开源晨会1110

2022年11月10日 市场快报 开源晨会1110 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2021-112022-032022-07 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 房地产1.726 医药生物0.911 轻工制造0.790 综合0.775 社会服务0.570 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 电力设备-1.804 煤炭-1.493 食品饮料-1.392 通信-1.278 计算机-1.264 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【固定收益】重提扩大内需，持续偏弱的核心CPI有望扭转——2022年10月通胀数据点评-20221109 1、核心CPI弱势，PPI下降，面临内需不足。2、内需受政策主线影响。3、猪肉是CPI同比增速最高分项。4、工业品价格低有助于形成更多实物工作量。5、对于债市而言，随着稳增长措施进一步加码，需警惕债市调整风险，看好与内需相关的转债。 【金融工程】否极泰来：港股通互联网扬帆起航——工具化产品研究系列（15） -20221109 政策监管背景下，港股互联网估值回落至历史低位；港股互联网整体进入利润收获期，细分领域商业化加快；港股资金面：成交活跃度低位回升，南下资金持续净流入；华宝中证港股通互联网ETF：追踪港股通互联网龙头公司。 行业公司 【电力设备与新能源】大储户储两翼齐飞，全球储能齐放量——储能行业2023 年度投资策略-20221109 伴随全球新型电力系统的建设，表前储能建设将进入建设高潮。同时海外能源危机的催化使家庭户储成为刚需，预计到2025年全球储能市场装机规模将达661.3GWh，新增装机市场规模将达10062.3亿元，中美欧将是全球储能装机主力。考虑到锂电储能行业的高增速，建议关注锂电储能系统产业链：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、珠海冠宇、普利特、阳光电源、新风光、同飞股份、青鸟消防、派能科技、德业股份等等，受益标的德赛电池、上能电气、科华数据、英维克、国安达、科信技术、南网科技、智光电气、科陆电子、金盘科技、锦浪科技、固德威、科士达、远东股份、盛弘股份、同力日升。 【传媒】曙光已现，复苏可期——行业深度报告-20221109 受疫情与宏观环境影响Q3传媒板块整体业绩承压，Q4有望开启季度性修复。广告营销：Q3业绩开始修复；重点推荐兆讯超媒、壹网壹创。数字媒体：业绩短期承压，期待需求改善。重点推荐芒果超媒、值得买。游戏：Q3业绩继续下滑，Q4或迎来业绩拐点；重点推荐完美世界、吉比特、姚记科技。影视院线：业绩逐渐企稳。重点推荐奥飞娱乐。出版：业绩或保持平稳；电视广播：Q3收入端明显改善，利润端改善可期。 【电子：晶瑞电材(300655.SZ)】国内微电子化学品龙头，发展前景广阔——公司 首次覆盖报告-20221109 公司是国内微电子化学品龙头，技术及客户资源方面优势领先，半导体材料市场空间广阔，同时国产替代为未来趋势，公司积极扩产，成长动力充足。首次覆盖给予“买入”评级。 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【固定收益】重提扩大内需，持续偏弱的核心CPI有望扭转——2022年10月通胀数据点评-20221109 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张鑫楠（联系人）证书编号：S0790122030068 10月，我国CPI同比+2.1%（前值+2.8%，下同），PPI同比-1.3%（+0.9%）。 10月CPI增速放缓，PPI下降 1、核心CPI弱势，PPI下降，面临内需不足。10月CPI低位运行，如果没有猪肉拉动CPI或将更低，核心CPI延续一致的弱势，而PPI在10月转负。除了受2021年高基数影响外，主要反映了目前我国内需不足。首先，节后食品囤货等消费需求下降。另外，10月多地疫情对线下消费、服务仍有一定影响。同时，核心CPI持续弱势也反映了我们现在面临的主要问题就是内需的严重不足。目前，全球其他国家都是通胀，而我国面对的更像是通缩的局面。 2、内需受政策主线影响。从十九大开始，2018年到现在，核心CPI一路下行，主要是受到十九大时期执行的政策影响。十八大时期是以扩大内需为主线，整体上看核心CPI处于一个较高位置运行，在2017年底到2018年初还处于2%以上的高位。但是2018年之后，核心CPI一直较低，体现出在十九大以来，内需是持续走弱的，因为十九的政策主线是落实高质量发展，在意经济质量的调整和优化，和十八大时期扩大内需更注重量是相反的。而现在，二十大报告中重提扩大内需，同深化供给侧结构性改革相结合，兼顾质的有效提升和量的合理增长，重新提出了量的要求。因此，我们认为后面可能会执行扩大内需的战略，而核心CPI就会伴随着内需的提升而上行。 3、猪肉是CPI同比增速最高分项。猪肉价格是拉动CPI的主要分项，猪肉供给偏紧，叠加部分养殖户压栏惜售和二次育肥情况，导致10月猪肉价格大幅上行。从高频来看，10月猪肉平均价格为34.5元/公斤，较9月上涨 了3.6元。 4、工业品价格低有助于形成更多实物工作量。PPI是2021年以来的首次下降。除了高基数影响外，10月多地疫情对企业开工有一定影响。PPI低位运行，工业品价格较低，那这之后形成的实物工作量就会更多，整体的经济增速也会上升。 5、对于债市而言，随着稳增长措施进一步加码，需警惕债市调整风险，看好与内需相关的转债。分结构看，通胀数据多数分项同比涨幅收窄 CPI分项来看，食品项同比+7.0%（+8.8%），对CPI拉动最为明显。其中，猪肉价格同比+51.8%（+36.0%），是食品项中涨幅最明显的一项，10月假期猪肉需求较旺盛叠加部分压栏惜售行为，导致猪肉价格上涨，成为同比增速最高项。鲜菜项同比-8.1%（+12.1%），或主要和2021年高基数有关。非食品项同比+1.1%（+1.5%），多数分项较前值收窄或持平。 PPI分项来看，生产资料同比-2.5%（+0.6%），受高基数和大宗商品价格回落影响，同比转为下降。其中，采掘工业降幅最大，同比-6.7%（+3.5%）。行业来看，超半数行业涨幅出现收窄或降幅扩大。其中，上游行业降幅较大，煤炭开采同比-16.5%（-2.7%），出现较大回落。黑色金属工业呈现下跌，黑色金属采选业同比-18.9%（-25.1%）、黑色冶炼及延压加工业同比-21.1%（-18.0%）。 风险提示：政策变化超预期；价格变化超预期；疫情变化超预期。 【金融工程】否极泰来：港股通互联网扬帆起航——工具化产品研究系列（15）-20221109 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|方光照（分析师）证书编号：S0790520030004 政策监管背景下，港股互联网估值回落至历史低位 平台经济反垄断、数据安全相关的监管政策不断出台，港股互联网板块估值于2月达2021年内峰值后一路回落，目前估值底或已现。头部互联网平台近一年多以来业绩和估值持续受反垄断监管等因素压制，现随着政策面逐渐向好，监管因素对估值的压制或已被充分消化，头部互联网平台未来或进入平稳发展期，业绩高增长虽不可期，但营销投放、人员扩张等投入或更理性，从而使得盈利更稳健；头部互联网平台流量、人才优势依然明显，即使有反垄断等监管，护城河依然深，在元宇宙等数字经济未来方向赛道中，其成功概率更高，或驱动其估值提升。 港股互联网整体进入利润收获期，细分领域商业化加快 港股互联网成分股收入持续增长，2022年或迎来利润增速拐点。2017年以来，港股互联网成分股合计营业收入一直保持较高增长，自2020H1收入同比增速触底后保持稳步提升，2021H2受互联网相关政策及宏观环境影响收入同比增速有所下滑。随着互联网公司经过快速扩张取得一定市场份额后，逐渐建立起来各自的竞争壁垒，并控制成本和注重运营优化，进而由亏转盈，逐渐进入利润兑现期。 游戏板块：收入持续增长，受疫情与宏观环境影响利润端承压，精品化与出海打开增长空间。电商板块：营收持续增长，新型商业模式成增长驱动力。视频板块：快手商业化进程加快，哔哩哔哩用户与收入增长并重。 港股资金面：成交活跃度低位回升，南下资金持续净流入 港股成交活跃度处于低位，2022年10月份成交活跃度环比回升。2021年以来，港股市场成交活跃度逐渐下降，当前成交活跃度处于低位。最新来看2022年10月港股日均成交额766.02亿港元，较9月日均成交额709.41亿港元上涨7.98%。 2022年港股卖空交易占比处于较高水平，恐慌情绪不断释放。2022年港股卖空交易量占比均值为13%，较 2021年均值9%提升4%。 港股通南下资金流2022年以来维持净流入，10月净流入增加。2022年以来，虽然港股市场处于回调之中，但是南下资金流2022年以来维持净流入。其中2022年10月南下资金净流入环比大幅提升，10月总计净流入737.54 亿港元，创2022年以来单月最大净流入。 华宝中证港股通互联网ETF：追踪港股通互联网龙头公司 中证港股通互联网指数：汇聚行业龙头，估值处于低位。从市值分布上看，中证港股通互联网指数的成分以大市值的龙头股为主。从估值上看，中证港股通互联网指数估值不断调整，当前估值已处于历史极低水平，PS乘数2.6x。 华宝中证港股通互联网ETF（513770.SH）投资价值分析。基金追踪中证港股通互联网指数，成立于2022年 2月9日，当前由基金经理周晶、丰晨成共同管理。 基金近1月收益弹性较高，从低点反弹以来，最高收益率达到28%。 风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和管理人研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 行业公司 【电力设备与新能源】大储户储两翼齐飞，全球储能齐放量——储能行业2023年度投资策略-20221109 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001储能放量元年，户储大储两翼齐飞 储能按照应用领域不同可以分为表前储能、表后储能，其中表前储能可以分为电源侧储能与电网侧储能，属于电力工程投资项目表后储能则包括工商业储能与户用储能，其中户用储能主要用于家庭场景，呈现出一定的电器化特点。伴随全球新型电力系统的建设，表前储能建设将进入建设高潮。同时海外能源危机的催化使家庭户储成为刚需，我们预计到2025年全球储能市场装机规模将达661.3GWh，新增装机市场规模将达10062.3亿元，中美欧将是全球储能装机主力。其中中国和美国装机将以表前储能为主，欧洲则以户用储能为主。考虑到锂电储能行业的高增速，建议关注锂电储能系统产业链：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、珠海冠宇、普利特、阳光电源、新风光、同飞股份、青鸟消防、派能科技、德业股份等等，受益标的德赛电池、上能电气、科华数据、英维克、国安达、科信技术、南网科技、智光电气、科陆电子、金盘科技、锦浪科技、固德威、科士达、远东股份、盛弘股份、同力日升。 户储在欧洲是高电价下的刚需，渗透率仍有较大提升空间 欧洲需求主要源于高电价下户储性价比凸显，在0.65欧元/Wh投资成本和0.5欧元/kWh的居民用电价格下投资回收期仅为2年。截至2021年，欧洲地区光伏配储渗透率最高的德国地区也刚刚超过20%。我们预计欧洲到2025年表后储能装机量将达64.3GWh，2021-2025年表后储能装机复合增速将达142.8%。 大储是中美两国的装机主力，有望快速放量 当前中国表前储能装机源于电源侧政策要求下的强制配储，截至2022年10月，国内储能项目累计招标量超12.1GW/26.1GWh，对终端装机形成强支撑，同时随着国内电网侧储能商业模式的探索，国内储能有望在收益率方面实现较大改善。我们预计到2025年中国表前储能