周度策略：疫情防控优化，市场情绪升温

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 疫情防控优化，市场情绪升温 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2022年11月13日 相关报告 《周度策略：保持战略做多信心》2022-11- 06 《周度策略：市场预期确定性增强》2022- 10-23 《周度策略：市场安全边际抬高》2022-10- 16 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略建议 仓位建议 90% 板块建议 消费者服务、农林牧渔、非银金融 ETF基金策略 行业ETF基金组合 旅游ETF(159766.SZ)畜牧ETF(159867.SZ)证券保险ETF(515630.SH) 绝对收益率 +0.15% 相对沪深300 收益率 +2.45% （ETF基金组合详情请见正文“配置建议”，组合设立于2022年10月17日，调仓时间为每周首个交易日，以每周首个交易日开盘价作为结算价） 投资要点： 【出口增速放缓】以人民币计价，10月份我国进出口同比增长6.9%。其中，出口增长7%，进口增长6.8%，10月份出口增速较9月份进一步放缓。由于海外需求减弱和部分区域交通受阻影响，10月份出口增长出现两年多以来的首次下滑。从分地区来看，主要是对美国和欧盟的出口增速下降幅度较大。过去两年，由于海外购买力强劲，中国出口韧性较强。随着世界经济和全球贸易增长动能减弱，外需增长放缓的风险加大。 【蔬果价格下跌拉低通胀水平】受国庆节后消费需求回落、去年同期对比基数走高等因素影响，10月CPI同比上涨2.1%，创5个月新低，环比涨幅则回落至0.1%。果蔬及水产品大量上市，加之国庆节后消费需求有所回落，鲜菜、鲜果和水产品价格均由涨转降，分别下降4.5%、1.6%和2.3%，是推动CPI回落的主要原因。11月上旬农产品价格指数同比继续走低，显示11月CPI可能继续回落。 【金融数据不及预期】10月M2同比增11.8%，连续两个月增速放缓，略低于市场预期。新增人民币贷款6,152亿元（9月为2.47万亿），社会融资规模增量为9,079亿元（9月为3.53万亿），均较9月显著回落，虽然符合季节性规律，但回落幅度普遍超预期。二季度多项稳增长政策密集出台，前期宽信用效果有一定显现，但是疫情散发多发的状态下，总体需求依然偏弱的，社融回升并不持续，也显示经济复苏基础并不稳固。随着疫情防控措施的优化，稳增长政策加大落实力度，年末信用有望回升。 【疫情防控优化，市场情绪升温】近期市场受到双重利好消息刺激，一是国内疫情防控政策优化，缩短隔离时间，调整风险等级，避免防控层层加码，市场给予政策优化积极反应；二是美国通胀回落，美联储加息力度有望减弱，科技股出现大反弹。这两点应该不只是短期影响，至少是中期影响。随着对病毒认识的加深，我国疫情防控可能采取循序渐进的措施进行防控，逐步减少对经济的影响。中国和发达国家的贸易增速出现下降，显示发达国家的需求在回落，世界地缘政治冲突逐步放缓，多数发达国家疫情防控已经放开，供给上升、需求减弱，叠加高利率水平，通胀可能到了高位回落的拐点。随着市场情绪升温，建议保持多头思维，中长期重点布局自主可控、国产替代、高景气度和景气反转的行业。建议仓位提升至90%以上，短期重点关注消费者服务、农林牧渔、非银金融等行业。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.疫情防控优化，市场情绪升温4 1.1.出口增速放缓4 1.2.通胀出现回落，工业品价格下降5 1.3.金融数据不及预期7 1.4.美国通胀回落，美联储加息周期接近拐点8 1.5.配置建议：疫情防控优化，市场情绪升温9 1.6.策略模拟ETF基金组合跟踪10 2.市场回顾11 2.1.指数涨跌11 2.2.行业涨跌11 2.3.个股涨跌12 3.资金跟踪13 3.1.融资资金13 3.2.北向资金14 4.估值跟踪14 4.1.指数估值14 4.2.行业估值16 5.市场情绪17 5.1.风险偏好17 5.2.换手率18 6.风险提示18 图表目录 图1：进出口同比增速(%)4 图2：中国对主要贸易伙伴出口增速（%）4 图3：CPI和农产品批发价格指数同比（%）5 图4：CPI分项数据对比（%）5 图5：生猪价格及同比(%)6 图6：农产品批发价格指数及同比(%)6 图7：PPI同比及环比（%）6 图8：国际原油价格7 图9：动力煤价格7 图10：铜期货价格(%)7 图11：螺纹钢期货价格(%)7 图12：CPI和农产品批发价格指数同比（%）8 图13：美国CPI和核心CPI（%）8 图14：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2022年10月17日，以周一开盘价结算）10 图15：大盘指数ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2022年10月17日，以周一开盘价结算）10 图16：全球主要指数涨跌幅(%)11 图17：A股主要指数涨跌幅(%)11 图18：沪深两市周度日均成交金额（亿元）11 图19：A股行业板块周度涨跌幅（%）12 图20：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）12 图21：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）12 图22：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司12 图23：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司12 图24：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司13 图25：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司13 图26：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司13 图27：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司13 图28：周度融资余额增减（亿元）及环比增速13 图29：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速14 图30：申万A股市盈率（倍）14 图31：申万300市盈率（倍）15 图32：申万创业板市盈率（倍）15 图33：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比16 图34：申万行业市盈率对比16 图35：股债相对回报率17 图36：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比17 图37：主要指数换手率（%）18 表1：主要指数换手率变化（%）18 1.疫情防控优化，市场情绪升温 1.1.出口增速放缓 【出口增速放缓】以人民币计价，10月份我国进出口同比增长6.9%。其中，出口增长7%，进口增长6.8%，10月份出口增速较9月份进一步放缓。以美元计价，10月份的出口同比下降0.3%，较9月份（+5.7%）有明显回落，也低于市场预期。进口同比下跌0.7%，为2020年 8月以来的首次下跌。由于海外需求减弱和部分区域交通受阻影响，10月份出口增长出现两年多以来的首次下滑。从分地区来看，主要是对美国和欧盟的出口增速下降幅度较大。过去两年，由于海外购买力强劲，中国出口韧性较强，但随着欧洲战争加剧全球通胀和不确定性，海外需求开始放缓。随着世界经济和全球贸易增长动能减弱，外贸发展环境日趋复杂，不确定性仍在增加，外需增长放缓的风险加大。 图1：进出口同比增速(%) 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 -50 进出口(%)出口(%)进口(%) 资料来源：Wind，中原证券 图2：中国对主要贸易伙伴出口增速（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) 美国(%)欧盟(%)东盟(%)日本(%) 资料来源：Wind，中原证券 1.2.通胀出现回落，工业品价格下降 【蔬果价格下跌拉低通胀水平】受节后消费需求回落、去年同期对比基数走高等因素影响，10月CPI同比上涨2.1%，创5个月新低，环比涨幅则回落至0.1%。果蔬及水产品大量上市，加之国庆节后消费需求有所回落，鲜菜、鲜果和水产品价格均由涨转降，分别下降4.5%、1.6%和2.3%，是推动CPI回落的主要原因。11月上旬农产品价格指数同比继续走低，显示11月CPI可能继续回落。 图3：CPI和农产品批发价格指数同比（%） 620 515 4 10 3 5 2 0 1 0-5 -1-10 CPI(%)农产品批发指数同比(%,右轴) 资料来源：Wind，中原证券 图4：CPI分项数据对比（%） 30 12.10 5.206.30 4.50 0.500.50 0.30 1.401.40 3.10 1.201.20 0.500.70 -0.20 16 2523.60 20.00 15 10 5 0 -5 -10 -8.10 2022-102022-09 资料来源：Wind，中原证券 图5：生猪价格及同比(%)图6：农产品批发价格指数及同比(%) 140% 4015% 14% 145 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 113% 78% 38%44% 53% 10% -22% 35 30 25 20 15 10 -44%5 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -59%-56%-56%0 10% 5% 0% -5% -10% -4% 9% 3% -4% 11% 8% 6% 4% 6% -3% 140 135 130 125 120 115 110 105 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 100 同比2022年生猪月均价(元/公斤)2021年 同比 2022年农产品批发价格200指数2021年 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 10月PPI同比下降1.3%，为2021年以来首次同比下滑，降幅高于预期。部分行业需求有所增加，PPI环比小幅上涨，但受去年同期对比基数较高影响，同比数据出现下降。从大宗商品数据看，10月动力煤、铜、螺纹钢均价同比下降幅度分别达到54%、12%、31%。11月上旬大宗商品价格继续处于相对低位运行，叠加去年11月高基数因素影响，预计11月PPI将维持低位水平。 图7：PPI同比及环比（%） 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -10.00 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 PPI同比(%)PPI环比(%) 资料来源：Wind，中原证券 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 140 76% 67%70% 64% 57%54% 48%45% 29% 14%18% 120 100 80 60 40 20 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 33%35% -14% 11% -5%-3% -14%-