聚烯烃日报：市场偏弱整理，聚烯烃基差走强

低库存强基差，聚烯烃低期位货震研荡究报告|聚烯烃日报2022-11-11 市场偏弱整理，聚烯烃基差走强 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 □panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 策略摘要 本周美金市场继续回落，成交显清淡。今日LL和PP价格持续走弱，市场情绪不高、空头部分减仓离场，目前处于低库存、强基差、负利润的背景下，期价有修复性的上涨需求，成本支撑较强，但预期偏弱依然压制市场，聚烯烃盘面今日大幅下跌，基差走强，后续关注盘面反弹的持续性，建议日内短线做控或者观望。 梁宗泰 020-83901031 □liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 □cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 □kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 □peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■ 市场分析 库存方面，石化库存63万吨，较前一日-2万吨。库存变动不大，旺季已过难有大幅去库的动力，处于近三年较平均位置。 基差方面，LL华北基差在+330元/吨，PP华东基差在+210元/吨。基差走强。 生产利润及国内开工方面。LL和PP油头制法处于深度亏损状态，PDH制PP已进入亏损，后续关注PDH制PP是否有额外亏损减产。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差至盈亏平衡点，开工率没有明显变化。PP低融共聚-PP拉丝价差升高，开工率小幅升高没有明显增加。 进出口方面。由于美金快速补跌，PE和PP的进口窗口已经打开，将有更多进口货进入国内市场冲击供应端。 策略 ■ （1）单边：后续关注盘面反弹的持续性，建议日内短线做空或者观望。 （2）跨期：暂观望。 风险 ■ 原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1聚烯烃基差结构6聚烯烃生产利润及开工率7聚烯烃非标价差及开工占比8聚烯烃进出口利润10聚烯烃下游开工及下游利润11聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7图4:PE开工率|单位：%7图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7图7:PP开工率|单位：%7图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8图10:LL开工占比|单位：%8图11:HD开工占比|单位：%8图12:LD开工占比|单位：%8图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8图14:拉丝开工占比|单位：%9图15:均聚注塑开工占比|单位：%9图16:共聚注塑开工占比|单位：%9图17:纤维开工占比|单位：%9图18:LL进口利润|单位：元/吨10图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10图20:PP进口利润|单位：元/吨10图21:PP出口利润|单位：美元/吨10图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10图24:PE下游农膜开工率|单位：%11图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11图29:PP下游塑编开工率|单位：%11图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表 1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 2022-11- 变动 10 2022-11-9 石化库存（万吨） -2 63 65 LL01 -161 7,661 7,822 LL05 -132 7,573 7,705 LL09 -88 7,549 7,637 LL1-LL5 -29 88 117 LL5-LL9 -44 24 68 LL9-LL1 73 -112 -185 LL华北-主力合约基差 90 330 240 LL华东-主力合约基差 161 439 278 LL华南-主力合约基差 161 739 578 brent主力（美元/桶） -2.82 92.57 95.39 LLDPE生产利润（原油制） 153 -983 -1,136 LLDPE华北 -71 7,991 8,062 LLDPE华东 0 8,100 8,100 LLDPE华南 0 8,400 8,400 HDPE注塑华东 0 8,100 8,100 HDPE低压膜华东 0 8,400 8,400 HDPE中空华东 0 8,000 8,000 LDPE华东 0 9,450 9,450 LL华东-华北 71 109 38 LL华南-华东 0 300 300 HD注塑-LL（华东） 0 0 0 HD薄膜-LL（华东） 0 300 300 HD中空-LL（华东） 0 -100 -100 LD-LL（华东） 0 1,350 1,350 LL美金成本（元/吨） -5 7,840 7,845 LL华东进口盈亏（元/吨） 5 260 255 LL中国CFR（美元/吨） 0 891 891 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,700 10,700 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 71 409 338 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） -65 765 830 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动11月10日11月9日 石化库存（万吨） -2 63 65 PP01 -120 7,549 7,669 PP05 -113 7,480 7,593 PP09 -107 7,435 7,542 PP1-PP5 -7 69 76 PP5-PP9 -6 45 51 PP9-PP1 13 -114 -127 PP华东-主力合约基差 30 210 180 PP华北-主力合约基差 140 321 181 PP华南-主力合约基差 90 401 311 brent主力（美元/桶） -2.82 92.57 95.39 PP生产利润（原油制） 134 -1,455 -1,589 丙烷CFR华东（美元/吨） 12 694 682 PP生产利润（PDH制） -201 -384 -184 PP华东拉丝 -90 7,759 7,849 PP华北拉丝 20 7,720 7,700 PP华南拉丝 -30 7,950 7,980 PP华东低融共聚 0 8,080 8,080 PP华东均聚注塑 0 7,900 7,900 PP拉丝华南-华东 60 191 131 PP拉丝华东-华北 -110 39 149 PP均聚注塑-拉丝（华东） 90 141 51 PP低融共聚-拉丝（华东） 90 321 231 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 880 880 PP拉丝进口成本（元/吨） -5 7,744 7,749 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -85 15 100 pp拉丝出口盈亏（美元/吨） 10 -77 -88 山东粉料（元/吨） -20 7,600 7,620 山东丙烯（元/吨） 100 7,300 7,200 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 40 120 80 山东粉料生产利润（元/吨） -120 -400 -280 华东BOPP厚光膜（元/吨） -50 9,700 9,750 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 40 791 751 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,450 6,450 PP拉丝-回料（不带票） -83 701 784 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 9500 150 50 -50 9000 8500 -150 8000 -250 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/1 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 9500 150 50 -50 9000 8500 -150 8000 -250 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/1 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 3: 4: 图LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10...11...12... 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10...11...12... 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10...11...12... 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10...11...12... 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 7: 图PP开工率|单位：% 100%202220212020 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10...11...12... 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 8: 图HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10...11...12... 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 50