三季报业绩超预期，盈利水平快速提升

公司基本情况(人民币) 业绩简评 10月25日，公司发布2022年三季报。前三季度，公司实现营业收入4.21亿元，同比增长89.26%；归母净利润1.45亿元，同比增长125.08%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长110.33%。业绩超预期。 经营分析 公司持续强化“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式，盈利水平快速提升。公司Q3单季度实现营业收入1.75亿元，同比增长116.03%；归母净利润0.60亿元，同比增长155.42%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长153.75%。利润增速增速高于收入增速，主要系三季度公司高毛利率、净利率的自主研发-权益分成业务保持快速增长。截至2022H1，公司拥有销售权益分成的研发项目达到51项，已经获批的项目为5项，其中帕金森病用药多巴丝肼片为国产首家申报。 研发持续高投入，增强核心竞争力。前三季度公司研发费用1.14亿元，同比增长167.37%。截至2022H1，公司新增订单4.01亿元（+57.70%），我们预计三季度将维持40%左右的增速。药品研发方面，2022H1公司项目注册申报58项，获得批件13项。公司持续加大对创新药、仿制药研发投入，进一步增强核心竞争力。 子公司赛默制药加快布局，稳步推进一体化建设。10月16日，公司公告子公司赛默制药计划投资5亿用于建设创新药物、高端复杂制剂、医美（健康）产品CMO、CDMO及研发中心项目，建设期预计24个月，全面达产后年实现销售收入预计5.84亿元。从项目内容看，计划建设年产20亿片/粒固体制剂、1亿瓶液体制剂、10亿片/瓶护肤产品、1亿支医美注射针剂的CMO、CDMO生产基地及研发中心。 盈利预测 我们预计2022-2024年归母净利润为2.02/3.05/4.53亿元，对应PE分别为36/24/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 解禁风险，仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险，新冠病毒疫情风险，药物研发失败的风险，行业监管政策风险。