或围绕中枢2930上下50点波动。焦煤01合约或在（2317，2360）波动。焦煤05合约或在 （1850,2000）波动。若出现乐观产业重建库存，焦炭05合约或走向升水01合约，焦炭05高度或在（3200,3300），焦煤05合约的高度或 达（2200,2300）区间，但目前仍需等待现实情况。 风险提示：疫情影响超预期 目录 CONTENTS 一 行情回顾 五 四 三 二 基本面分析价差分析产业链动态行情展望 第一部分 行情回顾 行情回顾：现货偏强运行，情绪推动盘面大幅度走强 盘面涨跌幅：截止12月9收盘，焦炭05合约以收盘价计相比12月2日上涨2.1%，报2815.5元/吨。焦煤05合约以收盘价计相比 12月2日上涨2.5%，报1868.0元/吨。周五夜盘继续走强。 驱动因素：当周表需数据中性偏乐观，焦炭第三轮提降叠加佛山部分地区放开限购刺市场热情，盘面继续偏强运行。 焦煤&焦炭及相关品种以收盘价计市场交易表现（12.02-12.09） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2305合约 2815.5 2.1 2824.0 2669.0 63073.0 18578.0 6028.0 焦煤2305合约 1868.0 2.5 1883.0 1761.5 252363.0 69095.0 20335.0 铁矿石2305合约 814.5 3.1 823.0 761.0 4337615.0 731133.0 132751.0 热卷2305合约 4031.0 2.2 4048.0 3878.0 1893029.0 724016.0 160079.0 螺纹钢2305合约 3945.0 2.8 3960.0 3772.0 7619890.0 1868420.0 145238.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 基本面分析 焦煤供应：国内供应保持稳定，中下游大幅度补库 供给端：截止12月8日，汾渭原样本煤矿开工率98.81%,原煤产量600.31万吨/周，环比约+8.70万吨。 库存端：矿山原煤库存260.80万吨，环比-22.13吨，精煤库存216.71万吨，环比-21.71万吨。 需求端：短期或阶段性见底，后续或有小幅度向上修复，但力度不强。 汾渭：原煤产量：供应小幅度回升汾渭：原煤库存：矿山库存继续去化 750 700 650 600 550 500 450 400 13579111315171921232527293133353739414345474951 20182019202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 20182019202020212022 数据来源：汾渭广州期货研究中心 焦炭端：第三轮提涨落地，供应调整速度快于需求，供需缺口收窄 焦炭日产：产量107.93万吨/日水平，环比+1.94万吨/日 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 80 铁水日均产量：221万吨/日，环比-1.65万吨/日 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 115117118120#N/A 208213230245#N/A 日耗角度看：第三轮提涨暂未落地，焦化利润转正供需关系：供给修复快于需求，供需渠口收窄 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2018-03-30 -30.00 供给缺口与利润关系 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2022-09-30 -400 20 15 10 5 2021-12-10 0 (5) (10) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2018-06-30 2018-09-30 2018-12-31 2019-03-31 2019-06-30 2019-09-30 2019-12-31 2020-03-31 2020-06-30 2020-09-30 2020-12-31 2021-03-31 2021-06-30 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-06-30 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-10 2022-10-10 2022-11-10 (15)-10.00 供给-需求（折铁水）独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周） (20) -15.00 需求变化-供给变化（折铁水）数据来焦源炭需：求M-供给y（s折te铁e水l）广州期货研究中心 焦炭库存：集港利润转负，下游大幅度补库，在途或导致数据延后 独立焦化企业：下游利润修复，库存-10.19万吨247家钢厂样本焦化厂：利润修复下补库，环比-4.60万吨 2501,000 950 200900 850 150800 750 100700 650 50600 550 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0500 91999347#N/A 港口库存：集港利润归正，到港或后滞，小幅度集港库存-7.50万吨 600 500 400 300 200 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 276310371248#N/A 888880936815#N/A 总库存：日耗上依旧存在供给缺口，总库存继续去化 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 800 1255128814001110#N/A 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 焦煤库存：日耗维度上过剩，下游补库加大，产量推动总库存累库 独立焦化厂：防疫导致被动去库，环比+36.66万吨247钢厂焦化厂：按需补库，环比-4.94万吨 2,500 2,000 1,300 1,200 1,100 1,5001,000 1,000 500 900 800 700 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 0 20182019202020212022 600 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 四港：情绪偏乐观下补库，环比+7.88万吨总库存：大幅度去库，环比+39.60万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 第三部分 价差分析 双焦现货偏强，第三轮提涨尚落地，集港利润转负 焦煤&焦炭仓单： 焦煤：截止12月9日，蒙煤价格及运费小幅度上行，目前最低仓单约2358元/吨， 焦炭：截止12月9日，港口准一焦炭价格2760元/吨，折仓单3000元/吨，山西准一焦炭2540元/吨，产地折港口仓单3051元/吨，产地厂库仓单2931元/吨，集港利润-25元/吨。 焦煤仓单成本：理论计算（截止11月18日） 煤种 现值 仓单成本 山西中硫煤 2300 277 沙河驿自提 2215 2317 口岸原煤 1595 2358 港口准一焦炭 2760 3000 产地准一焦炭折港口 2540 3051 产地准一焦炭厂库 2540 2931 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 基差及价差：期现上行，盘面预期偏乐观 焦炭01基差：116.17元/吨，盘面小幅度贴水焦煤01合约基差：486.06元/吨，震荡走阔（山西中硫主焦口径） 2,500 2,000 1,500 1,000 2,000 1,500 1,000 500500 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 (500) 2019202020212022 (500) 20182019202020212022 焦炭1-5价差：119元/吨，小幅度收缩01-05价差：422。50元/吨，震荡偏强 1,000 800 600 400 200 01-01 0 (200) (400) (600) (800) 2019202020212022 800 600 400 200 01-01 02-01 0 (200) (400) (600)