2022年中国复合调味料企业对比分析报告：宝立食品、日辰股份、安记食品（摘要版）

头豹市场研读| 2022/09 观点摘要 2022年7月15日，宝立食品在上交所主板挂牌上市，让众多投资人开始关注肯德基与汉堡王等餐饮连锁品牌的上游：复合调味料行业。在中国餐饮连锁化的大趋势下，复合调味料享受极佳的市场红利，涌现出一批优质企业 宝立食品、日辰股份、安记食品是复合调味料行业值得关注的优质企业，每家企业都有自身的竞争优势与商业模式，未来在逐渐饱和的复合调味料行业中三家企业将激流勇进，探索行业发展与进步的方向。积极上线创新产品（如宝立食品的轻烹解决方案）提升盈利能力，将成为三家企业未来抢占竞争先机的核心战略 ü中国复合调味料行业已具有较长的发展历史，行业细分品类较为明确 经过多年的发展，中国复合调味料行业已日益成熟，产品品种也日渐丰富，并呈现较强的地域化特征，在方便食品、餐饮门店、预制菜、家庭烹饪中具有不可或缺的地位。中国餐饮连锁化的大潮将持续拉动复合调味料的需求，并刺激复合调味料行业的增长 ü根据渠道的不同，复合调味料企业具有两套不同的商业模式 餐饮业渠道与零售端渠道是复合调味料行业的两大主力销售渠道。针对餐饮业渠道，复合调味料企业应当采用产品与定制导向的策略，按餐饮业需求研发个性化定制产品，并让产品适应餐饮品牌标准化的运营需求，通过产品力取得竞争优势。针对零售端渠道，复合调味料企业应当采用营销导向的策略，根据家庭消费者的需求研发产品，适当使用直播带货、社交网络宣传等营销手段，实现快速引流获客 ü宝立食品、日辰股份、安记食品等行业内优质企业将决定该行业未来的发展方向 宝立食品目前已成为麦当劳、百胜、汉堡王等国际知名品牌的供应商，其通过轻烹解决方案等创新产品，志在抢占复合调味料市场的竞争先机。将重心由日本市场转移至中国市场的日辰股份正通过深度个性化产品，逐步巩固复合调味料业务的竞争优势，未来日辰股份具有良好的发展前景。 业务重心在中国市场的安记食品产品线丰富，力求充分满足各类型消费者多层次、多用途、多价位的个性化使用需求，并侧重于构建完善的销售网络 n中国复合调味料行业现状——行业界定 中国复合调味料行业如今已经历多年的发展，复合调味料产品品种也日渐丰富，在方便食品、餐饮门店、预制菜、家庭烹饪中具有不可或缺的地位 n中国复合调味料行业已具有较长的发展历史，行业细分品类较为明确 中国复合调味料行业起步于20世纪70年代，传统的豆瓣酱、十三香、五香粉等复合调味料实现了工业化生产。2007年，国家标准《调味品分类（GB/T20903-2007）》将复合调味料定义为：用两种或两种以上的调味品配制，经过特殊加工而成的调味料。经过多年的发展，中国复合调味料行业已日益成熟，产品品种也日渐丰富，并呈现较强的地域化特征，在方便食品、餐饮门店、预制菜、家庭烹饪中具有不可或缺的地位 n相较单一调味料，复合调味料对烹饪水平要求较低，烹饪时间较短，具有较高的标准化程度 烹饪对技艺与经验有着较高的要求，传统的单一调味料烹饪时材料准备及操作繁琐，消费者或厨师使用时存在复杂性与差异性的问题，较难保持稳定的口感。复合调味料可较大幅度简化调味料调配的环节，从而提升烹饪效率，并确保标准化的餐品口感，适合餐饮连锁门店进行标准化出餐 复合调味料分类图示 复合调味料 液态复合调味料 固态复合调味料 复合调味酱 其它复合调味酱 风味酱 沙拉酱 蛋黄酱 复合调味料与单一调味料对比 产品类型 原材料类型 标准化程度 烹饪水平要求 烹饪时间 鸡精 （ 汁 ） 调味料、沙拉酱、风味酱、 火锅调料等 种类丰富 ， 品类繁多 ， 原材料可达20余种 较高 ， 较适合标准化餐饮连锁品牌 较低 ， 适合餐饮连锁门店快速出餐 较短 ， 烹饪者主要进行后段加热等操作 复合调味料 种类相对较少，多数原材料不超过10种 对烹饪者烹饪技艺与经验有较高的要求 较长 ， 调味品调配工作耗费较多的时间 酱油、醋、盐、麻油、料酒等 较低 ， 需烹饪者自行调配 单一调味料 n中国复合调味料行业现状——产业链生态圈 上游原材料供给的稳定与价格的平稳将直接决定复合调味料行业的产量与盈利性，而下游餐饮业渠道目前已成为复合调味料行业的核心销售渠道 n中国复合调味料行业的上游在产业链中具有重要的地位 复合调味料在生产过程中通常会使用多种类的原材料，包括食盐、糖、味精、辣椒红色素、猪肉、牛肉、粮油、果蔬等，上游原材料供给的稳定与价格的平稳将直接影响复合调味料行业的产品产量与盈利能力，例如2022年上半年上海与深圳的疫情极大地影响了复合调味料原材料的生产与供给，并推高了原材料采购价格，对部分复合调味料企业造成了不利影响 n餐饮业目前仍然是复合调味料行业的核心销售渠道 现阶段，餐饮门店（尤其是大型连锁餐饮门店）已成为复合调味料最重要的消费场景，以宝立食品为例，百胜（旗下拥有肯德基、必胜客等餐饮品牌）是其第一大客户，2021年百胜销售占比达到宝立食品总营业收入的21%。餐饮业渠道占复合调味料行业下游渠道比重达到50%，是复合调味料企业的必争之地 中国复合调味料行业产业链生态圈 完整版登录www.leadleo.com 搜索《2022年中国复合调味料企业对比分析报告：宝立食品、日辰股份、 安记食品》 n复合调味料企业对比分析——业务布局对比 宝立食品近年来业务布局结构有较大变动，轻烹解决方案的创新业务逐渐显露头角，日辰股份与安记食品的业务布局结构则逐年保持一致 宝立食品主营业务布局分布，2019-2021年 最近3年来，宝立食品在主营业务布局结构上有较大的变动：传统复合调味料业务占比逐年下降 ， 由2019年的78.47%减少至2021年的53.71%，而创新产品轻烹解决方案业务占比稳步上升，由2019年的5.76%增长至2021年的36.39%。相较复合调味料，轻烹解决方案产品具有更高的销售单价与毛利率，开拓轻烹解决方案业务有助于宝立食品提升企业盈利能力 90%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 轻烹解决方案业务收入占比上涨明显 78.47% 72.78% 53.71% 36.39% 15.77%5.76% 14.94% 12.28% 9.90% 2019 2020轻烹解决方案 2021 复合调味料 饮品甜点配料 日辰股份主营业务布局分布，2019-2021年 80%70%60%50%40%30%20%10%0% 73.49% 73.70% 74.00% 日辰股份主营业务布局结构近年来处于稳定的态势，变动幅度较为微弱。2021年日辰股份复合调味料业务（包括酱汁类调味料、粉体类调味料）累计占比超过98%，酱汁类调味料占比高达74%。酱汁类调味料的较高占比源于日辰股份餐饮连锁客户对该类产品的较高需求，未来酱汁类调味料仍将是日辰股份的主力产品 24.43% 24.37% 23.65% 2.86% 1.87% 1.62% 2019 2020 粉体类调味料 2021 酱汁类调味料 食品添加剂 安记食品主营业务布局分布，2019-2021年 100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 与日辰股份相似，2019-2021年间安记食品主营业务布局结构基本保持一致，复合调味料业务是安记食品的绝对核心业务，2021年该业务占比高达87.2%。除复合调味料业务外，香辛料也是安记食品的主营业务之一，20 2 1年该业务占比达到11.35% 86.78% 87.20% 85.02% 11.59% 1.63% 11.35% 1.45% 10.18% 4.80% 2019 2020香辛料 2021 复合调味料 其他 n复合调味料企业对比分析——主要供应商对比 现阶段宝立食品与日辰股份采购集中度相对较低，二者对主要供应商的依赖性也相对较低，而安记食品采购集中度居于高位，对主要供应商有较高的依赖度 n目前宝立食品与日辰股份采购集中度相对较低，二者对主要供应商的依赖度也相对较低 2021年，宝立食品前五大供应商采购集中度为21.02%，前五大供应商采购占比均低于6%，意味着宝立食品采购集中度较优，不存在依赖单一供应商的产能与供给，较分散化的采购结构也可提升宝立食品的采购议价能力。过去3年间，日辰股份的采购集中度一直维持较优的水平——其前五大供应商采购集中度在15%上下浮动，这有助于日辰股份避免主要供应商的过度依赖，提升议价能力 n安记食品采购集中度远高于宝立食品与日辰股份，对主要供应商有较高依赖性过去3年间，安记食品前五大供应商采购集中度始终保持高位，虽然2020年出现短暂下降，但2021年又上升至59.85%。较高的采购集中度虽然能为安记食品带来采购规模优势，但对主要供应商的过度依赖将使企业议价能力下滑，并容易受到供应商产能波动带来的不利影响 宝立食品、日辰股份、安记食品前五大供应商采购占比分布，2021年 n复合调味料企业对比分析——销售渠道对比 在中国电商市场飞速发展的大环境下，电商渠道已成为复合调味料企业不可或缺的销售渠道，宝立食品与日辰股份较依赖直销渠道，而安记食品则更侧重经销渠道 宝立食品、日辰股份、安记食品销售渠道一览 宝立食品 日辰股份 安记食品