中国软件和IT服务 – 中国IaaS + PaaS增长在22年第三季度进一步放缓

招商银行国际全球市场||股票研究部门更新 中国软件和信息技术服务 跑赢大盘 (维护) 中国软件和信息技术服务 马利颜 (852)39163719 marleyngan@cmbi.com.hk 鲍恩李 (852)37618957 libowen@cmbi.com.hk 相关的报告 1.中国软件和信息技术服务 ”,股市不太脆弱 市场波动?”---2022年9月29日 (链接) 2.中国软件和IT服务”混合云在中国前景 美国——上升中国紧张”,8月4日 2022(链接) 3. 中国的软件 “高能见度在SaaS 与IT服务 云价值链”——中国6月28日 2022(链接) 4. 中国的软件 “软件本地化受益 与IT服务 中国ERP”---2022年5月27日(链接) 中国在3的时候IaaSPaaS增长进一步放缓 根据IDC的数据，中国IaaS+PaaS市场在22年上半年同比增长30.7%。然而，这可能在22年第三季度同比放缓至10-20%，这反映在中国 电信/中国移动云营收增长乏力。中国云支出 2023E可能因结构性变化而保持保守：1）电信运营商在阿里云/腾讯等CSP上获得份额，2）云需求现在是 在企业数字化的推动下，尤其是政府/国有企业。喜欢SaaS>IaaSPaaS> 我们的首选是金蝶（268HK）和Glodon（002410CH）。 中国IaaS+PaaS增长在22年第三季度同比放缓至10-20%。根据IDC，中国IaaS+PaaS市场规模在上半年为125亿美元（+30.7%同比）。但是，我们观察到中国IaaS+PaaS的增长可能已经放缓至 22年第三季度同比增长+10-20%，反映在22年第三季度云收入低迷中国电信（+22年第三季度同比增长11.4%，上半年同期+19.0%）/中国 移动端（22年第三季度同比+31.0%，而22年上半年同期+44.2%）。同时市场仅预测阿里云第三季度收入同比增长+5.5%， 中国最大的云提供商，在1H22中占有33.5%的份额。 2023年中国云支出可能保持保守，持续 结构性的变化。电信运营商正在从传统运营商手中抢占份额 云服务提供商（CSP），包括阿里巴巴和腾讯。阿里云分享 1H22同比萎缩4.4个百分点，华为超越腾讯成为 中国第二大CSP，占有11.1%的份额。我们将这种转变归因于1）传统CSP专注于更高利润的计算、存储和PaaS以及 电信运营商正在接手利润率较低的CDN业务和2） 企业数字化espe脸部用的政府的国有企业支持非互联网csp。与 2023年经济温和复苏，中国云支出（BAT运营） 上半年资本支出同比-4%）可能保持保守并影响IDC的上升。 Nvidia的中国云的替代芯片可以帮助节省成本和 在数据中心设计的努力。《华尔街日报》报道,Nvidia已经开始提供 符合美国限制的替代GPUA800将出口到中国。这款A800具有相同的计算性能，但更窄 互连带宽比A100，一种广泛用于服务器和AI的芯片应用。我们认为此次新产品发布对中国云市场有利 因为它有助于节省成本和中期重新设计数据中心的工作量。在设计数据中心时，云公司必须考虑规划 计算能力，要部署的服务器类型以及功率/ 冷却要求。使用功能较弱的芯片，将有更多的服务器/空间需要在数据中心内实现类似的计算能力。 在云价值链上，首选SaaS>IaaS/PaaS>IDC。我们喜欢SaaS包括金蝶（268HK，买入）/格洛顿（002410CH，买入）地方化。IaaS/PaaS仍然面临激烈的竞争，尽管 公司现在更重视盈利能力。IDC前景将保持不变 随着云供应商在容量扩张方面变得保守，情况变得悲观。 估值表 价格TP 电动汽车/销售P/E罗伊销售增长率 公司股票行情自动收录评器级(LC) (信用证) FY23EFY23EFY22E FY21-24E Glodon 002410CH买 47.50 78.56 6.5 42.7 15% 18% 金蝶软件 268港元 买 12.90 23.83 6.3 厦门市 厦门市 19% Chinasoft 354港元 买 6.42 7.79 0.6 。 。 18% GDS GDS我们 买 9.14 35.07 4.3 11.7 10% 14% 金山云KC我们 买 2.56 7.26 0.1 厦门市 厦门市 13% 资料来源:彭博,CMBIGM估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 更多的来自彭博社的报道:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 。 厦门市 。 。 厦门市 。 1 根据IDC的数据，中国IaaS+PaaS市场规模在上半年为125亿美元（同比增长+30.7%）。阿里云仍然是中国最大的IaaS+PaaS提供商，但其市场份额 继续萎缩（同比下降4.4个百分点至33.5%）。华为超越腾讯，成为 第二大云服务提供商，在1H22中占有11.1%（+0.2个百分点）的市场份额。腾讯以10.7%的市场份额排名第三（同比-0.5个百分点）。 中国1h22IaaSPaaS同比增长30.7%… 图1：中国IaaS+PaaS增长放缓至+30.7%图2：阿里云和腾讯云继续 在CY1H22同比 (bn)美元 14.0 30.7% 12.0 43.0% 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 来源:IDCCMBIGM 失去在中国IaaSPaaS市场份额 45% (%) 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 阿里巴巴腾讯华为中国电信 AWS其他人 IaaSPaaS 1水41.4% 12.0% 8.6% 7.5% 7.1% 23.3% 1h2137.9% 11.2% 10.9% 8.3% 7.5% 24.2% 1水 1h21 1h22 1h2233.5% 10.7% 11.1% 9.4% 9.0% 26.3% 来源:IDCCMBIGM 虽然互联网公司尚未发布3Q22业绩，但中国云市场 从运营数据来看，22年第三季度增长可能已放缓至+10-20% 三大电信运营商发布，阿里云共识预测。 但可能在FY3Q22放缓至10-20%  中国移动:中国移动DICT营收为485亿元人民币，9M22（+40.0%） 同比），而上半年为人民币482亿元（+44.2%）。这意味着3Q22DICT 收入203亿元，同比增速放缓至31.0%。行业云中国移动DICT收入的占39%。 中国电信:9月22日工业数字化收入为856亿元人民币 同比（+16.5%），而上半年的收入为589亿元人民币（同比+19.0%）。这 22年第三季度工业数字化收入267亿元，实现增长同比放缓至+11.4%。行业云+IDC占全国>50% 电信工业数字化收入。  中国联通:中国联通云营收为人民币269亿元人民币，9月22日（+142%） 同比），而上半年为人民币187亿元（+143%同比）。这意味着22年第三季度中国联通云营收82亿元，同比增速小幅放缓至139%。  AliCloud:彭博共识显示，阿里云3Q22营收有望实现 为人民币211亿元（+5.5%），较22年上半年的+11.4%有所放缓。  请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2 2022年11月11日 图3：电信运营商云业务增速在22年第三季度放缓 云收入(bn)元 (报告) 中国云计算市场份额 (IDC数据) 云相关的收入(报道) 公司 FY1H22 FY1H22 FY1H22同比 FY3Q22同比 AliCloud 36.7 33.5% 11.4% 5.5%# 中国电信 28.1 9.4% 19.0%* 11.4% 中国移动 18.9 -44.2%^ 31.0% 中国联通 18.7 -143.2% 139.4% 资料来源：公司数据，CMBIGM，#Bloomberg共识，*工业数字化收入，^DICT收入。电信运营商云 收入包括国际数据公司(IDC) 在中国云景观结构变化 中国云市场正在经历结构性变化，电信运营商占据份额 来自具有互联网背景的传统云服务提供商（CSP）。传统光热发电正在降低CDN服务，专注于利润更高的计算、存储和PaaS服务。与此同时，电信运营商正在通过CDN服务获得市场份额。我们相信市场份额转变将继续下去–互联网公司被电信运营商抢走。 图4:AliCloud收入图5:百度云计算收入 (mn)元6,000 80% 5,000 70%60% 4,000 50% 1问题193问题191q203q2013温度系数1的时候对方篮里 3,000 30% 5,000 20%10% 0 0% (mn)元25,000 90%80% 20,000 70%60% 15,000 50% 10,000 40% 2,000 1,000 0 1q203q20 1温度系数3温度系数1的时候 40% 30% 20% 10% 0% Alicloud收入同比 百度云计算收入同比 来源:IDCCMBIGM来源:IDCCMBIGM 图6:中国IaaSPaaS收入分解图7:中国IaaSPaaS崩溃 数据库 12% 存储 18% 来源:艾瑞,CMBIGM来源:艾瑞,CMBIGM 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3 2022年11月11日 国际数据 从网络客户的需求仍然疲软 公司 I(DIDC下C游)市场60%来自互联网公司。在1H22中，BAT运行 继2021年运营资本支出同比增长+10%之后，资本支出同比下降-4%至人民币320亿元。同时，我们观察到阿里巴巴和腾讯向GDS承诺的总面积 22年第二季度仍然疲软。特别是腾讯承诺的领域没有增长连续3个季度。这意味着互联网客户的IDC需求疲软。能力我们认为，产能提升和入住时间表可能会面临延迟。 图8：阿里巴巴/腾讯总承诺面积图9：IDC下游客户主要 GDS继续放缓互联网云服务提供商 (总面积承诺平方米) 制造业 350,000 180% 3% 其他人 300,000 160%140% 政府 7% 250,000 120% 10% 200,000 100%80% 150,000 60% 金融 100,000 40% 20% 20% 50,000 0% 0 -20% 1篮4篮3的时候2问题191q204q203温度系数2的时候腾讯阿里巴巴同比,环比 资料来源:公司数据,CMBIGM资料来源:公司数据,CMBIGM 图10：英美烟草运营资本支出在上半年下降至-图11：英美烟草运营资本支出同比下降+10%4%2021 元锰 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1最喜欢1杆子有着1篮1的时候1问题191q201温度系数1的时候 百度,腾讯,阿里巴巴 200% 150% 100% 50% 0% -50% 同比 元锰 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2015201620172018201920202021 百度,腾讯,阿里巴巴 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 同比 资料来源:公司数据,CMBIGM资料来源:公司数据,CMBIGM 22年第二季度，包括GDS、21Vianet和ChinData在内的IDC公司均录得环比下降调整后息税折旧摊销前利润率。环比下降不仅受到城市封锁的影响，而且 高功率的助教即兴演奏。我们认为投资者对22年第三季度业绩的关注将是调整后的息税折旧摊销前利润。利润趋势、利用率和产能提升时间表。我们认为IDC可能会削减22-23的资本支出 计划，考虑到2023年经济复苏可能温和，并且资本支出云互联网客户的计划将保持保守。 22年第三季度关注调整后电价上涨对EBITDA利润率的影响 图12：IDC调整后EBITDA利润率在22年第二季度下降图13：IDC在 (mn)元 25