非银行业周报：板块催化显现，券商配置窗口开启

行业周报 2022年11月13日 板块催化显现，券商配置窗口开启 行 业非银行业周报（2022.11.7-2022.11.13） 研行情回顾 究本周（11.7-11.11）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为+2.4%、 ·+5.1%、+1.1%。上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为0.54%、非-0.43%、-1.87%，沪深300上涨0.56%。证券、保险、多元金融板块相银对沪深300的超额收益分别为+1.8%、+4.5%和+0.5%。2022年年初至 金今，证券、保险和多元金融板块分别下跌27.7%、18.3%、22.3%。 融核心观点 ·证券：多重因素有望催化券商板块向上修复。从宏观层面看，11 证月11日国务院发布关于《进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准 券做好防控工作的通知》，提出优化防疫的20条措施，未来经济预期向 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 相对指数 研好拐点重构。美国10月CPI低于市场预期，外围加息预期边际缓和。 从政策端看，全面注册制落地在即，资本市场改革稳步推进；个人养老究金正式落地，为市场带来长期资金，市场流动性和活跃度有望提升。从报业绩层面来看，三季度券商除自营业务外，业绩均实现环比改善，投行告业务实现同比增长，四季度券商业绩有望在低基数背景下进一步改善。 随着市场利空的逐渐出尽及情绪回暖，券商板块有望迎来估值修复，配 置窗口开启，建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。 保险：负债端：各险企2023年“开门红”陆续开启，增额终身寿类产品仍将是市场主流。得益于个人养老金入市，中长期储蓄类产品有望迎来新的发展机遇。从政策端看，保险行业一直奉行强监管且主要面向个人消费者，受未来政策影响较小，受益于疫情后经济复苏；从产品端看，非标体健康险、护理险、中长期储蓄类年金有望成为下一阶段保险产品的新突破口。 资产端：受权益市场波动影响，各险企总投资收益率同比下滑明显，净投资收益率维持稳定。平安、新华、太保、人寿年化总投资收益率分别为2.7%、3.7%、4.1%、4.0%，YoY-1.0pct、-2.7pct、-1.2pct、-1.3pct。平安、太保、新华净投资收益率为4.2%、4.1%、4.1%，基本与上年同期持平。随着四季度市场情绪的回暖，险企投资收益有望改善。 流动性：本周央行实现逆回购净回笼800亿元。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；资管业务较为强势的广发证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度NBV同比由负转正的中国太保；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 相关研究 《对比2014年，相似的“四因素”有望带来相似的券商行情》2022.8.25 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖，关注长期财富管理》2022.7.31 《东亚前海非银周报：中报披露将近，看好长期成长性》2022.7.24 《东亚前海非银周报：非银二季度业绩边际改善，东财证券表现亮眼》2022.7.18 《东方财富子公司中期业绩点评：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期》2022.7.18 《深耕无锡的精品券商，基金投顾的“小巨人”——国联证券(601456.SH)首次覆盖报告》2022.5.25 《艰难困苦，玉汝于成——非银行业一季报简评》2022.5.5 《东方财富一季报点评：经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.4.23 《东亚前海非银周报：关注东方财富等成长型券商的投资机会》2022.4.18 《乘财富管理东风，造金融平台航母— —东方财富首次覆盖报告》2022.4.15 《重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动增长——证券行业研究框架》2022.03.18 《东亚前海非银周报：券商配置时点已到，寿险负债端仍持续承压》2022.3.20 《银保渠道补位个险，增额终身寿险或爆发——保险行业研究框架》2022.3.21 《东亚前海非银周报：静待市场走出底部区间》2022.3.26 《东亚前海非银周报：板块数次大涨，成长型券商从未缺席》2022.4.4 正文目录 1.行情回顾3 2.证券行业数据跟踪3 3.保险行业数据跟踪5 4.流动性跟踪5 5.一周新闻6 6.风险提示7 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情3 图表2.重要公司周涨跌幅3 图表3.沪深成交额及换手率4 图表4.IPO及再发金额4 图表5.债券承销规模4 图表6.融资、融券余额4 图表7.场内外股权质押情况4 图表8.沪深300及中证全债（净）4 图表9.集合资管规模及增速5 图表10.券商PB估值5 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）5 图表12.保险滚动PEV5 图表13.银行间市场利率（%）6 图表14.Shibor隔夜利率（%）6 图表15.国债期限利差（%）6 1.行情回顾 1）证券行情：本周证券行业涨跌幅为+2.4%，同期沪深300涨跌幅为 0.56%。涨幅前三的公司分别湘财股份、东方证券和华安证券，涨幅分别为9.90%、7.67%和7.63%。 2）保险行情：本周保险行业涨跌幅为+5.1%，同期沪深300涨跌幅为 +0.56%。涨幅前三的公司分别友邦保险、中国平安和中国人寿，涨幅分别为11.44%、6.57%和6.52%。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：本周沪深两市日均成交额为9373万亿元，环比-4.0%；日均换手率为1.32%，周环比-0.06pct。 2）投行业务：2022年1-10月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为5054.32亿元、6775.49亿元、9.18万亿元，同比+22.3%、-5.73%、+13.5%，分别占去年规模的94.4%、63.8%、88.1%。 3）信用业务：截止至11月11日，融资融券业务余额为1.56万亿元，周环比+0.39%。截止至11月11日，场内外股票质押市值3.30万亿元，周环比+1.31%。 4）自营业务：本周沪深300涨跌幅+0.56%，中证全债（净值）指数报 104.38，周环比-0.25%。 5）资产管理：截止至2022Q2，证券公司及资管子公司资管业务规模7.68万亿元，其中集合资产规模为3.59万亿元，同比下降0.9%，占比由2022Q1的45.3%上升至2022Q2的46.8%，专项资管占比由2022Q1的 47.3%下降到2022Q2的45.9%。 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：本周10年期中债国债报2.7023%，周环比上升5.9bp；750日移动平均线下降0.34bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.47、 0.56、0.35、0.25。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：本周央行共开展7天期330亿元逆回购操作，因本周共有1130 亿元逆回购到期，本周实现净回笼800亿元。 2）价：11月11日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报 1.7527%、2.0442%，周环比+29.4bp、+21.26bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.7523%、1.8485%，周环比+27.82bp、 +16.93bp。11月11日，隔夜Shibor报1.7040%，周环比+31.8bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.7356%，中债1年期国债到期收益率为1.7628%，期限利差93.95bp，环比下降2.67bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 11月9日，国家统计局发布了2022年10月全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。数据显示，10月CPI同比上涨2.1%，涨幅较上月回落0.2%；环比上涨0.1%，涨幅较上月回落0.7%。 （来源：中国经济时报） 11月10日，有研硅登陆科创板，这是科创板的第485家上市公司，也是A 股注册制的第1000家上市公司。注册制是全面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程。从科创板“试验田”起步，到创业板、北交所，存量与增量改革稳步推进，注册制改革蹄疾步稳。一大批“硬科技”、“三创四新”、“专精特新”企业在资本市场崭露头角。而今，注册制改革即将迎来“关键一跃”。近日，证监会主席易会满表示，经过近3年试点探索，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，配套制度和法治供给不断完善，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。推行全面注册制是 发展直接融资、支持产业转型升级的必要举措。市场预期，全面实施注册制，将进一步提高我国资本市场的活力和韧性，完善科技、产业、资本的良性循环，提升资本市场服务经济高质量发展的效能。（来源：新浪财经） 11月11日，多家头部公募发布公告称，公司旗下的养老目标基金将成立个人养老金专属份额Y份额，并对成立后的Y份额管理费、托管费等实施费率优惠，多数产品费率比普通份额打了五折优惠。（来源：中国基金报） 6.风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月 1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 倪华，北京大学金融学、香港中文大学经济学双硕士，武汉大学理学学士。2014年-2016年新财富，批发零售行业前四（团队成员）；2017年水晶球公募榜单，批发零售行业第二；20