非银行业周报：配置窗口有望开启，关注中报业绩改善

行业周报 2022年8月28日 配置窗口有望开启，关注中报业绩改善 行 业非银行业周报（2022.8.22-2022.8.28） 研行情回顾 究本周（8.22-8.28）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为-0.9%、- ·5.1%、-0.1%。上证综指、深证综指、创业板指涨跌幅分别为-0.67%、-非2.80%、-3.44%，沪深300下跌1.0%。证券、保险、多元金融板块相对银沪深300的超额收益分别为-5.9%、2.1%、-0.3%。2022年年初至今，证 金券、保险和多元金融板块分别下跌22.8%、14.7%、17.1%。 融核心观点 ·证券：多家券商发布2022年中报，证券行业整体二季度业绩明显 证回升。我们从经济及市场情绪的反转预期、流动性、政策及估值四大角 评级推荐 报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 相对指数 券度对2014年的“牛市”前情况进行审视，发现2014年与当下有诸多相 研似之处：从经济向好预期看，2014年与当下各项经济指标表现均相对疲软，经济复苏有望成为主线；从市场风格看：当下与2014年均处于 究小盘股短周期末端，大盘股有望实现反扑；从流动性方面看：当下与 报2014年的M2-M1剪刀差走势相似，M2-社融剪刀差扩大，LPR下调， 告流动性宽松预期增强，大量资金有待入市；从政策层面看：当下即将推行的“注册制”以及房地产维稳政策的陆续出台与2014年融资融券政 策及房地产边际放宽政策相似，经济拐点预期逐步重构。不同的是，国外加息节奏及力度或对我国货币政策实施产生一定影响。2014年的券商行情先于市场经济拐点的到来，当下有望成为配置券商的战略窗口。因此我们建议坚持两条投资路径：1）寻找长期逻辑清晰，财富管理业务凸出的券商；2）寻找特色鲜明，受益于行业β最大的券商。 保险：负债端：各家险企陆续披露2022年中报业绩，行业总体仍面临新单业务承压，NBVmargin下滑的共性问题，预计各险企实现代理人队伍结构优化，完成寿险转型仍需要时间，寿险拐点仍未至。当前保险板块估值位于历史低位，具备较高的安全边际。资产端：LPR下调影响十年期国债收益率下行，短期内对资产端可能构成投资收益下行的威胁。 流动性：本周央行实现净回笼0亿元。 投资建议 建议关注：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富;自营业务稳健，其他业务稳步增长的国联证券。相关标的：配股靴子落地，财富管理业务较强的东方证券、拥有“银行+保险”集团协同作用，投资较为稳健的中国平安。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 相关研究 《对比2014年，相似的“四因素”有望带来相似的券商行情》2022.8.25 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖，关注长期财富管理》2022.7.31 《东亚前海非银周报：中报披露将近，看好长期成长性》2022.7.24 《东亚前海非银周报：非银二季度业绩边际改善，东财证券表现亮眼》2022.7.18 《东方财富子公司中期业绩点评：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期》2022.7.18 《深耕无锡的精品券商，基金投顾的“小巨人”——国联证券(601456.SH)首次覆盖报告》2022.5.25 《艰难困苦，玉汝于成——非银行业一季报简评》2022.5.5 《东方财富一季报点评：经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.4.23 《东亚前海非银周报：关注东方财富等成长型券商的投资机会》2022.4.18 《乘财富管理东风，造金融平台航母— —东方财富首次覆盖报告》2022.4.15 《重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动增长——证券行业研究框架》2022.03.18 《东亚前海非银周报：券商配置时点已到，寿险负债端仍持续承压》2022.3.20 《银保渠道补位个险，增额终身寿险或爆发——保险行业研究框架》2022.3.21 《东亚前海非银周报：静待市场走出底部区间》2022.3.26 《东亚前海非银周报：板块数次大涨，成长型券商从未缺席》2022.4.4 正文目录 1.行情回顾3 2.证券行业数据跟踪3 3.保险行业数据跟踪5 4.流动性跟踪5 5.一周新闻6 6.风险提示7 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情3 图表2.重要公司周涨跌幅3 图表3.沪深成交额及换手率4 图表4.IPO及再发金额4 图表5.债券承销规模4 图表6.融资、融券余额4 图表7.场内外股权质押情况4 图表8.沪深300及中证全债（净）4 图表9.集合资管规模及增速5 图表10.券商PB估值5 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）5 图表12.保险滚动PEV5 图表13.银行间市场利率（%）6 图表14.Shibor隔夜利率（%）6 图表15.国债期限利差（%）6 1.行情回顾 1）证券行情：本周证券行业涨跌幅为-0.9%，同期沪深300涨跌幅为-1.0%。华安证券、兴业证券、东北证券周涨跌幅分别为5.76%、4.07%和3.35%，涨幅位列前三。 2）保险行情：本周保险行业涨跌幅为5.1%，同期沪深300涨跌幅为-1.0%。中国人寿、众安在线、中国平安周涨跌幅分别为8.35%、7.75%、5.25%，涨幅位列前三。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：本周沪深两市日均成交额为1.01万亿元，环比-3.3%；日均换手率为1.36%，周环比-0.04pct。 2）投行业务：2022年1-7月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为3459.45亿元、4011.87亿元、44043亿元，同比+54.0%、-35.8%、+23.9%，分别占去年规模的48.2%、25.9%、42.3%。 3）信用业务：截止至8月26日，融资融券业务余额为1.64万亿元，周环 比-0.64%。截止至8月26日，场内外股票质押市值3.50万亿元，周环比-1.78%。 4）自营业务：本周沪深300涨跌幅-1.0%，中证全债（净值）指数报 104.63，周环比-3.19%。 5）资产管理：截止至2022Q1，证券公司及资管子公司资管业务规模7.27万亿元，其中集合资产规模为3.56万亿元，同比下降2.5%，占比由2021Q4的44.3%上升至2022Q1的45.3%，专项资管占比由2021Q4的 49.0%下降到2022Q1的47.3%。 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：本周10年期中债国债报2.6430，周环比下降5.55bp；750日移动平均线下降0.29bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.53、0.54、 0.33、0.28。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：本周中国央行进行100亿元逆回购操作，本周有100亿元的逆回购 到期，当周0亿净回笼。 2）价：8月26日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报1.2242%、 1.6205%，周环比+10.04bp、+9.55bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.2264%、1.557%，周环比+9.90bp、+8.75bp。8月26日，隔夜Shibor报1.2580%，周环比+4.7bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.6430%，中债1年期国债到期收益率为1.7922%，期限利差85.08bp，周环比下降1.09bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 8月25日，银保监会发布《理财公司内部控制管理办法》。《理财公司内部控制管理办法》要求理财公司建立全面、制衡、匹配和审慎的内控管理机制和组织架构，强化理财业务账户管理，完善投资决策分级授权机制，健全交易全流程管理制度，实行重要岗位关键人员全方位管理，加强关联交易管理与风险隔离，保护投资者合法权益，充分发挥内控职能部门和内审部门的内部监督作用。（来源：银保监会） 8月24日，中证协发布140家券商经营数据。据中证协，140家证券公司 上半年度实现营业收入2059.19亿元，证券投资收益（含公允价值变动） 429.79亿元；实现净利润811.95亿元，115家证券公司实现盈利。截至6月30日，140家证券公司总资产为11.20万亿元，净资产为2.68万亿元。（来源：中证协） 8月23日，银保监会机构调整，将新设内审局，首任局长将由原资金部主任袁序成担任，原资金部副主任罗艳君升任资金部主任；同时，将原有的打非局和重大风险事件与案件处置局合二为一，局长由原政研局副局长何 国锋担任，原打非局局长向东调任办公厅主任，原重大风险处置局局长朱衍生调任非银检查局局长。（来源：证券时报) 8月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。（来源：中国人民银行） 8月22日，人民银行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会。会议强调，主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。要增加对实体经济贷款投放，进一步做好对小微企业、绿色发展、科技创新等领域的信贷支持工作。要保障房地产合理融资需求。要依法合规加大对平台经济重点领域的金融支持。政策性开发性银行要用好政策性开发性金融工具，加大对网络型基础设施建设、产业升级基础设施建设、城市基础设施建设、农业农村基础设施建设、国家安全基础设施建设等重点领域相关项目的支持力度，尽快形成实物工作量，并带动贷款投放。要坚持市场化、法治化原则，统筹信贷平稳增长和防范金融风险之间的关系。（来源：中国人民银行） 6.风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月 1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究