计算机2022年三季报业绩综述：景气边际回暖，关注赛道景气与业绩反转

2022年11月11日 证券研究报告|行业研究|行业专题 计算机2022年三季报业绩综述 景气边际回暖，关注赛道景气与业绩反转 投资要点 行情回顾：探底回升，低配再降。截至10月31日，申万计算机指数较年初下跌24.26%，跑输沪深300指数4.72个百分点，在31个申万一级行业中排名第22位；市盈率38.82倍，处于自2017年以来约19.84%分位值，较10月低点回升24.18%。2022年三季度末基金重仓申万计算机行业的持股市值占重仓股总市值的2.93%，季度环比增加0.33个百分点，较标准行业配置比例低配2.34个百分点，低配幅度进一步扩大。 业绩综述：景气边际回暖，盈利压力犹存。1）前三季度收入增速回落，利润收 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 10% 0% -10% -20% -30% -40% 计算机沪深300 绝对收益 20.3% -1.4% -19.8% 14.65个百分点；在营收增速减缓的情况下，毛利率降低与费用增加的双重压力 相对收益 18.7% 8.2% 2.9% 缩明显。受国内疫情散发频发影响，生产经营活动受阻、市场需求阶段性缩减等多方因素致使板块整体收入增长承压，同比增长4.76%，较上年同期增速下滑 21-1122-0222-0522-0822-11 1M3M12M 使得板块整体利润空间被压缩，归母净利润同比减少43.69%，较上年同期增速下滑49.32个百分点，扣非净利润同比减少43.93%，较上年同期增速下滑59.06 个百分点。2）第三季度收入增速回暖，利润降幅扩大。随着三季度疫情扰动影 响减弱，板块整体营收同比增长1.83%，较二季度零增速小幅回升；在毛利率同比下降1.18%、期间费用率同比上升0.99%的情况下，归母净利润同比减少 53.67%，较二季度降幅进一步扩大。3）细分板块业绩表现分化。前三季度，收 入端，多数板块实现增长，仅能源IT增速提升；利润端，仅智能制造实现增长，板块普遍出现收缩。第三季度，收入端，能源IT、教育IT表现突出，多数板块增速下行；利润端，智慧城市、能源IT表现亮眼，多数板块降幅超17%。 赛道分析：1）信创：推进节奏或将提速，景气周期有望重启。今年受党政信创推进节奏影响，产业链部分公司短期业绩承压，但积极拓展行业市场的公司则获得较好增长，行业信创正处于接棒发力期。我们看好后续党政信创从电子公文向电子政务替换、从省市级向区县级下沉的需求释放，同时行业信创从八大行业向N个行业渗透、应用场景从外围向核心业务系统延伸，伴随国资企业全面落实国产替代，预计产业景气有望在明年重拾高增势头。2）智能汽车：景气依旧，成长可期。当前智能汽车市场需求持续扩张，智能化配置率大幅提升，产业依然处于高成长周期，高阶自动驾驶渗透率仍然较低，且随着低阶量产成本不断下探，整体渗透率有望加速提升。在今年汽车行业受多重不利因素影响下，产业链领军公司业绩依然维持着高增态势。各公司积极推进产品迭代，随着配套车型上市放量，四季度业绩增速有望进一步加快。3）金融IT：长期趋势明晰，静待业绩反转。受益金融数字化转型需求释放，金融IT公司营收整体保持着良好增势，但盈利分化明显。三季度部分公司经营情况边际向好，盈利能 力逐步恢复。金融IT是具备高确定性的内需行业，随着资本市场改革持续推进，叠加金融信创进入全面推广以及数字化转型加速，行业景气有望持续提升，在疫情扰动边际减弱后，产业链公司将迎来业绩拐点。 投资建议：维持“强于大市”评级。尽管当前板块估值与基金持仓有所回升，但仍处于历史底部区间。自10月以来计算机板块快速反弹，我们认为，随着疫情扰动影响减弱，招投标进度及生产经营活动将恢复常态，建议关注兼具长期空间与业绩反转的赛道：1）信创：金山办公、中国软件；2）智能汽车：德赛西威、中科创达。3）金融IT：恒生电子。 风险提示：宏观经济下行；疫情反复超预期；上游供给恶化；下游需求疲弱等。请阅读正文之后的信息披露和重要声明 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 严诗静分析师 资格证书：S0380520120001 联系邮箱：yansj@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-111 相关报告 《行业点评-从二十大看计算机行业投资机会：发展与安全并重，看好信创与网络安全》2022-11- 01 《行业月报-需求弱复苏，关注结构性机会》2022-10-11 《行业专题-2022年中报业绩综述：二季度边际改善，看好后续修复弹性》2022-09-15 正文目录 行情回顾：探底回升，低配再降4 业绩综述：景气边际回暖，盈利压力犹存5 （一）前三季度：收入增速回落，利润收缩明显5 （二）第三季度：收入增速回暖，利润降幅扩大9 （三）细分板块：三季度业绩表现分化11 1、前三季度：收入大都增长，利润普遍收缩11 2、第三季度：收入多半降速，利润多数收缩11 赛道分析12 （一）信创：推进节奏或将提速，景气周期有望重启12 （二）智能汽车：景气依旧，成长可期13 （三）金融IT：长期趋势明晰，静待业绩反转14 投资建议15 风险提示15 图表目录 图1年初至今（截至10月31日收盘，下同）申万计算机行业指数走势4 图2年初至今申万一级行业指数涨跌幅4 图310月31日申万一级行业指数市盈率5 图4申万计算机行业指数市盈率及其分位值5 图52022年前三季度计算机板块营业收入及其增速6 图62022年前三季度计算机板块营业收入增速分布6 图72022年前三季度计算机板块归母净利润及其增速6 图82022年前三季度计算机板块归母净利润增速分布6 图92022年前三季度计算机板块扣非净利润及其增速7 图102022年前三季度计算机板块扣非净利润增速分布7 图112022年前三季度计算机板块毛利率7 图122022年前三季度计算机板块期间费用率7 图132022年前三季度计算机板块信用减值损失7 图142022年前三季度计算机板块资产减值损失7 图152022年前三季度计算机板块研发支出及其营收占比8 图162022年前三季度计算机板块其他收益与投资收益8 图172022年三季度末计算机板块应收账款与合同资产8 图182022年三季度末计算机板块存货8 图192022年前三季度计算机板块现金流净额情况9 图202022年前三季度计算机板块现金流净额营收占比9 图212022年三季度计算机板块营业收入及其增速9 图222022年三季度计算机板块营业收入增速分布9 图232022年三季度计算机板块毛利率10 图242022年三季度计算机板块期间费用率10 图252022年三季度计算机板块归母净利润及其增速10 图262022年三季度计算机板块归母净利润增速分布10 图272022年三季度计算机板块其他收益与投资收益10 图282022年三季度计算机板块经营活动现金流净额10 图292022年前三季度细分板块营业收入增速中位数11 图302022年前三季度细分板块扣非净利润增速中位数11 图312022年三季度细分板块营业收入增速中位数12 图322022年三季度细分板块扣非净利润增速中位数12 表1年初至今A股申万计算机个股涨幅前十4 表22022年三季度A股申万计算机行业基金重仓及加仓情况5 表32022年前三季度信创代表公司业绩12 表42022年三季度信创代表公司业绩13 表52022年前三季度智能汽车代表公司业绩13 表62022年三季度智能汽车代表公司业绩14 表72022年前三季度金融IT代表公司业绩14 表82022年三季度金融IT代表公司业绩15 行情回顾：探底回升，低配再降 年内二次触底，信创引领新一轮反弹。2022年1-10月，申万计算机行业指数下跌24.26%，跑赢沪深300指数4.72个百分点，在31个申万一级行业中排名第22位。1-4月，受业绩承压不及预期、多地疫情散发、市场风险偏好低迷等内外因素影响，计算机板块震荡下行，回调幅度最高曾达36.39%；在经历4月底至6月底第一轮反弹行情后，为期两周的中报预告风险消化加之随后人形机器人、鸿蒙3.0等事件驱动，使得板块在7月迎来短暂的V型走势，8月初再度进入回调整理阶段，于10月10日再次触底，较年初下跌36.44%；10月，在高校、医院贴息贷款政策及二十大释放利好信号的催化下，板块快速反弹，由信创主导的第二轮行情较底部上涨近20%。 图1年初至今（截至10月31日收盘，下同）申万计算机行业指数走势 10% 成交金额（百万元，右轴）计算机（申万）沪深300 160,000 0% 120,000 -10% -20% 80,000 -30% 40,000 -40% 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 0 22-10 资料来源：Wind，万和证券研究所 图2年初至今申万一级行业指数涨跌幅 煤 20%炭 10% 0% -10% -20% 综合 交通 林油防机汽有美商银基 通信建农石国 -30% 运筑公社 输装牧石军用会械车色容贸行础电房纺医计环 饰渔化工事服设 金护零 化力地织药算保钢轻家非 -40% 业务备 属理售 工设产服生机 铁工用银食电 备饰物 制电金品子建传 材 造器融饮筑媒 料料 资料来源：Wind，万和证券研究所 表1年初至今A股申万计算机个股涨幅前十 证券简称 涨幅（%） 市值（亿元） 主营业务领域/产业 竞业达 155.79 83.09 教育信息化、轨交信息化 中国软件 89.20 479.09 基础软件/信创 中科江南 85.48 104.98 财政信息化 南天信息 75.04 98.04 金融IT 神州数码 71.61 177.83 云计算/信创 南威软件 66.81 87.50 政务服务 直真科技 66.44 31.16 ICT运营管理 海量数据 65.12 74.13 数据库/信创 吉大正元 59.65 62.09 网络安全 今天国际 58.83 53.73 智慧物流、智能制造 资料来源：Wind，万和证券研究所 估值仍处底部，向上空间较大。截至10月31日收盘，申万计算机行业市盈率（TTM，剔除负 值）38.82倍，位列申万一级行业第四，处于自2017年以来约19.84%分位值，较10月低点回升 24.18%。 图310月31日申万一级行业指数市盈率图4申万计算机行业指数市盈率及其分位值 PE（倍） 60 50 40 30 20 10 社会服务国防军工农林牧渔计算机美容护理电力设备食品饮料 汽车商贸零售机械设备 综合电子 医药生物轻工制造公用事业 传媒环保 纺织服饰 通信有色金属基础化工非银金融家用电器 钢铁建筑材料房地产交通运输石油石化建筑装饰 煤炭银行 0 分位值（%，右）PE（倍） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 201720182019202020212022 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 基金重仓比例重回上升，但低配幅度进一步扩大。我们以普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金作为统计样本，2022年三季度末基金重仓申万计算机行业的持股市值占重仓股总市值的2.93%，季度环比增加0.33个百分点，较标准行业配置比例低配2.34个百分点，低配 幅度扩大0.60个百分点。前十大重仓股，宝信软件取代卫士通成为新晋，除中科创达、海康威视、德赛西威、安恒信息外，其余个股均在三季度获得不同程度加仓，其中恒生电子增持最多。 表22022年三季度A股申万计算机行业基金重仓及加仓情况 前十大重仓股 前十大加仓股 证券简称 持仓市值（亿元） 主要业务领域 证券简称 加仓数量（万股） 主要业务领域 中科创达 65.36 操作系统 恒生电子 9281.68 金融IT 深信服 63.66 网络安全 远光软件 2915.87 能源IT 广联达