策略周报：内外利好共振，反弹契机已至

内外利好共振，反弹契机已至 策略研究 策略周报 报告日期：2022-11-13 主要观点 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com联系人：潘广跃 执业证书号：S0010121060007电话：18686823477 邮箱：panggy@hazq.com 联系人：任思雨 执业证书号：S0010121060026电话：18501373409 邮箱：rensy@hazq.com 联系人：张运智 市场观点：反弹契机已至 随着疫情防控优化二十条、地产融资政策调整以及美国CPI回落，前期市场对疫情扰动国内经济增长与美联储持续快节奏加息担忧均明显缓释，明显提 振市场风险偏好，内、外部情绪共同向好下，市场将有望迎来难得的反弹窗口期。我们认为，近期国内外释放的积极信号，在12月初的中央经济工作会议和美国公布11月失业率、CPI之前，资本市场有望维持向好态势。配置上，建议把握当前更受市场利好因素提振的板块进行配置：一是受益于美联储加息风险缓释，中长期行业业绩仍具备优势的新能源赛道，包括光伏风电、储能等。二是直接受益于调控政策进一步放松的地产板块。三是受益于防疫政策优化提振增长预期，对应的消费复苏板块，包括医疗设备、白酒等。四是市场情绪提振下的券商板块。 内外利好共振，市场风险偏好受显著提振。�美联储加息缓和预期到来，外部风险抑制阶段性消除。10月美国CPI、核心CPI较前值出现较大幅度，全球资本市场对8月以来持续紧张的美联储加息强化预期得以缓和，投资者普 遍预期美联储75bp加息步长已经过去，这将成为A股反弹行情启动的最重要最关键支撑。②政治局常委会定调疫情防控优化基调，更强调科学精准做好疫情防控工作，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响，有效改善了市场对经济增长的信心。③房地产调控措施再度迎来宽松加码。增信支持民营房企发债融资即“第二支箭”，预计可支持约2500亿民营房企债券融资；杭州 迎来限购再度宽松的政策，并获得一线放贷经理确认；由人民银行和银保监会共同下发关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知。一系列措施在房企融资端进行了放松加码，有利于缓解当前房企核心抑制难题，也有力提振房地产行情的风险偏好。 外需大幅走弱，关注内需是否企稳。10月出口超预期回落，因此关注重点可 执业证书号：S0010121070017电话：13699270398 邮箱：zhangyz@hazq.com 联系人：黄子崟 执业证书号：S0010121090007电话：19117328906 邮箱：huangzy@hazq.com 相关报告 1.策略周报《重塑预期，回归基本面 2022-10-23 2.策略月报《磨砺以须》2022-10-30 3.策略周报《守候春风岭上来》2022- 10-23 4.策略周报《等待持续反弹的契机》 2022-10-16 放在内需是否有所改善。11月15日前后国家统计局将公布10月宏观经济数据，从高频和十一数据推断，10月份宏观经济预计并未较9月有明显改善。 资金利率维持向上趋势，年内影响流动性核心因素在增长的修复而非政策博弈。10月信贷同比超季节性回落，预计后续信贷的冲量意愿将增强、支撑年末社融回暖。11月降准概率较低，MLF预计等价缩量续作。后续长端利率向 上支撑渐强，短端资金利率向上但仍低于政策利率，流动性收敛但不收紧。 行业配置：新能源赛道逢调整加仓，同时长逻辑消费品、券商及地产 随着美债利率回落、国内防疫政策边际优化以及房地产调控增量政策出台，市场已出现较积极的反弹信号，行业配置上建议精选兼顾中长期优势以及短期反弹弹性，更为具体的： 1）市场出现反弹机会，预计成长热门赛道不会缺席，因此可继续把握新能源赛道的中长期优势。流动性宽松充裕确定、业绩和景气比较优势确立以及市 场情绪改善，以美国纳斯达克为代表的成长方向高弹性反弹的映射下，成长热门赛道中长期优势依然存在，且经过前期大幅下跌后当前估值-业绩预期性 价比已极佳。主要可关注新能源方面的储能、光伏、风电，以及新能源车方面的上游材料和中游制造领域。 2）消费领域建议关注具备长期投资逻辑的品种。如与防疫政策中长期放开以 及设备更新再贷款相关的医疗设备及商业；需求高度韧性、业绩稳定高增长、 风险偏好相对偏高的白酒；以及猪价中长期温和回升下，业绩弹性较高且具备猪瘟疫苗研发突破预期下的动物保健及疫苗。 3）看好市场整体反弹背景下，券商板块有望作为市场的风向标。随着国内防 疫政策边际优化，美国核心通胀大幅回落，制约市场反弹的两大核心因素均出现逐步弱化，市场已出现较积极的反弹信号，在看好市场整体反弹的背景 下，券商板块有望取得超额收益。 4）由政策调控边际放松催化的地产β行情有望持续演绎。当前地产行业基本面尚未企稳，因此后续地产增量政策仍存在出台预期，建议持续关注。 风险提示 奥密克戎变异毒株发展超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1市场观点：内外利好共振，反弹契机已至3 1.1内外利好共振，市场风险偏好受显著提振3 1.2外需大幅走弱，关注内需是否企稳5 1.3年内流动性核心在经济而非政策博弈7 2行业配置：新能源赛道逢调整加仓，同时长逻辑消费品、券商及地产10 2.1配置思路：新能源赛道逢调整加仓，同时长逻辑消费品、券商及地产10 2.2首选主线推荐逻辑10 2.2.1主线一：把握新能源赛道的中长期优势，建议逢调整加大关注10 2.2.2主线二：消费领域关注具备长期投资逻辑的消费品如医疗设备/商业、白酒以及动保等细分品种11 2.2.3主线三：看好市场整体反弹背景下，券商板块有望作为市场的风向标14 2.2.4主线四：由政策调控边际放松催化的地产β行情有望持续演绎14 3行情复盘：在震荡下跌中迎来反弹，房地产及上下游领涨格局15 3.1指数与风格回顾：在震荡下跌中迎来反弹15 3.2行业回顾：房地产及上下游领涨格局16 图表目录 图表1各分项对CPI贡献均有不同程度收窄5 图表211月猪肉价格基数开启反弹5 图表3大部分商品环比均下降推动10月PPI加快回落6 图表4除汽车及底盘、船舶外，主要商品出口增速均明显下降7 图表5企业部门中长期贷款季节性走弱7 图表6居民部门中长期贷款金额依然较弱7 图表7短端资金震荡向上，较年中的中枢抬升8 图表8外部美强势加息幅度约束减少，内部防控优化，长端利率11日跳升8 图表910月社融增量超季节性回落，主要受信贷拖累9 图表10信贷大幅回落9 图表11教育信息化成为近期政策鼓励的重点方向12 图表12行业风向标茅台价格保持韧性13 图表13三季度食品饮料持仓为全行业最高13 图表14生猪、仔猪价格继续维持强势13 图表1511月初全国猪价依然维持高位13 图表16在上涨时期，券商与上证指数具有一定同步性14 图表17全面注册制加速推进，后续有望落地14 图表18主要股指本周涨跌各异15 图表19金融、稳定风格本周占优15 图表20房地产及上下游本周领涨17 图表21房地产相关行业本周在二级中排名靠前18 1市场观点：内外利好共振，反弹契机已至 随着疫情防控优化二十条、地产融资政策调整以及美国CPI回落，前期市场对疫情扰动国内经济增长与美联储持续快节奏加息担忧均明显缓释，明显提振市场风 险偏好，内、外部情绪共同向好下，市场将有望迎来难得的反弹窗口期。我们认为， 近期国内外释放的积极信号，在12月初的中央经济工作会议和美国公布11月失业率、CPI之前，资本市场有望维持向好态势。配置上，建议把握当前更受市场利好因素提振的板块进行配置：一是受益于美联储加息风险缓释，中长期行业业绩仍具备 优势的新能源赛道，包括光伏风电、储能等。二是直接受益于调控政策进一步放松 的地产板块。三是受益于防疫政策优化提振增长预期，对应的消费复苏板块，包括医疗设备、白酒等。四是市场情绪提振下的券商板块。 内外利好共振，市场风险偏好受显著提振。�美联储加息缓和预期到来，外部风险抑制阶段性消除。10月美国CPI、核心CPI较前值出现较大幅度，使得全球资本市场对8月以来持续紧张的美联储加息强化预期得以缓和，投资者普遍预期美联储75bp加息步长已经过去，这将成为A股反弹行情启动的最重要最关键支撑。②政治局常委会定调疫情防控优化基调，卫健委出台二十条优化措施。更强调科学精准做好疫情防控工作，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响，有效改善了市场对经济增长的信心。③房地产调控措施再度迎来宽松加码。增信支持民营房企发债 融资即“第二支箭”，预计可支持约2500亿民营房企债券融资；杭州迎来限购再度宽松的政策，并获得一线放贷经理确认；由人民银行和银保监会共同下发关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知。一系列措施在房企融资端进行了放松加码，有利于缓解当前房企核心抑制难题，也有力提振房地产行情的风险偏好。 外需大幅走弱，关注内需是否企稳。10月出口超预期回落，因此关注重点可放在内需是否有所改善。11月15日前后国家统计局将公布10月宏观经济数据，从高频和十一数据推断，10月份宏观经济预计并未较9月有明显改善。其中，社零同比增速预计在2%左右，固定资产投资累计同比小幅下降至5.8%左右。其中，制造业投 资受设备更新再贷款支撑预计在10%左右，基建投资增速延续高增长推动累计同比上行至9%附近，房地产开发投资累计同比进一步下行至-8.2%左右。 资金利率维持向上趋势，年内影响流动性核心因素在增长的修复而非政策博弈。 10月信贷同比超季节性回落，预计后续信贷的冲量意愿将增强、支撑年末社融回暖。 11月降准概率较低，MLF预计等价缩量续作。后续长端利率向上支撑渐强，短端资金利率向上但仍低于政策利率，流动性收敛但不收紧。 1.1内外利好共振，市场风险偏好受显著提振 美联储加息缓和预期到来，外部风险抑制阶段性消除。11月10日美国公布10 月份CPI，录得7.7%的同比增速，较前值8.2%出现较大幅度回落了0.5个百分点， 同时也低于市场预期值8.0%。此外核心CPI录得6.3%，较前值6.6%回落了0.3个百分点，更是核心CPI在9月份二次冲顶后的首次回落。美国通胀数据终见较大幅度回落，使得全球资本市场对8月以来持续紧张的美联储加息强化预期得以缓和， 投资者普遍预期美联储75bp加息步长已经过去，12月15日加息幅度将回落到50bp，这有力提振了全球资本市场的风险偏好。受此影响，10Y美债收益率单日大幅回落28bp，人民币汇率两日大幅升值1320基点，全球股市主要指数大涨如纳斯达克指 数两日反弹9.4%、标普500反弹6.5%、道指反弹3.8%。A股外部风险制约因素大 幅缓解并有望持续一段时间，这将成为A股反弹行情启动的最重要最关键支撑。 外部风险偏好抑制有望维持一段时间的缓释，但也需要跟踪观察近期的几个重要时间点。后续美股对A股形成外部扰动，可能会来自于两种事件：一种是美国经济加速弱化，市场交易衰退担忧或者衰退，在美国通胀水平处于快速下行期间，这 种风险发生的概率更大；二种是警惕美国通胀下行速度再出现反复，如果出现反复 不排除美联储加息强化的预期再起。因此未来一个月有以下几个重要时间节点值得关注：一是12月初的美国11月ISMPMI值，如果出现较大幅度的回落，如2个百 分点以上有可能引发市场对美国经济衰退的担忧；二是12月10日，即美国出炉11 月CPI。 政治局常委会定调疫情防控优化基调，卫健委出台二十条优化措施。11月10 日中央政治局常委会研究部署进一步优化防控工作，“外防输入、内防反弹”总策略，“动态清零”总方针不变，但更强调科学精准做好疫情防控工作，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。11