债市日评：人民币兑美元汇率相对稳定，藏汇于民未超预期

固定收益研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 宏观固收 债市日评 2016年02月24日 人民币兑美元汇率相对稳定，藏汇于民未超预期 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师： 魏玉敏 021-60933161 weiym@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514080001 联系人： 柯聪伟 021-60933152 kecw@guosen.com.cn 联系人： 李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn  利率品市场观察 周二债市以震荡为主，利率债成交清淡，信用债交投尚可。 1月银行代客结售汇逆差为694亿美元，逆差较2015年12月的881亿美元有所减少。同时银行代客售汇1818亿美元，也较2015年底大幅下滑。1月的结售汇逆差的好转与1月人民币贬值势头有所遏制一致。而且，虽然进入1月，每人每年五万美元换汇额度重新开始计算，1月也并没有出现超额的售汇量。 不过，1月央行口径外汇占款减少量仍与去年12月相差不大。对于这二者相差的原因，我们猜测可能是央行在外汇市场上的干预。元旦过后，人民币兑美元贬值速度加快，央行可能加强了在岸和离岸市场的干预，以此来稳定人民币预期。而从历史数据来看，的确也是外汇资产该项波动大于银行结售汇差。 考虑到1月下旬以来人民币贬值压力已经明显减少，企业和居民又没有出现超预期的售汇，再加上新年后周行长提到短期汇率改革将暂缓，我们预计2月央行外汇资产减少量缩窄。 图1：银行结售汇差额与外汇资产增减 图2：1月下旬以来人民币对美元汇率波动率下降 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理  信用品市场观察：债券发行人负面新闻整理 1、山东山水：公司与济南政府公开对立，债务前景不明。中国山水2月22日发布公告称，在济南市政府工作组管控下的中国山水原董事会成员依然控制山东山水的公章及涉及山东山水全部诉讼案件的卷宗, 使其至今无法完成对山东山水的全面接管。公告称“本公司确信济南市人民政府及其派驻工作组的工作范围及其职能定位已经构成对本公司的全资附属公司山东山水的违法管控”， “由于济南市人民政府及其派驻山东山水工作组有意蔑视本公司股东和投资者权益的做法使山东山水深陷控制权和债权纠纷。” （14山水MTN001,14山水MTN002,14山水PPN001） (8,000)(6,000)(4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,000-1500-1000-5000500100010/0110/0811/0311/1012/0512/1213/0714/0214/0915/0415/11单位；亿元单位：亿美元银行结售汇差与外汇资产变动结售汇差外汇 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 2、嘉隆高科：公司停产或引发河北融投代偿风险。河北融投兑付风险事件持续发酵。河北融投担保的嘉隆高科实业有限公司实际控制人爱新觉罗〃英杰于2月5日被批捕。嘉隆高科目前已经全面停产，数十亿设备面临报废，企业面临被动破产风险。若企业被动破产将造成河北融投风险整体爆发，直接引发已处于风雨飘摇中的河北融投代偿，将进一步恶化河北省的金融环境。（14嘉隆高科PPN001）  转债市场观察 1、一级市场——白云机场：发布转债发行公告。 2、顺昌转债：澳洋顺昌发布年度报告， 2015年实现实现营业收入15.84亿元，同比增长4.41%；净利润2.41亿元，同比增长41.4%。澳洋顺昌表示，报告期内，公司积极研究拓展新的需求，加大了下游非IT行业客户的开发力度，取得了良好的成效，尤其是汽车配件行业金属用材配送量增长迅速，有效抵消了近年来IT电子行业较为低迷及金属基材价格持续下行的不良影响，总体上实现了较好的经营业绩。  国债期货以及相关衍生品市场观察 5年期主力合约TF1606开于100.390，收于100.350，结算价100.380，最高100.455，最低100.350，跌幅0.05%，振幅0.10%，成交10387手，其中外盘5115手，内盘5272手，持仓量23721手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.040，结算价下跌0.020，成交量上升1782手，持仓量上升736手。另外，10年期国债期货主力合约T1606下跌0.10%。 今日央行公开市场进行1300亿7天期逆回购，当日有3900亿逆回购到期，因此单日净回笼资金2600亿，虽然本周公开市场将将迎来大规模逆回购到期的考验，不过在央行每日逆回购操作呵护之下，市场流动性及市场利率不具显性风险。一级市场方面，国开行上午招标发行的1-7年四期固息金融债中，1年和7年中标收益率符合预期，3年和5年低于预期。二级市场方面，消息面真空，现券和期货表现平淡。截止收盘，10年活跃国债和国开债收益率上行约1BP，而国债期货跌幅对应收益率上行1-2BP。 图 3：各合约行情一览 资料来源：WIND、国信证券研究所整理 合约开盘最高最低结算涨跌涨跌幅振幅外盘内盘成交量(手)简评TF1603.CFE100.825100.930100.800100.8800.0000.00%0.13%169723344031TF1606.CFE100.390100.455100.350100.380-0.050-0.05%0.10%5115527210387TF1609.CFE100.175100.200100.090100.120-0.040-0.04%0.11%5178129T1603.CFE100.430100.500100.380100.455-0.040-0.04%0.12%191417073621T1606.CFE99.69099.78099.58599.645-0.095-0.10%0.20%93561059219948T1609.CFE99.38099.39599.21099.285-0.125-0.13%0.19%2452474925年国债期货和10年国债期货均下跌 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 4：各合约对应CTD券一览 资料来源：WIND、国信证券研究所整理 图 5：TF1603的机构持仓变动 资料来源：WIND、国信证券研究所整理 合约成交量（亿）当日YTM前一交易日YTM变动幅度(bp)当日期货对应收益率前一交易日期货对应收益率变动幅度（bp）当日IRR当日基差简评130015.IB2.82.65502.6600-0.502.78742.7915-0.41-6.0268%0.5488130015.IB2.82.65502.6600-0.502.93262.92800.47-0.3387%1.1483110015.IB4.02.80692.80660.033.06973.06810.171.4835%1.3191150005.IB19.72.90002.88661.342.94452.9459-0.15-3.3917%0.3656150005.IB19.72.90002.88661.343.06343.05640.70-0.7789%1.3361150005.IB19.72.90002.88661.343.12483.11840.640.1830%1.8330国债期货对应收益率和现券收益率小幅上行排名买方会员多单持仓（手）变动卖方会员空单持仓（手）变动成交会员成交量（手）变动简评1中信期货3,396-11国泰君安4,18849海通期货3,3045302海通期货2,846-15海通期货3,533293国泰君安1,8875623平安期货2,550-4中信建投3,234-53中信期货1,460-384新湖期货1,806-4永安期货2,50486光大期货1,4154835南华期货1,560292中信期货1,782-165鲁证期货1,2262996招商期货1,267-3南华期货986-11南华期货963-2297上海东证1,110109申银万国78499兴证期货951-378国投中谷1,019-16和融期货6810华泰期货7063659中粮期货1,018-4华泰期货57212广发期货5842210鲁证期货889350国投中谷57120上海东亚584278前五汇总12,158258前五汇总15,241210前五汇总9,2921,836前十汇总17,461694前十汇总18,835330前十汇总13,0802,235多空双方主力均净开仓 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告 《债市日评：2015年中期策略会固收品种看法摘要》 ——2015-07-28 《债市日评：期限利差将进入一个较少见的基本面决定阶段》 ——2015-07-27 《债券市场技术分析周报：TF站上20日均线，浮固指数新高不止》 ——2015-07-27 《债市日评：半年末就业状况一览：求职倍率连续两季度下行》 ——2015-07-23 《债市日评：猪周期是否启动？》 ——2015-07-23 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用