烯烃周报：宏观情绪提振，能化品短期偏强运行

烯烃周报：宏观情绪提振，能化品短期偏强运行 烯烃周报 2022年11月14日 报告联系人 研究所能化团队 电话：0571-28132592 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 提示要点： 聚烯烃 开工继续维持中性，PE检修少于PP，总供应稳定。下游开工多数有所下滑，季节性淡季即将来临，需求整体表现一般。总库存水平偏中性，其中PE库存压力略大于PP。 原料仍没有出现大跌趋势，高成本格局延续，低估值现状维持，但亏损未对供需产生实质影响，低利润并非主要影响因素。当前原料涨跌两个方向，对于聚烯烃驱动力量并不相同。9月净进口增加。 聚烯烃自身基本面驱动暂时不强，尤其在01合约上，虽季节性会转弱，但也不会触发大行情。大趋势出现还是依赖于宏观和原料，依据当下表现，01合约大概率偏弱震荡为主。 操作建议：等待提示，择机做空风险提示：油价暴涨，政策强刺激 PVC 开工环比继续小幅下滑，检修装置已至顶峰，预计后续供应或逐步回归。需求实际表现偏弱，下游开工变化不大，采购积极性季节性转淡。总库存近期去化，绝对水平仍处高位。 煤价小幅下跌，还没构成大影响；往下，兰炭、电石供应有所恢复，价格随之下调。高成本略微下降，但低利润现状仍延续，上周快速修复后动能明显减弱。进出口均未放量。 供需偏弱格局无反转可能，尤其在年底之前，无非就是预期不断拉扯，一旦预期打得太满，就是做空的好时机。煤价会不会大跌也很难预料，不过再涨是不可能了。总体来看，还是做空赢面更大。 操作建议：单边观望，可关注1-5反套风险提示：政策超预期 一、聚烯烃 1.行情回顾 1.1.聚烯烃本周价格走势回顾 来源：wind，信达期货研发中心 市场焦点：本周聚烯烃运行格局要分时间判定，周一至周四偏弱震荡，周五暴力拉涨，消息漫天乱飞，一会证伪一会证实，搞得市场交易重心来回轮换，不过周五消息刺激效应明显，周内价格重心还是上移的。最新数据显示，L2301合约在7858元/吨，LLDPE现货主流价在7950-8650元/吨。PP2301合约在7761元/吨，PP拉丝现货主流价在7830-7980元/吨。 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 LL01合约基差 1901 2001 2101 2201 2301 元/吨 2000 1600 1200 800 400 0 -400 -800 PP01合约基差 1901 2001 2101 2201 2301 1.2.期现结构：预期先行，back结构变浅 来源：wind，卓创资讯，信达期货研发中心 元/吨 LL01-05合约价差 1801-18051901-19052001-2005 元/吨 PP01-05合约价差 1801-18051901-19052001-2005 600 2101-21052201-22052301-2305 800 2101-21052201-22052301-2305 450 600 300150 400 0 200 -150 0 -300 5月20日 6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日 -200 5月20日 6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日 来源：wind，信达期货研发中心 2.驱动指标 2.1.供应端 2.1.1.PE：开工维持中性水平，供应变化不大 2017年2018年 PE开工率 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2020年 2021年 2019年 2022年 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 2017年 2020年 线性排产比率 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 15 PE周度检修损失量 10 5 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.1.2.PP：新增部分检修，开工略偏低 PP开工率 2017年2018年 2019年 100%2020年2021年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 70% 50% 拉丝排产比率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 40% 30% 20% 10% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 20 万吨 PP周度检修损失量 15 10 5 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.2.需求端 2.2.1.PE：农膜开工拐头向下 80% 农膜开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 包装膜开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 PE下游综合开工率 2017年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.2.2.PP：订单数量不佳 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% BOPP开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 80% 塑编开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 注塑开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 PP下游综合开工率 80% 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.3.库存 2.3.1.PE：绝对水平不高，周内略累积 万吨 80 PE石化库存 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60 40 20 0 万吨 20 PE煤化工企业库存 10 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 50 PE港口库存 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 40 30 20 万吨 8 农膜库存（周） 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.3.2.PP：库存水平不高 万吨 70 60 50 40 30 20 10 2017年 2020年 PP石化库存 2018年 2021年 2019年 2022年 万吨 25 20 15 10 5 0 2017 年 PP煤化工企业库存 2018年2019年 2020年2021年2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 8 7 6 5 4 3 2017年 2020年 PP社会库存 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 塑编企业原料库存（周） 2019 2020 2021 2022 吨 8000 塑编企业产成品库存（周） 6000 4000 2000 0 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 吨 5000 4000 3000 BOPP企业原料库存（周） 2000 1000 0 2018 2019 2020 2021 2022 吨 2000 BOPP企业产成品库存（周） 1500 1000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.4.供需平衡表（中性） 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 3.估值指标 3.1.原料：油价上涨，煤价震荡 美元/桶 150 Brent原油价格 100 50 0 2018 2019 2020 2021 2022 元/吨 2000 动力煤价格 1500 1000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：wind，信达期货研发中心 3.2.产业链利润 3.2.1.生产利润：利润收缩，表明供需相对偏弱 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 石脑油制PE利润 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2017年 2020年 石脑油制 2018年 2021年 PP利润 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2017年煤制 2020年 PE利润 2018年 2021年 2019年 2022年 元/吨 6000 煤制PP利润 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 4000 2000 0 -2000 -4000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 2019年 2022年 2018年 2021年 外购甲醇制PP利润 2017年 2020年 元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2022年 2018年 2021年 2020年 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 外购甲醇制PE利润 元/吨2017年 元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 丙烷制PP利润 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2017年 2020年 外购丙烯制PP利润 2018年 2021年 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 3.2.2.下游利润：终端转弱，利润走扩受阻 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2017年 2020年 棚膜加工差 2018年2019年 2021年2022年 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 2017年 2020年 地膜加工差 2018年 2021年 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 缠绕膜利润 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 元/吨 3500 3000 2500 2000 2017年 2020年 BOPP利润 2018年 2021年 2019年 2022年 1500 1000 500 0 -500 数据来源：W