上市银行2022年三季报综述：资产质量改善，业绩增速小幅回升

证券研究报告 银行 行投资评级：强于大市（维持） 业 报告日期：2022年11月10日 分析师 分析师：邹恒超S1070519080001 ☎021-31829731 zouhengchao@cgws.com联系人（研究助理）：林宛慧S1070122070010 ☎021-31829727 行业表现 10% 0% -10% -20% 行 -30% 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 业 报 银行沪深300 告 数据来源：贝格数据 相关报告 <<景气度边际下行，银行间分化加大>>2022-10-18 <<景气仍在上升阶段，头部银行确定性强>>2022-05-04 <<息差见底、风险出清，景气确定向上>>2021-05-10 行业专题报告 资产质量改善，业绩增速小幅回升 ——上市银行2022年三季报综述 核心观点 净利润增速环比回升，得益于资产质量改善。A股上市银行9M22营收增速2.8%，较1H22回落2pct，主要是3Q22息差继续下滑，以及非息收入增速由正转负；9M22净利润增速7.9%，较1H22提升0.4pct，得益于 资产质量改善，3Q22不良净生成率环比回落，带动信用成本下行。 规模加速扩张，国有大行发挥“头雁作用”，但零售贷款恢复依然偏慢。9M22上市银行生息资产规模同比增长10.8%，延续今年以来增速逐季上升态势。贷款增速环比上行0.3pct至11.5%，主要是国有大行受益于 基建相关贷款增长、信贷扩张加快，其他类型银行信贷增速有不同程度减弱。从信贷投向来看，主要是对公拉动，制造业、基建、绿色、普惠贷款保持较快增长，零售贷款表现仍较为疲软，增速继续下行，但部分发力零售的银行3Q22零售贷款占比已经企稳回升。 净息差降幅收窄，贷款占比提高提升资产端收益率，负债端存款成本继续拖累。3Q22上市银行的净息差环比降幅收窄至1bp，其中生息资产收益率环比+3bp，计息负债成本率环比+5bp。（1）资产端：主要是结构因 素导致，贷款占生息资产比例环比+0.3pct至59.6%，新发放贷款价格仍然徘徊在低位；（2）负债端：虽然三季度同业负债利率继续下行，但活期存款占比继续下降，推高了负债成本。 中收仍旧低迷，其他非息收入增速由正转负，整体非息增速较上半年降6.5pct至-0.8%。（1）中收：手续费及佣金净收入同比-0.8%，延续上半年低迷表现。由于今年资本市场表现持续较弱，虽然银行零售客户和 AUM仍保持较快增长，但财富管理手续依旧承压；同时今年疫情反复环境下，对公手续费收入延续减费让利；（2）其他非息：收入同比降0.8%，较上半年12.3%的增速大幅回落。一是市场利率下行幅度较上半年趋缓，债券投资收益较上半年减少，二是盐湖股份等债转股资产公允价值下降，三是汇率波动导致汇兑损失增加。 资产质量整体改善，不良净生成率回落至一季度水平，不良率、关注率环比下降。由于上半年银行主动做实资产质量，加大有潜在风险的房地产和地方融资平台风险暴露，同时三季度疫情对经济的冲击明显较二季 度下降，3Q22上市银行不良生成率环比大幅下降27bp至0.57%，整体不良率、关注率分别环比下降2bp、5bp，拨备覆盖率环比提升2pct至242%。往后看，我们认为房地产和消费信贷风险相继缓释，全年资产质量有望保持平稳。 投资建议：当前银行板块估值0.56x22PB，公募持仓比例2.81%，均位于历史较低水平，对于优质区域银行和全国性头部银行而言，未来业绩增长的持续性较强，目前估值已具备较强的安全边际和性价比，推荐宁 波、常熟、平安、兴业、邮储。 风险提示：疫情继续扩散、经济失速、资产质量恶化、息差大幅收窄。 目录 1.2022年三季报综述3 1.1营收继续放缓，利润小幅回升3 1.2规模加速扩张，大行充当头雁4 1.3息差降幅收窄，明年仍有压力5 1.4非息增速转负，中收继续低迷6 1.5资产质量改善，地产风险缓释7 2.投资建议8 图表目录 图1：9M22营收/净利润增速分别为2.8%/7.9%，较1H22环比-2pct/+0.4pct3 图2：上市银行业绩增长因素分拆4 图3：9M22上市银行生息资产规模同比增长10.8%，规模加速扩张4 图4：三季度仅国有行贷款增速继续上行，对公贷款表现继续好于零售5 图5：3Q22部分发力零售的银行零售贷款占比已经出现了较为明显的回升5 图6：3Q22净息差环比略降1bp，其中资产收益率、负债成本率环比分别+3bp、+5bp5 图7：贷款占生息资产比重持续提升6 图8：存款定期化趋势明显，活期存款占比下降6 图9：9M22上市银行非息收入同比下降0.8%，较1H22降6.5pct6 图10：3Q22不良净生成率环比明显回落7 图11：今年关注率继续逐季下降7 图12：3Q22不良率环比下降2bp至1.31%7 图13：3Q22拨备覆盖率环比提升2pct至242%7 图14：招行、平安3Q22表内外房地产业务余额继续压降8 图15：招行信用卡不良生成率3Q22见顶回落8 1.2022年三季报综述 1.1营收继续放缓，利润小幅回升 营收增速继续放缓，利润增速小幅回升。前三季度上市银行营收增速2.8%，较上半年继续下滑2pct，主要是息差仍有所回落，以及非息增速由正转负；净利润增速7.9%，较上半年小幅回升0.4pct，主要是三季度疫情缓解后经济维持弱复苏态势，资产质量改善带动信用成本下降，拨备计提压力减轻释放利润。 营业收入增速 拨备前利润增速 归母净利润增速 20% 15% 10% 7.9% 5% 2.8% 0% 20181Q191H199M1920191Q201H209M2020201Q211H219M2120211Q221H229M22 -5% -10% -15% 图1：9M22营收/净利润增速分别为2.8%/7.9%，较1H22环比-2pct/+0.4pct 资料来源：公司财报，长城证券研究院 （1）拨备和规模对业绩增长的贡献边际扩大，分别较上半年+2.3pct、+0.8pct。A、拨备：疫情三季度对经济负面影响减弱，GDP增速由二季度的0.4%恢复至三季度的3.9%，银行业资产质量继续改善，拨备计提同比由上半年的+0.1%转为9M22的-5.4%；B、规模：生息资产规模扩张加快，9M22上市银行生息资产规模同比增长10.8%，较1H22增速提高0.8pct，被疫情压抑的信贷需求在三季度得到释放，同时稳增长力度加大、宽信用持续推进，贷款同比增速较1H22提高0.3pct至11.5%。 （2）息差、非息继续拖累业绩，对业绩贡献边际-1.2pct、-1.7pct。A、息差：虽然三季度贷款结构优化、贷款占生息资产比例提高，使得生息资产收益率有所回升，但存款定期化仍在继续，负债成本的上升抵消了资产端收益率的回暖，息差环比仍收窄1bp；B、非息：财富管理收入继续承压、对公中间业务延续让利，整体中收表现依然较为低迷， 手续费净收入增速由1H22的0.6%降至9M22的-0.8%；其他非息收入方面，三季度债市先扬后抑、人民币加速贬值，使得投资收益和汇兑损益下降，同时叠加去年高基数，其他非息收入增速从1H22的12.3%转为9M22的-0.8%。 图2：上市银行业绩增长因素分拆 1Q20 1H20 9M20 2020 1Q21 1H21 9M21 2021 1Q22 1H22 9M22 规模增长 10.8% 10.8% 11.3% 9.9% 8.7% 8.3% 7.4% 8.2% 8.7% 10.0% 10.8% 净息差 -2.4% -3.1% -3.8% -2.6% -3.9% -3.5% -3.0% -3.5% -3.6% -5.5% -6.7% 中收 -0.9% -0.7% -0.4% -0.3% 1.2% 0.6% 0.4% 0.6% -0.3% -0.7% -0.9% 其他非息 -0.3% -0.7% -1.9% -1.5% -2.2% 0.5% 2.9% 2.7% 0.8% 1.0% -0.5% 成本 1.6% 0.6% 0.6% 0.6% -1.2% -1.0% -0.9% -2.5% -2.2% -2.0% -1.9% 拨备 -3.5% -17.1% -14.8% -6.8% 2.0% 8.7% 8.0% 6.9% 2.8% 2.0% 4.3% 税收 0.2% 0.8% 1.2% 1.3% 0.1% -0.7% -1.2% 0.3% 2.3% 2.6% 2.8% 资料来源：公司财报，长城证券研究院 1.2规模加速扩张，大行充当头雁 生息资产规模加速扩张，国有大行发挥“头雁作用”。9M22上市银行生息资产规模同比增长10.8%，延续今年以来增速逐季上升态势。三季度末上市银行贷款同比增长11.5%，增速环比提高0.3pct，主要是国有大行发挥“头雁作用”，新增贷款量创同期历史新高。 图3：9M22上市银行生息资产规模同比增长10.8%，规模加速扩张 11.3% 生息资产增速 10.8%10.8% 10.8% 10.5% 10.0% 9.3% 8.9% 8.7% 8.0% 8.2% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 1Q201H209M2020201Q211H219M2120211Q221H229M22 资料来源：公司财报，长城证券研究院 （1）国有大行信贷扩张加快。三季度基建项目资本金落地，拉动基建相关贷款增长，国有大行受益较大，9M22贷款同比增长12.9%，环比+0.9pct；其他类型的银行贷款增速有所放缓，三季度股份行/城商行/农商行贷款同比增长7.6%/13.6%/10%，增速环比-0.8/-0.8/-1.4pct。 （2）零售贷款恢复依旧偏慢。9M22上市银行公司贷款同比增速15.4%，环比+1.1pct，制造业、基建、绿色、普惠贷款保持较快增长；零售贷款表现仍较为疲软，9M22上市银行零售贷款增速环比-1.4pct至7.2%，但部分发力零售的银行3Q22零售贷款占比已经出现了较为明显的回升，如股份行中的招行、平安，城商行中的宁波、南京、西安、苏州、厦门，农商行中的常熟、张家港等。 图4：三季度仅国有行贷款增速继续上行，对公贷款表现继续好于零售 资料来源：公司财报，长城证券研究院 图5：3Q22部分发力零售的银行零售贷款占比已经出现了较为明显的回升 1.5% 3Q22零售贷款占比变动 1.0% 0.5% 工行农行建行交行邮储招行民生兴业浦发平安北京宁波南京江苏杭州贵阳成都郑州西安苏州青岛厦门重庆齐鲁兰州沪农渝农无锡常熟江阴苏农张家港紫金瑞丰 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 资料来源：公司财报，长城证券研究院 1.3息差降幅收窄，明年仍有压力 净息差降幅收窄，三季度环比仅下行1bp。期初期末平均余额口径测算，3Q22上市银行净息差环比略降1bp，降幅较一、二季度明显收窄。（1）资产端：生息资产收益率环比 +3bp至3.63%，主要是结构因素导致，贷款占生息资产比例环比+0.3pct至59.6%，新发放贷款价格仍然徘徊在低位；（2）负债端：计息负债成本率环比+5bp至1.94%，虽然三季度同业负债利率继续下行，但活期存款占比继续下降，推高了负债成本。 生息资产收益率 计息负债成本率（右轴） 净息差（右轴） 4.00% 3.90% 3.80% 3.70% 3.60% 1.86% 1.85% 3.50% 3.40% 2.15% 2.10% 2.05% 2.00% 1.95% 1.90% 1.85% 1.80% 1.75% 1.70% 1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22 图6：3Q22净息差环比略降1bp，其中资产收益率、负债成本率环比分别+3bp、+5bp 资料来源：公司财报，长城证券研究院 图7：贷款占生息