农林牧渔行业周报：生猪养殖股配置性机会显现，白鸡周期上行确定性加强

生猪养殖股配置性机会显现，白鸡周期上行确定性加强 农林牧渔行业周报（20221107-20221111） 核心结论 证券研究报告 行业周报|农林牧渔 2022年11月14日 本周（2022.11.07-2022.11.11）农林牧渔板块行情回顾： 本周农林牧渔板块表现强于大盘，农林牧渔指数（申万行业）跌幅+0.80%表现弱于沪深300指数（涨幅+0.56%）、上证指数（涨幅+0.54%）。农林 牧渔板块涨跌幅位于31个行业中第17位。涨跌幅前三的子行业为涨跌幅前三为渔业（+2.49%）、种植业（+1.31%）、农产品加工（+0.66%）。 观点更新： 生猪养殖：猪价高位回落，生猪养殖企业配置性机会逐步显现 我们认为生猪养殖股的配置性机会在逐步显现，原因如下：（1）市场对未来猪价的过度担忧导致生猪养殖股跌出配置性机会。以今年下半年高点计算，截至 11月11日，牧原股份/温氏股份/新希望/唐人神/新五丰/巨星农牧下跌幅度为 -26.26%/-29.90%/-24.88%/-32.80%/-32.36%/-42.69%。部分个股最新股价已接 近22年5月水平，5月对应猪价仅为15元/公斤左右。因此我们认为市场对未来猪价过度悲观。（2）22Q4上市猪企仍然处于利润的快速释放期。22年10月上市猪企出栏均价普遍超过25元/公斤，环比9月均价上行10%以上。我们预计22Q4猪价仍将维持高位，猪企利润将加速释放。（3）头部猪企估值较低。我们按照23年出栏量估算，预计牧原股份/温氏股份的出栏数量将达到6500/2600 万头计算，则对应头均市值为4000/3500元左右，在其自身的头均市值波动区间中处于偏低水平。 白羽肉鸡：周期上行确定性增强，头部企业业绩高弹性可期 祖代引种持续受限，鸡肉供给缺口或将在23H2显现。受美国、欧洲、日本等国家和地区爆发高致病性禽流感影响，5月以来白羽肉鸡引种量持续收缩。1~9月全国祖代鸡引种量仅68万套，10月引种量仍不乐观。从白羽鸡繁育周期看，预计最早23年7月左右，祖代鸡引种不足引起的肉鸡供给收缩将有所显现。白羽 鸡价格上行周期确定性得到强化。受祖代鸡自身疫病及缺陷影响，本轮强制换羽效果或低于2019年。目前根据规模鸡场反馈，近年来祖代受肝破裂等遗传性 疾病影响，白羽鸡强制换羽的存活率较2019年低，本轮上行周期中强制换羽的产能补充能力或弱于以往周期，从而加剧供需矛盾。消费场景有望修复，下游需求或将得到实质性改善。从下游需求看，目前80%的白羽鸡肉供团餐、食堂、 食品加工等渠道消费，家庭消费份额仅20%左右。未来随着疫情管控政策的优化，部分消费场景有望得到修复，消费场景带来的鸡肉需求有望得到提升。 投资建议：生猪养殖股配置价值显现，建议关注成长性强且经营稳健的生猪企业，推荐温氏股份，唐人神，关注新五丰、巨星农牧等。建议关注白羽鸡板块头部企业，益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、禾丰股份等。 分析师 熊航S0800522050002 13316501817 xionghang@research.xbmail.com.cn 相关研究 农林牧渔：猪价维持高位，上市猪企有望加快出栏进度—农林牧渔行业周报 （20221010-20221014）2022-10-17 农林牧渔：9月猪企出栏量维持高位，利润加速兑现—2022年9月主要生猪养殖企业销售数据跟踪点评2022-10-13 农林牧渔：出栏及产能预期压制猪股表现，夏粮收购量同比增加—农林牧渔行业周报 （20220919-20220923）2022-09-26 索引 内容目录 一、本周观点更新4 二、行情回顾5 三、重点数据跟踪7 3.1生猪养殖7 3.2禽类养殖7 3.3农产品价格8 3.4饲料9 四、行业要闻及重点公司公告11 4.1行业要闻11 4.2公司公告13 4.2.1资本运作类13 4.2.2经营相关类14 五、风险提示15 图表目录 图1：近5个交易日农林牧渔板块指数涨跌幅为+0.80%5 图2：近5个交易日农林牧渔板块表现位于31个行业中第17位5 图3：近5个交易日农林牧渔各子行业渔业、种植业、农产品加工位居涨跌幅前三6 图4：生猪、猪肉、仔猪价格7 图5：二元母猪均价7 图6：猪粮比价7 图7：生猪养殖利润7 图8：主要鸡肉价格8 图9：鸡苗均价8 图10：鸡类养殖利润8 图11：鸡料比价及蛋料比价8 图12：籼稻现货价格9 图13：粳稻现货价格9 图14：小麦现货价格9 图15：玉米现货价格9 图16：大豆现货价格9 图17：糖及糖蜜价格9 图18：饲料价格变化10 图19：牲畜饲料产量10 图20：禽类饲料产量10 图21：水产饲料产量10 表1：近5个交易日农林牧渔板块个股涨跌幅前十6 一、本周观点更新 1、生猪养殖：猪价高位回落，生猪养殖企业配置性机会逐步显现 截至2022年11月4日，22个省市生猪均价为26.27元/公斤，较10月21日28.32元/ 公斤的高峰出现明显回落，但总体仍然维持高位。同时，申万养殖业指数则从8月15日 的4085.68点下降至10月31日的3368.78点，跌幅为-17.55。猪价走势与养殖板块走势 背离的情况较9月更为严重，主要原因是（1）短期看，二次育肥、压栏生猪出栏积极性 提高，生猪供给有所增加；（2）中期看，能繁母猪存栏量持续增长增加了市场对23年猪 价的担忧。22年9月末，能繁母猪存栏量上升至4362万头，较4月低谷上行4.05%。我们认为生猪养殖股的配置性机会在逐步显现，原因如下： （1）市场对未来猪价的过度担忧导致生猪养殖股跌出配置性机会。以今年下半年高点计 算，截至11月11日，牧原股份/温氏股份/新希望/唐人神/新五丰/巨星农牧下跌幅度为 -26.26%/-29.90%/-24.88%/-32.80%/-32.36%/-42.69%。部分个股最新股价已接近22年 5月水平，5月对应猪价仅为15元/公斤左右。因此我们认为市场对未来猪价过度悲观。 （2）22Q4上市猪企仍然处于利润的快速释放期。22年10月上市猪企出栏均价普遍超过25元/公斤，环比9月均价上行10%以上。我们预计22Q4猪价仍将维持高位，猪企利润将加速释放。 （3）头部猪企估值较低。我们按照23年出栏量估算，预计牧原股份/温氏股份的出栏数量将达到6500/2600万头计算，则对应头均市值为4000/3500元左右，在其自身的头均市值波动区间中处于偏低水平。 2、白羽肉鸡：周期上行确定性增强，头部企业业绩高弹性可期 祖代引种持续受限，鸡肉供给缺口或将在23H2显现。受美国、欧洲、日本等国家和地区爆发高致病性禽流感影响，5月以来白羽肉鸡引种量持续收缩。1~9月全国祖代鸡引种量仅68万套，10月引种量仍不乐观。从白羽鸡繁育周期看，预计最早23年7月左右，祖 代鸡引种不足引起的肉鸡供给收缩将有所显现。白羽鸡价格上行周期确定性得到强化。 受祖代鸡自身疫病及缺陷影响，本轮强制换羽效果或低于2019年。目前根据规模鸡场反 馈，近年来祖代受肝破裂等遗传性疾病影响，白羽鸡强制换羽的存活率较2019年低，本轮上行周期中强制换羽的产能补充能力或弱于以往周期，从而加剧供需矛盾。 消费场景有望修复，下游需求或将得到实质性改善。从下游需求看，目前80%的白羽鸡肉供团餐、食堂、食品加工等渠道消费，家庭消费份额仅20%左右。未来随着疫情管控政策的优化，部分消费场景有望得到修复，消费场景带来的鸡肉需求有望得到提升。 二、行情回顾 11月7日至11月11日，农林牧渔指数涨跌幅为+0.80%，沪深300指数涨幅+0.56%， 上证指数涨幅+0.54%，涨跌幅位于31个行业中第17位。具体子行业中，涨跌幅前三为渔业（+2.49%）、种植业（+1.31%）、农产品加工（+0.66%）。 图1：近5个交易日农林牧渔板块指数涨跌幅为+0.80% 农林牧渔沪深300上证指数 2022/11/4 2022/11/7 2022/11/8 2022/11/9 2022/11/10 2022/11/11 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图2：近5个交易日农林牧渔板块表现位于31个行业中第17位 申万一级行业 房建传轻钢银家非建有纺石综煤社食农商基环公美交计机医通汽电国电地筑媒工铁行用银筑色织油合炭会品林贸础保用容通算械药信车子防力 产材申制申申电金装金服石申申服饮牧零化申事护运机设生申申申军设申料万造万万器融饰属饰化万万务料渔售工万业理输申备物万万万工备 万申申申申申申申申申申申申申申申申万申申申申万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% ( ( ( ( ( ( ( ( ( -2.00% ( ( ) ) ) ( ( ( ( ( ( ) ( ( ( ( ( ) ) ( ( ( ( ( ( ) ) ( ) ( ( -4.00% ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) -6.00% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：近5个交易日农林牧渔各子行业渔业、种植业、农产品加工位居涨跌幅前三 子行业涨跌幅 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 渔业 种植业 农产品加工 养殖业 饲料动物保健 资料来源：Wind，西部证券研发中心 11月7日至11月11日，涨幅前十的公司包括：益生股份（27.27%）、永安林业（14.50%）、绿康生化（14.00%）、申联生物（12.41%）、民和股份（11.29%）、禾丰股份（9.64%）、圣农发展（7.86%）、粤海饲料（6.74%）、敦煌种业（6.25%）、福建金森（5.83%）。 跌幅前十的公司包括：祖名股份（-4.66%）、普莱柯（-4.62%）、立华股份（-4.22%）、东瑞股份（-4.08%）、傲农生物（-3.64%）、回盛生物（-3.26%）、佩蒂股份（-2.95%）、华绿生物（-2.39%）、中牧股份（-2.37%）、温氏股份（-2.28%）。 表1：近5个交易日农林牧渔板块个股涨跌幅前十 公司简称 涨幅前十名 涨幅 公司简称 跌幅前十名 跌幅 益生股份 27.27% 祖名股份 -4.66% 永安林业 14.50% 普莱柯 -4.62% 绿康生化 14.00% 立华股份 -4.22% 申联生物 12.41% 东瑞股份 -4.08% 民和股份 11.29% 傲农生物 -3.64% 禾丰股份 9.64% 回盛生物 -3.26% 圣农发展 7.86% 佩蒂股份 -2.95% 粤海饲料 6.74% 华绿生物 -2.39% 敦煌种业 6.25% 中牧股份 -2.37% 福建金森 5.83% 温氏股份 -2.28% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 三、重点数据跟踪 3.1生猪养殖 猪价维持高位，养殖户经营环境持续改善。截至2022年11月4日，全国22个省市生猪均价为26.27元/千克，环比-4.33%，同比+62.97%。猪粮比价为8.97，环比-5.58%，同比+53.07%。11月11日，自繁自养利润为913.21元/头，环比-7.55%，同比+998.80%；外购仔猪利润为878.48元/头，环比-9.79%，同比+278.43%。11月4日，22个省市仔猪均价为50.75元/千克，环比-1.91%，同比108.76%。11月11日二元母猪均价为36.50 元/千克，环比0.30%，同比+11.14%。 图4：生猪、猪肉、仔猪价格图5：二元母猪均价 160 140 120 100 80 60 40 20 22个省市：生猪（元/千克） 22个省市：猪肉（元/千克）22个省市：仔猪（元/千克） 22个省市：二元