持续拓展海内外业务，新增产能充分利用，营收与净利润稳定增长

公司2022Q3营收4.09亿元，同比增长10.26%。2022Q1-Q3营收11.41亿元，同比增长20.77%。分季度来看，公司2022Q1/Q2/Q3营收3.53亿/3.79亿/4.09亿元，同比增长13.87%/43.69%/10.26%。 公司2022Q1-Q3毛利1.50亿元，同比减少15.86%，毛利率13.17%，同比降低5.74pcts。其中，2022Q1/Q2/Q3公司实现毛利0.38亿/0.50/0.62亿元 ， 同比降低33.24%/8.33%/7.28%；2022Q1/Q2/Q3毛利率为10.76%/13.17%/15.25%，同比降低7.60pcts/7.47pcts/2.88pcts。 公司 2022Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.19%/2.98%/1.27%/-5.59%， 同比变化/-4.21pcts。 0.07pcts/0.60pcts /0.71pcts 2022Q1-Q3公司归母净利1.27亿元，同比增长22.53%，归母净利率11.2%，同比上升0.16pcts。2022Q3公司归母净利0.61亿元，同比增长42.60%，归母净利率15.02%，同比增加3.41pcts；扣非归母净利0.45亿元，同比增加5.99%， 扣非归母净利率11.01%， 同比下降0.44pcts。其中 ，2022Q1/Q2/Q3归母净利分别为0.18亿/0.47亿/0.61亿元，同比变化-44.91%/+73.38%/+42.60%，归母净利率分别为5.20%/12.41%/15.02%，同比变化-5.55pcts/+2.12pcts/+3.41pcts；2022年Q1/Q2/Q3扣非归母净利分别为0.15亿/0.34亿/0.45亿元，同比变化-54.87%/+25.77%/+5.99%，扣非归母净利率分别为4.19%/9.04%/11.01%，同比变化-6.38pcts/-1.29pcts/-0.44pcts。 2022Q3公司经营活动产生的现金流量净额0.05亿元，去年同期为-0.13亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.10亿元，去年同期为-5.65亿元。 盈利预测与估值：我们长期看好依依股份。考虑到疫情及原材料价格上涨等因素，将2022/23年公司归母净利润由2.0亿/2.4亿元下调至1.62亿/1.95亿元。综合预期公司2022/23/24年业绩为1.62亿/1.95亿/2.35亿，相对21/18/15XPE。 风险提示：原材料价格波动风险；产能释放不及预期风险；疫情反复风险。 财务数据和估值 1.2022Q3营收4.09亿元，同比增长10.26% 公司2022Q3营收4.09亿元，同比增长10.26%。2022Q1-Q3营收11.41亿元，同比增长20.77%。分季度来看，公司2022Q1/Q2/Q3营收3.53亿/3.79亿/4.09亿元，同比增长13.87%/43.69%/10.26%。 图1：公司营业收入（亿元）及增速 图2：公司季度营业收入（亿元）及增速 2.2022Q1-Q3毛利1.50亿元，同比减少15.86%，毛利率13.17%，同比降低5.74pcts 公司2022Q1-Q3毛利1.50亿元，同比减少15.86%，毛利率13.17%，同比降低5.74pcts。 其中，2022Q1/Q2/Q3公司实现毛利0.38亿/0.50/0.62亿元，同比降低33.24%/8.33%/7.28%； 2022Q1/Q2/Q3毛利率为10.76%/13.17%/15.25%，同比降低7.60pcts/7.47pcts/2.88pcts。 图3：公司年度毛利（亿元）及毛利率 图4：公司季度毛利（亿元）及毛利率 3.2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.19%/2.98%/1.27%/-5.59%，同比变化0.07pcts/0.60pcts/0.71pcts /-4.21pcts 公司2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.19%/2.98%/1.27%/-5.59%，同比变化0.07pcts/0.60pcts /0.71pcts /-4.21pcts。其中： ①2022Q1/Q2/Q3销售费用率0.99%/1.36%/1.19%，同比变化-0.03pcts/-0.52pcts/0.07pcts。 ②2022Q1/Q2/Q3管理费用率2.34%/2.49%/2.98%，同比变化-0.19pcts/-0.59pcts/0.60pcts。 ③2022 Q1/Q2/Q3研发费用率1.43%/1.17%/1.27%，同比变化0.88pcts/0.27pcts/0.71pcts。 ④2022 Q1/Q2/Q3财务费用率0.44%/-4.92/-5.59%，同比变化0.75pcts/-5.75pcts/-4.21pcts。 图5：公司销售、管理、研发、财务费用率 图6：公司季度销售、管理、研发、财务费用率 4.2022Q3公司归母净利0.61亿元，同比增长42.60%，归母净利率15.02%，同比增加3.41pcts 2022Q1-Q3公司归母净利1.27亿元，同比增长22.53%，归母净利率11.2%，同比上升0.16pcts。2022Q3公司归母净利0.61亿元，同比增长42.60%，归母净利率15.02%，同比增加3.41pcts；扣非归母净利0.45亿元，同比增加5.99%，扣非归母净利率11.01%，同比下降0.44pcts。其中，2022Q1/Q2/Q3归母净利分别为0.18亿/0.47亿/0.61亿元，同比变化-44.91%/+73.38%/+42.60%， 归母净利率分别为5.20%/12.41%/15.02%， 同比变化-5.55pcts/+2.12pcts/+3.41pcts；2022年Q1/Q2/Q3扣非归母净利分别为0.15亿/0.34亿/0.45亿元，同比变化-54.87%/+25.77%/+5.99%，扣非归母净利率分别为4.19%/9.04%/11.01%，同比变化-6.38pcts/-1.29pcts/-0.44pcts。 图7：公司年度归母净利（亿元）及同比 图8：公司季度归母净利（亿元）及同比 5.2022年Q3经营活动产生的现金流0.05亿元，投资性活动产生的现金流-0.10亿元 2022Q3公司经营活动产生的现金流量净额0.05亿元，去年同期为-0.13亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.10亿元，去年同期为-5.65亿元。 图9：公司现金流（亿元） 6.盈利预测与估值 我们长期看好依依股份。考虑到疫情及原材料价格上涨等因素，将2022/23年公司归母净利润由2.0亿/2.4亿元下调至1.62亿/1.95亿元。综合预期公司2022/23/24年业绩为1.62亿/1.95亿/2.35亿，相对21/18/15XPE。