业绩符合预期，储能业务成长空间可期

公司研究报 告电力设备电池 业绩符合预期，储能业务成长空间可期 2022-11-10 公司点评报告 买入/维持鹏辉能源(300438) 昨收盘：70.16 走势比较 142% 太109% 平75% 洋41% 21/11/10 22/1/10 22/3/10 22/5/10 22/7/10 22/9/10 证7% 券(27%) 股鹏辉能源沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)461/359公总市值/流通(百万元)32,364/25,160司12个月最高/最低(元)94.72/30.49证相关研究报告： 券鹏辉能源（300438）《转型储能盈利研显著上升，扩产叠加规模弹性未来究可期》--2022/08/31 报告 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 公司发布2022年前三季度报告，2022年1-9月实现营业收入 65.02亿元，同比+66.89%，实现归母净利润4.43亿元，同比+170.19%。业绩符合预期，盈利水平向上。公司Q3实现营收24.37亿元，同 比+69.13%，环比微增，实现归母净利润1.99亿元，同比+337.02%，环比+30%，显著高增；公司Q3实现毛利率20.80%，同比+5.39pct，环比+2.78pct，盈利水平向上，应源于：1）储能订单收入成本错配进一步缓解，低价订单基本交付完毕，下游顺价持续；2）工艺改进持续提升营运效率，推动降本。 以储能为核心的三大业务板块共振向上。公司产品线布局全面， 覆盖一次电池到二次电池，消费、动力及储能电池构成三大业务板块，均绑定知名大客户，彰显技术实力，同时公司合理进行战略聚焦，兼顾传统业务发展，三翼齐飞有望实现业务板块共振向上：1）储能电池：大储与阳光电源、天合光能深度合作，户储绑定阳光电源、古瑞瓦特等，与三晶电气、德业股份亦有紧密合作，便携式储能作为龙头正浩科技主供，同时开拓公牛等新客户，能源危机+政策发力下有望实现户储与大储高增；2）动力电池：公司是五菱MINIEV的主供之一，供给配置偏高端，同时导入上通五菱多款车型，预计随下游需求高速放量；3）消费电池：轻型动力、消费电子均有深厚技术及客户积累，预计稳定增长。 产能扩建加速+加码钠电新技术，储能业务成长空间可期。公司已 具备技术领先+绑定优质客户双重优势，在手订单充裕，关键在于扩产消化市场需求。近期公司产能扩建高速推进，柳州、衢州项目远期规划均达到20GWh，均为方形储能&动力产能，预计公司将进一步聚焦储能业务，优先作为储能产能，柳州一期预计年底投产，衢州基地预计年底可实现开工建设，公司储能业务远期规划产能80GWh以上，2022H1储能电池出货量为全国第三，大储及户储需求高增确定性强，随公司客户导入推进+产能高速释放，远期空间成长可期。公司在钠电池方面布局较为前瞻，亦将为公司储能发展增添长期动力。 投资建议：我们认为公司战略性聚焦储能，产品导入客户进度及产能扩张进度超预期，上调盈利预测。预计2022-2024年公司营业收入分别为94.12、152.97(+20.84)、205.35(+38.76)亿元，同比增长65.33%/62.53%/34.24%；归母净利分别为6.34、12.01(+2.65)、 16.50(+3.84)亿元，同比增长247.65%/89.36%/37.37%；EPS分别为 业绩符合预期，储能业务成长空间可期 2 公司点评报告P 1.25/2.60(+0.51)/3.58(+0.75)元，当前股价对应PE为56/27/20倍。维持“买入”评级。 风险提示：公司扩产进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞 争加剧 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5693 9412 15297 20535 （+/-%） 56.32 65.33 62.53 34.24 净利润(百万元） 182 634 1201 1650 （+/-%） 242.90 247.65 89.36 37.37 摊薄每股收益(元) 0.43 1.25 2.60 3.58 市盈率(PE) 109.86 56.25 26.95 19.62 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 业绩符合预期，储能业务成长空间可期3 利润表(百万） 资产负债表(百万） 货币资金 14751221 4743 4518 4676 营业收入 3642 5693 9412 1529720535 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 存货 877 1604 2563 4080 5534 营业税金及附加 20 25 38 61 82 应收和预付款项17551958322452277025营业成本3005477076211213216454 流动资产合计 42875094108471423917734 管理费用 130 188 235 352 452 其他流动资产180310317414500销售费用102159264413513 投资性房地产 0 6 6 6 6 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期股权投资4599999999财务费用5258(27)(29)(28) 在建工程 253 436 436 436 436 公允价值变动 2 8 0 0 0 固定资产17562127340450076899投资收益730(9)3243 长期待摊费用 10 15 15 15 15 其他非经营损益 (2) (3) (151)(306)(308) 无形资产开发支出32535520194(13)营业利润7418693417892345 资产总计 70088507153842027225553 所得税 8 0 78 148 204 其他非流动资产332375375375375利润总额7218378314832037 应付和预收款项 15251936 3094 4925 6680 少数股东损益 11 0 70 133 183 短期借款521594000净利润6418370513341833 其他负债 23212885 4004 5774 7466 长期借款0138138138138归母股东净利润5318263412011650 预测指标 股本 420 433 508 461 461 2024E 2022E2023E 2021A 2020A 负债合计4366555372361083714284 留存收益 11081249 1883 3084 4734 销售净利率 1.46% 3.20% 6.74%7.85%8.03% 资本公积8971068548354835483毛利率17.49%16.21%19.03%20.69%19.87% 少数股东权益 187 191 262 395 578 EBIT增长率 (34.27%)19.32%188.52%91.47%31.59% 归母公司股东权益245527627887904010690销售收入增长率10.09%56.30%65.33%62.53%34.24% 负债和股东权益 70088507153842027225553 ROE 2.17% 6.60% 8.04%13.28%15.43% 股东权益合计264229538148943511268净利润增长率(68.38%)242.90%247.65%89.36%37.37% ROIC 9.28% 24.42%10.20%15.16%16.86% 现金流量表(百万） ROA0.76%2.14%4.12%5.92%6.46% 经营性现金流 437 205 1785 2633 3459 PE(X) 202.15 109.86 56.2526.9519.62 2020A2021A2022E2023E2024EEPS(X)0.130.431.252.603.58 融资性现金流 720 53 3878 (53) (6) PS(X) 3.03 3.60 3.79 2.12 1.58 投资性现金流(300)(682)(2141)(2804)(3295)PB(X)4.497.414.523.583.03 现金增加额857(424)3522(224)157EV/EBITDA(X)21.2233.5318.2410.538.22 资料来源：WIND，太平洋证券 业绩符合预期，储能业务成长空间可期2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本