油脂油料期货周报：俄罗斯恢复协议，油粕 上行动能有限

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2022年11月5日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 俄罗斯恢复协议，油粕上行动能有限 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）俄罗斯本周宣布恢复参与黑海粮食走廊，缓解了全球粮食供应紧张忧虑情绪，CBOT农产品盘面上行动能减弱；2）巴西大豆种植进度提速、美豆收割进度良好，市场仍维持巴西大豆新作丰产预期，截至当前，市场预计巴西大豆新作产量将有望在 1.5亿吨水平之上；3）巴西或将从明年开始调高生物柴油强制掺混率，由当前的B10水平增加到B14，而国内需求的增加将挤占出口，相关数据机构下调明年巴西出口量预估；4）据我的农产品数据预测，受美国河运问题影响，国内进口大豆到港高峰有所推迟，11月进口大豆到港预计为786万吨，不及此前的960万吨水平，12月进口大豆或激增至1050万吨水平；5）油厂大豆、豆粕库存处于历史低位，菜粕库存已清空，下游饲料企业库存较低，支撑现货价格；6）受天气转凉影响，水产料需求回落，但随着春节的临近，禽料及猪料需求维持较好态势。 操作上，本周美豆继续上攻动能不足，对国内的成本端支撑有所减弱，两粕维持强现实弱预期格局，盘面维持高位震荡运行，本周豆粕2301合约参考区间4000-4250，菜粕2301合约参考区间2900-3200。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）马来西亚棕榈油10月出口表现强劲，减产周期之下，继续累库的压力较小；2）印尼将提高11月1-15日的毛棕榈参考价格和关税，此外有关消息称其DMO水平或将在未来几年保持不变；3）印尼再度提及提高生柴掺混量至B40水平，若有望落地，则将大幅提振棕榈油需求；4）受美国河运影响，国内11 月大豆到港水平不及此前预期，豆油库存增量有限，目前仍维持在近7 年低位水平；5）棕榈油累库速度较快，经9-10月到港激增的影响，国内棕榈油商业库存已经达到历年同期偏高水平，后市供应趋松预期限制棕油价格继续走高；6）菜油现货较为紧张，但后市随着菜籽到港量的增长，供应趋松看待。 操作上，本周油脂以跟随外盘震荡偏强为主，建议观望或逢高沽空。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格3 三、油脂油料成本及压榨利润4 四、国外油脂油料供需面4 4.1国外大豆供需情况4 4.2国外油脂供需情况5 五、国内油脂油料供需面6 5.1大豆进口情况6 5.2油厂开机率及压榨情况6 5.3油脂油料库存情况6 5.4豆粕终端供需情况9 六、油脂油料套利分析11 七、豆粕及棕榈油期权统计12 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,800 4,300 1,800 1,600 3,8001,400 3,3001,200 2021/12 2022/1 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2,8001,000 连粕2301美豆2211 豆油和棕榈油主力合约收盘价 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 6,000 棕榈油2301豆油2301 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 4日全国各地现货商豆粕报价大体持稳，其中天津贸易商5560元/吨跌40元/吨，山东贸易商 报价5580元/吨持稳，江苏贸易商报价5600元/吨涨20元/吨，广东贸易商报价5540元/吨持稳。 （2）油脂现货价格 4日内盘油脂现货价格分化，棕榈油小幅回落。广东黄埔豆油均价10730元/吨，与上一交易 日持平；广州24度棕榈油均价在8760元/吨，较上一交易日跌60元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】周内棕榈油进口成本上涨。截止到11月23日马来西亚棕榈油离岸价为975美元/吨， 较上周四涨40美元；进口到岸价为1002美元，较上周四涨40美元/吨；进口成本价为8844.4元 /吨，较上周四涨530.46元/吨。 【大豆】盘面利润有所反弹。 图表2进口大豆利润测算（截至11月4日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 【俄罗斯恢复执行黑海粮食外运协议】俄罗斯国防部周三表示，在收到乌克兰关于不利用人道主义走廊和出口农产品的港口进行军事行动的书面保证后，俄罗斯将恢复执行联合国斡旋达成的谷物出口协议。该协议从莫斯科时间中午12点（北京周三下午5点）开始恢复，将优先向非洲贫困国家运送粮食。 【截至10月27日的一周美国大豆净出口销售83.02万吨】美国农业部发布周度出口销售报 告，截至10月27日的一周,2022/23年度美国出口销售大豆净增83.02万吨，符合市场预估70～ 160万吨。当周大豆出口装船265.18万吨，上周274.86万吨。迄今，2021/22年度（始于9月1 日）美国大豆累计出口销售3230万吨，高于上年度的3200万吨。 【2022/23年度中国已累计采购美国大豆1849万吨】截至10月27日的一周，中国新增采购 2022/23年度美国大豆74.5万吨，低于前一周的111.6万吨，上年同期120.7万吨。2022/23年度 美国对中国（大陆）大豆销售总量1849万吨，同比增加7.26%。当周对中国装运大豆199.5万 吨，2022/23年度迄今装运661.3万吨，上年同期737.5万吨；未装船数量1188万吨，上年同期 988万吨。 【StoneX：2022/23年度巴西大豆产量上调出口下调】咨询机构StoneX公司预计2022/23年 度巴西大豆播种面积超过4300万公顷，产量将达创纪录的1.5435亿吨，比早先预测值高0.3%，因为戈亚斯州和米纳斯吉拉斯州的播种面积略有上调，而且天气条件有利。StoneX还将2022/23年度巴西大豆出口预估下调至9600万吨，比早先预测低400万吨。 【分析师称南美大豆产量前景乐观】截至10月21日，巴西大豆播种进度34%，上年同期 38%，五年均值26%。整体来看，大豆作物的开端不错，天气条件配合。科尔多涅博士预计 2022/23年度巴西大豆产量1.51亿吨，比上年增加2400万吨。阿根廷大豆种植面积可能高于预 期，因为一些玉米耕地可能转种大豆。科尔多涅预计阿根廷大豆产量5000万吨，比上年比增加 600万吨。预计2022/23年度南美大豆总产量2.175亿吨，比上年增加3730万吨或20.7%。 【巴西或将从明年开始调高生物柴油强制掺混率】周三巴西消息人士称，巴西政府可能从2023年1月份将生物柴油强制掺混率调高到14%（B14），高于当前年度的10%（B10），并在2023年3月份进一步调高到15%。豆油占到巴西生物柴油生产中植物油用量的70%以上。巴西国家能源政策委员会（CNPE）将在12月份开会讨论生物柴油强制掺混率问题。市场有关机构预计，若掺混比例提高至14%，2023年巴西将使用大约560万吨的豆油来生产生物柴油，较2022年增长150～160万吨，并超过2021年燃料行业豆油使用量439万吨的记录。 图表3美豆检验及�口情况 美豆当周出口（单位：吨） 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 0 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 美国对华当周出口（单位：吨） 3,000,000 2,000,000 2020年2021年2022年 1,000,000 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 -1,000,000 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021年2022年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需情况 1）马来棕榈油供需——10月出口好转、库存压力将有望释放 【10月出口好转、库存压力将有望释放】据ITS及AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚 棕榈油10月出口数据好转主产，其库存压力也得到有效缓解。据彭博调查公布预测显示，马来西 亚2022年10月棕榈油产量料为182万吨，较9月份的177万吨增加2.8%；马来西亚2022年10 月棕榈油出口料为149万吨，较9月份的142万吨增加4.93%。 据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月1—5日棕榈油出口量为256028吨，较10月同期出口的155170吨增加65%。 2）印尼棕榈油供需——11月上半月毛棕参考价格将提高，生柴掺混或提到B40 【预计2022年印尼毛棕榈油产量高于上年】印尼棕榈油协会（GAPKI）主席周四表示，今年 印尼棕榈油产量有望增长至5180万吨，出口3000万吨。作为对比，2021年印尼棕榈油产量4689 万吨，出口3423万吨。印度尼西亚棕榈油基金机构表示，预计今年印尼的棕榈油产量4823万吨， 棕榈油产品出口量2395万吨。 【DMO政策或有望保持现状】印尼棕榈油协会（GAPKI）：预计2022年棕榈油出口量将与2021 持平。在供应担忧的情况下，印尼的棕榈油国内市场义务（DMO）政策将在未来几年保持不变。 【印尼将提高11月1-15日的毛棕榈参考价格和关税】印尼经济事务协调部表示，11月1-15日毛棕榈油参考价格定为770.88美元/吨，高于10月16-31日的713.89美元/吨。随着参考价格上调，毛棕榈油出口税从10月下半月3美元/吨上升到18美元/吨。印尼政府仍在讨论将出口费豁免权延长到10月以后的计划。 【印尼考虑提高棕榈油生物燃料掺混率】印尼一位部长周四表示，因为原油价格走强，印尼正在考虑提高棕榈油基生物柴油的掺混率。印尼政府目前规定在该国销售的所有柴油必须含有30% 的棕榈油，这已经是世界上最高的强制掺混比例。印尼政府预计2022年将至少消费1015万千升生物柴油，若实施B40生物柴油，预计生物柴油总消费量每年增加多达350万千升。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，中国9月大豆进口771.5万吨，环比增加55.5万吨，增幅7.8%；同比增加 83.9万吨，增幅12.2%。2022年1至9月大豆进口6904万吨，同比减少495万吨，减幅6.6%。此外，据Mysteel农产品团队对2022年12月及2023年1月的进口大豆数量初步统计，其中12月进口大豆到港量预计为1050万吨，1月进口大豆到港量预计为740万吨。2022年11月份国内主要地区油厂进口大豆到港量预计121船，共计约786.5万吨（本月船重按6.5万吨计）。 5.2油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查