锌周报：欧洲供应缩减压力减弱 谨防锌价高位回落

2022年11月14日星期一 欧洲供应缩减压力减弱谨防锌价高位回落 联系人黄蕾 电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 视点及策略摘要 品种 锌：欧洲供应缩减压力减弱，谨防锌价高位回落 中期展望 锌 上周沪锌主力呈现横盘震荡的走势。宏观面看，美国通胀数据低于预期，强化了美联储放缓加息节奏的预期，美元高位回落。同时，国内公布优化疫情防控措施，市场乐观情绪高涨，内外宏观均有边际改善，带动内外锌价偏强运行。基本面看，欧洲天然气及电价自8月底以来高位回落，炼厂亏损有所改善，上周五Nyrstar位于荷兰的Budel工厂将于11月在有限的基础上恢复生产，欧洲供给缩减压力减弱。国内看，进口矿优势大幅收窄，但进口窗口开启时间较长，炼厂有充足时间备货，目前原料依旧保持充沛。10月精炼锌产量51.41万吨，略不及预期，但环比增加，11、12月产量预计分别达53.73万吨、54.72万吨。不过，炼厂产量释放仍需时间，当前现货市场维持偏紧，库存也处近年极低水平，限制锌价下跌空间。不过，前期锌价下跌，下游备货透支了部分需求，采买降低后库存维稳，且消费临近淡季，后期支撑力度不足。整体来看，内外宏观影响边际改善带动市场情绪偏乐观，然周六LME就俄罗斯金属交割意见显示维持现状，谨防乐观情绪降温。目前库存尚未出现持续累库，且交易所仓单处于极低值，短期支撑锌价震荡运行。但欧洲供应缩减压力减弱，国内供应缓慢增加，锌基本面压力将逐步显现。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 逢高沽空 风险因素： 海外宏观风险，国内供应恢复不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 11月4日 11月11日 涨跌 单位 SHFE锌 23,370 23,905 535 元/吨 LME锌 2910.5 3029 118.5 美元/吨 沪伦比值 8.0 7.9 -0.1 上期所库存 24925 23136 -1789 吨 LME库存 44050 42975 -1075 吨 现货升水 620 580 -40 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2212合约期价呈现横盘震荡的走势，高点至24150元/吨，最终收至23905元/吨，周度涨幅2.29%。周五晚间延续横盘震荡，收至23885元/吨。伦锌先抑后扬，周初受上方均线压制，震荡偏弱，周五跟随金属大涨，突破上方3000美元/吨一线压力，收至3029美元/吨，周度涨幅4.07%。 现货市场：截止至11月11日，上海0#锌主流成交于24360~24540元/吨，对12合约升水550~600元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24280~24380元/吨左右，对上海贴水20元/吨，现货升水不断下移。广东0#锌主流成交于24320~24510元/吨，主流品牌报价在升水520~560元/吨左右，对上海平水左右。升水企稳，成交好转。天津市场0#锌锭主流成交于24210~24510元/吨，紫金成交于24260-24560元/吨，葫芦岛报在29640元/吨，0#锌普通对2212合约报升水500-600元/吨附近，紫金对2212合约报升水550-650元/吨附近，津 市较沪市贴水30元/吨。锌价上涨，升水下调。现货区域间转运后，上海地区紧张局面有所缓解，叠加下游前期逢低采买透支部分需求，供增需减下，现货升水小幅回落。 库存方面，截止至11月11日，LME库存周度减少1200吨至42975吨，上期所锌库存 周度减1789吨至23136吨。社会库存上，SMM数据显示，七地锌锭库存总量为6.05万吨， 较上周五增加0.1万吨。其中上海市场，市场部分品牌于周中陆续到货，而受下游上周大幅备库影响，市场采购力度走弱，带动库存小幅增加；广东市场，到货量环比增多，而下游市场及贸易商接货意愿均不强烈，小幅累库；天津市场，由于紫金等品牌多发往上海地区，市场到货偏紧，下游整体维持刚需采购，小幅去库。 宏观方面：美国10月CPI同比7.7%，低于预期，较前值8.2%大幅回落；核心CPI同 比上涨6.3%，也均低于市场预期。美联储高官支持放缓加息步伐，强调放慢加息不代表宽松；“新美联储通讯社”称CPI支持美联储12月加息50基点。然美国11月密歇根大学消费者信心指数初值54.7，创四个月新低，大幅不及预期的59.5。市场备受关注的通胀预期方面，1年通胀预期初值5.1%，预期5.1%，10月终值为5%。5年通胀预期初值3%，预期2.9%， 10月终值为2.9%。 欧盟上调欧元区2022年增长预期至3.2%，之前预期为2.6%。欧盟将2023年欧元区GDP预期下调至0.3%，预计通胀将上升。欧盟预计欧元区2022年CPI为8.5%，此前预计为7.6%。欧盟预计欧元区2023年CPI为6.1%，此前预计为4%；预计2024年欧元区CPI为2.6%。 10月份，我国出口增长7%，进口增长6.8%，10月份出口增速较9月份进一步放缓。国内10月CPI同比上涨2.1%，涨幅创5个月新低，环比涨幅则回落至0.1%。10月PPI同比下降1.3%，为2021年以来首次同比下滑，且降幅高于预期。11月CPI同比或进一步放缓，PPI同比或继续收缩。中国10月M2同比增11.8%，连续两个月增速放缓，低于市场预期的12%；新增人民币贷款6152亿元，社会融资规模增量为9079亿元，低于市场预期。周五国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控二十条措施。 上周沪锌主力呈现横盘震荡的走势。宏观面看，美国通胀数据低于预期，强化了美联储放缓加息节奏的预期，美元高位回落。同时，国内公布优化疫情防控措施，市场乐观情绪高涨，内外宏观均有边际改善，带动内外锌价偏强运行。基本面看，欧洲天然气及电价自8月底以来高位回落，炼厂亏损有所改善，上周五Nyrstar位于荷兰的Budel工厂将于11月在有限的基础上恢复生产，欧洲供给缩减压力减弱。国内看，进口矿优势大幅收窄，但进口窗口开启时间较长，炼厂有充足时间备货，目前原料依旧保持充沛。10月精炼锌产量51.41万吨，略不及预期，但环比增加，11、12月产量预计分别达53.73万吨、54.72万吨。不过，炼厂产量释放仍需时间，当前现货市场维持偏紧，库存也处近年极低水平，限制锌价下跌空间。不过，前期锌价下跌，下游备货透支了部分需求，采买降低后库存维稳，且消费临近淡季，后期支撑力度不足。整体来看，内外宏观影响边际改善带动市场情绪偏乐观，然周六LME就俄罗斯金属交割意见显示维持现状，谨防乐观情绪降温。目前库存尚未出现持续累库，且交易所仓单处于极低值，短期支撑锌价震荡运行。但欧洲供应缩减压力减弱，国内供应缓慢增加，锌基本面压力将逐步显现。 三、行业要闻 1.SMM：10月精炼锌产量51.41万吨，略不及预期，环比增1.48万吨。预计11、12 月产量分别为53.73万吨、54.72万吨。全年产量预计达601.2万吨，同比减少1.21%。 2.欧盟执委会称设定天然气价格上限将影响长期合同或供应安全。 3.罗平锌电公告表示，普定县向荣矿业有限公司、德荣矿业有限公司和宏泰矿业有限 公司恢复生产及火工产品供应。但富乐铅锌矿采矿许可证延续申请相关资料未获审批通过，富乐铅锌矿停产。 4.LME根据收到的答复得出结论，大部分市场参与者仍计划在2023年继续采购俄罗斯金属。因此，LME目前不建议禁止俄罗斯金属的交割，也不建议对俄罗斯库存量设置门槛。我们继续监测俄罗斯金属在LME仓库的流通情况。为了向市场提供更多的透明度，我们计划从2023年1月起定期发布报告，详细说明LME仓库中的俄罗斯金属的占比。 5.印度矿业协会FIMI已寻求对锌、铜和铝等一系列金属征收更高的进口税，以帮助遏制廉价进口浪潮。印度矿业协会致信财政部称，政府应将几种铝产品的进口税从2.5%提高到10%-15%，其中包括废铝。还敦促政府将铜锭和锌锭中间产品和制成品的进口税从5%提高到7.5%。 6.Nyrstar在其网站上的声明中表示，位于荷兰的Budel工厂将于11月在有限的基础上恢复生产。“未来几周部分或全部站点的持续运营将取决于市场状况，这仍然极具挑战性” 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 33000 28000 23000 18000 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-08 2022-10 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 内外比价 2022-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 期货收盘价(活跃):锌 元/吨基差 图表3现货升贴水 美元/吨 图表4LME升贴水 LME锌(现货/三个月):升贴水 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2019-12 13000 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2022-09 -500 250 200 150 100 50 0 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 -50 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存 万吨 周度变化社会库存 40 35 30 25 20 15 10 5 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 0 万吨 126 105 8 64 43 22 01 -2 0 2021-01-29 -4 图表8保税区库存 保税库锌锭库存 2021