10月价格数据点评：需求走弱CPI回落，高基数下PPI由正转负

价格数据点评 水平延续回落、物价稳中 宏观经济 1月 通胀 2022年11月9日 2022年第55期 价格数据点评 作者: 中诚信国际研究院 张文宇010-66428877-352 wyzhang.Ivy@ccxi.com.cn汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 需求走弱CPI回落，高基数下PPI由正转负 ——10月价格数据点评 高基数叠加消费需求疲弱，10月CPI同比回落。在上年同期基数较高以及双节过后消费需求回落下，10月，CPI同比上涨 王秋凤010-66428877-452 qfwang01@ccxi.com.cn 2.1%，较前值回落0.7个百分点；环比上涨0.3%，较上月回落 0.2个百分点。其中，食品价格同比上涨7%，涨幅较上月回落1.8 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 个百分点，环比上涨0.1%，较上月回落1.8个百分点；非食品价格同比上涨1.1%，涨幅较上月回落0.4个百分点，环比为-0.3%，与上月持平。剔除能源与食品的核心CPI为0.6%，与上月持平； 生产消费价格走势分化，需求整体疲弱核心CPI回落，20222年10月14日 需求疲弱价格同比回落，剪刀差转正关注企业盈利空间修复，2022年8月价格数据点评，2022年9月14日 CPI、PPI延续分化，输入性通胀压力有所减轻,2022年7月价格数据点评，2022年8 月10日 翘尾上行CPI创年内新高，基数走高PPI延续下行，2022年6月价格数据点评，2022年7月11日 供需改善物价整体温和，PPI延续下行对CPI传导减弱，2022年5月价格数据点评，2022年6月10日 价格指数延续分化走势，关注疫情反复和俄乌冲突对通胀水平的扰动-4月价格数据点评，2022年5月11日 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 新涨价因素为2%，翘尾因素影响为0.1%。1-10月，CPI同比上涨2%，与1-9月涨幅持平。 蔬、果价格大幅回落下食品价格涨幅收窄，成品油价格延续下行非食品价格同比继续回落。10月食品价格同比上涨7%，涨幅较上月回落1.8个百分点，影响CPI上涨约1.26个百分点。虽然猪肉价格上涨对食品价格带来支撑，但蔬果价格大幅回落下，带动食品价格涨幅回落。具体来看，畜肉类价格上升7.6个百分点至23.6%。生猪逐渐进入新一轮生产周期，同时四季度为猪肉传统消费旺季，叠加短期压栏惜售以及上年同期基数较低，猪肉价格同比增速较上月提高15.8个百分点至51.8%。受猪肉价格上涨带动，鸡蛋和禽肉类价格分别上涨12.7%和8.3%，涨幅均有所扩大。本月蔬果大量上市，鲜菜价格由上月上涨12.1%转为下降8.1%；鲜果价格上涨12.6%，涨幅比上月回落5.2个百分点。本月汽油、柴油等成品油价格延续回落下非食品价格涨幅较上月回落0.4个百分点，同比上涨1.1%，影响CPI上涨约0.88个百分点。 居住项价格同比下降，其余七类同比均上涨。从八大类看，本月除居住价格下降外，其余类别价格同比均上涨，但多数（仅其他用品及服务项涨幅较上月回升）涨幅较上月回落或持平。本月汽油、柴油价格分别上涨12.5%和13.5%，涨幅均较上月回落，推动本月交通通信同比涨幅延续回落走势较上月回落1.4个百分点至3.1%。其余类别里食品烟酒、居住、医疗保健分别上涨5.2%、-0.2%和0.5%，涨幅分别较上月回落1.1个百分点、0.5个百分点和0.2个百分点。衣着、生活用品及服务及教育文化和娱乐分别上涨0.5%、1.4%和1.2%，涨幅与上月持平。 高基数影响下本月PPI同比由正转负，受国内部分行业需求回升影响，环比由降转涨。本月国际原油价格止跌回稳，OPEC一揽子原油价格均值虽延续回落走势，但降幅较上月有所收窄,WTI及布伦特原油期货结算价格亦较月初小幅回升，但受上年同期基数较高影响，PPI同比由正转负，较前值回落2.2个百分点至下降1.3%。环比由负转正，较上月回升0.3个百分点至0.2%。其中，生产资料价格同比由上月上涨0.6%转为下降2.5%，较上月回落3.1个百分点。生活资料价格同比为2.2%，涨幅较上月扩大0.4个百分点。 1-10月PPI较去年同期上涨5.2%。本月PPI翘尾因素为-1.2%，新涨价影响为-0.1%。 生产资料价格与生活资料价格走势延续分化。生产资料来看，本月生产资料价格同比由正转负，石油相关行业价格继续回落，石油和天然气开采业上涨21.0%，回落 10.1个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业上涨8.6%，回落8.6个百分点。上年同期高基数下煤炭开采和洗选业价格同比延续上月回落走势，同比下降16.5%，降幅较上月扩大13.8个百分点，但受冬季储煤需求的提升，煤炭开采和洗选业价格环比上涨3%，涨幅较前值扩大2.5个百分点。此外，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅进一步扩大；此前生产资料价格高企逐步传导至生活资料端，10月生活资料价格涨幅延续升势，较上月回升0.4个百分点至2.2%，为2012年以来最高值。 PPIRM同比延续回落，后续工业产品购销价格剪刀差有望延续收窄。高基数下，10月PPIRM同比上涨0.3%，较前值回落2.3个百分点，为年内新低点；环比由降转升，由上月下降0.5%转为上升0.3%。1-10月PPIRM较去年同期上涨7.5%。本月购进价格与出厂价格剪刀差较上月小幅收窄0.1个百分点。后续来看，高基数下PPIRM或延续回 落走势，翘尾因素影响下PPI或仍为负增，但国际原油价格止跌企稳下，PPI降幅或小幅收窄，工业产品购销价差或继续收窄。 后续看，翘尾走低且需求偏弱下，短期内CPI仍有回落空间；基数作用下短期内PPI同比大概率延续负增长。CPI方面：进入冬季，猪肉进入传统消费旺季，需求有所回升，且新一轮猪周期开启以及短期内部分养殖户压栏惜售仍存，后续猪肉价格或延续上行趋势。虽然猪肉价格上行对食品价格形成支撑，但近日国家发改委将进行今年第7批中央猪肉储备投放，增加猪肉供给，促进生猪价格回归至合理区间，预计猪价上行态势温和，同时高基数下，短期鲜菜、鲜果价格仍有回落压力，此外10月以来，疫情在全国多地散发，扰动服务业及部分商品消费需求，核心CPI持续处于低位，叠加翘尾因素影响逐渐走弱，预计短期内CPI仍有回落空间。PPI方面：10月OPEC+宣布减产200万桶/日，这是OPEC+自2020年新冠疫情开始时同意大幅减产以来的最大力度减产,并希望通过此举提振油价，但当前海外滞涨风险上行，需求走弱以及美联储短期持续大幅加息下美元指数保持高位均对国际大宗商品价格上行产生抑制，叠加上年同期高基数影响，短期PPI或延续负增长。 图1:CPI食品与非食品同比价格情况图2：本月及上月CPI八大类构成 % 30 20 10 0 -10 CPI:当月同比CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比 CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 % 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 2020-10 2020-07 2020-04 2020-01 2019-10 2019-07 2019-04 2019-01 2018-10 -1.00 数据来源：中诚信国际整理 图3：畜肉价格增速回升 100.00% 50.00 0.00 -50.00 CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 2022-09 2022-10 数据来源：中诚信国际整理 图4：消费品价格回落 10.00% 8.00 6.00 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 4.00 2.00 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 0.00 -2.00 CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图5：PPI降至负增长 数据来源：中诚信国际整理 图6：石油、煤炭、金属相关行业价格 % 15.00 12.00 9.00 6.00 3.00 0.00 -3.00 -6.00 PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比 200.00% 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 0.00 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 -200.00PPI:煤炭开采和洗选业:当月同比PPI:石油和天然气开采业:当月同比 PPI:黑色金属冶炼及压延加工业:当月同比PPI:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比 数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理 % 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 图7：PPIRM延续回落 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 2020-10 2020-07 2020-04 2020-01 2019-10 2019-07 2019-04 2019-01 2018-10 2018-07 2018-04 2018-01 2017-10 PPIRM:当月同比PPIRM:环比 20.00 10.00 0.00 -10.00 图8：PPI与PPIRM剪刀差收窄 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 2020-10 2020-07 2020-04 2020-01 2019-10 2019-07 2019-04 2019-01 2018-10 2018-07 2018-04 2018-01 2017-10 2017-07 2017-04 % PPI-PPIRM PPI:全部工业品:当月同比PPIRM:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图9：CPI、PPI翘尾 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 0.0% -2.0% 数据来源：中诚信国际整理 图10：CPI、PPI剪刀差走扩 50.0 % 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06