2022年三季报点评：水利投资全面提速，铸管龙头有望受益

国信证券 GUOSENSECURITIES 证券研究报告12022年10月26日 新兴铸管(000778.SZ）买入 2022年三季报点评：水利投资全面提速，铸管龙头有望受益 核心观点公司研究·财报点评 行业承压，业绩回落。2022年前三季度，受行业需求下滑以及原燃料价格高钢铁·普钢 位运行的不利影响，钢铁企业经营压力加剧。公司凭借产品结构优势以及对证券分析师：刘需查 证券分析师：冯思字 成本的精细化管控，业绩虽有回落，但在行业中保持了相对占优的盈利水平。 0108800531201088005314 前三季度，公司实现营业收入384.78亿元，同比下降8.49%，归母净利润IiurenglcaniguossnGoaGs fengsiyuguosen.car.cn S098052054C001S0930519C700C1 13.78亿元，同比下降28.02，三季度单季，实现营收115.17亿元，环比基础数据 下降17.53%，归母净利润3.14亿元，环比下降36.63%。 水利投资加速，铸管产品有望受益。公司具备300万吨铸管产能，生产规模 买入(然持) 1.5元 和综合技术实力居全球首位，被冶金工业信息标准研究院评为球费铸铁管领 总市值/通通市营(4284/13946百：元 2最高长/量低价 域企业标准“领跑者”。目前，公司已形成全国性生产基地布局，物流优势所3个月口均选额 以及协同效应突出。年初以来水利基础出设施建设不断加快，多项指标创历史市场走势 新高。1-9月，水利管理业固定资产投资(不含农户)完成额同比增长15.5%； 截至9月底，全国水利工程在建项目3.77万个，投资规模超过1.9万亿元；P3300 全国完成水利建设投资8236亿元，同比增长64.1%，水利基础设施建设高景 气持续，带动铸管需求提升，球置铸管与球墨铸铁价差有望保持在景气水平，0.0 助力公司铸管产品业绩保持初性， 普钢需求偏弱，注重结构优化。二季度受需求拖累，纲价大幅下滑，三季度钢厂大范国减产蛋及时扭转了行业供需矛后加剧的趋势，登加旺季需求边际改善钢价企稳，但较高的原燃料价格下，行业盆利微薄。公司钢材产品包括高品质热轧带助钢筋、冷锁钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等，近 年来，加速推进普钢产品的优化升级。上半年，公司加快产品开发力度，武相关研究接告 安品种钢比例达到33%，芜湖优钢销量占比达到43%，结构升级提高产品附新兴销管（00778.52）-222年中报内评：水利投资量气，公 5.66/3.53元 151.60百元 加值。 20220926 新锁背（009778.52）-3警行业充金电 -2022-07-25 风险提示：产品需求及价格大幅波动风险；原料成本大幅波动的风险；行业 错比下降 2212-10-24 竞争加风险；资产减成值风险。 投资建议：维持“买入”评级。公司作为铸管行业龙头，多基地布局协同 优势明显，高附加值产品占比持续提高。“十四五”规划导向下，公司成长前景广阔，受钢材价格大幅下滑影，我们下调原业绩预测。预计公司2022-2024年营业收入分别为527.6/554.9/577.5亿元，同比增长 -1.0%/5.2%/4.1%；归属母公司净利润17.9/20.1/21.7亿元，利润年增速 分别为-10.9%/12.7%/7.6%。每股收益分别为0.45/0.50/0.54元，当前股价 对应PE为8.0/7.1/6.6x，维持“买入"”评级。 新头错雷-0C0778-202年半年报人评，解树产轻限，银管毛 和率升）2:1206-22 8290-2(02 盈利预测和财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 42,961 51,301 52,766 55,491 57,749 (+/s: 5.1% 24,15 -1.0 5.2 4.15 净利润（百万元） 1,612:4 2,006.7 1,767.6 2,014.5 2,167.3 71,1% 10.7 56d. 12.75 7.65 每股收型（元） 0.45 0.50 0.4 0.50 c,54 tBITMargin 8.45 6.3 5.35 5.4s 5.55 净速产收益率(T) 82 3:5 7.35 7.95 4.2 市率()2.7.1 7.1 N/rBH a.9 5.19.9.6 市净率(FB) 0.66 0.610.520.566.54 透料家票：iFin，国增证务经净研究所预息注，沈幕每规收益教股新总医本计算 请务必限选正文之后的免责声明及其下所有内否 国信证券证券研究报告 行业承压，业绩回落。2022年前三季度，受行业需求下滑以及原燃料价格高位运 行的不利影响，钢铁企业经营压力加剧，公司凭借产品结构忧势以及对成本的精细化管控，业绩虽有回落，但在行业中保持了相对占优的盈利水平，前三季度 2.7tn 公司实现营业收入384.78亿元，同比下降8.49%，归母净利润13.78亿元，同比下降28.02%，三季度单季，实现营收115.17亿元，环比下降17.53%，归母净利 -01310.025 600营业总收入.30 199营业总收入.80 500 20 150 10.19 400 12.19 120 300 90 10.80 100 201720182019070z20212022Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来速：IFinD、国信证等经济研究所整理 图3：公司归母净利润（亿元）-0.30 10° 252020180归属母公司股东的净和.120 15090 13:37. 2020 2017202020212022Q3 1201.02 90 60 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 水利投资加速，铸管产品有望受益。公司铸管应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等多种水领域，具备300万吨铸管产能，生产规模和综合技术实力居全 球首位，被冶金工业信息标准研究院评为球墨铸铁管领域企业标准“领跑者”目前，公司已形成全国性生产基地布局，物流优势以及协同效应实出。年初以来 水利基础设施建设不断加快，多项指标创历史新高。1-9月，水利管理业固定资 产投资（不含农户）完成额同比增长15.5%；截至9月底，全国水利工程在建项目3.77万个，投资规模超过1.9万亿元；全国完成水利建设投资8236亿元，同比 增长64.1%。水利基础设施建设高景气持续，带动铸管需求提升，球墨铸管与球需结铁价差有望保持在景气水平，助力公司铸管产品业绩保持韧性， 请务心阅读正文之后的免秀声明及其要下所有内容 国信证券证券研究报告 图5：基建投资增速（%） 图6：球零纺管价格及与球零绣铁价差变化（元/吨） 09国定资产换洗 完成器水利管理业 8000球蛋铸管球蛋铸铁价2 2800 7000 2500 6000 2200 50004000 1600 -15 3000 1300 2000 1000 2014/02 2016/02 2018/02 2020/02 2022/02 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 资料末源：iFinD，国信证券经济研究所理资料来源：wind、国信证器经游研究所精理 普钢需求偏弱，注重结构优化。二季度受需求拖累，钢价大幅下滑，三季度钢厂大范国减产虽及时扭转了行业供需矛盾加剧的趋势，叠加旺季需求边际改善钢价企稳，但较高的原燃料价格下，行业盈利微薄。公司钢材产品包括高品质热轧带助钢筋、冷缴钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等，近年来，加速推进普钢产品的优化升级：上半年，公司加快产品开发力度，武安品种钢比例达到33%， 芜湖优钢销量占比达到43%，结构升级提高产品附加值。 图7：螺纹钢价格与铁矿石、主焦煤价格情况（元/吨）图8：公司产品应用分类（(%) 4600PBS主焦娜煤较解（右钳)650035销管产品=普钢优特钢其单 4000 3500 600030 30002600 5000 2000 4500 1500 1000 500 3500 5500 G2502Tr 2018/012020/012021/012022/01 3000 2020H12020H22021H12021H22022H1 资料来源：IFinD，国信证券经济薪究所整理资料来课：iFinD、国算证券经济研究所整理 投资建议：维持“买入”评级。公司作为铸管行业龙头，多基地布局协同优势明显， 高附加值产品占比持统提高。“十四五”规划导向下，公司成长前景广阔。受钢材价 格大幅下滑影响，我们下调原业绩预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为 527.6/554.9/577.5（原预测551.8/573.0/596.8）亿元，同比增长-1.0%/5.2%/ 4.1%；归属母公司净利润17.9/20.1/21.7（原预测25.4/29.7/33.7）亿元，利润年增速分别为-10.9%/12.7%/7.6%。每股收益分别为0.45/0.50/0.54元，当前股 价对应PE为8.0/7.1/6.6x，维持“买入”评级。 请务心阅送正文之后的免秀声明及其项下所有内容 国信证券证券研究报告 表1：可比公司估值表 亿元21A 22E 23E24E 21A 22E 23E24E (21A)(LF) 代码公司简称股价总市值EPSPEROEPB投资评 6//C00 3.58 14,284 9.50 .0.45 6.50 0.04 7.12 7.99 7.09 6.59 8.81 0.59买入 601686 友发集团 5.74 8,212 0.43 :0.42 0.53 0.62 13.36 13.67 10.83 3.33 10.26 1.30无浮级 002443 金洲管道 5.90 3,971 0.74 .0.89 1.06 1.00 7.97 6.59 5.54 0.88 13.C5 1.02无评没 资料来源：；iFirD、国信证务经济研究所热理注：友发集团、金洲盟道为iFirD一致预测 请务心阔读正文之后的免责严明及其须下所有内容 国信证券 OSENSECURI 免责声明 分析师声明 证券研究报告 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未案未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明， 国信证券投资评级 类别 级别买入 说明 股价表现优于市场指数20%以上 股票 增持 股价表现优于市场指数10%-20%之间 投资评级 中性 股价表现介于市场指数土10%之间 股价表现弱于市场指数10%以上 行业超配行业指数表现优于市场指数10%以上 投资评级中性行业指数表现介于市场指数土10%之间 低配行业指数表现弱于市场指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，，本公司不会因接收人 收到本报告而规其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本 为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的 发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本根告所含信息及资料处于最新状态；股公司可能随时补充、更新和修订有关信总及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以