绿能慧充(600212)：国内充电设施行业领先者，有望受益于行业高景气

【中泰研究丨晨会聚焦】绿能慧充(600212)：国内充电设施行业领先者，有望受 益于行业高景气 证券研究报告2022年11月13日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【策略】徐驰：“暖冬行情”被低估的主线：四季度稳增长下的新基建 【固收】周岳：如何看待城投入股上市公司？ 【固收】周岳：区域金融资源大盘点（非银篇） 【机械-绿能慧充(600212)】王可：国内充电设施行业领先者，有望受益于行业高景气 【有色】谢鸿鹤：能源金属三季报总结：锂板块延续“高盈利+低估值”，稀土永磁“盈利底”已见 【有色】谢鸿鹤：大宗金属三季报总结：贵金属一枝独秀，趋势亦将延续 【建筑】耿鹏智：建筑行业2022三季报综述：分化延续，把握能源电力投资、稳增长双主线 研究分享>> 【银行】戴志锋：银行角度看10月社融：居民中长贷拖累；跟踪地产销售情况 【建材&新材料-科顺股份(300737)】孙颖：Q3业绩承压，携手保利迈向中长期发展新阶段 ►【策略】“暖冬行情”被低估的主线：四季度稳增长下的新基建徐驰｜中泰策略行业负责人 S0740519080003 一、“暖冬行情”行情驱动因素或为政策拐点预期 短期市场风险偏好有所走强，市场或正在走出底部区间，后续市场可能会从系统性修复行情，逐步进入重个股轻指数的状态。短期市场情绪有所好转，上证指数风险溢价从10月31日的6.14%回调 至11月10日的5.70%；创业板指风险溢价从10月31日的0.02%回落至-0.13%。不过当前A股估值仍处于底部区间，随着经济复苏信号逐步确立，以及稳增长政策的加快落地，四季度“暖冬行情”有望逐步兑现。 市场预期或继续改善，且四季度难以证伪，不过经济基本面磨底的时间或仍较长。近期设备更新贷款等窗口指导都针对中长期贷款，根据21财经，期监管部门已向地方下达了2023年提前批专项债额度，随同下达的还有提前批一般债额度。10月社融等数据或继续边际改善，带来市场对政策效率提高，稳增长以及经济企稳的预期，且这一逻辑在四季度亦将得到不断强化。不过由于当前中美库存周期都处在主动去库存阶段，且从财政投入资金到拉动固定资产投资、带动经济增长存在一定时滞，类比2015年8月专项建设基金问世后，基建增速冲高回落，于2016年维持高位，预计本轮经济基本面磨底的时间或仍较长。因此，本轮行情驱动因素或为政策拐点预期，即市场情绪极点+“政策红包期”下，诸多“拐点预期”短期不可证伪。 二、稳增长和新基建预期发酵下，布局哪些方向？ 1、稳增长工具主要投向哪些领域？稳增长下，以政策性金融工具为代表的准财政工具，和设备更新改造再贷款等货币工具层出不穷。具体投向上，本轮政策性金融工具用于补充重大项目资本金、或为专项债项目搭桥，主要投向重大科技创新、新兴基建等领域；结构型货币工具主要用于清洁能源、科技创新、制造业等领域。政策性银行信贷主要投向基础设施、绿色环保等领域，对保障性住房也有一定支持。 2、当前哪些“稳增长-新基建”方向仍在底部？景气度角度来看，公用事业、环保等基建相关板块的业绩处在修复路径中。根据11月4日外发报告《三季报后哪些行业景气持续改善？》，一级行业中，公用事业、环保、机械设备、轻工制造板块连续两个季度利润增速环比改善，这与今年前三季度工业企业利润数据较为一致，前期偏弱的中游制造、下游消费制造以及水电燃气板块利润占比提升，延续修复态势。不过制造业预期偏弱、销路不畅的问题依然存在，复苏的基础尚不牢固，四季度在外需回落下或有所承压。 结合估值和盈利匹配角度来看，信创、军工等作为“国产替代”下明确的主线，其行情演绎或已进入分化阶段，后续静待相关订单传导至业绩的兑现的价值投资阶段，且部分标的估值水平相对较高，而稳增长预期下，以电力、特高压、电网改造为代表的新基建主线投资价值进一步凸显，具备政策 +景气+性价比三维度共振。具体方向上，我们使用PEG指标进行性价比排序。按照PEG从低到高排序，新基建中较优的细分板块为：火电、锂电设备、核电、房建建设、服务机器人、输变电设备、环保及水务、激光加工设备、燃气等（见图表11）。 风险提示：地缘政治冲突超预期，全球流动性收紧超预期，冬季疫情超预期爆发对市场造成冲击，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《“暖冬行情”被低估的主线：四季度稳增长下的新基建》发布时间：2022年11月11日 ►【固收】如何看待城投入股上市公司？周岳｜中泰固收首席 S0740520100003 近年来，在防范化解债务风险和城投市场化转型的背景下，部分城投公司开始入股上市公司股权。那么，哪些城投公司持有上市公司股权，如何看待持有股权对城投公司的影响？本文对城投持有上市公司股权情况进行了梳理，以供投资者参考。 哪些城投持有上市公司股权？依据上市公司三季报披露的前十大股东明细，北京、上海、贵州、广东等省份地方国企持有的上市公司市值合计规模较高，而宁夏、西藏、青海、海南、黑龙江等经济偏弱省份，省内国企持有上市公司股权的情况较少。对于市场关注度较高的云南、贵州、天津、山东、甘肃等地，其中贵州因中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司持有贵州茅台54%股权使得全省口径下上市公司股权资源较为充足，山东上市公司股权资源在各省之间也处于前列，相对而言，云南、天津的股权资源处于中等水平，按2022年10月31日计算的市值分别为1,342.29亿元和922.87 亿元，而甘肃省内国企持有的市值为405.40亿元，在各省之间排名靠后。 从发债城投角度看，江苏、浙江、山东、广东、四川和上海等省有较多数量城投持有上市公司股权，若以市值来看，四川、上海、广东、江苏、浙江、福建和山东7省城投持有的市值规模较高，分别为3,078.59亿元、1,014.69亿元、875.01亿元、740.91亿元、698.83亿元、613.49亿元和539.55 亿元。其中四川省内城投持有的市值占省内地方国企持有的市值比例达47.28%，处于较高水平，上海、广东、江苏、浙江、福建和山东占比在10-15%左右水平。 此外，我们梳理统计了2018年以来城投公司以协议转让方式受让上市公司股份的90起案例，交易标的所处行业分布较广，其中医药生物、电力设备、汽车等行业的标的数量较多，未看到明显的行业趋势。从入股方城投来看，省级层面，城投多分布于广东、山东、浙江、江苏和江西等地；行政级别层面，以地市级城投为主，省级、地市级和区县级城投分别为15家、37家和15家；主体评级层面，AA+、AAA、AA级城投分别为30家、26家和16家。 从入股标的来看，2021年净利润为亏损、0-2亿、大于2亿的标的家数分别为34家、23家和21家，整体业绩偏弱。按入股方城投所在省份来看，吉林、宁夏、陕西城投入股的上市公司虽均只有1家，但都为亏损，此外，对于入股较多的四川、上海和广东等，其入股标的2021年净利润亏损的数量占比较高，分别为60.00%、50.00%和45.45%。 并表上市公司对城投的业绩提振有多少？依据2022年三季报，合计96家城投并表了上市公司。从省份看，主要分布于浙江、江苏、广东、福建和山东等省；以地市级城投为主，省级、地市级、区县级分别为25家、42家、19家；AAA、AA+、AA、AA-和无评级分别为47家、30家、17家、1家和1家，呈现向中高评级倾斜的态势。并表方城投及上市公司2021年净利润均为盈利的情况下，上市公司净利润占并表方城投的比重平均值为68.73%，对并表方城投的业绩提振效应较好；但同时也存在16家城投并表的上市公司净利润为负。 如何看待城投入股上市公司？城投公司入股上市公司的原因各不相同，部分城投是为了拓宽自身经营性业务，促进市场化转型，部分城投基于自身所在地区产业发展的需要，通过投资上市公司来为当地引入产业，同时，由于城投公司在地方上承载着多种职能，为民企纾困的案例也不在少数。城投入股上市公司，一方面可以拓展经营性业务或者与自身业务发挥协同效应，从而实现多元化经营，增加经营性现金的流入；另一方面，城投可以将优质资产注入上市公司，实现国有资产的保值增值，同时扩宽公开市场融资渠道。而从区域层面来看，城投平台入股上市公司可以起到扶持当地产业的作用，此外，还能通过入股上市公司引进相关产业链上下游，实现产业的集聚或升级，从而促进当地经济的发展，最终反哺税收，形成正向循环。但同时也存在风险点，比如缺乏市场化经验，无法与上市公司很好地进行整合；纾困民企，反被拖累；产业投资或产业引导不及预期等。 风险提示：城投口径为WIND口径，可能存在判断失误的风险；数据更新不及时及提取失误；入股案例搜集不全。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《如何看待城投入股上市公司？》发布时间：2022年11月13日 ►【固收】区域金融资源大盘点（非银篇）周岳｜中泰固收首席 S0740520100003 金融资源既是区域经济发展中不可或缺的重要因素，也是缓释地方债务风险的有效工具。本文为非银篇，主要考察各区域券商、担保、保险、信托和资产管理公司的情况，从资产规模、业务经营状 况、评级状况、对城投的支持力度等维度构建打分指标和框架，以此分析各省份的非银金融资源丰富程度。 对于证券公司金融资源，我们主要关注区域内证券公司的资产规模、证监会评级、业务经营情况及承销城投债规模。总体来看，北上广地区多全国性券商，证券公司数量相对较多，区域内证券公司总资产与净资产资产规模较大。 从承销城投债规模上看，北京、上海和广东的证券公司承销城投债规模相对较大，其次为江苏和浙江，青海、西藏、内蒙古等地区的证券公司的承销规模相对较小。从各主体承销城投债的区域上看，江浙地区为主要的承销城投债区域，承销城投债规模和占比较高。 对于担保公司金融资源，我们主要关注区域内担保公司的注册资本、资产规模、主体评级、区域内担保比例。从注册资本及总资产规模上看，安徽、广东、江苏均位列前三，注册资本分别为1006.04亿元、973.51亿元、928.84亿元。总资产规模分别为406.73亿元、365.69亿元、264.83亿元。 对于保险、信托和资产管理公司金融资源，我们主要关注其资产规模、主体评级和业务经营情况。对于保险公司金融资源，在不考虑北上广三地的情况下，从资产规模上看，湖北、辽宁、天津三地区域内保险公司总资产规模位列前三，分别为4099.38亿元、2764.29亿元、1658.83亿元；从营业收入上看，湖北、辽宁、浙江位居前三，营业收入分别为834.20亿元、775.43亿元、522.80亿元。对于信托公司金融资源，从总资产规模上看，广东、重庆、北京位列前三，分别为3611.09亿元、 2678.83亿元、1845.67亿元，内蒙古、山西、云南三地规模较小，总资产分别为11.48亿元、38.78亿元、48.50亿元。截至目前，全国有两家总资产规模超过千亿元的信托公司，分别是重庆国际信托和平安信托。 对于资产管理公司金融资源，从数量上看，各省区域内资产管理公司数量差异不大；从总资产上看，山东、河南、上海位列前三，总资产规模分别为1192.47亿元、869.28亿元、868.89亿元；从营业收入上看，江苏、浙江、广东位居前三，营业收入分别为66.23亿元、59.52亿元、46.39亿元。为综合判断区域非银资源的丰富度，我们从券商、担保、保险、信托和资产管理公司五类非银金融资源出发，共选取17个指标，构建非银金融资源打分模型，对每个指标赋1-5的分值，以合理衡量区域金融资源的丰富程度，最后根据各指标权重计算各地区的综合得分。 风险提示：1）数据提取有误；2）统计口径不准确；3）部分非银信息披露不全；4）模型缺失关键变量；5）测度方法不科学；6）政策变动超预期；7）非银机构展业范围通常覆盖全国，无法准确衡量对当地的影响。 摘要选自中泰证