2022年三季报点评：业绩增长稳健，产能建设稳步实施

收入规模略有下降，净利润稳健增长。2022 年 1-9 月公司实现营业收入 19.4亿元，同比-1.14%，归母净利润 7.5 亿元，同比+21.36%，扣非归母净利润7.16 亿元，同比+23.7%，与此前业绩预告一致，EPS 为 1.45 元/股；其中 Q3单季度实现营业收入 6.26 亿元，同比-7.87%，环比-13.51%，归母净利润 2.45亿元，同比+32.86%，环比-17.9%，扣非归母净利润 2.35 亿元，同比+32.81%，环比-17.32%，环比下滑主因涉军的定型碳纤维产品季度间订单需求不均衡、交付下降所致。 各业务板块稳步推进，季度表现略有波动。分产品看，1）碳纤维（含织物）收入 10.87 亿元，同比+3.65%，涉军产品正常生产备货并按订单及时交付，一般工业应用产品稳定生产，22-24H1 合同执行率 32.27%，其中 Q3 单季 2.86亿元，环比-31.6%，主因涉军的定型碳纤维季度间订单需求不均衡；2）碳梁收入 5.36 亿元，同比基本持平，Q3 单季 2.15 亿元，环比+19.5%，虽受原材料价格影响，但总体表现平稳；3）预浸料收入 2.29 亿元，同比-20.33%，主因上年同期贡献较大的风电预浸料阶段性订单结束，扣除风电预浸料业务影响，同比+11.94%，其中 Q3 单季 0.93 亿元，环比+5.5%。 盈利能力同比提升，费用率下降主因汇兑收益影响。2022 年 1-9 月实现综合毛利率 52.56%，同比+4.95pp，净利率 37.76%，同比+6.33pp，其中 Q3 单季度毛利率 47.3%，同比+5.23pp/环比-7.92pp，净利率 36.75%，同比+9.68pp/环比-4.39pp；期间费用率 8.08%，同比-3.41pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别-0.28/+1.45/-5.23/+0.65pp，财务费用率下降主因碳梁业务受汇率波动影响形成汇兑收益约 0.92 亿元。 风险提示：疫情反复影响生产交付；原材料涨价超预期；项目进度不及预期投资建议：研发验证有序推进，产能建设稳步实施，维持“买入”评级 公司产品技术储备充足，报告期 CCF700G 通过装机评审，新增一款配套航空装备用的碳纤维定型产品，填补公司在部分重要航空装备配套碳纤维材料的应用缺口，目前已开始生产供货；T800H 级碳纤维验证主体工作已完成并转入验收程序，产业化生产线已建成并正在实施等同性验证工作。此外，在建 30 吨 M40J/M55J 级碳纤维生产线建设进度有序推进，预期年内建成，包头一期 4000 吨碳纤维项目预期明年上半年建成投产，进一步夯实未来增长基础。考虑汇兑收益影响，小幅上调 2022 盈利预测，预计 22-24 年 EPS 为 1.90/2.21/2.71 元/股（此前 1.83/2.30/2.84元/股），对应 PE 为 43.0/36.9/30.2x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 收入规模略有下降，净利润稳健增长。2022 年 1-9 月公司实现营业收入 19.4 亿元，同比-1.14%，归母净利润 7.5 亿元，同比+21.36%，扣非归母净利润 7.16 亿元，同比+23.7%，与此前业绩预告一致，EPS 为 1.45 元/股；其中 Q3 单季度实现营业收入 6.26 亿元，同比-7.87%，环比-13.51%，归母净利润 2.45 亿元，同比+32.86%，环比-17.9%，扣非归母净利润 2.35 亿元，同比+32.81%，环比-17.32%，环比下滑主因涉军的定型碳纤维产品季度间订单需求不均衡、交付下降所致。 图 1：光威复材营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：光威复材单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图 3：光威复材归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：光威复材单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 各业务板块稳步推进，季度表现略有波动。分产品看，1）碳纤维（含织物）收入10.87 亿元，同比+3.65%，涉军产品正常生产备货并按订单及时交付，一般工业应用产品稳定生产，22-24H1 合同执行率 32.27%，其中 Q3 单季 2.86 亿元，环比-31.6%，主因涉军的定型碳纤维季度间订单需求不均衡；2）碳梁收入 5.36 亿元，同比基本持平，Q3 单季 2.15 亿元，环比+19.5%，虽受原材料价格影响，但总体表现平稳；3）预浸料收入 2.29 亿元，同比-20.33%，主因上年同期贡献较大的风电预浸料阶段性订单结束，扣除风电预浸料业务影响，同比+11.94%，其中 Q3 单季 0.93 亿元，环比+5.5%。此外，复合材料和机械装备业务实现收入 0.46/0.25亿元，同比-18.44%/+14.71%，新增光晟科技相关项目目前多处于开发、验证阶段，尚未形成量产业务，实现开发性收入 0.1 亿元。 图 5：光威复材各季度分产品收入（单位：万元、%） 图6：光威复材各季度收入结构 （单位：%） 盈利能力同比提升，费用率下降主因汇兑收益影响。2022 年 1-9 月实现综合毛利率 52.56%，同比+4.95pp，净利率 37.76%，同比+6.33pp，其中 Q3 单季度毛利率47.3%，同比+5.23pp/环比-7.92pp，净利率 36.75%，同比+9.68pp/环比-4.39pp； 期间费用率 8.08% ， 同比 -3.41pp, 其中销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别-0.28/+1.45/-5.23/+0.65pp，财务费用率下降主因碳梁业务受汇率波动影响形成汇兑收益约 0.92 亿元。 图 7：光威复材综合毛利率和净利率（单位：%） 图8：光威复材单季度综合毛利率和净利率（单位：%） 图 9：光威复材期间费用率（单位：%） 图10：光威复材单季度期间费用率（单位：%） 研发验证有序推进，产能建设稳步实施，维持“买入”评级。公司产品技术储备充足，报告期 CCF700G 通过装机评审，新增一款配套航空装备用的碳纤维定型产品，填补公司在部分重要航空装备配套碳纤维材料的应用缺口，目前已开始生产供货；T800H 级碳纤维验证主体工作已完成并转入验收程序，产业化生产线已建成并正在实施等同性验证工作。此外，在建 30 吨 M40J/M55J 级碳纤维生产线建设进度有序推进，预期年内建成，包头一期 4000 吨碳纤维项目预期明年上半年建成投产，进一步夯实未来增长基础。考虑汇兑收益影响，小幅上调 2022 盈利预测，预计 22-24 年 EPS 为 1.90/2.21/2.71 元/股（此前 1.83/2.30/2.84 元/股），对应 PE 为 43.0/36.9/30.2x，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明