煤炭行业投资策略（11月）：长协价格上调，低库存下逢低布局等旺季

证券研究报告|2022年11月6日 煤炭行业投资策略（11月）： 长协价格上调，低库存下逢低布局等旺季 行业研究·行业月报煤炭·煤炭 投资评级：超配（维持） 证券分析师：樊金璐 010-88005330 fanjinlu@guosen.com.cnS0980522070002 月度煤炭市场动态速览-动力煤 产业链指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 动力煤产业链 港口价格产地价格 秦皇岛港Q5500平仓价 元/吨 1408.0 0.0 0.0% 秦皇岛港Q5000平仓价 元/吨 1244.0 0.0 0.0% 黄骅港Q5500平仓价 元/吨 1575.0 40.0 2.6% 黄骅港Q5000平仓价 元/吨 1371.0 22.0 1.6% 广州港神混1号Q5500库提价 元/吨 1680.0 85.0 5.3% 广州港山西优混Q5500库提价 元/吨 1665.0 85.0 5.4% 广州港澳洲煤Q5500库提价 元/吨 1423.0 28.0 2.0% 广州港印尼煤Q5500库提价 元/吨 1418.0 28.0 2.0% 山西大同Q6000车板价 元/吨 1166.0 59.0 5.3% 陕西榆林Q5500市场价 元/吨 1205.0 77.0 6.8% 内蒙古鄂尔多斯Q5500出矿价 元/吨 1067.0 69.0 6.9% 电厂价格库存 中国沿海电煤采购价格指数：综合价 元/吨 952.0 54.0 6.0% 中国沿海电煤采购价格指数：成交价 元/吨 1603.0 163.0 11.3% 秦皇岛港煤炭库存 万吨 424.0 -68.0 -13.8% 曹妃甸港煤炭库存 万吨 386.0 -155.0 -28.7% CCTD主流港口:合计 万吨 5184.0 -351.0 -6.3% 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 行业综合 月度煤炭市场动态速览-炼焦煤 产业链指标单位价格/数量周增减周环比 京唐港山西产主焦煤库提价 元/吨 2550.0 -80.0 -3.0% 京唐港澳大利亚产主焦煤库提价 元/吨 2490.0 25.0 1.0% 港口价格 国内主要港口一级冶金焦平仓均价 元/吨 2820.0 -17.0 -0.6% 国内主要港口二级冶金焦平仓均价 元/吨 2685.0 0.0 0.0% 山西柳林产主焦煤出矿价 元/吨 2400.0 -50.0 -2.0% 产地价格山西吕梁产主焦煤车板价 元/吨 2300.0 0.0 0.0% 河北唐山产主焦煤市场价 元/吨 2600.0 0.0 0.0% 京唐港炼焦煤库存 万吨 41.9 -58.2 -58.1% 炼焦煤库存:六港口合计 万吨 98.9 -86.2 -46.6% 存 钢厂炼焦煤库存可用天数天 13.3 -0.1 -0.5% 独立焦化厂炼焦煤库存万吨 853.8 -108.7 -11.3% 独立焦化厂炼焦煤可用天数天 12.4 0.0 0.0% 四大港口焦炭库存合计万吨 213.3 -45.5 -17.6% 钢厂焦煤库存万吨 590.4 -57.3 -8.8% 炼焦煤产业链炼焦煤库钢厂炼焦煤库存万吨821.6-8.4-1.0% 独立焦化厂焦炭库存 万吨 73.6 2.4 3.4% 上海20mm螺纹钢价格 元/吨 3770.0 -310.0 -7.6% 上海6.5高线线材价格 元/吨 3830.0 -230.0 -5.7% 上海3.0mm热轧板卷价格 元/吨 4340.0 -110.0 -2.5% 上海普20mm中板价格 元/吨 3880.0 -230.0 -5.6% 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 月度煤炭市场动态速览-全球能源价格 产业链 指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 中国动力煤 元/GJ 39.1 0 -0.2% 全球能源价格期货收盘NYMEX轻质原油元/GJ118.021.8% 焦炭库存 下游价格 月度煤炭市场动态速览-煤化工 产业链 指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 原料价格 阳泉小块无烟煤出矿价 元/吨 1680.0 -270.0 -13.8% 煤化工产业链 原油价格 英国布伦特原油现货价 美元/桶 98.9 0.0 -0.1% 下游产品价格 甲醇：华东地区市场价 元/吨 2887.5 -327.5 -10.2% 尿素：华鲁恒升出厂价 元/吨 2470.0 -10.0 -0.4% 电石：华东地区到货价 元/吨 4265.0 -35.0 -0.8% 聚氯乙烯（PVC）：华东地区市场价 元/吨 6050.0 -485.0 -7.4% 乙二醇：华东地区市场价 元/吨 3936.0 -482.0 -10.9% 聚乙烯：上海石化出厂价 元/吨 9600.0 -400.0 -4.0% 聚丙烯：上海石化出厂价 元/吨 8100.0 -200.0 -2.4% 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 合约) NYMEX天然气 元/GJ 44.5 0 0.2% IPE英国天然气 元/GJ 231.0 17 8.2% 对比价(活跃 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 1.月度重点：长协价格上调，清洁高效利用受关注 政策关注能源安全与煤炭清洁高效利用 能源安全与煤炭清洁高效利用 要点 要求 二十大报告 积极稳妥推进碳达峰碳中和 立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动，深入推进能源革命，加强煤炭清洁高效利用，加快规划建设新型能源体系，积极参与应对气候变化全球治理。 增强维护国家安全能力 确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全。 新闻发布会 能源安全 作为能源生产和消费大国，确保能源安全始终是做好能源工作的首要任务。我们将深入学习领会党的二十大精神，坚持稳字当头、稳中求进，大力增强国内资源生产保障能力，坚定不移做好自己的事情。重点从三个方面守住能源安全底线。一是扎实抓好固本强基。坚持立足国内多元供应保安全，充分发挥煤炭的压舱石作用和煤电的基础性调节性作用，大力提升油气勘探开发力度，力争到2025年，国内能源年综合生产能力达到46亿吨标准煤以上。同时，还要进一步建立健全煤炭、石油储备体系，特别是加快储备库、液化天然气接收站等设施建设，确保能源供应保持合理的弹性裕度。二是扎实抓好有序替代。紧密着眼长远发展需要，全面构建风、光、水、核等清洁能源供应体系，扎实推动水电、核电重大工程建设，统筹推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，因地制宜发展生物质能、地热能等其他可再生能源，确保到2025年非化石能源消费比重达到20%左右、到2030年达到25%左右。三是扎实抓好风险管控。继续强化底线思维和风险意识，大力推进能源安全监测预警能力建设，建立健全煤炭、油气、电力供需等预警机制，不断加强应急保障电源、管网互联互通等基础设施建设，扎实提升区域互济、多能互补水平，持续强化重点区域、重点时段能源安全供应，进一步提升应急响应和抢险救灾能力，我们的目标就是要坚决保障人民群众生产生活的用能安全。 促进煤炭清洁高效利用发展，同时与新能源协同发展 2022年11月1日，国家发展改革委国家统计局《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知发改 环资〔2022〕803号》，准确界定原料用能范畴：原料用能指用作原材料的能源消费，即能源产品不作为燃料、动力使 用，而作为生产非能源产品的原料、材料使用。用于生产的烯烃、芳烃、炔烃、醇类、合成氨等产品的煤炭、石油、天 然气及其制品等，属于原料用能范畴；若用作燃料、动力使用，不属于原料用能范畴。 2022年11月3日，贵州省工业和信息化厅发布《关于印发贵州省煤化工产业发展规划（2019-2025年）（2022年修订）的 通知》，提出积极推广煤基多联产，大力推动煤化工与石油化工、盐化工、磷化工、氟化工等产业的共生耦合，延伸产 业链，扩大产业集群，构建稳定持续、多产品共生、多产业协同发展的产业体系。 2022年11月2日，贵州省能源局发布关于公开征求《关于推动煤电新能源一体化发展的工作措施（征求意见稿）》意见 建议的公告。公告中提到，支持煤电一体化项目优先并网，对未纳入煤电新能源一体化、需参与市场化并网的新能源项 目，应按不低于新能源装机规模10%（挂钩比例可根据实际动态调整）满足2小时运行要求自建或购买储能，以满足调峰 需求；对新建未配储能的新能源项目，暂不考虑并网，以确保平稳供电。 点评：以上政策体现国家对煤炭清洁高效利用的重视。一方面，界定原料用能范围，生产烯烃、芳烃、炔烃、醇类、合 成氨等产品非能源用途的煤炭需求不纳入能源消费总量控制；另一方面，贵州支持煤化工产业发展促进煤炭向清洁高效 利用延伸；第三方面，煤电新能源一体化发展将促进燃煤发电的清洁高效利用方式发展。整体看，在原料用能政策、煤 电新能源一体化发展等政策支持下，未来煤炭需求有望维持较高水平且仍有一定增长空间。 长协价格上涨有助于理顺价格机制 1.10月28日，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，做好2023年电煤中长期合同签订履约工作，保障煤炭电力稳定可靠供应，国家发改委办公厅发布特急文件《2023年电煤中长期合同签约履约工作方案》。随后，晋陕蒙新豫等省份也发布了中长期合同签订的文件。 2.10月31日，全国煤炭交易中心发布消息，根据“基准价+浮动价”机制，今年11月的5500K下水动力煤中长期合同价格728元/吨，上涨9元/吨，为年内首次上调。同时，CCTD秦皇岛动力煤价格指数自2月18日以来首次上调。 3.长协煤价格上涨，有助于理顺长协价格机制。2022年2月，国家发展改革委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》（发改价格〔2022〕303号，简称303号文），明确了煤炭中长期交易价格合理区间；秦皇岛港中长期交易价格合理区间为570-770元/吨，山西为370-570元/吨，一方面港口市场价格超过1400元/吨，另一方面产地长协煤按照上限执行，两个因素有望推动港口下水煤长协价格达到合理区间上限（770元/吨）。 2022年3月以来，长协煤炭价格首次上涨（元/吨） 8002021年2022年 750 700 650 600 550 500 450 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 400 7 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2.行业市场表现回顾 行业市场表现回顾 近一月行业市场整体表现 10月份，中信煤炭行业收跌12.58%，沪深300指数下跌7.78%。年初至今，中信煤炭上涨28.6%，跑赢同期沪深300指数52.34个百分点。 本周最后一个交易日，煤炭行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为6.93，环比前一周上升0.08。在中信30个一级行业中，餐饮旅游、计算机、综合、国防军工、传媒、汽车、电力及公用事业市盈率水平居前，煤炭行业位于第27位，环比前一周持平，仅高于银行。 子板块市场及个股表现 个股涨幅榜中，华阳股份涨幅最高，近一月涨幅为11.4%。 中信煤炭行业指数走势 煤炭(中信)沪深300 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2022/1 2022/1 2022/2 2022/2 2022/3 2022/3 2022/3 2022/4 2022/4 2022/5 2022/5 2022/6 2022/6 2022/7 2022/7 2022/8 2022/8 2022/8 2022/9 2022/9 2022/10 2022/10 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行业市场表现回顾 行业市盈率 市盈率PE 3500 3000 0% -2% 10月子行业间涨跌幅比较 炼焦煤 动力煤 无烟煤 焦炭 其他煤化工 2500-4% 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Win