铜铝周报：谨防情绪回落，不宜过分乐观

信达期货铜铝周报：谨防情绪回落，不宜过分乐观 铜铝周报 2023年06月19日 宏 张秀峰 观 有色研究员资 讯 投资咨询编号：Z0011152 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员铜 从业资格号：F03091846 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 1.上海金属网：CME“美联储观察”：美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为25.6%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为74.4%；到9月维持利率不变的概率为22.5%，累计加息25个基点的概率为68.5%，累计加息50个基点的概率为8.9%。 2.上海金属网：国家统计局发布的数据显示，中国5月原铝（电解铝）产量为341.5万吨，同比增加1.1%。1-5月原铝（电解铝）产量为1670.5万吨，同比增加3.4%。 3.上海金属网：国家统计局发布的数据显示，中国5月精炼铜（电解铜）产量为109.5万吨，同比增加12.9%。1-5月精炼铜（电解铜）产量为520.4万吨，同比增加12.1%。中国5月铜材产量为199.9万吨，同比增加10.2%。1-5月铜材产量为875.7万吨，同比增加6.7%。 4.上海金属网：外媒6月15日消息，在香港上市的俄罗斯铝业公司（Rusal）周四发布声明称，该公司将在俄罗斯波罗的海的乌斯季卢加港建造一座氧化铝工厂，此举旨在减少对进口原材料的依赖。 asc.com .com 天人大厦 简评：近期市场情绪存在过热迹象，铜价持续反弹，但动能不足。宏观面：海外方面，上周美联储宣布6月维持利率不变，但暗示了年内可能还有2次加息，然而前期我们分析过，维 持利率不变的利多早已体现在盘面上，未来更多的是交易年内还将有两次加息的压力；国内方面，近期市场对国内政策支撑的预期偏强，市场普遍交易国内将在政策端予以提振，引发市场乐观预期。但当前的强预期呈现出明显的过热情绪，弱强预期难以回归到强现实，后续可能出 现情绪回落，我们认为情绪很可能面临回落风险。库存端：上期所周度库存去库至6.11万吨， 去库幅度20.12%，社会库存去库至10.94万吨，去库幅度14.44%。国外方面，LME库存去库至 9.06万吨，去库幅度7.19%；COMEX库存累库至2.84万吨，累库幅度1.24%。供应端：供应略有收紧。加工费增长至91美元/干吨，当前矿端宽松，但冶炼厂正处于集中检修期，冶炼厂开工率有所回落，供应环比收紧。需求端：交割博弈暂时结束，实际消费转淡。上期所铜仓单转为累库，LME铜注销仓单回落，交割博弈暂时结束。铜价反弹，刺激废铜持货商出货，精废价差回升至2000元/吨附近，精铜消费减弱。周度铜杆开工率环比回落，终端消费实质性转淡。 核心逻辑：市场情绪可能回落，消费实质转淡，谨慎盲目追多策略：空单少量持有 关注点：基建支撑消费；国内政策 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城 19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铝简评：近期铝价回弹，主要受到市场情绪的提振，但不宜过分乐观。宏观面：海外方面，上周美联储宣布6月维持利率不变，但暗示了年内可能还有2次加息，然而前期我们分析过， 维持利率不变的利多早已体现在盘面上，未来更多的是交易年内还将有两次加息的压力；国内方面，近期市场对国内政策支撑的预期偏强，市场普遍交易国内将在政策端予以提振，引发市场乐观预期。但当前的强预期呈现出明显的过热情绪，弱强预期难以回归到强现实，后续可能 出现情绪回落，我们认为情绪很可能面临回落风险。库存端：上期所周度库存累库至13.62万 吨，累库幅度10.13%，社会库存去库至52万吨，去库幅度5.97%，LME库存去库至56.49万吨，去库幅度2.33%。供需面：山东、内蒙和新疆几大产区满产，当前云南境内铝厂等待复产中，6月下旬将逐步落地，供应可能转为宽松。铝水比例续创新高，当前铝锭交易所库存快速去库，结合LME注销仓单高位维持，料低库存下产业与资金持续进行交割博弈，短期对铝价起到较强支撑。但由于地产前端表现与竣工端出现劈叉，预计后续地产后端逐渐转淡。成本端：近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，6月份主要地区预焙阳极基准价跌300元/吨左右，料6月份原料价格可能进一步下挫，打压铝厂成本，成本出现坍塌风险。 核心逻辑：等待供多需少+成本坍塌的共振，电解铝仍维持空头思路对待策略：前期空单持有，设置止损；反套策略可关注 关注点：铝锭低库存形成的产业与资金博弈持续；地产竣工拐点迟迟未至；云南复产 铜 6,000 恐慌指数VIX变动情况 90 80 5,000 70 4,000 60 50 3,000 40 2,000 30 20 1,000 10 0 2017-01-03 0 2018-01-03 2019-01-03 2020-01-032021-01-03 2022-01-03 2023-01-03 标准普尔500指数标准普尔波动率指数 12,000 美元指数变动情况 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 140 130 120 110 100 90 80 70 60 LME3个月铜收盘价 美元指数 1.恐慌指数VIX变动情况图2.美元指数变动情况 图3.LME基本金属指数与WTI原油期货图4.OECD与铜价 6,000 LME基本金属指数与WTI原油期货 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) LME基本金属指数 期货结算价（连续）：WTI原油 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 110 105 100 95 90 85 80 LME3个月铜收盘价 工业生产指数：OECD 图5.美国十年期国债实际收益率图6.美国工商业贷款变动情况 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 美国十年期国债实际收益率 LME3个月铜收盘价 美国十年期国债收益率 3,300,000 3,100,000 2,900,000 2,700,000 2,500,000 2,300,000 2,100,000 1,900,000 美国工商业贷款变动情况 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 美国所有商业银行工商业贷款 美国国债收益率：10年 数据来源：Wind，信达期货研究所 美国住房需求变动情况(千套) 2,300 1,900 1,500 1,100 700 300 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 欧美零售销售情况 57 47 37 27 17 7 -3 -13 -23 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 美国:零售和食品服务销售额:总计:同比 欧元区19国:零售销售指数:当月同比 2010-01-11 2011-01-11 2012-01-11 2013-01-11 2014-01-11 2015-01-11 2016-01-11 2017-01-11 2018-01-11 2019-01-11 2020-01-11 2021-01-11 2022-01-11 2023-01-11 主要经济体PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 11,010 10,010 9,010 8,010 7,010 6,010 5,010 4,010 美国 欧元区 中国 LME3个月收盘价 图7.主要经济体制造业PMI图8.主要地区CPI数据 美国核心CPI 欧元区核心CPI 中国CPI 8 7 6 5 4 3 2 1 0 (1) 图9.美国就业变动情况图10.欧美国家失业率 美国就业变动情况 68 18 66 14 64 10 62 6 60 2 美国劳动力参与率 美国失业率(右轴) 欧美国家失业率% 30 25 20 15 10 5 0 欧元区 意大利 葡萄牙 希腊 图11.美国住房需求变动情况图12.欧美零售销售情况 数据来源：Wind，信达期货研究所 锦州港 防城港 铜精矿港口库存 葫芦岛港 青岛港 连云港 主流港口总库存 100 80 60 COMEX库存 LME库存 0 0 50,000 100,000 100,000 200,000 150,000 300,000 200,000 400,000 250,000 500,000 全球显性库存 国内显性库存 800,000 700,000 410,000 360,000 600,000 310,000 500,000 400,000 260,000 210,000 300,000 160,000 200,000 110,000 100,000 0 2017-03 60,000 10,000 2018-032019-032020-032021-03 2022-032023-03 库存:铜:上海保税区:×10000 库存小计:阴极铜:总计 40 20 0 图13.中国白色家电出口情况图14.国内铜下游需求变动情况 中国白色家电出口情况 出口数量:空调:累计同比 出口数量:冰箱:累计同比 80 60 40 20 0 -20 -40 国内铜下游需求变动情况 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12 产量:空调:当月同比产量:汽车:当月同比 产量:家用电冰箱:当月同比 图15.中国铜冶炼厂粗炼费TC图16.铜精矿港口库存 中国铜冶炼厂粗冶费TC 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图17.全球铜显性库存图18.国内显性库存 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 沪铜主力与升贴水(元/吨) 90,000 2,500 80,000 2,000 70,000 60,000 1,500 1,000 50,000 500 40,000 0 30,000 2018-01 (500) 2019-01 2020-012021-01 2022-01 2023-01 铜升贴水:最小值:长江有色市场 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 跨期价差变动情况 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 2017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 1,500 1,000 500 0 (500)) (1,000 (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) (3,500) (4,000) (4,500) (5,000) (5,500) (6,000) 期货收盘价(连三):阴极铜:-期货收盘价(连续):阴极铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 图19.沪铜主力与升贴水图20.跨期价差变动情况 图21.铜内外比值变动情况图22.精废铜价差情况 铜内外比值变动情况 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 2017-01 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2018-012019-012020-012