铅周报：利好情绪集中释放，铅价大幅上涨

铅周报 利好情绪集中释放，铅价大幅上涨 张华伟从业资格编号：F3014881投资咨询编号：Z0013471 联系人：薛韬从业资格编号：F3094423 2022年11月13日 目录 CONTENTS 01周度观点 02铅供需基本面情况 03价差分析 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：利润的再度收缩使得复产节奏缓慢，而消费端订单有所转淡，但是出口窗口的打开或短暂提振消费，且临近交割，市场流通货源减少，预计铅价维持震荡整理为主。 本周走势分析：在基本面无明显变化的情况下，铅价受宏观利好情绪影响，资金面大量涌入，持仓累增，再度拉涨。 本周主要观点：由于宏观面集中利好释放，资金面大量涌入，导致近期铅价大幅抬升，这与基本面有所背离。整体看，11月供应端再生铅方面环比预计将进一步改善，而需求端向逐步由旺季走向淡季，出口订单也将进一步受到挤压，基本面将有所弱化。短期看，目前较高的铅价使得市场存在一定的交仓意愿，在交割完成后，货源流入市场将再度对价格形成压制，策略上建议逢高试空，但需注意宏观层面对于价格的扰动，在情绪释放完成前，价格或维持高位震荡。 风险提示：欧美流动性收紧超预期 02 铅供需基本面情况 2000 1500 1000 500 0 铅精矿方面，周度国产TC报1000-1400元/金属吨，进口TC报50-70美元/干吨，较上周持平，铅精矿进口窗口仍处于亏损状态。  2017-10-01 2017-12-01 2018-02-01 2018-04-01 2018-06-01 2018-08-01 2018-10-01 2018-12-01 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2021-06-18 国产TC 铅精矿进口利润 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) 2021-09-18 广西 河南 2021-12-18 湖南 内蒙古 2022-03-18 云南 2022-06-18 2022-09-18 2.1铅精矿进口窗口维持关闭 进口TC 200 150 100 50 0 铅精矿港口库存 8 6 4 2 0 1月1日 -2 2018-01-05 2月1日3月1日 2018-03-05 2018-05-05 2018-07-05 2018-09-05 2018-11-05 2017 4月1日 2019-01-05 2019-03-05 5月1日 2019-05-05 2018 2019-07-05 2019-09-05 6月1日 2019-11-05 2019 2020-01-05 7月1日 2020-03-05 2020-05-05 2020 2020-07-05 8月1日 2020-09-05 2020-11-05 9月1日10月1日11月1日12月1日 2021-01-05 2021 2021-03-05 2021-05-05 2021-07-05 2022 2021-09-05 2021-11-05 2022-01-05 2022-03-05 2022-05-05 2022-07-05 2022-09-05 2022-11-05 2.2原生铅周度产量小幅抬升 周度原生铅产量原生铅原料库存天数 20202021202250 45 640 535 30 425 320 15 210 5 2020-12-18 2021-03-18 2021-06-18 2021-09-18 2021-12-18 2022-03-18 2022-06-18 2022-09-18 10 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 原生铅方面，原生铅周度产量为5.12万吨，较上周增加0.04万吨，前期炼厂检修结束，周度产量持续累增。 2.3原料不足叠加利润收缩，再生铅复产节奏缓慢 周度再生铅产量再生铅原料库存天数 2019202020212022 6 4 2 0 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 再生铅利润废电池价格 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 1,000 500 0 2019-10-22 (500) 反射炉利润回转炉利润 9500 9000 8500 8000 7500 废电瓶废黑壳废白壳 2020-01-22 2020-04-22 2020-07-22 2020-10-22 2021-01-22 2021-04-22 2021-07-22 2021-10-22 2022-01-22 2022-04-22 2022-07-22 2022-10-22 2022-01-01 2022-01-16 2022-01-31 2022-02-15 2022-03-02 2022-03-17 2022-04-01 2022-04-16 2022-05-01 2022-05-16 2022-05-31 2022-06-15 2022-06-30 2022-07-15 2022-07-30 2022-08-14 2022-08-29 2022-09-13 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-28 再生铅方面，再生铅周度产量为3.65万吨，较上周下滑0.115万吨，由于各地疫情影响，废电瓶回货有限，回收商倾向于挺价，使得再生炼厂利润进一步受到挤压，原料不足叠加利润收缩，再生铅整体复产节奏缓慢。 2.4铅锭进口窗口保持亏损状态，出口窗口打开 铅锭进口窗口 4000 3000 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) (5000) 进口方面，铅锭进口窗口保持亏损状态，而出口窗口打开。  2018-06-01 2018-06-22 2018-07-13 2018-08-03 2018-08-24 2018-09-14 2018-10-05 2018-10-26 2018-11-16 2018-12-07 2018-12-28 2019-01-18 2019-02-08 2019-03-01 2019-03-22 2019-04-12 2019-05-03 2019-05-24 2019-06-14 2019-07-05 2019-07-26 2019-08-16 2019-09-06 2019-09-27 2019-10-18 2019-11-08 2019-11-29 2019-12-20 2020-01-10 2020-01-31 2020-02-21 2020-03-13 2020-04-03 2020-04-24 2020-05-15 2020-06-05 进口盈亏 2020-06-26 2020-07-17 2020-08-07 2020-08-28 2020-09-18 沪伦比值 2020-10-09 2020-10-30 2020-11-20 2020-12-11 2021-01-01 2021-01-22 2021-02-12 2021-03-05 2021-03-26 2021-04-16 2021-05-07 2021-05-28 2021-06-18 2021-07-09 2021-07-30 2021-08-20 2021-09-10 2021-10-01 2021-10-22 2021-11-12 2021-12-03 2021-12-24 2022-01-14 2022-02-04 2022-02-25 2022-03-18 2022-04-08 2022-04-29 2022-05-20 2022-06-10 2022-07-01 2022-07-22 2022-08-12 2022-09-02 2022-09-23 2022-10-14 10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2022-11-04 2.5出口意愿增加，社库持续去化 SHFE库存 250000 200000 150000 100000 50000 0 社会库存 250 200 150 100 50 0 2022/1/1 库存方面，截止11月11日，上期所铅仓单库存为39793吨，较上周增加418吨，社会库存报4.48万吨，较上周减少0.38万吨。出口窗口打开叠加国内消费尚处旺季，社库持续去化，但是下周进入交割周期，目前铅价较高，炼厂交仓意愿较强，社库或将累增。 LME库存报26800吨，较上周减少825吨，维持低位去化。 2015-01-01 2015-04-01 2015-07-01 2022/3/1 2015-10-01 2016 2016-01-01 2016-04-01 2016-07-01 2016-10-01 2017 2022/5/1 2017-01-01 2017-04-01 广东 2017-07-01 2018 2017-10-01 江苏 2018-01-01 2018-04-01 上海 2022/7/1 2018-07-01 2019 2018-10-01 天津 2019-01-01 2019-04-01 浙江 2020 2019-07-01 2022/9/1 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2021 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2022 2022/11/1 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 LME库存 250000 200000 150000 100000 50000 0 铅锭厂库 80000 60000 40000 20000 0 2022/1/2 -20000 2017-01-01 2017-03-01 2017-05-01 2017-07-01 2022/3/2 2017-09-01 2017-11-01 2018-01-01 2018-03-01 2018-05-01 2018-07-01 2019 2022/5/2 2018-09-01 2018-11-01 2019-01-01 2019-03-01 欧洲 2020 2019-05-01 2019-07-01 美洲 2022/7/2 2019-09-01 2019-11-01 亚洲 2021 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2022 2022/9/2 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2022/11/2 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2.6铅蓄消费开始走弱 铅蓄电池开工率铅蓄电池开工率分类型 2016201720182019202020212022 9090 8080 7070 6060 50 5040