股权激励助力长期成长，持续看好大客户弹性+MR卡位潜力+汽车业务成长

事件：公司于2022年11月13日发布2022年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予的股票期权总量为 17,202.10万份，约占激励计划签署时公司股本总额709,866.63万股的2.42%。 点评：股权激励绑定核心团队助力长期成长。公司于2022年11月13日发布2022年股票期权激励计划（草案）， 拟向激励对象授予的股票期权总量为17,202.10万份，约占激励计划签署时公司股本总额709,866.63万股的2.42%。 2022年股权激励计划草案激励对象共计3,759人，占公司截至2021年12月31日在册员工总人数228,152人的 1.65%。激励对象包括公司董事、高级管理人员、公司（含子公司及参股公司）中层管理人员及核心技术（业务） 骨干，授予的股票期权的行权价格为每股30.35元。对应业绩考核目标为2023/2024/2025/2026/2027年的营业收 入分别不低于2,300/2,600/2,900/3,200/3,500亿元，体现长期成长信心。此次激励计划授予的股票期权自授权日起 满12个月后，激励对象应在未来60个月内按照20%：20%：20%：20%：20%的比例分5期行权。 持续坚定看好公司精密制造+一体化垂直整合优势下长期成长性+竞争优势，持续看好大客户弹性+MR卡位优势+ 汽车业务成长放量： 重点关注大客户弹性：1）消费电子需求疲软背景下，大客户手机份额&ASP持续提升，韧性凸显；2）iPhone组装 份额提升（郑州富士康疫情，苹果有转单预期，公司或将承接部分产能）；3）Apple watch业务增长；4）控股子 公司立铠精密显示结构模组业务高成长；5）我们认为，组装作为零部件出海口，在垂直整合的趋势下，零部件模 组长期有充足的成长空间。 看好MR卡位优势：虚拟现实短期高增长态势放缓，长期成长趋势不变，重点关注苹果MR产品推出对于虚拟现 实及消费电子产业链的拉动，看好立讯MR卡位优势。坚定看好苹果在硬件配置+用户交互+内容生态+跨终端联动 的行业领先性，新品发布有望引领虚拟现实体验再上新台阶，同时拉动消费电子产业创新。公司现有产品覆盖苹 果多终端、多产品线，公司旗下立景创新收购的高伟电子为苹果摄像头模组供应商，有能力导入MR摄像头模组 封装，控股子公司立铠为大客户平板电脑、笔记本电脑、手机结构件的供应商，成立子公司聚焦虚拟现实设备发 展，有望加速相关业务布局、客户导入和成长放量，看好下一代消费电子产品创新+立讯卡位优势。 关注汽车业务放量，如严重缺芯等极端意外状况未发生，公司预期汽车业务未来5年内保持50%以上的成长：1） 线束、连接器：线束、连接器产品等将充分受益于智能化、电动化带来的市场扩容，且已导入北美新能源品牌客 户、国内造车新势力等，同时公司积极扩产新能源汽车、智能汽车连接产品。2）汽车电子电器业务：集团汽车业 务深度协同，公司体外收购标的BCS拓展汽车电子产品，延伸布局智能座舱和自动驾驶，旗下公司立景创新具备 车载摄像头模组资质；公司布局汽车电动化（PDU、BDU、逆变器）；公司网联化产品（RSU、TCU、CGW）受益于 电动化、网联化成长。3）汽车Tier1.5业务：汽车软硬件解耦合趋势带动行业供应链格局重塑，汽车Tier1.5厂商 承担硬件结构性组合及测试功能空间充足，公司消费电子OEM经验+优势有望迁移汽车PCBA助力相关业务成长。 投资建议：维持公司22/23/24年归母净利润为98.5/149/201亿元的盈利预测，维持“买入”评级。 风险提示：虚拟现实设备行业需求不及预期、公司虚拟现实业务进展不及预期、行业竞争加剧风险、消费电子产 业转移风险、地缘政治风险、汽车电动化、智能化、网联化不及预期、汽车业务产品研发、客户认证不及预期、 由于受到宏观经济环境的变化、行业景气度的波动、市场竞争加剧等原因影响激励计划所设定的业绩指标存在无 法达成的风险 财务数据和估值