铅周报：利空集中释放 铅价反弹修复

核心观点

• 宏观面：美国通胀数据低于预期，缓解美联储加息担忧，但年内加息预期仍高；美伊局势升级，市场风险偏好谨慎。
• 基本面：
  • LME：连续两日大幅交仓，库存攀升至45万吨上方，0-3现货贴水走扩，构成利空。
  • 铅矿：偏紧格局未改，加工费延续弱势。
  • 废旧电瓶：价格下跌，但河南地区高价电瓶带动持货商择高出货，跌势缓和。
  • 冶炼端：电解铅利润收窄，生产积极性减弱；水口山及内蒙库兴安银铅检修，供应压力减弱；再生铅亏损扩大，减停产增多，供应缩量。
  • 需求端：终端消费疲软，电池销售低迷，企业长单为主，现货逢低采购；铅锭进口小幅盈利，少量粗铅流入，库存高位。

关键数据

• LME库存：周度增加162,700吨至452,075吨。
• 上期所库存：减少1,361吨至68,746吨。
• SMM社会库存：较上周四增加0.54万吨至7.18万吨。
• 加工费：国产铅矿150元/金属吨，进口矿-170美元/干吨，均值环比持平。
• 全球供应：2026年1-5月供应过剩19,000吨，5月过剩1,100吨。

研究结论

• 短期走势：铅价低位弱反弹修复，但偏弱基本面限制反弹空间，关注上方20日均线阻力。
• 利空因素：美伊局势、消费疲软、粗铅流动、全球库存高位。
• 支撑因素：LME集中交仓利空释放，电解铅及再生铅减停产缓解供应压力。
• 风险因素：宏观风险、供应大幅释放。