价格价差收窄Q3业绩承压，产业链完善静待复苏

NSC 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2022年10月26日 公司研究报告卫星化学（002648） 价格价差收窄Q3业绩承压，产业链完善静待复苏 近一年该股与护深300走势公司评级：增持 事件： 卫星化学发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收 入277.70亿元（同比+38.72%），实现归晨于上市公司股东的净利润30.16亿元（同比-29.12%）：其中2022Q3实现营 业收入89.56亿元（同比-3.16%，环比-16.11%），实现归 展于上市公司股东的净利润2.35亿元（同比-88.97%，环比 基础数据 鼎总股本（百万股） 3369 实际流造A股（百万股） 1665 实际流运A股市值（亿元） 149 81.35%），前三季度毛利率18.99%（同比12.72pct），净利率10.93%（同比-10.13pct）单三季度毛利率7.46%（同比-25.89pct，环比-13.53pet），净利率2.71%（同比20.35pet,环比9.1pet)- Q3公司C2产业链价差下滑，C2产业链价差环比上行：2022 年Q3市场价差，聚丙烯-丙烯价差为38元/吨，同比下降99%， 环比下降99%；丙烯酸-丙烯价差为4150元/吨，同比下降 66%，环比下降43%：丙烯酸丁酯-丙烯酸价差为7687元/吨， 研究顾诗园同比上升35%，环比上升10%。乙二醇-乙烯价差为487元/ 投资咨询证书号 吨，同比下降66%，环比上升59%，环氧乙烷-乙烯价差为772 S0620521120001 电话025-58519167元/吨，同比下降20%，环比上升120%：Q4来石C3价差环比 箱sygu@njzq.com.en仍在下降，C2价差在环比回升，近期天然气价格回落，成本压力减缓，等待下游需求复苏后底部反转。 产业链逐步完普，布局高端化新材料：公司连云港石化有限 公司年产135万吨PE、219万吨E0E和26万吨.4CV联合装 置项月二阶段于2022年8月27日投料试生产局已成功产出 合格产行稳定，标志着连云辨石化一阶段项目一 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-1- 次开车成功，在建及规划项目丰富，1）公司平湖基地年产 80万吨PDH装置以及80万吨/年丁辛尊和12万吨/年新成二醇项目，预计2023年末建成。2）公司披露级色新材料产业国项目，一期项目包括10万吨/年乙享胺、40万吨/年聚苯 乙烯、15万吨/年电池级碳酸脂（包括4中电解液落剂，DMC 为6方吨、EC为5方吨、DEC/EXC为4方吨）等装置已开工建设，计划分别于2022年Q3与Q4陆续建成试生产，该项 日是公司功能化学品、新能源、新材料三大业务板块的重要 产品系列之一。3）2022年7月，连云港石化有限公司1000 吨/年烯烃工业试验装置项日进行环评一次公示，有望年内产出产品，并规划了年产10万吨-烯烃及配套POE项 目，4）公可与SK致新将在连云港徐圩新区共同投资建设年 产4万吨乙烯一丙烯酸聚合物（FAA）包装领域新材料项目， 计划2022年底开工建设，2024年底投产。 盈利预测与投资建议：看好公司C3及C2产业链景气反转，新材料项目逐步的发挥潜力，预计2022-2024年的归母净利润分别为38.19亿元、67.79亿元和84.66亿元，同比增长 分别为-36.42%、77.50%和24.88%，对应现股价PE为11.77 倍、6.63倍和5.31倍，维持“增持”评级。 >风险提示：项日建设进度不及预期，原材料价格波动风险， 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-2- 利润表 2022E 百万元，百万股2020A2021E2023E2024E 10,772.55 28,557.04 45,191.14 51,729.38 营业成本 95'089°L 19,499.71 30,592.71 34,359.38 38,496.67 税金及附加 56.13 95.15 95.15 135.57 135.57 销售费用 269.07 60.01 10'09 112.98 112.98 管理费用 273.67 509.59 509.59 677.87 8'2L9 研发费用 480.73 1,090.82 1,090.82 1,581.69 1,581.69 财务费用 188.56 501.58 501.58 903.82 903.82 其他收益 71.13 60.17 60.17 81.34 投资净收益 -35.37 191.00 191.00 429.32 429.32 公允价值变动净收益 56.38 -31.05 -31.05 135.57 135.57 资产减值损失 0.00 -32.75 -32.75 -27,11-27.11 信用减值损失 -3.11 -11.33 -11.33 -31.639'1E- 资产处置收益 8'0 0.38 0.38 00'00.00 营业利润 1,913.14 6,976.60 4,514.04 8,007.319,999.63 营业外收入 92'0E 27.53 5.00 00'0 0.00 营业外支出 36.67 10.94 8.00 00'0 0.00 利润总额 1,907.23 6,993.19 t0'1Ist 8,007.31 9,999.63 所得税 249.59 1'086 676.66 1,201.10 1,499.94 1,657.64 6,012.78 6,806.22 8,499.68 少数股东提益 -3.35 6.28 15.34 27,22 00 归属于母公司所有者的净利润 1,660.99 6,006.50 3,819.05 6,778.99 8,465.68 总股本 1,225.54 1,720.07 L6*89 L6"89 3,368.97 每股收益(元) 1.36 3.49 1.13 2.01 2.51 市盈率 19.27 11.46 11.77 6.63 5.31 营业收入 注：“市盈率”是指目前股价除以每股收益 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSDNANJINGSECURITIESCO.LTD-3- 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司"）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所获的意见、评估及预测仅反映报告发布当口的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、 保证本报告所含信息保持在最新状态：本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当白行 关注相应的更新或修改： 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所款的观点：结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资月的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建设议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资 收益或者分担证券没资获失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法伴禁止的利害关系。在法伴许可 的青况下，本公司及其所展履关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并违行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他技资业务部门可能独立微出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公可版权，如征得本公司间意进行引用、刊发的，需在允许的范围内便用：程明出处为“南 京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有样原效的到用、期节和修改。本公司保留退究相关责任的权力。所有不报告中便用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计多个月内该行业超越整体市场表现； 中性：预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平；回避：预计$个月内淡行业弱于整体市承表理。 南京证券上市公司投资评级标准： 入：预计6个月内笔对涨需人于20%； 持：预计6个月内笔对涨脂为10%-20%之间：中性；预汁6个月内范对涨第为-10%-10%之间：回避：预计6个月内笔对涨需为-10%及以下 请务必阅读正文之后的重要法律声明