地产再发重磅政策,看好低估值家居龙头 核心观点(11.7-11.11) 家居:政策放松趋势仍将持续,家居龙头有望加速复苏。地产方面,交易商协会支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资,预计可支持约2,500亿元民营企业债券融资,后续存在扩容可能。同时,人行及 银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》,出台六方面共十六条措施,从地产融资、保交楼、受困企业风险处置、住房金融消费者权益、金融管理政策、住房租赁六大方面支持地产行业发展。后续政策大概率将持续加码,带动地产景气度回暖。地产端改善将对家居需求形成支撑,Q3家居龙头大宗业务在竣工改善下展现明显成效,后续仍有望持续贡献业绩,同时地产好转将缓解市 场情绪,促进此前延期需求释放。疫情方面,卫健委发布通知,调整疫 情管控措施,包括将密接者“7+3”管理措施调整为“5+3”等。我们认为,防疫措施优化有望带动线下消费复苏,进而促进家居需求释放。整装方面,今年以来家装行业维持高景气,家居全年订单有保障,预计前三季度欧派、索菲亚整装渠道分别增长约50%、120%,全年仍将维持 高增。供给方面,行业承压持续分化,家居龙头大家居战略持续落地,全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力,韧性十足实现稳健 轻工行业 推荐维持评级 陈柏儒 :(8610)80926000 :chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码:S0130521080001 轻工制造 沪深300 市场行情数据2022-11-11 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 -40% 发展。我们认为,当前家居行业底部信号明确,未来行业基本面将持续 改善,且头部企业估值吸引力凸显(如欧派、顾家上市以来PE分位点分别为6.36%、1.01%)。建议关注:家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】。 造纸:提价落地&供应缓解有望实现盈利改善,看好龙头后续业绩弹性释放。Arauco156万吨、UPM210万吨木浆产能预计将分别于 22Q4、23Q1投放,有望缓解纸浆供应压力,产能陆续投放带动纸浆价格下行,进而释放纸企盈利弹性。废纸系:11月11日,废黄纸板平均价格为1,994元/吨,较上周上涨0.15%;瓦楞纸均价为3,318元/吨,较上周下跌0.84%;箱板纸均价为4,455元/吨,较上周下跌0.25%。浆 纸系:纸浆价格开始松动下行,纸企提价持续落地,文化纸盈利持续 改善。11月11日,阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,682.95、 7,460.71、5,366.67元/吨,分别较上周下降0.93%、1.19%、0%;双胶 纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,750、5,730、5,370元/吨,分别较上周增长0.75%、0.17%、0.56%。特种纸:短期来看,浆价高企支撑特种纸提价,且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力,能保持涨价 势头并实现落地,并将充分受益于未来纸浆供应投放带动浆价下行;中长期来看,特种纸下游需求持续扩张,竞争格局良好,头部企业持续进行产能建设,布局自给浆,未来成长性显著。建议关注:浆纸系龙头 【太阳纸业】、【岳阳林纸】,特种纸龙头【仙鹤股份】。 包装:原材料价格下行,行业盈利修复确定性强。纸包装方面,受益于环保趋势,纸包装行业有望实现扩张,且市场集中度较低,未来提升空间巨大;龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变,业务纵 向发展;下半年以来烟酒类零售稳步复苏,将驱动纸包装需求增长。塑料包装方面,政策支持及技术升级驱动下,市场规模稳定增长,但市场集中度较低,行业竞争激烈;奶酪行业快速成长,带动奶酪棒包装迅速 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 行业周报●轻工行业 2022年11月13日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 发展,奶酪棒包装具备较强技术壁垒,竞争格局优良,投资价值凸显。金属包装方面,饮料酒水为金属包装主要下游应用,啤酒罐化率不断提升,持续贡献增量需求;供需格局改善强化包装龙头议价能力,盈利有望增强。原材料方面,废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行,镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行,纸及金属包装盈利持 续改善;短期OPEC减产将带动原油价格提升,支撑塑料原材料价格,而整体仍将受限于宏观经济疲软带来的需求问题,后续塑料包装原材料成本仍有一定下降空间。建议关注:包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费:新型烟草发展前景明朗,文具行业市场持续扩容。新型烟草:我们认为,国内电子烟监管基本落地,电子烟纳税按照乙类卷烟标准36%税率,相对偏柔和。未来行业将进入有序发展阶段,政 策虽对需求及盈利有所压制,但同时提升行业壁垒,而头部企业具备品牌、产品及生产等多重优势,未来有望实现行业集中。同时,国家对海外出口持鼓励态度,出口格局并未改变,持续看好电子烟龙头出 口竞争力。文具:消费升级带动C端文具市场稳健发展,人均消费 对标美日具备较大提升空间,行业集中度持续提升;B端万亿级大办 公市场发展空间广阔。晨光Q3经营环比回暖,三季度疫情改善带来线下客流复苏,传统核心业务&零售大店业务均呈现环比改善,同时办公直销业务维持高增,盈利能力环比修复。建议关注:电子烟行业龙头【思摩尔国际】,文具行业引领者【晨光股份】,露营经济受益者【浙江自然】。 风险提示:经济增长不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险。 目录 一、本周行情回顾4 (一)一周热点动态跟踪4 (二)本周新宏泽表现最佳4 二、一周重点数据跟踪5 (一)造纸:需求疲软压制包装纸表现,提价落地&浆价松动带动文化纸盈利改善5 1.废纸系:需求疲软致成品纸价格持续下行,盈利能力随原材料价格波动5 2.浆纸系:提价落地&浆价松动带动成品纸盈利能力企稳反弹6 (二)家居:持续磨底,需求端有望逐步恢复8 1.销售:行业基本面承压,景气度有所回暖8 2.房地产:商品房销售持续改善,竣工数据企稳反弹9 3.原材料:软体原材料价格快速反弹后出现回落10 (三)包装:金属、塑料原料价格整体下行12 (四)文娱:文娱消费持续改善,看好后续消费复苏12 三、行业重要新闻及公告13 (一)行业重要新闻13 (二)上市公司重要公告15 四、行业观点16 �、风险提示19 一、本周行情回顾 (一)一周热点动态跟踪 本周沪深300指数较上周上涨0.56%,其中轻工制造板块上涨3.95%,在28个子行业中的涨跌幅排名为第4名。本周轻工制造板块整体呈现上涨趋势,其中家居用品、包装印刷、文娱用品、造纸板块分别上涨6.43%、2.98%、2.51%、2.2%。 图1.轻工制造板块及沪深300走势图图2.轻工二级子板块本周走势图 轻工制造 沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 造纸 包装印刷 家居用品 文娱用品 11-0711-0811-0911-1011-11 资料来源:Wind,中国银河证券研究院资料来源:Wind,中国银河证券研究院 图3.申万一级行业本周涨跌幅 3.95% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 房地产建筑材料 传媒轻工制造 钢铁银行 家用电器非银金融建筑装饰有色金属纺织服装 综合休闲服务食品饮料农林牧渔商业贸易 化工公用事业交通运输 采掘计算机机械设备医药生物 通信汽车电子 国防军工电气设备 -6% 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 (二)本周新宏泽表现最佳 个股中,本周涨幅居前5名的分别是新宏泽(+32.45%)、�子新材(+18.53%)、东港股份 (+18.11%)、江山欧派(+17.3%)、永安林业(+14.5%);跌幅居前5名的分别是明月镜片(-9.94%)、大胜达(-8.53%)、嘉益股份(-6.98%)、家联科技(-5.99%)、华瓷股份(-3.54%)。。 表1.上市公司个股本周市场表现涨幅前5名 跌幅前5名 公司代码公司名称 本周涨跌幅 公司代码 公司名称 本周涨跌幅 002836.SZ新宏泽 32.45% 301101.SZ 明月镜片 -9.94% 002735.SZ�子新材 18.53% 603687.SH 大胜达 -8.53% 002117.SZ东港股份 18.11% 301004.SZ 嘉益股份 -6.98% 603208.SH江山欧派 17.30% 301193.SZ 家联科技 -5.99% 000663.SZ永安林业 14.50% 001216.SZ 华瓷股份 -3.54% 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 二、一周重点数据跟踪 (一)造纸:需求疲软压制包装纸表现,提价落地&浆价松动带动文化纸盈利改善 1.废纸系:需求疲软致成品纸价格持续下行,盈利能力随原材料价格波动 根据卓创资讯数据显示,2022年11月11日,废黄纸板平均价格为1,994元/吨,较上周 上涨0.15%;2022年10月,废黄板纸库存天数为7.75天,环比下降1.75天。 截至2022年11月11日,瓦楞纸均价为3,318元/吨,较上周价格下跌0.84%;箱板纸均价为4,455元/吨,较上周价格下跌0.25%。2022年10月,瓦楞纸和箱板纸企业库存分别为57.55、125.23万吨,分别环比下降1.5、0.63万吨。 从盈利能力来看,截至2022年11月11日,瓦楞纸毛利率为11.39%,较上周下跌0.87 pct;截至2022年11月10日,箱板纸毛利率为23.07%,较上周下跌0.28pct。 图4.废黄纸板价格(元/吨)图5.废黄纸板库存天数(天) 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 废黄纸板均价18 国废黄板纸库存天数(天) 16 14 12 10 8 6 4 2 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 0 资料来源:卓创资讯,中国银河证券研究院资料来源:卓创资讯,中国银河证券研究院 图6.废纸系成品纸价格(元/吨)图7.废纸系成品纸企业库存(千吨) 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 瓦楞纸均价箱板纸均价 瓦楞纸企业库存 箱板纸企业库存 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 0 资料来源:卓创资讯,中国银河证券研究院资料来源:卓创资讯,中国银河证券研究院 图8.废纸系成品纸毛利率 瓦楞纸毛利率 箱板纸毛利率