2023年新能源汽车行业供需格局展望：预计插混翻番，看好高端纯电

2023年新能源汽车供需格局展望 预计插混翻番，看好高端纯电 汽车 2022年11月15日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 研究助理 王跟海一般证券从业资格编号 S1060121070063 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 平安观点： 2022年新能源车销量超年初预期，预计2023年新能源车销量将达到 900~950万台。预计2022年新能源车销量有望达到680万台，同比增加 93.2%，超过年初市场预期。我们预计2023年新能源车销量将继续维持增 长态势，但增速将有所回落，中性预测2023年新能源车销量为930万台，同比增加36.8%，其中新能源乘用车销量预计为905万台，同比增加39.2%。2023年新能源汽车补贴将退出，预计会对2023年一季度新能源车需求造 成一定透支，同时2024年新能源车购置税减免政策预计将退坡，预计会对 2023年四季度新能源车销量形成一定支撑，中性假设下，我们预计2023年Q1~Q4销量预测分别为145万/220万/265万/300万台，对应同比增速分别为15.4%/63.8%/34.7%/34.3%。 插电式混动车成为2023年新能源车最大的增长动能，纯电车增长预计主要来自20万元以上市场。插混车：比亚迪通过DMi车型激活了混动市场，用户对用车成本低、没有里程焦虑的插混车型需求旺盛。但从供给端来看， 目前行业内除了比亚迪DMi车型外，其他车企插混车还处于早期起步阶段，当前阶段插混车的供给明显弱于纯电车，急需优质的插混车型填补市场需求，随着车企在2023年市场内插混车型的增多，我们预计2023年插混车 在10-20万元价格带内有望接近纯电车的销量规模，我们预计2023年插混 车销量将达到310万台，增量达到155万台，这主要得益于2023年比亚迪插混车的放量以及其他自主车企插混车型的密集推出，比亚迪仍将保持最大的插混市占率，预计仍将达到50%，除比亚迪外，吉利、长城、长安的插混车型有望快速上量，在主流价格带占据一定市场份额，理想和AITO 问界有望主导高端插混市场。纯电车：我们预计2023年纯电乘用车销量为 595万台，相比2022年纯电车增加100万台，其中主要增量将来自20万元以上的中高端市场，低端纯电市场受到渗透率、车型供给、补贴退坡等因素影响在2023年增长空间有限，20万元市场主要受益于自主车企推出的高端纯电新车、特斯拉以及造车新势力的销量增长。 比亚迪、特斯拉仍将领跑，传统自主车企有望快速上量，造车新势力有望在2023年迈向20万台大关。比亚迪在2023年凭借丰富的新能源车型矩阵以及产能释放，有望继续领跑新能源车市场，预计2023年销量为280 万台。特斯拉上海工厂目前两款车型依然还有增长空间，随着产能释放，我们预计特斯拉中国2023年新能源车批发销量将达到100万台。自主车企受益于插混车型的快速放量以及纯电车型的增长，我们预计吉利、长城、长安在2023年新能源车销量分别为70/46/45万台，有望跻身新能源汽车第二梯队。头部造车新势力2022年交付量不及预期，但随着新车型放量， 我们预计造车新势力2023年销量将突破20万台，部分新势力将达到30 万台。 行业报 告 行业深度报 告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 投资建议：整车方面，我们看好2023年插电式混动车的增长潜力，看好高端智能车的发展机遇，推荐吉利汽车（0175.HK）、理想汽车（2015.HK）、长城汽车、小鹏汽车（9868.HK），建议关注蔚来汽车（9866.HK）、长安汽车。零部件方面，软件定义汽车加速，看好智能汽车发展带来的增量零部件，如域控制器、车载软件、智能座舱等，强烈推荐中科创达，推荐德赛西 威、经纬恒润，华阳集团，此外看好规模优势突出，且单车搭载价值量上升空间大的传统汽车配件细分龙头企业，推荐福耀玻璃、华域汽车。 风险提示：1）动力电池成本价格高企，芯片等关键零部件可能依然紧缺，供应端的不利因素可能导致新能源车渗透率不及预期；2）2023年新能源车补贴政策退出，地方性补贴政策也会在2022年底相继退出，这将对2023年新能源车需求产生不利 影响；3）经济下滑导致居民收入较少，影响新能源汽车消费；4）部分地区对插电式混动车的政策支持退出，插电式混动可能会面临相比纯电车更大的政策风险；5）车企新推出的车型销量可能不及预期。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2022-11-14 20212022E 2023E2024E 20212022E 2023E2024E 中科创达 300496.SZ 117.50 1.412.01 2.753.64 83.058.5 42.832.2 强烈推荐 吉利汽车 0175.HK 9.53 0.480.68 0.881.18 19.814.0 10.88.1 推荐 长城汽车 601633.SH 30.18 0.730.96 1.321.50 41.131.5 22.920.1 推荐 理想汽车 2015.HK 64.94 -0.15-0.60 -0.450.46 -421.1-108.2 -144.3141.1 推荐 小鹏汽车 9868.HK 31.39 -2.82-4.45 -2.45-0.07 -11.1-7.1 -12.8-448.8 推荐 上汽集团 600104.SH 14.39 2.101.60 1.852.03 6.99.0 7.87.1 推荐 广汽集团 601238.SH 11.91 0.701.10 1.231.40 17.010.9 9.78.5 推荐 德赛西威 002920.SZ 115.16 1.502.09 2.823.77 76.855.1 40.930.6 推荐 经纬恒润 688326.SH 151.89 1.221.81 2.683.58 124.784.0 56.642.5 推荐 华阳集团 002906.SZ 38.18 0.630.85 1.271.70 60.845.1 30.022.5 推荐 福耀玻璃 600660.SH 37.39 1.211.98 2.152.64 31.018.9 17.414.2 推荐 华域汽车 600741.SH 18.05 2.052.21 2.552.86 8.88.2 7.16.3 推荐 长安汽车* 000625.SZ 12.21 0.360.90 0.931.10 34.113.6 13.111.1 无评级 蔚来* 9866.HK 83.49 -6.25-5.15 -2.640.15 -13.4-16.2 -31.6546.0 无评级 资料来源：Wind，平安证券研究所 备注：长安汽车、蔚来EPS预测值为WIND一致预测值，其余为平安证券研究所预测值。 正文目录 一、预计2023年新能源汽车销量为930万台6 1.12022年新能源车销量超年初预期6 1.22023年新能源车销量将达到900-950万台8 1.3政策展望：政策变化加剧新能源车季度销量波动8 二、从供需格局看新能源车增长空间10 2.15万元以下：新能源车渗透率见顶，竞争格局相对固化11 2.25-10万元：新能源车竞争力不强，车企布局并不积极12 2.310-15万元：爆款车型集合地，插混车型供给不足13 2.415-20万元：插混车型密集投放，2023年有望超过纯电车销量15 2.520-30万元：车企积极布局，新能源车型供给进一步丰富15 2.630-40万元：新能源竞争格局相对集中，供给端进一步丰富16 2.740万元以上：蔚来、理想分别主导纯电和插电混动市场17 三、2023年新能源车销量分车企测算18 3.1比亚迪和特斯拉继续领跑2023年新能源车市场20 3.2头部造车新势力2022年交付量不及年初预期，2023年将是关键21 3.3自主新能源放量在即，吉利、长城、长安有望受益22 四、投资建议23 五、风险提示23 图表目录 图表1我国新能源汽车月销量变化趋势单位：万台6 图表22022年前三季度新能源车销量贡献按车企拆解单位：万台7 图表32022年插混车月度销量及占比单位：万台8 图表422年前三季度车企插混车销量单位：万台8 图表52023年新能源乘用车补贴将退出单位：万元9 图表62023年新能源汽车销量预测按季度拆解单位：万台9 图表72023年乘用车销量分价格带预测单位：万台10 图表82023年纯电车分价格带测算单位：万台11 图表92023年插混车分价格带测算单位：万台11 图表102022年前三季度主要5万元以下新能源车销量单位：万台12 图表115-10万元新能源车与同价位燃油车主要参数对比13 图表125-10万元主销燃油车和新能源车销量（2022年前三季度）单位：万台13 图表1310-15元主要燃油车和新能源车销量（2022年前三季度）单位：万台14 图表1410-15万元热门燃油车与插混车主要参数对比14 图表1515-20万元主要新能源车型销量（2022年前三季度）单位：万台15 图表1620-30万元主要新能源车型销量（2022年前三季度）单位：万台16 图表1730-40万元主要主要新能源车型销量（2022年前三季度）单位：万台17 图表1840万元以上主要车型销量（2022年前三季度）单位：万台18 图表192023年各车企新能源车批发销量预测单位：万台18 图表202023年主要新能源车企增量测算（2023年销量减去2022年销量）单位：万台20 图表21特斯拉上海工厂2022年月度销量变化情况单位：台21 图表22造车新势力季度交付量单位：台22 图表232023年主要车企插电式混动车销量预测单位：万台23 一、预计2023年新能源汽车销量为930万台 1.12022年新能源车销量超年初预期 2022年新能源车市场超过年初预期，预计全年销量规模有望达到680万台左右。据中汽协数据，2022年1-10月我国新能 源车累计销量达到528万台，同比增加1.1倍。随着比亚迪、特斯拉等车企产能进一步释放，以及2022年底新能源车国家 补贴和地方政策到期的刺激下，将对新能源车市场形成有力支撑，我们预计2022年内新能源车交付量有望达到680万台左右，同比增加93.2%。 图表1我国新能源汽车月销量变化趋势单位：万台 2020年 2021年 2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中汽协，平安证券研究所 超预期的品牌：比亚迪、A00级新能源车、广汽埃安、AITO问界以及二线造车新势力 比亚迪2022年前三季度销量达到118万台，同比21年同期增加了84.2万台，净增量贡献远超其他车企，比亚迪2022年 新能源车销量有望达到190万台左右，超过2022年初预期。 由于动力电池价格高企以及A00车渗透率见顶等原因，我们在2022年初判断2022年A00级新能源车增速将大幅回落，但实际情况好于我们预期，我们认为A00级新能源车超预期的主要原因是：1）市场对A00级新能源车的需求仍在；2）部分车企新能源车销量以A00级为主，即使盈利困难，也仍有较大动力维持A00级新能源车的销量规模。 以哪吒、零跑为代表的二线新势力目前销量规模已经达到甚至超过头部造车新势力，这也超过市场在年初的预期。此外，广汽埃安、赛力斯等车企在2022年均实现销量的大幅增长。 部分车企2022年新能源车销量不及市场预期 1）造车新势力：以蔚小理为代表的头部造车新势力销量不及年初预期，年初对于造车新势力2022年销量预期是同比2021 年实现翻倍，即接近20万台销量规模，但由于供应链、新品节奏以及