策略周专题（2022年11月第2期）：拐点已至，持续看好市场反攻

2022年11月13日 策略研究 拐点已至，持续看好市场反攻 ——策略周专题（2022年11月第2期） 要点 本周市场继续反弹 本周市场继续反弹。本周周一至周四市场震荡，周五（11月11日）市场出现了反弹。周五当天创业板指数和上证指数分别上涨2.04%、1.69%。此外，周五当天北向资金净流入146.66亿元，单日净流入为2022年9月13日以来新高。分行业来看，本周房地产（10.24%）、建筑材料（5.19%）行业表现亮眼。 哪些因素出现边际改善？ 近期多方面因素都出现了边际改善。具体来看，疫情防控方面，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施；地产方面，近期地产政策利好频发，主要包括交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具以及证监会、国资委表示支持中央企业开展基础设施REITs试点；海外风险方面，美国10月通胀水平超预期回落，美联储未来加息节奏有望放缓。此外，随着美国 通胀水平超预期回落，人民币汇率外部压力有所减弱，截至11月11日，美元兑人民币汇率降至7.11，预计人民币汇率将保持在合理均衡的水平上。 拐点已至，持续看好市场反攻 近期国内利好政策频发，海外风险也逐步释放，带动市场情绪回暖。我们认为市场经历了前期的密集调整之后，当前已经处于较低的估值水平之下。在没有新的外部风险出现的情况之下，市场当前已经具有了较高的性价比。从2016年之后的情况来看，市场的底部通常与盈利的底部位置大致重合。因此对于之后的市场，基本面的二次拐点将至关重要。近期多重利好因素叠加，带动市场强势反弹。 拐点已至，持续看好市场反攻。对于目前的市场而言，最核心的改善来自与疫情防控预期的变化，但是展望未来，这并非市场能够唯一看到的利好，市场可能还会陆续看到包括但不限于疫情改善的利好因素，主要包括：1）后续可能还会因时因势优化完善和调整疫情防控举措;2）地产政策与销售数据或将进一步边际改善；3）11月、12月经济数据或将底部回升；4）海外风险或将逐步缓和，北向资金恢复持续净流入状态。而这一系列因素将推动市场继续上行。因此，我们认为当前市场拐点已至，持续看好市场反攻。 短期布局弹性品种，中期关注医药和消费板块 短期布局弹性品种。我们认为市场在反弹的短期内，各行业表现将会较为均衡。主要关注两条主线，一是弹性品种主线，主要包括建筑材料、食品饮料、电子、汽车、电力设备及医药生物等行业；二是政策边际改善的安全主线，主要包括电子、计算机、国防军工等行业。 中期关注医药和消费板块。1）从三季报来看，下游板块业绩改善明显，未来随着疫情扰动和地产压力等因素的逐步缓解，消费有望进一步复苏，消费板块有望迎来拐点。在具体的配置方向上，我们建议关注食品饮料、家电、零售、社会服务等行业；2）近期医药板块国内利好政策频现，此外，偏股型基金对于医药生物的配置比例目前处于历史低位，医药板块的战略性机会值得关注。 风险分析 1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 目录 1、多重利好因素叠加，市场拐点已至5 1.1、本周市场继续反弹5 1.2、哪些因素出现边际改善？6 1.3、拐点已至，持续看好市场反攻9 1.4、短期布局弹性品种，中期关注医药和消费板块10 2、市场表现与核心数据14 2.1、市场表现回顾14 2.2、资金与流动性概览16 2.3、板块盈利与估值17 3、风险分析19 图目录 图1：本周市场继续反弹5 图2：本周各指数走势分化，上证50指数领涨5 图3：本周港股市场主要指数均上涨5 图4：A股申万一级行业走势分化，房地产行业领涨6 图5：港股Wind一级行业均上涨6 图6：美国10月CPI超预期回落8 图7：美元指数回落9 图8：相较于其他非美国家货币，人民币表现相对强势9 图9：11-12月国内外重要事件10 图10：市场拐点与基本面拐点相近10 图11：今年每一轮上涨过程中，前期跌得多的通常会有更好表现11 图12：本轮跌幅大的行业，未来的反弹力度可能更强11 图13：疫情反弹压制国内消费者信心13 图14：消费的相对业绩增速已经有所回升13 图15：偏股型基金对医药生物行业的配置比例处于历史低位13 图16：本周大类资产分化明显，纳斯达克指数领涨14 图17：本周主要指数走势分化，上证50指数领涨14 图18：今年以来上证综指表现相对较好14 图19：本周大盘价值风格表现较好14 图20：今年以来小盘价值风格表现优于其他14 图21：本周各行业走势分化，房地产行业领涨，电力设备行业领跌15 图22：今年以来煤炭行业涨幅靠前，电子、传媒等行业跌幅靠前15 图23：本周A股日均成交量总体比上周上升15 图24：本周各板块成交额普遍下降15 图25：本周长短端利率较上周有所上升16 图26：本周央行公开市场净回笼800亿元16 图27：10月MLF净投放为016 图28：本周偏股型公募基金发行份额有所降温16 图29：本周北向资金总体呈净流入16 图30：A股融资余额较上周有所回升16 图31：IPO缴款金额走势(亿元)17 图32：增发募集资金金额走势(亿元)17 图33：重要股东二级市场净减持金额走势(亿元)17 图34：本周南向资金净流入有所回落17 图35：万得全A最新PETTM估值分位为37.1%17 图36：万得全A最新PB估值分位为11.3%17 图37：A股股债性价比较上周有所下行，当前高于历史均值18 图38：上证综指PB估值位于历史低位18 图39：中、小盘指数PE估值位于历史低位18 图40：金融、周期风格PE估值位于历史低位18 图41：农林牧渔、社会服务等行业PE估值位于历史高位，通信、有色金属等行业PE估值位于历史低位18 图42：美容护理PB估值位于历史高位，银行、非银金融PB估值位于历史低位19 表目录 表1：近期多重利好因素叠加6 表2：国务院联防联控机制公布的优化疫情防控的20条措施7 表3：近期地产利好政策频发8 表4：光大证券“安全发展”相关标的12 1、多重利好因素叠加，市场拐点已至 1.1、本周市场继续反弹 本周市场继续反弹，主要指数表现分化。本周市场震荡，周五出现了反弹。周五（11月11日）当天创业板指数和上证指数分别上涨2.04%、1.69%。此外，周五（11月11日）当天北向资金净流入146.66亿元，单日净流入为2022年9 月13日以来新高，当周北向资金净流入54亿元。 图1：本周市场继续反弹图2：本周各指数走势分化，上证50指数领涨 资料来源：wind，光大证券研究所注：图中注释为光大证券研究所策略团队10月月报和11月月报的题目，数据截至2022/11/11 资料来源：wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2022/11/11当周的涨跌幅 本周港股市场也表现强劲。本周港股市场主要指数均出现上涨，其中恒生香港35指数和恒生指数涨幅居前，分别上涨8.23%、7.21%。而周五（11月11日）当天，恒生科技指数大涨10.05%，表现亮眼。 图3：本周港股市场主要指数均上涨 资料来源：wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2022/11/11当周的涨跌幅 分行业来看，A股市场申万一级行业走势分化，港股市场Wind一级行业均上涨。A股市场方面，本周房地产、建筑材料行业表现亮眼，分别上涨10.24%、5.19%，而本周电力设备、国防军工行业则表现相对较差，分别下跌3.42%、 3.17%。港股市场方面，房地产、材料行业领涨，分别上涨11.88%、10.37%。 图4：A股申万一级行业走势分化，房地产行业领涨图5：港股Wind一级行业均上涨 资料来源：wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2022/11/11当周的涨跌幅资料来源：wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2022/11/11当周的涨跌幅 正如我们《拐点将至——2022年11月策略观点》（发布日期为2022年10 月31日）中提到的，当前市场已经处于“内忧”之下的底部区间，随着内部扰动因素包括疫情、地产以及后续政策方向的不确定性的逐步消除，海外风险的逐步修复，四季度后半段市场或将迎来中期拐点。那么，近期哪些因素在出现边际改善，未来还有哪些变化值得期待？ 表1：近期多重利好因素叠加 1.2、哪些因素出现边际改善？ 近期多方面因素都出现了边际改善。具体来看，疫情防控方面，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施；地产方面，近期地产政策利好频发，主要包括交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具以及证监会、国资委表示支持中央企业开展基础设施REITs试点；人民币汇率方面，人民币汇率外部压力有所减弱，截至11月11日，美元兑人民币汇率降至 7.11；海外风险方面，同时美国10月通胀水平超预期回落，美联储未来加息节奏有望放缓。 主要变化 疫情防控 近期我国防疫措施进一步优化，1)密接管理措施由原来的“7+3”调整为“5+3”；2）不再判定密接的密接；3）风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，且高风险区一般以单元、楼栋为单位划定；4）一般不按行政区域开展全员核酸检测；5）取消入境航班熔断机制；6）严禁随意封校停课、停工停产、未经批准阻断交通、随意采取“静默”管理、随意封控、长时间不解封、随意停诊等各类层层加码行为。 地产 近期地产利好政策频发：1）交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；2）证监会、国资委发布支持中央企业发行科技创新公司债券的通知，支持中央企业开展基础设施REITs试点。 海外风险 海外风险逐步修复：1）美国10月通胀水平超预期回落，美联储未来加息节奏有望放缓；2）随着美国通胀水平超预期回落，人民币汇率外部压力有所减弱，截至11月11日，美元兑人民币汇率降至7.11，预计人民币汇率将保持在合理均衡的水平上。 资料来源：国务院官网、国家卫健委、中国银行间市场交易商协会官网、同花顺财经、新华社、Wind，光大证券研究所整理 1、防疫措施优化 近期我国防疫措施进一步优化。2022年11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施。主要包括：1)密接管理措施由原来的“7+3”调整为“5+3”；2）不再判定密接的密接；3）风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，且高风险区一般以单元、楼栋为单位划定；4）一般不按行政区域开展全员核酸检测；5）取消入境航班熔断机制；6）严禁 随意封校停课、停工停产、未经批准阻断交通、随意采取“静默”管理、随意封控、长时间不解封、随意停诊等各类层层加码行为。 表2：国务院联防联控机制公布的优化疫情防控的20条措施 序号 进一步优化防控工作的二十条措施主要内容 （一） 对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出。集中隔离医学观察的第1、2、3、5天各开展1次核酸检测，居家隔离医学观察第1、3天各开展1次核酸检测。 （二） 及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接。 （三） 将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出。在居家隔离第1、3、5、7天各开展1次核酸检测。 （