生猪期货周报：供需博弈即将进入关键期，需关注重要指标变化

生猪期货周报 国元期货研究咨询部2022年11月7日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3073825 投资咨询资格号Z0016238 供需博弈即将进入关键期，需关注重要指标变化 【策略观点】 总结：由于受到疫情以及高价的影响，终端走货较为低迷，部分屠宰厂也因疫情停工，上周屠宰企业的开机率并未随着需求旺季的逐渐来临而回暖，加上国家继续投放储备肉调控猪价，上涨的信心受到较大的遏制，部分养殖端的压栏信心开始松动，市场肥猪供给偏紧程度有所缓解。但月初集团化企业出栏积极性较低，其次市场在观望等待11月下旬生猪需求旺季的来临，因此市场养殖端与屠宰端相互博弈，整体以小幅震荡为主。11月中下旬随着气温下降，食品厂以及家庭终端制作腊肉灌肠迎来猪肉需求旺季，但这个时候也是生猪集中释放产能的时期，因此接下来需重点关注标肥价差以及屠宰开机率两个指标。若标肥价差缩窄以及屠宰开机率继续降低，生猪的需求旺季因疫情以及高价没有兑现，那么生猪现货价格回调概率较大，否则上涨的概率较大，但上涨空间不大，而因11月中下旬是需求旺季，生猪价格的回调会很快刺激需求回暖，因此下跌空间有限，11月以及12月现货价格波动的大致空间在22000-28000元/公斤。 期货方面：上周2301合约围绕22000关口震荡。从技术面来看主要得益于前方低点以及下方平台。短期现货价格将迎来供需双方博弈的关键期，在没有博弈出结果之前，2301合约围绕22000关口震荡概率较大。 养殖企业，前期卖出套期保值者继续持有，未操作者因套期保值最好时机已过。建议顺价出栏，不宜恐慌。短线交易者空单继续持有，操作区间21000-23000。 此外，预期明年一、二季度是生猪价格的低谷期，因此空头可关注2303合约以及2305合约。 【目录】 第一部分现货市场回顾1 第二部分基本面解读2 2.110月出栏量增幅有限，集中出栏为11月及12月2 2.2二次育肥出栏情绪开始松动，标肥价差小幅缩窄2 2.3高价以及疫情限制消费，屠宰开机率小幅走弱2 2.4国家政策继续施压，看涨情绪有所回落2 2.5近期饲料价格走高，一定程度增加挺价心里3 2.6仔猪补栏积极性提高，谨防春节后风险3 第一部分现货市场回顾 从供应方面来看，正值月度轮换，集团化企业出栏节奏趋于平缓，虽连续跌价及政策引导，二次育肥出栏意愿有所增加，但近期市场消化能力有限，整体供应偏紧程度有所缓解。需求方面来看，受新冠疫情影响，部分屠企暂停开工，终端利空因素居多，屠企尽量维持低开工高鲜销转态，减量保价，短期支撑开工率上涨因素不足。整体来看，需求端即将迎来旺季，猪价受其支撑较为坚挺，但在国家调控以及现货价格回落减弱看涨情绪下，二次育肥出栏意愿增加，猪价继续上行压力较大，短期震荡为主。 图表1生猪及仔猪现货价格 数据来源：我的农产品网、国元期货 第二部分基本面解读 2.110月出栏量增幅有限，集中出栏为11月及12月 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，9月商品猪出栏量为721.32万头，环比增加0.72%，同比增加11.74%。10月生猪价格进一步提高，再度刺激二次育肥的热情，限制了10月出栏的积极性。但国家在十月中旬开始，督促头部企业增加出栏量以及四月 开始仔猪补栏积极性增加（仔猪补栏到商品猪出栏约6个月，四月仔猪补栏量对应的是10月 商品猪的出栏量），因此10月出栏量较9月出栏量可能略有增幅，但增加幅度有限，而出栏 量出现爆发式增长的时间应该是11月以及12月。 2.2二次育肥出栏情绪开始松动，标肥价差小幅缩窄 10月下旬以来全国标肥价差开始逐步缩窄，截止到11月3日全国标肥价差为-0.57元/公斤，较10月20日高点缩窄0.28元/公斤。在以前的文章分析过，标肥价差这个指标的重要性。从价格角度来看，标肥价差走扩主要体现肥猪供应偏紧，而标肥价差缩窄说明肥猪的供应偏紧的现状有所缓解。正常来讲，生猪的产能释放是在11月中下旬开始，但是由于国家持续向市场施压，以及疫情导致消费端低迷，部分散户以及中小企业压栏情绪松动，在未来行情不确定的情况下，想尽快落袋为安，因此近期二次育肥的散户以及企业开始试探性出栏，肥猪供应偏紧程度有所缓解，标肥价差小幅缩窄。 2.3高价以及疫情限制消费，屠宰开机率小幅走弱 近期全国猪肉消费疲软，不及去年同期，且受新冠疫情影响，部分屠企暂停开工，终端利空因素居多，屠企尽量维持低开工高鲜销转态，减量保价，短期支撑开工率上涨因素不足。但随着11月中下旬进入腊肉灌肠需求旺季，屠宰企业开机率将会呈现增加趋势，而增幅的大小取决于现货价格的水平 2.4国家政策继续施压，看涨情绪有所回落 11月4日，中央继续投放2022年第七批储备猪肉1万吨，9月以来中央储备冻猪肉共计 投放13.7万吨。自8月以来官方已经开始持续出台调控措施，主要为持续投放国储冻肉，约谈企业，督促企业出栏维稳价格，打击投机以及舆论情绪过度现象，从期货盘面走势以及市场情绪来看，近期的调控措施起到了较好的压制炒作情绪效果。但国家这些调控只是改变市场情绪，不能改变生猪实质性供需格局，或者说可以影响上涨下跌幅度，但不能改变其上涨下跌趋势。 2.5近期饲料价格走高，一定程度增加挺价心里 近期主产区玉米报价坚定，下游到货成本高位，国内产销区玉米价格整体偏强。豆粕方面，由于10月大豆到港下降，国内大豆库存以及豆粕库存大幅降低，部分油厂已经停机，近期沿海区域油厂主流价格在5540-5580元/吨，较上周增加100-200元/吨。饲料原料的不断上涨，让饲料厂不得不提到饲料成品价格，而养殖成本的提高增加了养殖端的挺价心理。 2.6仔猪补栏积极性提高，谨防春节后风险 10月中下旬以来随着生猪现货价格见顶回落，仔猪价格反而逆势上涨，截至到11月4 日，15公斤断奶仔猪均价为53.4元/公斤，较10月初增加10元/公斤。10月中下旬以来补栏仔猪价格快速走高，一是因市场成交偏积极但供给量偏少，市场对年后一季度行情看好预期较强，养殖端采购热情偏高。从期货盘面上看，10月以来，2303合约基本在20000元/吨以上波动，目前养殖成本在17元/公斤左右，也就是说若购买仔猪后，直接在2303合约卖出 套保，可在生猪需求淡季，一公斤生猪获利3元。当然目前生猪市场大多数企业以及中小散户并没有实质性运用期货，因此更多还要从现货角度看，市场的仔猪补栏热情较高，主要是因为国庆节后生猪价格再度上涨，让生猪产能不足，供应中长期存在缺口的多头逻辑开始占上风，在目前生猪养殖高利润的刺激下，补栏热情再度点燃。其次也跟近期国家纠正环保限制，有利于猪场扩大规模的政策有关。 但目前过度增加补栏并不是最优选择，因为母猪产能已经调整到位，若大幅补栏仔猪，加上明年一季度是需求淡季以及今年春节前这波生猪产能释放可能不完全，明年一季度生猪供应很可能过剩，现货价格跌幅可能超预期。 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 生猪期货周报 图表2全国生猪产能数据 能繁母猪存栏量（农业部数据） 6000.00 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 能繁母猪存栏（万头） 环比增减 同比增减 商品猪存栏数 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 商品猪：存栏数：中国（月） 商品猪出栏数 800 700 600 500 400 300 200 100 0 第4页共10页 图表3能繁母猪淘汰量 能繁殖母猪淘汰量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 能繁殖母猪：淘汰量：中国（月） 图表4全国定点生猪屠宰量 全国定点生猪屠宰量 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 2022年 2016年 2011年 2017年 2012年 2018年 2013年 2019年 2014年 2020年 2015年 2021年 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表5�栏体重以及标肥价差 标肥价差 35 30 25 20 15 10 5 0 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 生猪标肥：价差：中国（日） 标猪：市场价：中国（日） 肥猪：市场价：中国（日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 重要声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明�处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发�其他与本报告所载资料