汇富快讯：香港及中国市场日报

2022年11月14日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數 17,325 7.7% -26.0% 5,867 8.3% -28.8% 紅籌指數3,3175.7%-14.9%滬深300指數 3,788 2.8% -23.3% 上海A股 3,236 1.7% 1.9% 上海B股 291 0.7% 1.9% 深圳A股 2,111 1.3% -20.3% 深圳B股 1,126 1.0% -4.0% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 今日焦點: 美國道指 標普500 美國納斯達克指數日經平均指數 33,7470.1%-7.1% 3,9920.9%-16.2% 11,3231.9%-27.6% 28,160-0.4%-2.2% 英國富時指數 法國證商公會指數德國法蘭克福指數 7,318-0.8%-0.9% 6,5940.6%-7.8% 14,2240.6%-10.5% 商品價格 金價鋼價銀價原油銅價鋁價鉑價鋅價小麥玉米糖 收市每日升跌今年累升 (美元/盎司) (美元/盎司)(美元/盎司)(美元/桶) (美元/盎司)(美元/盎司)(美元/盎司)(美元/盎司) (美分/蒲式耳)(美分/蒲式耳)(美分/磅) 1,771 1,700 21 88 8,492 2,463 1,033 3,024 813 663 N/A 0.9% 7.4% 0.1% -1.0% 4.8% 6.2% -0.3% 6.0% 0.9% -1.1% N/A -3.6% 7.6% -7.4% 19.1% -12.6% -12.3% 6.6% -14.4% 5.6% 19.8% -22.5% ►華虹半導體(1347HK-HK$24.3–目標價:26.3):3Q22毛利率改善，中資企業指數4Q22指引平穩 今日焦點: ►8英寸營收高於預期，12英寸營收下降 ►毛利率好於預期基於強勁的需求和平均售價的增長 ►4q22e指引持平 ►鑒於2023年潛在的需求疲軟，毛利率可能會面臨壓力 事件：11月10日股市收盘后，我们与华虹半导体召开了电话会议，提供了更多关于 22年第三季度业绩和前景的信息。 圖1.3q22毛利率高於預期 美元百萬2Q22 3Q22 4Q22E 實際3Q22公司指引實際實際/指引指引 收入620.8 環比4.4% 79.4%33.6% 33-34% 37.20% 3 83.9 102 -18.7% 125.5% 同比 US$625mn +0.68%QoQ US $629.9mn 0.78%US 黃豆(美分/蒲式耳)1,450-0.1%14.2%PVC(美元/噸)N/AN/A-30.2%CRB指數 285 2.1% 3.0% BDI 1,355 -2.7% -38.9% 兌換率美元 美元 港元歐羅 7.8360.966 日元 138.810 瑞郎 0.942 人民幣 7.097 港元 0.128 0.123 17.714 12.012 0.906 0.8%$6 滙富快訊 香港及中國市場日報 毛利率 經調整淨利潤 環比同比 淨利率 8.60% 歐羅日元 1.0350.007 8.114143.6105.6460.696 1.0260.678 7.3200.051 經調整淨利潤率 13.5% 瑞郎 1.062 8.3231.026147.388 7.537 每股收益（美元） 人民幣0.1411.1040.13719.6370.133 市場情緒 目前 5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘 N/A N/A 愛爾蘭 83 -2.4% 義大利 139 -0.6% 葡萄牙 207 -0.0% 西班牙 108 0.3% 波動率指數 22 -8.3% 資料來源：彭博 最新研究報告 日期 公司 分析員 11月2日 東方電氣(1072HK) 崔喻盛 10月19日 維達國際(3331HK) 崔喻盛 10月3日 電動汽車更新 崔喻盛 9月22日 太陽能更新 新華滙富研究 9月5日 東方電氣(1072HK) 崔喻盛 9月2日 電動汽車更新 崔喻盛 8月31日 永達(3669HK) 崔喻盛 8月29日 361度(1361HK) 崔喻盛 8月16日 理想(2015HK) 崔喻盛 8月15日 汽車更新 崔喻盛 8月12日 完美醫療(1830HK) 新華滙富研究 8月3日 信義能源(3868HK) 崔喻盛 8月2日 信義玻璃(868HK) 李錦明 8月2日 電動汽車更新 崔喻盛 7月5日 電動汽車更新 崔喻盛 6月17日 東方電氣(1072HK) 崔喻盛 6月14日 汽車板塊月度更新 崔喻盛 6月1日 滔搏（6110HK) 崔喻盛 5月31日 中國建築興業（830HK) 崔喻盛 5月26日 越秀地產（123HK) 李錦明 5月25日 小鵬汽車(9868HK) 崔喻盛 每股收益（港元） 数据源：Wi 主要重點: •3Q22營收環比增長1.5%，同比增長39.5%，達到629.9百萬美元，叫此前625百萬美元的指導值高出0.78%。8英寸的營收同比增長22.1%，達到384百萬美元 ，主要來自于中國高端MCU、IGBT和電源分立的強勁需求(占總營收的71.8%)。然而我們看到12英寸生產線的負面影響，季度增長率下降7.9%至246百萬美元 ，主要是由於消費電子產品需求減弱(如:邏輯射頻，CIS和NOR快閃記憶體)。 •22年第三季度季度淨利潤環比增長22.9%/同比增長83.7%至65.40百萬美元，與市場共識一致。淨利潤率從2Q22的8.6%上升到3Q22的10.4%。毛利率意外提高3.2%-4.0%至37.2%，大大超出了預期的33-34%，歸功於平均售價的增長，22年第三季度8寸晶圓:季度增長3%至640美元/12寸晶圓:季度增長7%至1,370美元(22年第二季度8寸晶圓:624美元/12寸晶圓:1,280美元)。22年第三季度，8”/12”晶圓的毛利率為46.7%/22.3%(22年第二季度為44.2%/19.6%，季度分別為+2.5%/2.7%)。展望未來，該公司預計8英寸晶圓廠的毛利率將在2023年達到50%，然而，我們擔心2023年需求的潛在下降毛利率的提升有所放緩。 •4q22e指引持平。管理層指出22年第4季度營收預計增長持平至6.3億美元，暗示平均售價可能增長放緩。該公司還將新的30kwpm12英寸產能從2022年底推遲到23年第一季度至第二季度。疊加24年下半年逐步增加的另一條12英寸新生產線，中期來看，我們料平均售價可能面臨壓力。因此，我們將2023e年8”/12”英寸的平均售價分別下調5%/7%。 •23e總資本支出為7.5至8.0億美元(2022年為15億美元)，其中12英寸線為6億美元，8英寸線為1.5-2億美元。 我們的觀點:由於潛在的平均售價下降和12”晶圓廠的新增產能，我們預計23年的營收/淨利潤為2,585/350百萬美元。給予14x23e的行業平均市盈率，我們的目標價為26.3港元。 我們對公司的長期發展前景持樂觀態度。然而，考慮到1)由於需求疲軟 ，毛利率可能面臨壓力;2)近期股價大幅上漲(~48%)，主要來自於市場對其a股上市進展的炒作和市場情緒的改善。我們建議投資者等待一個更好的進場點。（王玨） 圖2.估值 美元百萬 22-Mar 22-Jun 2022E 2023E 2024E CAGR 總收入(百萬美元) 1,442 1,772 2,266 2,585 2,742 23.87% 年增幅 54.60% 22.83% 27.90% 14.08% 6.06% 8寸晶圓(百萬美元) 1,188 1,207 1,298 1,257 1,257 12寸晶圓(百萬美元) 254 565 968 1,328 1,485 毛利潤(百元美元) 357 427 759 932 926 8寸晶圓(百萬美元) 291 396 519 553 503 12寸晶圓(百萬美元) 67 31 240 379 423 淨利潤(百萬美元) 50.48 209.07 299.12 348.98 378.34 淨利率 3.5% 11.8% 13.2% 13.5% 13.8% 每股收益(美元) 0.04 0.16 0.23 0.27 0.29 每股收益(港元) 0.27 1.13 1.61 1.88 2.04 淨資產收益率 3.90% 7.73% 8.35% 8.15% 8.00% 市盈率(x) 15.09 12.93 11.93 数据源：公司资料、新华汇富研究 11/11/2022名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 歷史 市盈率(倍)*1年期 2年期 股息收益率 2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 17,325.66 7.7 6.6 9.9 8.4 4.2% 7.9 7.9 (11.2) 國企指數 HSCEI 5,867.31 8.3 5.6 8.4 7.3 4.1% 7.9 8.1 (11.3) 滬深300指數 SHSZ300 3,788.44 2.8 13.8 12.9 10.8 2.8% 1.8 0.0 (8.3) 福耀玻璃 3606 HK 104,148 32.50 2.0 長倉 41.50 27.7 20.9 16.9 15.1 3.7% (0.1) 5.5 (11.9) 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 2,448 0.68 0.0 長倉 1.80 164.7 5.9 5.9 5.4 3.4% (2.9) 17.2 (8.1) 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,909 16.18 10.5 長倉 23.50 45.2 11.2 9.4 6.8 N/A** 13.8 3.3 (12.3) N/A 比亞迪電子 285 HK 56,105 24.55 8.1 中性 17.60 (28.3) 39.1 27.3 16.6 0.6% 0.4 39.7 14.5 N/A 中國利郎 1234 HK 4,359 3.59 2.0 長倉 5.32 48.2 8.7 6.7 5.7 11.0% 4.0 9.0 (3.6) N/A 中國軟件國際 354 HK 20,309 6.61 3.0 長倉 12.80 93.6 14.6 14.4 12.0 0.5% 9.7 31.6 (9.7) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,303 3.13 5.0 長倉 8.70 178.0 4.5 5.1 3.9 7.2% 7.6 4.1 (17.8) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 732 0.68 6.3 長倉 5.55 716.2 N/A** N/A** N/A** N/A** 3.0 33.3 (32.0) N/A 中滙集團 382 HK 2,338 2.09 5.6 長倉 4.50 115.3 4.2 3.9 3.3 8.1% 12.5 8.0 (1.8) 3-May-22 訓修實業 1962 HK 487 0.71 (4.1) 長倉 1.75 146.5 9.4 N/A** N/A** N/A** 0.0 (10.1) (14.5) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 32,729 24.30 4.7 中性 26.30 8.2 11.1 10.7 11.3 0.2% 8.9 47.0 (4.4) 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 51,779 14.36 11.3 中性 17.62 22.7 N/A** N/A** N/A** 0.0% 9.7 57.0 (13.8) 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 17,835 13.00 7.6 長倉 52.00 300.0 16.3 14.8 10.1 5.4% 7.9 27.8 (19.2) 15-Dec-21 明源雲 909 HK