2022年三季报点评：深耕安防CIS市场，汽车、手机业务高速成长

事件：思特威10月29日发布2022年三季报，2022年前三季度，公司实现收入16.54亿元（YoY-19%），归母净利润-0.42亿元，扣非归母净利润-0.77亿元。对应2022年Q3，公司实现收入6.45亿元（YoY-18.94%，QoQ+12.79%），归母净利润-0.47亿元，扣非归母净利润-0.78亿元。 汇率波动等因素影响短期业绩表现。2022年前三季度公司利润同比转亏，主要由于：1）受疫情和市场需求波动影响，公司销售收入同比有所下降，且新领域产品放量带来营收结构变化，导致毛利率略有下降，2022年前三季度毛利率26.07%，同比下滑3.69pct；2）公司为巩固产品技术领先性，持续加大新技术、新产品研发投入，2022年前三季度研发费用2.23亿元（YoY+67.04%），研发费用率13.5%，同比提升6.95pct；3）2022年Q2以来人民币汇率贬值较大，产生较多汇兑损失，2022年Q2和Q3公司财务费用分别达到0.89和0.84亿元，财务费用率15.53%和13.06%，同比分别提升16.46pct和13.41pct。 深耕安防基本盘，汽车、手机等新领域CIS业务高速增长。思特威深耕安防CIS领域，出货量全球领先，并先后于2020年和2021年启动智能手机等消费类CIS和汽车电子CIS系列产品研发。2022年H1，公司智慧安防、智能手机、汽车电子CIS业务分别实现收入7.77、1.67、0.66亿元，营收占比分别为77%、16.5%和6.5%，其中智慧安防行业收入受疫情等因素影响同比下降30.3%，智能手机CIS和汽车电子收入分别实现同比增长121.5%和15.2%。2022年Q3，公司智能手机和汽车电子业务保持高速增长，营收占比进一步提升。 高效研发加速产品迭代，三大业务布局打开成长空间。公司持续加大研发投入，创新研发机制，自成立以来保持高效的研发能力，加速技术和产品迭代。1）智慧安防市场，顺应行业分辨率升级趋势，先后推出面向智慧交通应用的900万像素高分辨率全局快门产品SC910GS和首颗堆叠架构800万像素SC850SL等。 2）智能手机市场，公司产品覆盖了从 2M 、 5M 、 8M 、 13M 到 50M 像素的主流需求，并在小米、三星、联想、荣耀等众多国内外品牌客户规模出货。3）汽车电子市场，目前公司已推出车规级片上ISP二合一产品SC120AT，覆盖车载环视和行车记录仪等应用，在多家车厂定点；满足舱内监控应用的SC2331AT和SC800AT；以及250万像素满足ASIL-B等级要求的SC220AT等多款产品。 投资建议：考虑到公司前三季度业绩表现，调整公司盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为0.35/3.72/5.85亿元，对应当前价格的PE分别为499/47/30倍。考虑到公司在安防监控领域的产品竞争力，且不断向车载CIS、智能手机等领域横向布局，打造第二增长极，首次评级，给予“推荐”评级。 风险提示：技术迭代风险；上游原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；新产品研发和新市场开拓不及预期的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）