晨报

2022年11月10日星期四 【近期研报】 特步国际（1368.HK）深度报告：雄心勃勃的跑步领域专家 特步以跑步专家差异化定位，多品牌构筑第二增长引擎：特步主品牌卡位国产前三，21年市占率4.4%。公司品牌矩阵包括特步、索康尼/迈乐/盖世威/帕拉丁。我们对公司成长逻辑总结如下：(1)管理：公司在15-17年三年变革中夯实组织管理、增强渠道控制力、品牌及产品重新 聚焦专业属性，具备了成功抓住跑步潮的底层能力；(2)品牌与产品升级：主品牌差异化定位，倾斜投放跑步赛道，核心专业营销资源包括与中国田协签约举办的高级别马拉松赛事/顶尖跑者/自建跑步生态圈；产品上，中底尖端科技已完成对国际品牌的追赶，建立了涵盖大众-专业-精英跑者的产品矩阵，尖端跑鞋价格成功上探体现消费者认可；(3)渠道优化提速：纵观品牌/产品/渠道/供应链四要素，我们认为本阶段渠道是公司近年发展提速的重要要素。在品牌势能提升及产品结构优化基础上，渠道优化提速支撑零售流水增长兑现。公司表现出较强执行力，例如门店改扩店推进、点位数量/质量提升，并开始与国际品牌代理商合作。(4)竞争策略：主品牌扎根二三线及以下大众市场，定价策略及渠道策略与国产双龙头一定程度错位竞争，有望持续整合其他中小运动品牌的市场份额；儿童及多品牌快速增长，多品牌规模效应显现后盈利能力有望优化。我们的观点：公司主品牌的渠道/产品/品牌持续升级，新品牌保持快速发展势头。马拉松复赛有望催化品牌势能提升。若线下零售环境转好，公司渠道及产品升级红利有望显著兑现。预计公司2022E至2024E实现收入126.1/145.9/175.1亿元，同比+25.9%/+15.7%/ +20.0%；归母净利润为10.0/11.8/14.7亿元，同比+10.5%/+17.1%/+25.3%。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 福莱特玻璃（6865.HK）更新报告：龙头竞争优势显著，期待Q4盈利边际改善 听证会制度下，公司扩产和成本优势显著：目前公司名义总日熔量达到18,200吨，2023年计划投资4-5座光伏玻璃窑炉，预期2022年和2023年公司名义日熔量将分别达到20,600吨和 证25,400吨。公司作为行业龙头，在生产技术、能耗水平、生产规模、原材料供应、石英砂资源 券布局等方面具有领先优势，预期在听证会制度下，公司扩产和成本优势显著，市占率有望进一步提升。 研近期光伏玻璃库存缓降，价格周环比上涨：随着Q4装机高峰临近，硅料产能释放价格企稳，组 究件集中排产拉升光伏玻璃需求。截至上周末，光伏玻璃厂家库存天数约19.44天，周环比下降 报1.1天，降幅5.46%；3.2mm镀膜和2.0mm镀膜光伏玻璃平均价格分别为28.00元/平米、 21.00元/平米，周环比分别上涨1.50元、1.00元，涨幅达5.66%、5.00%。2022年前三季归 告母净利润15.04亿元人民币，同比下降12.38%：前三季度公司综合毛利率22.08%，其中 2022Q3单季毛利率为21.04%,光伏玻璃价格回升有利公司Q4盈利边际改善。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 1 请务必阅读免责条款 【债券快讯】 标普下调碧桂园长期发行人信用评级至“B+”，随后撤销评级 近日，标普将碧桂园的长期发行人信用评级从“BB”下调至“B+”。标普下调评级以反映碧桂园的融资渠道正在缩小。由于市场对中国民营开发商的信心减弱，公司在境内外债券市场的融资渠道保持关闭状态。标普认为，公司将需要严重依赖内部资源来解决即将到期的债券和银行银团贷款。这可能会削弱碧桂园现有的现金缓冲。标普还认为，由于无法从离岸市场获得低成本融资，其利息覆盖率将恶化。这曾经是碧桂园的核心优势。鉴于公司的信贷市场状况不断恶化，标普现评估其流动性从此前的充足降至稍有不足。标普随后应碧桂园的要求，撤销了公司的发行人信用评级。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数有涨有跌。截至11月9日，恒生指数下跌1.2%，报收16358.52点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-1.31%、-0.36%和-0.24%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到0.63%和-1.89%。从行业来看，多数行业出现下跌：其中原材料业和地产建筑业表现相对较好，涨跌幅分别为1.83%和0.77%；资讯科技业和医疗保健业市场走势较弱，涨跌幅分别为-2.61%和-2.76%。内地股市方面，截至11月9日，上证指数收盘价为3048.17点，下跌0.53%；深证综指收盘价为2011.51点，下跌0.41%。陆港股通方面，截至11月9日，当日沪股通北上资金净流量为-8.04亿元，深股通北上资金净流量为1.2亿 元，共计陆股通资金净流入-6.84亿元；当日沪市港股通南下资金净流入-7.39亿元，深市港股通南下净流入为1.02亿元，共计港股通资金净流入-6.37亿元。 美国三大股指集体下跌：截至11月9日，道琼斯工业指数报收32513.94点，较前一个交易日下跌1.95%；标普500指数报收3748.57点，较前一个交易日下跌2.08%；纳斯达克指数报收10353.17点，较前一个交易日下跌2.48%。此外，费城半导体指数报收2424.82点，较前一个 交易日下跌3.14%。欧洲股市方面：截至11月9日，英国富时100指数报收7296.25点，较前一个交易日下跌0.14%；法国CAC40指数报收6430.57点，较前一个交易日下跌0.17%；德国DAX指数报收13666.32点，较前一个交易日下跌0.16%。 期货市场方面：截至11月9日，恒生期货收盘价为21608.88点，较前一个交易日下跌 1.01%。伦敦金现收盘价为1706.3美元/盎司，较前一个交易日下跌0.34%。此外，人民币兑美元汇率报7.24元/美元，较前一个交易日下跌0.25%。 2 【近期强势个股】 序号 代码 名称 连涨天数 连续涨跌幅(%) 收盘价 交易日期 Wind行业 1 0902.HK 华能国际电力股份 5 13.09 3.11 2022-11-09 公用事业Ⅱ 2 1890.HK 中国科培 5 11.22 2.28 2022-11-09 消费者服务Ⅱ 3 0596.HK 浪潮国际 4 27.06 2.16 2022-11-09 软件与服务 4 1728.HK 正通汽车 4 26.47 0.43 2022-11-09 零售业 5 0354.HK 中国软件国际 4 21.72 6.50 2022-11-09 软件与服务 6 1415.HK 高伟电子 4 19.53 13.10 2022-11-09 半导体与半导体生产设备 7 0710.HK 京东方精电 4 18.23 14.14 2022-11-09 半导体与半导体生产设备 8 9696.HK 天齐锂业 4 17.73 78.70 2022-11-09 材料Ⅱ 9 0868.HK 信义玻璃 4 13.85 12.66 2022-11-09 汽车与汽车零部件 101919.HK中远海控412.379.452022-11-09运输 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 【经济数据】 海外市场重要指数 收市价 涨跌(%) 纳斯达克综合指数 10353.17 -2.48 美元指数 110.42 0.72 道琼斯工业指数 32513.94 -1.95 费城半导体指数 2424.82 -3.14 伦敦金融时报100指数 7296.25 -0.14 法兰克福DAX指数 13666.32 -0.16 沪港通及深港通 南下/北上 净流入 沪股通 北上 -8.04 深股通 北上 1.20 沪市港股通 南下 -8.04 内地及香港重要指数 收市价 涨跌(%) 上证综合指数 3064.49 -0.43 深证综合指数 2019.81 -0.40 恒生指数 16557.31 -0.23 恒生综合大型股指数 1484.80 -0.28 恒生综合中型股指数 3487.55 -0.64 恒生综合小型股指数 1395.36 -0.48 其他重要指数 收市价 涨跌(%) 恒生期货指数 21828.77 -0.49 伦敦金现 1712.19 2.19 布伦特石油(连续) 97.93 0.00 美元兑人民币(CFETS)7.260.30 深市港股通南下1.10 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 近30日资金流向北向(合计)近30日资金流向南向(合计) 3 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 纳斯达克综合指数（日）道琼斯工业平均指数（日） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 美元指数与黄金价格深证综合指数（日） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 伦敦黄金现货（美元/盎司，左轴）美元指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4 恒生指数（日）全球主要金融市场指数日涨跌幅% 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 -1.00 -2.00 恒生综合行业指数前日涨跌幅% 3.00 2.00 1.00 0.00 -3.00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员