早间评论

早间评论2022年11月9日星期三 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：3 尿素：4 乙二醇：5 PTA：5 短纤：6 铜：7 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：8 铅：8 锡：8 镍：9 豆粕：9 油脂：10 棉花&棉纱：10 白糖：11 苹果：12 生猪：12 鸡蛋：13 玉米：13 免责声明15 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为395，涨幅0.21%；沪银主力合约收盘价为4795，涨幅1.14%。随着议息会议结果被逐步消化，美元指数跌破110关口，十年期美债收益率升至4.22%。美国2年期国债和10年期国债收益率倒挂幅度创新高。 美国10月季调后非农就业人口录得增加26.1万人，为2020年12月以来最小增幅，美国10月失业率录得3.7%，高于预期的3.60%。 整体上看，目前美国经济下滑趋势明显，目前从美国的景气指数来看，下降趋势仍在，制造业已经步入了萎缩周期，而服务业指数也连创新低。从就业数据来看，依然能为支撑美联储保持目前的加息幅度。而市场已经开始预期计价12月的货币政策转向。本周美国中期选举即将开始，预计将对市场造成波动。国内金价在人民币贬值趋势推动下表现相对更强。未来行情走势的延续性仍待观察。 策略方面：暂时观望。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3470元吨，上海螺纹钢现货价格在3690-3730元吨，上海热卷报价3720- 3740元吨。螺纹钢实际供需基本面依然有积极因素。从库存数据来看，螺纹钢总库存量环比连续下降且降幅较大，表明即期需求增量大于供应增量。从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要重启减产，而积极的宏观政策和旺季的到来或能支撑需求，螺纹钢期货价格有望止跌回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。技术上来看，螺纹钢期货止跌反弹，短期底部或已出现。策略方面，建议投资者暂且观望或尝试性建仓多单。 1 策略方面：建议投资者暂且观望或尝试性建仓多单。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货延续反弹。PB粉港口现货报价在670元吨，超特粉现货价格560元吨。从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢 产量同比不增的目标，今年10-12月份粗钢日产量不得超过274万吨，而9月份粗 钢日产量在290万吨左右，这意味着钢厂必须重启减产才能完成目标。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度来看，90美金以下的铁矿石价格已经触及非主流矿山成本。从技术角度来看，铁矿石期货止跌反弹。策略上，我们建议投资者等待反弹后的做空机会。 策略方面：建议投资者等待反弹后的做空机会。。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM01合约上涨1.04%收于2089元/吨，J01合约上涨1.77%收于2648元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳中偏弱，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率微增，原煤库存减少、精煤库存增加，下游按需采购为主，焦煤现货市场流拍较多，疫情扩散影响货运也造成上游产品累积。进口方面，蒙古进口受疫情影响较为反复，不过自俄罗斯、加拿大、美国及印尼进口好转，焦煤月度进口整体处于好转趋势中，将增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存下降，分主体，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存大幅下降。需求端，独立焦企开工率继续回落，炼焦利润处于亏损状态不利焦煤需求，采购消极。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格二轮提降落地，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存下降，创新低，分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存减少，港口库存大幅下降。平均吨焦利润亏损幅度有所缩窄，焦企炼焦开工率下降。需求端，钢厂亏损加剧开工率下降，检修预期较多，不利于焦炭的消耗。 综合来看，产业链终端需求疲弱不利双焦消耗对价格形成压力，而上游的疫情反复、货运受阻、低库存等因素对价格形成支撑，另经济疲弱下政策支撑预期强烈，双焦价格多空因素博弈激烈，且目前双焦期货价格技术上下跌受阻，方向不明。总体判断，双焦价格大概率以震荡为主。 策略方面：暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约涨逾2%，夜盘偏弱震荡。就供需来看上行不具备持续性，主要系宏观因素和空头减仓所致，不建议追涨。目前来看，虽然美元指数上周单日大跌，但在加息周期中难言这里是拐点，且天胶终端需求端仍未看到回暖信号，后面国内停割预计不会对盘面造成太多向上的驱动，建议多单止盈后暂时观望。 据中国海关总署11月7日公布的数据显示，2022年10月中国进口天然及合成 橡胶（含胶乳）合计64.3万吨，较2021年同期的51.2万吨增加25.6%。1-10月中 国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计586.1万吨，较2021年同期的547.5万吨增加7.1%。据国家统计局最新公布的数据显示，2022年9月中国橡胶轮胎外胎产量为7.5454万条，同比增加9.2%。1-9月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降4.1%至 6.39317亿条。 截至上午，上海21年SCRWF主流价格在11500-11650元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11350-11450元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10200-10350元/吨。 策略方面：建议暂时观望。 PVC： 3 上一交易日，PVC主力合约延续减仓上涨。受国内政策预期带动，上周PVC维持涨势，基本面供应端有所共振，延续缩减产能趋势，库存端也出现了久违的去化，但仍需持续跟进政策端变化以及供应缩减持续性，如果继续能减产，多头行情能够延续， 4 维持现状或上行可继续逢高沽空，至年末将处于PVC的需求淡季，难以看到需求端形成向上驱动，但行业综合利润提供一定多头安全边际，建议区间震荡操作为主。 供应方面，上游开工环比继续减少逾2个百分点，处于往年中性水平。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置亏损，综合利润小幅盈利。需求方面，受经济放缓影响国外需求疲软，外盘价格持续看低，内贸市场远期制品订单转淡，市场需求承压。 华东电石法五型价格维持在6950-6050区间，市场交投气氛清淡，乙烯法价格弱势看低，终端高价抵触。 截至11月6日，国内PVC社会库存在31.36万吨，环比减少5.40%，同比增加103.90%；其中华东地区在25.16万吨，环比减少6.29%，同比增加110.02%；华南地区在6.2万吨，环比减少1.59%，同比增加82.35%。 策略方面：建议区间震荡操作为主。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约涨逾2%，上破2400点，现货各地普遍上调，基差延续收窄。上周公布的上游库存符合我们前期预期，延续小幅累库趋势，绝对数量来到100万吨以上。短期整体商品上行，有一部分宏观情绪在里面，尿素自身也有后市气头减产的逻辑可以讲，且短期尿素煤企稳在成本端对盘面形成一定支撑，但后市仍需警惕减产兑现以及煤炭价格走低后需求偏弱带来的回调风险，关注日产以及原料煤价格波动风险，建议企业在基差继续收窄后逢高分批卖出套保。 策略方面：建议关注高空机会。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2301下跌，跌幅0.51%，华东市场现货价为3895 元/吨，基差率为0.18%，日内本周及下周现货基在01合约贴水0-15元/吨附近，宁 波现货商谈基差在01合约升水20-25元/吨左右。 供应方面，近期部分装置因故停车，供应小幅回落，国内乙二醇整体开工负荷在55.26%（较上期下降2.1%），其中煤制乙二醇开工负荷在30.92%（较上期下降 3.18%），红四方30万吨装置近日已按计划停车，重启待定；陕西一套180万吨/年 的煤制乙二醇装置目前其中两个60万吨已经开车并顺利运行，据悉近日日产量在 3000吨附近，本月内计划开最后一个60万吨。需求方面，聚酯负荷在83.2%，环比下降0.9%，由于聚酯工厂高库存和薄弱现金流，工厂压力较大，终端订单数量下滑，江浙织机开工率继续快速下滑。库存方面，据CCF资讯，华东主港地区MEG港口库存约87.8万吨附近，环比上期增加3.8万吨；11月7日张家港某主流库区MEG发货量在6300吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在4600吨附近。11月7日-13日，MEG华东主港到港预计12.1万吨，本周港口库存小幅累库。 整体来看，由于多套煤制乙二醇装置停车，供应小幅缩减，但后期供给端有回升预期，开工率仍维持偏低水平，港口库存有累库预期，上方承压；下游纺织需求疲软，后续订单会出现季节性走弱，聚酯工厂提负意愿不足，织机负荷快速下滑，预计乙二醇中长期弱势盘整为主，中长线承压。 策略方面：建议逢高滚动做空。 PTA： 上一交易日，PTA2301合约小幅下跌，跌幅1.46%，华东市场现货价为5680元/吨，基差率为6.73%。 5 供应方面，华东一套250万吨PTA新装置目前试车中；西北一套120万吨PTA装置上周末负荷提升至95%附近，该装置前期维持8成负荷，个别装置负荷降负，PTA 负荷下降至71.2%。需求方面，随着工厂的加大减产，聚酯负荷降至80%以下，需求堵塞，长丝巨亏，涤纶工厂减产提前。短纤负荷大体稳定，局部微升；瓶片方面，扬州一工厂开始例行检修，但海宁一工厂轮动检修中，前期减产装置暂时有恢复；江浙涤丝今日产销整体维持偏弱，平均估算在4成左右。成本端方面，因芳烃效益不佳，且柴油效益优于芳烃，华东某厂900万吨PX负荷下降，PTA估值目前处于偏低水平。 综上，由于PTA的低加工费，PTA工厂以及原料端PX将有降负预期，叠加近期进入油品需求旺季，原油端走势偏强，PTA价格后期走势跟随成本端PX波动，短期偏弱震荡，转折点关注上游装置的投产进度或者聚酯工厂的负荷变动。 策略方面：谨慎偏空。 短纤： 上一交易日，短纤2212主力合约小幅下跌，跌幅0.59%，华东市场现货主流价为7702元/吨，基差率为8.21%。 供应方面，浙江时代原生中空原计划11.8升温，11.9出产品，但目前未有相关开工信息发布，涉及原生中空产量90吨/天。短纤开工率为78.19%，较上期增加了1.97%，短纤前期减产装置仍有一定恢复，其他短纤装置并无明确开工调整计划。需求方面，聚酯装置基本上稳定运行，暂无负荷变动，聚酯负荷下降至80%以下；直纺涤短产销一般，平均41%；中国轻纺城成交量为504万米，环比减少54万米，较去年同期减少213万米，成交重心大幅回落。江浙加弹综合开工下降至63%，织机综合开工下降至56%，印染综合开工下降至68%，原料备货跟进力度一般，下游需求偏弱，盘面承压。 6 综合来看，短纤供应缓慢回升，原料端乙二醇和PTA震荡偏弱运行，织造端季节性去库力度偏弱，坯布库存高于往年同期，纱厂开工下降，对短纤刚需保持低位，下游谨慎采买，预计短纤期价跟随成本端弱势盘整为主，风险点主要原油扰动和装置动态。 策略方面：短期关注逢高空机会。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2211合约报贴水150-80元/吨；广东市场电解铜 对沪铜2211合约报升水50-90元/吨；华北市场电解铜对沪铜2211合约报贴水600- 300元/吨。供应方面，铜精矿供应偏松，加工费指数稳步攀升，冶炼利润向好，推动了部分冶炼企业年底追产的计划，但个别冶炼企业亦有粗炼端的检修安排，增减相抵下，预计11月电解铜产量达95万吨；而消费端或逐步过渡至淡季，叠加疫情对消 费的影响，国内电解铜或逐步出现