油脂油料周报：需求或好转，油脂或走强

油脂油料周报 编制日期：2022/11/12投资咨询部 需求或好转，油脂或走强 投资策略建议： 豆油：本周USDA报告上调了美豆的单产，导致总产以及期末库存小幅上升，但由于期末库存水平依然偏低，对CBOT大豆有较强支撑。黑海港口农产品外运协议即将到期，俄方能否继续实行充满变数，受此潜在风险影响，CBOT大豆预计仍有上行空间。本周进口大豆库存小幅回升，但由于开机率回升，大豆累库仍需时间，国家进一步优化防疫工作的二十条措施引发市场对食用油需求的乐观情绪，豆油有上行动力。 棕榈油：MPOB月报显示10月底马棕油库存上升至240万吨，但各船运机构数据显示11月前10日马棕油出口环比增幅在13-33%，显示出口需求强劲，且印尼计划提高出口税参考价，使得马棕油出口更具竞争力，叠加棕榈油进入减产周期，后续棕榈油仍有上行动力。 菜油：十一月下旬以后加拿大菜籽将大量到港，菜油价格上方有压力，短期预计跟随其它植物油走势为主。 下周关注: 1.美豆周度出口报告 2.马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.行业资讯 1.USDA11月供需报告显示，美豆22/23单产由49.8上调至50.2蒲/英亩，产量调增3300万至43.46亿蒲，高于市场预期；因美国国内豆粕需求预期增加，压榨预估再调增1000万至22.45亿蒲，出口需求保持20.45亿蒲；最终库存预估上调2000万至2.2亿蒲。巴西22/23大豆产量预估保持1.52亿吨；阿根廷22/23大豆产量预估下调150万至4950万吨。中国22/23大豆进口/压榨预估保持在9800万/9600万吨。全球22/23大豆库存再调增165万至1.0217亿吨高于市场预期，中国旧年度进口上修修正使得库存累积至新年度贡献主要库存增幅。 2.马来西亚棕榈油局(MPOB)周四公布的数据显示，截至10月底马来西亚棕榈油库存为240万吨，环比增加3.74%。马来西亚10月毛棕榈油产量为181万吨，环比增加2.44%。马来西亚10月棕榈油出口量为150万吨，环比增加5.66%。 3.船运调查机构IntertekTestingServices(简称ITS)周四发布的数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油产品出口量为466943吨，较上月同期的350767吨大增33%。船运调查机构SocieteGeneraledeSurveillance(SGS)周四公布的数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油产品出口量为408867吨，较上月的361602吨增加13.1%。独立检验公司AmspecAgri周四发布的数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油产品出口量为420,477吨，较上月同期的373,030吨增加12.7% 4.Conab：截止11月5日，巴西22/23年度大豆已播57.5%，前周47.6%，去同67.2%。 5.中国海关总署：中国10月大豆进口量为413.6万吨，1-10月累计大豆进口量为7217.7万吨，同比减7.4%。中国10月食用油进口量为74.3万吨，1-10月累计进口量为442.8万吨，同比减50.2% [华安解读]USDA十一月供需报告上调美豆单产，导致总产和库存有所上调，但当前库存水平依然偏低，南美大豆播种工作如火如荼，因中国需求强劲，近期CBOT大豆走势偏强。11月上旬马棕油出口数据强劲，且印尼计划提高出口税参考价格，令马棕油出口更具竞争力。 图1，豆油现货基差（元/吨）图2，24度棕榈油现货基差（元/吨） ∟.现货、基差 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 现货 1.根据钢联数据，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间10137-10675元/吨，周内均价参考 10440元/吨，11月10日全国一级豆油均价10137元/吨，环比11月3日下跌526元/吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差y2301+780至1050元/吨。 2.根据钢联数据，各地棕榈油价格区域间价差走缩，整体北弱南强，华南基差最为坚挺，华北、华东基差逐渐走弱。截止到本周四，华北地区24°棕榈油价格在8300元/吨，较上周跌360元/吨；山东地区24°棕榈油价格在8350元/吨，较上周跌400元/吨；华东地区24°棕榈油价格8320元 /吨，较上周跌390元/吨；华南地区24°棕榈油价格8400元/吨，较上周跌350元/吨。 [华安解读]据钢联统计，上周国内重点油厂豆油散油成交总量5.6万吨，日均成交量1.12万吨， 下游需求不佳，油厂出货情况较上周有所减少；全国重点地区油厂棕榈油成交量在3732吨，周内棕榈油成交转弱，终端仅逢低小量补库，贸易商手中头寸消化偏慢，心态普遍谨慎。 当前豆油供需两弱，现货成交多以刚需为主，豆油基差还有下调空间。国内棕榈油方面，北方受到高库存且温度低的影响，需求疲态明显，仅部分终端及饲料厂刚需采买，华南调和用刚需较强，基差坚挺。随着冬季到来，棕榈油或进入需求淡季，基差预计低位徘徊为主。 图3，豆油库存（万吨）图4，棕榈油库存（万吨） ∟.库存 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]据WIND显示，本周全国港口豆油库存为57万吨，较之前一周下降1.21%；港口棕榈油商库存为81.5万吨，环比增加9.4%。 图5，豆油一个月历史波动率（%）图6，棕榈油一个月历史波动率（%） 据钢联统计，本周国内油厂大豆压榨量预计为152.74万吨，开机率为53.09%。预计下周沿海主要市场油厂开机率小幅上升，华北、广西市场油厂开机率上升明显；而华东市场油厂开机率仍处于低位；山东、广东市场油厂开机率出现下滑趋势。目前油脂需求进入淡季，豆油库存或因开机率偏低而低位徘徊，棕榈油库存或继续增加。 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]豆油合约1M历史波动率26.76%，较前一周减少2个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在22%左右；棕榈油合约1M历史波动率35.62%，较前一周下降2个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在30%左右。近期波动率变化较小，建议观望。 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） ∟.豆油、棕榈油、菜籽油价差 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]棕榈油即将进入减产周期，印尼通过近几个月的出口刺激，目前库存也降至往年水平，且由于近期降水过多或影响棕榈油后续产量，中期来看，可以考虑配置P2301作为多头配置。11月下旬开始将有大量进口菜籽到港，或考虑配置OI301作为空头配置。 图8，油粕比 ∟.油粕比 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]油厂豆粕库存延续回落态势，限量开单现象明显，本周油厂开机率仍维持偏低水平，同样也支撑了豆粕基差偏强运行，不过本周进口大豆库存小幅回升，豆粕现货价格或因势下调。油脂需求进入淡季，油粕比趋势暂不明显，建议观望。 编制： 何濛分析师F3033829/Z0014543 李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。